SunSirs: Uma revisão e perspectiva da cadeia da indústria do alumínio em 2025

Em 2025, impulsionados por fatores macroeconômicos e ressonância em todo o setor, os preços do alumínio entraram pela primeira vez em um período de flutuações relativamente fortes. No final de março, à medida que os preços atingiram o limite superior anterior da faixa, eles começaram a flutuar para baixo. Neste mesmo momento, o governo Trump nos Estados Unidos lançou uma "guerra comercial " caracterizada pela escalada contínua de tarifas, mergulhando os mercados globais em pânico. A China passou a estar no período de feriados de Qingming; no primeiro dia de negociação após o feriado, os preços do alumínio abriram acentuadamente mais baixos. Posteriormente, à medida que o sentimento macroeconômico abrandou, os preços começaram a se recuperar gradualmente, uma tendência que continuou até o final de setembro. Entrando em outubro, impulsionado por condições macroeconômicas favoráveis, um aumento acentuado dos preços do cobre e um aumento significativo na relação preço do cobre para o alumínio, uma tendência ascendente começou a tomar forma. No final de outubro, o capital começou a fluir pesadamente do mercado de cobre para o mercado de alumínio, e os preços do alumínio de Xangai entraram em uma fase de aceleração do movimento ascendente. A partir deste momento, o potencial ascendente para os preços do alumínio de Xangai foi totalmente desativado.

Depois de atingir o pico em dezembro de 2014, os preços da alumina começaram uma tendência descendente significativa à medida que o fornecimento das fontes de mineração melhorou, nova capacidade de produção entrou em linha, capacidade anteriormente desativada retomou as operações e o sentimento dos investidores esfriou. Essa tendência de queda continuou até abril. Posteriormente, influenciados pelos desenvolvimentos macroeconômicos e apoiados pelo aumento dos custos, os preços da alumina entraram em um período de flutuações de baixa faixa. Em maio, no entanto, após uma série de interrupções nos direitos de mineração de bauxita impostas pelo governo guiné, os participantes do mercado começaram a expressar preocupação com o fornecimento futuro de bauxita, provocando uma recuperação nos preços da alumina. Até agora, embora várias grandes minas permaneçam fechadas, o sentimento do mercado começou a aliviar, e com os aumentos contínuos na capacidade de produção, os preços da alumina voltaram mais uma vez a um padrão de negociação fraco.

A liga de alumínio fundido foi recentemente lançada em meados de 2025, e sua tendência geral está em sincronia com a do alumínio de Xangai; ela ainda não desenvolveu seu próprio desempenho de mercado independente.

A produção global de bauxita está aumentando constantemente

Desde 2024, a paisagem global de fornecimento de bauxita sofreu uma mudança significativa, com a Guiné se tornando o maior produtor de bauxita do mundo. Enquanto isso, a produção doméstica de bauxita da China também viu um modesto aumento. Do ponto de vista atual da oferta global, a oferta de bauxita da Guiné continua a manter um impulso de crescimento relativamente rápido. Sua alta qualidade de minério, facilidade de extração e baixos custos de produção fizeram com que seus recursos minerais fossem altamente procurados. Dada a enorme demanda da China e o fato de que suas minas domésticas estão se aproximando do esgotamento, as empresas chinesas vêm investindo ativamente no desenvolvimento dos recursos de bauxita da Guiné nos últimos anos. No entanto, a situação política turbulenta da Guiné e a infraestrutura relativamente subdesenvolvida continuam a representar desafios para as importações de bauxita da Guiné da China. A revogação por parte do governo da Guiné de várias licenças de mineração de bauxita, a proibição das exportações de uma grande mina e as interrupções na mineração e no transporte causadas pela estação das chuvas tornaram-se fatores-chave que dificultam a estabilidade a longo prazo das exportações de bauxita da Guiné.

As importações de bauxita da China continuarão a crescer

Este ano, as importações de bauxita da China continuaram a se expandir, com a Guiné e a Austrália sendo as principais fontes. Dentre eles, a Guiné mostrou o aumento mais significativo. Nos últimos anos, as importações de bauxita da China da Guiné geralmente mantiveram uma taxa de crescimento de cerca de 20%, e este ano, o aumento das importações da China da Guiné já atingiu quase 40%. Atualmente, as importações de bauxita da Guiné representam cerca de três quartos das importações totais de bauxita da China. Projeta-se que, até 2026, a bauxita da Guiné representará cerca de 75% a 80% das importações totais.

No geral, à medida que os recursos domésticos de bauxita da China se tornam cada vez mais esgotados, mais e mais plantas de alumina estão dependendo do minério importado.À medida que as empresas chinesas expandem cada vez mais suas operações de mineração no exterior, a dependência da China de recursos estrangeiros de bauxita continuará a crescer. Portanto, a longo prazo, as importações de bauxita da China permanecerão em uma tendência ascendente; no entanto, também é importante prestar atenção às interrupções de curto prazo causadas por fatores como o aumento dos custos de transporte e as tensões geopolíticas. Muitas vezes, esses desenvolvimentos inesperados podem servir como gatilho para flutuações de mercado de curto prazo.

Produção de bauxita na China continua a diminuir

Devido às preocupações ambientais e ao esgotamento dos recursos minerais, a mineração de bauxita na China tem visto inúmeras paradas de produção e suspensões nos últimos anos, levando a uma tendência de queda na produção. No segundo semestre deste ano, as interrupções de curto prazo diminuíram um pouco, mas a tendência de longo prazo permanece inalterada. Espera-se que até 2026, a produção de bauxita continue a diminuir ligeiramente, com a produção anual rondando cerca de 50 milhões de toneladas.

A longo prazo, as políticas da China relacionadas à mineração de bauxita têm sido apertadas ano após ano, principalmente devido à supervisão regulatória de proteção ambiental e políticas de produção de segurança. Além disso, as reservas minerais da China estão declinando a uma taxa de cerca de 3% por ano.À medida que a demanda a jusante de alumina continua a crescer, a dependência da China de fontes estrangeiras para minerais na cadeia da indústria de alumínio também está aumentando constantemente; é projetado que até 2026, a dependência da China de suprimentos estrangeiros de bauxita poderia exceder 75%.

O excedente comercial de alumina continua a crescer

Em 2025, à medida que os preços da alumina caíram, as exportações de alumina aumentaram. A principal razão são as mudanças trazidas por questões geopolíticas. Desde o conflito entre a Rússia e a Ucrânia, os compradores russos têm procurado continuamente suprimentos de alumina da China. Dada a atual evolução da situação e as sanções em curso, espera-se que as exportações de alumina da China continuem a aumentar no futuro.

Produção de alumínio mostra crescimento significativo

Olhando para os dados dos últimos dois anos, em 2024, a produção de alumina da China aumentou 3,6% ano a ano, representando uma melhora notável em comparação com o aumento de 1,4% em 2023. Em 2025, à medida que mais produção de alumina retoma e nova capacidade entra em linha, a taxa de crescimento da produção acelerará ainda mais. Nos primeiros 10 meses deste ano, a produção cumulativa já aumentou 8% em relação ao ano anterior. Além disso, em 2026, 13,9 milhões de toneladas adicionais de capacidade ainda devem ser comissionadas. Supondo que não haja outros fatores disruptivos, e dado o nível atual de fornecimento de fontes de mineração, a produção de alumina em 2026 deve manter uma taxa de crescimento anual de cerca de 5%.

Inventários de alumina permanecem em altos níveis

Os estoques de alumina têm uma tendência descendente desde 2020. Embora os estoques tenham mostrado alguma recuperação após o início de 2024, eles começaram a diminuir novamente no segundo trimestre e continuaram a atingir novas baixas. Este tem sido um fator importante por trás da força sustentada nos preços da alumina em 2024. Desde o final de janeiro de 2025, os estoques de alumina mostraram uma recuperação significativa. De acordo com dados da BaiChuan, a partir de 21 de novembro, os estoques totais do mercado de alumina estavam em 194.000 toneladas, enquanto os estoques da fábrica totalizaram 1,803 milhões de toneladas.€” Combinadas, estas totalizaram 1.997 milhões de toneladas, representando um aumento de 23,6% em relação ao mesmo período em 2024. Olhando para 2026, à medida que a demanda gradualmente atinge seu pico, enquanto a oferta ainda tem espaço para mais liberação, espera-se que os estoques de alumina permaneçam em altos níveis.

As importações de alumínio primário continuam a crescer

Exportações de alumínio podem continuar a cair

Desde 2024, as importações de alumínio primário da China cresceram significativamente ano a ano. Isso se deve, em primeiro lugar, ao alto nível contínuo do rácio Xangai-Londres e, em segundo lugar, às mudanças geopolíticas que levaram a um grande fluxo de ingots de alumínio russos para o mercado chinês. Olhando para o futuro, à medida que o comércio entre a China e a Rússia continua a se expandir, as importações de alumínio primário devem permanecer em um nível elevado.

"Em 2023, à medida que as políticas monetárias se apertam na Europa e nos EUA, As economias entraram em recessão e a demanda final enfraqueceu, as exportações de alumínio da China também mostraram uma tendência de queda. Depois de 2024, as exportações de alumínio começaram a melhorar significativamente. No entanto, à medida que as barreiras comerciais globais se aprofundaram, muitos países lançaram€˜ Investigações antidumping duplas sobre produtos chineses de alumínio. Desde 2025, após a assunção de Trump, o governo dos EUA impôs tarifas adicionais abrangentes sobre alumínio e produtos de alumínio. Sob a influência de múltiplos fatores adversos, espera-se que as exportações de alumínio da China continuem a ser afetadas em 2026. "

Capacidade de produção de alumínio primário permanece em alto nível

Em 2025, a taxa de crescimento da produção de alumínio eletrolítico da China desacelerou em comparação com 2024, e à medida que a capacidade operacional atinge gradualmente o seu pico, espera-se que esse crescimento continue a desacelerar em 2026. A mudança na capacidade operacional de alumínio eletrolítico foi relativamente drástica de 2020 a 2023, enquanto a capacidade total mostrou uma tendência gradual ascendente. De 2024 a 2025, devido ao aumento contínuo dos lucros da fundição eletrolítica de alumínio, a capacidade operacional atingiu seu pico recente.

De acordo com as estatísticas da Bai Chuan Information, a partir de 20 de novembro, a capacidade teórica instalada de alumínio eletrolítico da China (calculada com base em instalações com capacidade de produção) atingiu 47,769 milhões de toneladas, com uma capacidade operacional real de 44,135 milhões de toneladas, representando uma taxa operacional de 92,39%. Em 2026, prevê-se que 1,78 milhões de toneladas de capacidade de alumínio eletrolítico em todo o país serão submetidas a reduções planejadas, enquanto que um adicional de 2.414 milhões de toneladas de capacidade recém-comisionada permanecem para ser colocados em operação.

O centro de gravidade para os estoques sociais de lingotes de alumínio continua a mudar para baixo.

Olhando para os estoques sociais de ingots de alumínio nos últimos cinco anos, podemos ver que os níveis de estoque geralmente mostraram uma tendência de declínio ano a ano, com o centro de gravidade deslocando para baixo anualmente. O nível máximo de estoque em 2024 foi significativamente menor que os picos registrados de 2021 a 2023, e essa tendência será ainda mais pronunciada em 2025. O pico de estoque pós-Festival da Primavera está agora entre os mais baixos nos últimos anos, e a duração de altos níveis de estoque também tem sido relativamente curta. A principal razão para a redução da amplitude das flutuações de estoque ao longo do ano é a proporção crescente de alumínio fundido e o declínio correspondente nos volumes de fundição de ingotes. Como resultado, os preços tornaram-se muito menos sensíveis às mudanças de estoque e, no futuro, períodos prolongados de baixos níveis de estoque provavelmente se tornarão o novo normal na indústria. Olhando para 2026, esperamos que os estoques continuem a experimentar duas fases de acumulação sazonal durante a temporada baixa, com o pico do ano ocorrendo após o Festival da Primavera.

A produção de alumínio reciclado aumenta ano após ano

Os dados da Ramo de Metais Renováveis da Associação da Indústria de Metais Não Ferrosos da China mostram que, em 2023, a capacidade da China para ligas de alumínio fundido recicladas atingiu 12,2 milhões de toneladas, com uma taxa média de crescimento composto anual de 6,35% desde 2012; a produção atingiu 5,8 milhões de toneladas, com uma taxa média de crescimento composto anual de 5,12% desde 2012; Entre eles, a produção de ingots de liga de alumínio fundido ADC12 foi de aproximadamente 4,35 milhões de toneladas, representando 75% da produção total de liga de alumínio fundido reciclada.

Inventários de ligas de alumínio acabadas permanecem em níveis altos

Desde 2024, os estoques de lingotes de liga de alumínio mudaram de acumulação para desestoqueamento. Em 2025, os lingotes de liga de alumínio entraram em um período de acumulação de estoque em sincronia com os lingotes de alumínio. No entanto, depois de meados de maio, como a demanda a jusante está prestes a entrar na off-season, os estoques começaram a se acumular novamente. No geral, os estoques de ligas de alumínio exibem certas características sazonais; tipicamente, durante o período de meados do ano.€” Devido à tradicional off-season€” Os estoques tendem a ser relativamente altos para todo o ano. No entanto, em 2025, uma vez que chegou a temporada baixa, o aumento dos estoques tornou-se particularmente pronunciado, atingindo novos máximos não vistos nos últimos anos. Espera-se que essa tendência ascendente continue até o início de 2026.

O setor imobiliário continua a ficar no fundo

Em 2025, o mercado imobiliário da China permanecerá em um período de profundo ajuste, caracterizado por "pressão geral e mudanças marginais e sutis. No lado da oferta, os principais indicadores, como investimento, início de novas construções, construção em andamento e conclusões, mostraram declínios de dois dígitos, refletindo uma disposição extremamente fraca entre os desenvolvedores imobiliários para investir e indicando uma contração contínua da indústria. Do lado da demanda, tanto a área de vendas quanto o valor de vendas da habitação comercial experimentaram declínios simultâneos em volume e preço, e a confiança do mercado ainda precisa ser restaurada. No geral, o mercado ainda está à procura de um fundo, e uma recuperação total depende de melhorias na macroeconomia e de um apoio político mais direcionado.

O crescimento de veículos de energia nova pode mudar de marcha e desacelerar

De acordo com os dados mais recentes de produção e vendas, em 2025, impulsionado por fatores favoráveis, como a política de comércio intensificada e expandida e a implementação acelerada das conquistas inovadoras das empresas, o mercado de automóveis de passageiros continuará a ter um bom desempenho. Os principais impulsionadores deste crescimento são as reduções dos preços dos automóveis e as políticas de estimulação do consumo, como isenções fiscais e de taxas. Além disso, o rápido desenvolvimento de veículos de nova energia também está aumentando o crescimento geral da indústria automotiva. De uma perspectiva de longo prazo, o período de rápido crescimento dos veículos de nova energia eventualmente chegará ao fim, e a taxa de crescimento da produção e das vendas mudará de rápida para lenta. No entanto, a contribuição incremental dos veículos de nova energia continuará sendo o fator mais importante no consumo de alumínio a jusante. Espera-se que, em 2026, a taxa de crescimento da produção e vendas de veículos de energia nova esteja entre 15% e 20%.

O crescimento da indústria de eletrodomésticos está desacelerando

Em 2024, o desempenho das três grandes indústrias de eletrodomésticos foi relativamente forte. Graças ao impacto favorável da política de "trade-in ", o crescimento acumulado ano a ano permaneceu em um nível elevado. Em 2025, embora os benefícios das políticas continuem, a natureza cíclica da substituição e modernização de bens de consumo duráveis começou a mostrar sinais de desaceleração. Do ponto de vista dos dados, as três principais indústrias de eletrodomésticos viram uma desaceleração no impulso de crescimento, com uma diferenciação notável entre as categorias de produtos. Por exemplo, máquinas de lavar e frigoríficos experimentaram um crescimento significativo da produção em agosto, enquanto os ar condicionado entraram na baixa temporada, com a produção diminuindo mês a mês. Olhando para os primeiros dez meses deste ano como um todo, o crescimento geral desacelerou um pouco. Espera-se que, desde que os benefícios da política se mantenham estáveis, a indústria de eletrodomésticos possa manter níveis de crescimento positivos em 2026.

O investimento e a construção da rede elétrica estão crescendo rapidamente

Em 2025, a escala anual de investimento da State Grid ultrapassou 650 bilhões de yuans pela primeira vez, com foco em atualizações de ultra-alta tensão e digitais. Ao longo do ano, o plano é concluir um total de sete projetos UHV.€” Duas linhas AC e cinco linhas DC. Entre eles, as linhas de CC de ± 800 kV, como Longdong-Shandong, Hami-Chongqing, Ningxia-Hunan e Jinshang-Hubei, bem como as linhas de CA de 1.000 kV, incluindo Sichuan-Chongqing e Datong-Tianjin Sul, foram colocadas em operação uma após a outra, adicionando aproximadamente 56 milhões de quilowatts de nova capacidade de transmissão. Enquanto isso, oito projetos de "três CA e cinco DC" em andamento estão sendo avançados simultaneamente, aumentando a taxa de localização de equipamentos principais, como conversores DC flexíveis e válvulas de conversão, e apoiando a demanda de transmissão de 150 GW de bases de energia eólica e solar em larga escala no oeste da China.

A indústria fotovoltaica está em transição de um período de rápido crescimento

Os dados mais recentes mostram que, de janeiro a outubro, a capacidade fotovoltaica recém-instalada cumulativa do país atingiu 252,87 GW, um aumento ano a ano de 39,48%.

"Nos últimos anos, o crescimento ultra-rápido das instalações fotovoltaicas (PV) levou a uma situação de excesso de capacidade na indústria. Como os preços dos módulos fotovoltaicos caíram, a rentabilidade por watt para as empresas diminuiu significativamente. Até 2026, a indústria enfrentará a integração de recursos e o crescimento da capacidade se tornará mais ordenado. De acordo com as previsões da Associação Europeia de Fotovoltaicos, as novas instalações fotovoltaicas globais atingirão 665 GW em 2026. A Wood Mackenzie prevê que, sob o cenário de aceleração da comercialização do comércio de eletricidade na China, a taxa de crescimento das instalações fotovoltaicas na China desacelerará acentuadamente de 2026 a 2034, com a capacidade média anual instalada caindo para 312 GW durante este período. Assumindo que cada gigawatte de instalações fotovoltaicas consome aproximadamente 19.000 toneladas de alumínio, a demanda global de alumínio novo a partir de instalações fotovoltaicas deverá chegar a 12,635 milhões de toneladas em 2026, com a China representando cerca de 5,928 milhões de toneladas. "

No geral, em 2025, a situação de fornecimento apertado na cadeia da indústria de alumínio a montante vai aliviar um pouco. As importações de minérios minerais estão aumentando, e as interrupções na produção doméstica de minas permanecem relativamente limitadas. As empresas de alumina continuam a operar em altas taxas de utilização de capacidade, com várias capacidades de produção novas e retomadas entrando em operação uma após a outra. No entanto, como os preços spot da alumina caíram acentuadamente, os lucros contraíram significativamente.€” E algumas instalações de produção de alto custo já começaram a fechar para manutenção. No futuro, a interação entre a capacidade ociosa e a capacidade recém-comisionada ou retomada se tornará o fator-chave que influenciará os preços da alumina. No segmento de fundição de alumínio primário, graças à diminuição dos custos e ao aumento substancial dos lucros, as taxas de operação das empresas aumentaram de acordo e, atualmente, a capacidade operacional está funcionando quase em plena carga. Espera-se que esta tendência persista em 2026. No lado da demanda, as taxas operacionais entre as indústrias de processamento a jusante mostram uma clara divergência: os setores tradicionais, como perfis arquitetônicos, placas, tiras e folhas, estão apresentando um desempenho moderado, enquanto os setores como cabos, ligas e perfis industriais estão mostrando um desempenho relativamente forte. Embora a taxa de crescimento da produção e das vendas de veículos de energia nova deva desacelerar em 2026 à medida que os subsídios forem gradualmente eliminados, a construção de infraestrutura de rede ainda manterá um nível de crescimento relativamente alto durante o novo ciclo do 15 o Plano Quinquenal. No entanto, existem certas preocupações ocultas em relação ao estoque: a produção contínua de ingotes baixos da indústria fez com que o centro de gravidade do estoque continuasse a deslocar-se para baixo, e os baixos níveis de estoque reduziram a capacidade de amortecimento de preço.€” Isso é claramente evidente no aumento da atividade comercial no mercado de futuros sempre que se aproxima a entrega.

Olhando para 2026, a complexidade e severidade do ambiente macroeconômico global continuarão a exercer um impacto significativo nas tendências no mercado de metais não ferrosos. Além disso, mudanças potenciais nas políticas minerais da Guiné poderiam perturbar ainda mais o mercado, introduzindo incerteza nos preços do alumínio. Espera-se que o padrão de demanda divergente se intensifique ainda mais, com o crescimento nas indústrias emergentes potencialmente compensando, pelo menos em parte, o declínio da demanda dos setores tradicionais.À medida que os atributos do alumínio continuam a se fortalecer e sua ligação com outros metais não ferrosos, como o cobre, se torna cada vez mais próxima, os preços do alumínio de Xangai provavelmente manterão seu forte desempenho. No entanto, as tendências em outros segmentos da cadeia industrial devem divergir: as ligas de alumínio fundido, impulsionadas pelo aumento da demanda de setores como os veículos de energia nova, devem subir em conjunto com os preços do alumínio; enquanto isso, a alumina, afetada por desajustes de oferta e demanda, provavelmente permanecerá em uma faixa de preços baixos que será difícil de reverter a curto prazo. Em termos de faixas de preços, os preços do alumínio em 2026 devem fluctuar principalmente entre 20.000 e 25.000 CNY por tonelada, alumina entre 2.000 e 3.000 CNY por tonelada e ligas de alumínio fundido entre 20.000 e 24.000 CNY por tonelada.

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