SunSirs ： アルミナ価格の回復が続くかどうかは政策実施の力度に依存する

2025 年 12 月 26 日、国家発展改革委員会産業開発部門は「伝統産業の最適化とアップグレードを積極的に推進する」と題した記事を発表した。アルミナや銅製錬などの資源集約型産業では、主要なプロジェクトレビューメカニズムを洗練することが不可欠であると強調した。地方自治体は、無謀な投資や無秩序な建設を防ぐために、プロジェクトの見直しを開始する前に国の産業規制要件に積極的に対応すべきです。同時に、大規模なバックボーン企業は、規模 · グループレベルの事業強化のための合併 · 再編を推進し、産業競争力を強化します。この記事の発表に続き、アルミナ部門の供給縮小政策の実施に対する市場の期待が高まり、先物価格の大幅な回復を引き起こしました。 2025 年 7 月以降、アルミナ生産量は高水準を続けており、需要側の一次アルミ生産量は生産能力限界に近づき、供給過剰が持続しています。週在庫は 2 万トンから 7 万トンまで着実に増加し、週平均約 5 万トンの在庫蓄積となっています。これらの数字を踏まえると、アルミナ生産量は、需要と供給の均衡を達成するためには、現在の生産量から年間約 260 万トン （ 生産能力の 2.8% ）

SunSirs ： アルミナは下落を続け、リバウンドを予想

今年第 4 四半期には、ベース金属の相次いで値上げが続き、大きな注目を集めています。しかし、アルミナはその追従に失敗しただけでなく、上場以来の過去最低値を下回るまで低下を続けています。市場はなぜ「非伝統的」なのか疑問に思います。答えは以下の 3 つの理由にある。 1.商品属性 ： アルミナは基本的にベース金属ではなく、非鉄製錬の中間製品です。 供給サイドの差異 ：アルミナ生産は、低稼働 / 停止コストと柔軟な容量調整により、高い供給弾力性で収益性に基づく迅速な生産変更を可能にします。しかし、非鉄金属は、高い立ち上げ / 停止コストと柔軟性の低い生産に直面しています。 需要サイドの違い ： 95% のアルミナが一次アルミニウム生産に使用されます。中国の一次アルミニウム生産能力は「天井」によって制約されており、成長の可能性は極めて限られており、長期的に安定したアルミナ需要をもたらします。しかし、非鉄金属は、機械、製造業、産業などのエンドユースセクターにサービスを提供し、マクロ経済の循環的な変動を追跡しています。 これは価格アンカーの違いを生み出す。非鉄金属は今年分断パターンを示しましたが、先物価格が強いが、スポット価格が弱くなりました。アルミナ先物とスポット価格が大きく並んで動きました。その根本原因は、スポット価格が先物価格ではなく限界コストとスポット市場の均衡に固定される基本的な化学論理とアルミナが整合していることです。そのため、スポット供給が充実している場合、先物には持続的な上昇モメンタムがありません。このダイナミクスは、化学セクターの反循環的動きが短期的な酸化アルミニウムの利益をもたらすことも意味します。 酸化アルミニウムの過去最低値の急落は、必然的なコスト崩壊と業界のダイナミクスを反映しています 2.コストサイド ： 鉱石価格の崩壊はコストサポートを著しく侵食する 今年、ギニアのボーキサイト供給黒字により、 CIF 平均価格は年初の 114 トンから現在の 68.5 トンに過去最高値となりました。最近の主要鉱山の長期契約価格は、 1 トン当たり

SunSirs ： 2025 年のアルミニウム産業チェーンのレビューと展望

2025 年には、マクロ経済要因とセクター全体の共鳴により、アルミニウム価格は初めて比較的強いレンジバウンド変動期に入りました。3 月末には、物価が以前の範囲の上限に達すると、下方変動が始まりました。ちょうどこの瞬間、米国のトランプ政権は、関税のエスカレーションを継続する「貿易戦争」を開始し、世界市場をパニックに陥らせています。中国は清明の祝日期にあり、祝日の最初の取引日にアルミニウム価格が急激に下落しました。その後、マクロ経済センチメントが緩和するにつれ、物価は徐々に回復し始め、 9 月末までその傾向が続いた。10 月に入ると、好調なマクロ経済環境、銅価格の急上昇、銅 · アルミニウム価格比の大幅な上昇を背景に、上昇傾向が形作り始めました。10 月下旬までに、銅市場からアルミニウム市場への資本の流入が激化し、上海のアルミニウム価格は上昇加速の段階に入りました。この時点から、上海のアルミニウム価格の上昇ポテンシャルが十分に解き放たれました。 2014 年 12 月にピークを迎えたアルミナ価格は、鉱山供給源の供給改善、新規生産能力の稼働、閉鎖された生産能力の再開、投資家のセンチメントの冷却により大幅な下落傾向が始まっています。この下落傾向は 4 月まで続いた。その後、マクロ経済情勢の影響やコスト上昇を背景に、アルミナ価格はボトムレンジの変動期に入りました。しかし、ギニア政府による一連のボーキサイト採掘権の中断により、市場参加者は今後のボーキサイト供給に対する懸念を表明し始め、アルミナ価格が回復しました。現在、いくつかの主要鉱山が閉鎖されているものの、市場センチメントは緩和し始め、生産能力の増加が続く中、アルミナ価格は再び弱い取引パターンに戻っています。 鋳造アルミニウム合金は 2025 年半ばに新たに発売され、その全体的な傾向は上海アルミニウムのそれと同期しており、独自の市場パフォーマンスをまだ開発していません。 世界のボーキサイト生産量は着実に増加 2024 年以降、世界のボーキサイト供給環境は大きく変化し、ギニアは世界最大のボーキサイト生産国となった。一方、中国の国内ボーキサイト生産量も緩やかに増加しています。現在の世界の供給の観点から、ギニアのボーキサイト供給は比較的急速な成長勢いを維持し続けています。高い鉱石品位、採掘の容易さ、低い生産コストは、その鉱物資源を非常に求めています。中国の膨大な需要と国内の鉱山が枯渇に近づいていることを踏まえ、中国企業は近年ギニアのボーキサイト資源の開発に積極的に投資しています。しかし、ギニアの不安定な政治情勢と比較的未発達なインフラは、中国のギニアからのボーキサイト輸入に引き続き課題となっている。ギニア政府によるいくつかのボーキサイト採掘ライセンスの取り消し、主要鉱山からの輸出禁止、雨季による採掘と輸送の中断は、ギニアのボーキサイト輸出の長期的な安定性を妨げる重要な要因となっている。 中国のボーキサイト輸入は増加し続ける 今年の中国のボーキサイト輸入は、ギニアとオーストラリアを主な供給源として拡大を続けてきました。これらのうち、ギニアが最も大きな増加を示しました。近年、ギニアからの中国のボーキサイト輸入は一般的に 20% 程度の成長率を維持しており、今年はギニアからの中国の輸入の増加はすでに 40% 近くに達しています。現在、ギニアからのボーキサイト輸入は、中国のボーキサイト輸入総額の約 4 分の 3 を占めています。2026

SunSirs ： 過剰アルミナ在庫からの圧力は依然として大きい

最近、主要なアルミナ先物契約の価格は 2500 元 / トンを下回り、一部の企業にとって現金コストを下回っています。 関連データによると、 11 月の国内ボーキサイト生産量は 469 万 8 千トンで、前月比 1.6% 、前年比 5.3% のわずかな減少となりました。 1 月から 11 月の累積国内ボーキサイト生産量は 552 1300 万トンに達し、前年比 4.2% の増加となりました。現在、中国北部のボーキサイト生産はまだ緩やかな回復段階にあり、供給はあまり安定しておらず、地域の供給がタイトになっています。先週の木曜日現在、アルミナ精製所は 53212

市場データによると、アルミナ産業のキャッシュコストは、 2，350 元 / トンから 2，950 元 / トンまでの非常に広い範囲にあります。独自の鉱山とエネルギー優位性を有する大規模な統合企業は、 2，350 — 2，450 元 / トンと低いキャッシュコストを達成することができます。対照的に、山西省と河南省の一部の企業は、外部からの鉱石購入に依存しており、エネルギーコストが高い企業では、現金コストが 2800 元 / トンを超える可能性があります。この構造的格差は、一部の高コスト企業にとって現在の価格が生き残りの閾値に達し、非効率な事業者が生産削減や閉鎖を検討することを強いられていることを示している。しかし、低コスト企業はまだバッファルームがあります。 従来の需給分析の枠組みの下では、産業の広範な損失は通常、生産削減を引き起こし、供給サイドの自己調整を強制し、最終的には健全な需給バランスを回復します。しかし、鉄鋼、石炭、アルミニウムなどの産業部門では、現金コストを突破する価格が必ずしも差し迫った逆転や即座に大規模な生産削減を引き起こすとは限らない。より正確には、これは産業心理と生産剛性の間の最終的なバッファゾーンを表します。 2013 年から 2015 年にかけての石炭産業、 2015 年から 2016

米国の追加関税が世界のアルミニウム需給ダイナミクスをどのように変えているか

2018 年、米国は鉄鋼とアルミニウムに関する「 232 調査」を開始し、アルミニウムの輸入に 10% の関税を課した。その後、米国は関税除外の範囲を徐々に実施 · 拡大した。しかし、 3 月 12 日、米国はアルミニウム製品の輸入関税を 25% に引き上げ、カナダやメキシコなどの伝統的な同盟国の除外措置を撤廃した。米国は 6 月 3 日、アルミニウムおよびアルミニウム誘導体の関税を 25% から 50% に引き上げ、 6 月 4

SunSirs ： アルミナ価格は需要の制限の中で下落

Sina Finance によると、最近のアルミナ価格の下落により、一部の企業がマイナーな赤字に陥っている。暖房シーズンの生産の減速と相まって、アルミナ生産者は操業率と生産量を削減しました。一方、原材料コスト支援の強化は、アルミナ価格を短期的に後押しし、スポット価格の下落のペースを鈍化させています。 11 月以降、国内アルミナスポット価格は下落傾向を続けている。11 月 14 日現在、 1 日平均スポット価格は 1 トン当たり 2，83 2.95 元で、 10 月 31 日から 1 トン当たり 38.45 元 （ 1.34% ）