SunSirs: Múltiples factores respaldan la tendencia alcista a largo plazo de los metales preciosos, haciendo improbable la reversión

Desde finales de enero hasta principios de febrero, los precios del oro y la plata en los mercados nacionales e internacionales experimentaron fuertes descensos, con los futuros de oro y plata del COMEX cayendo en más del 20% y 40% respectivamente en un punto. En términos de volatilidad, los precios del oro y la plata habían alcanzado anteriormente máximos récord en repetidas ocasiones, acompañados de una volatilidad ensanchada. La fuerte caída en los precios del oro y la plata se debe a factores como posiciones largas superpobladas, una relajación temporal de la demanda de refugio seguro y las preocupaciones del mercado sobre la política monetaria de la Reserva Federal. Sin embargo, la trayectoria al alza a largo plazo de los precios del oro y la plata permanece intacta. El mercado no ha experimentado una crisis de liquidez del dólar. La intención de política futura de la Fed de suprimir las tasas de interés en coordinación con los esfuerzos de reducción de la deuda del gobierno de EE.UU. no cambiará debido a la transición de la presidencia de la Fed. Además, las compras de oro por parte de los bancos centrales globales, la demanda de inversión, los atributos de cobertura contra el riesgo beta y los atributos monetarios bajo el sistema de gobernanza internacional en evolución seguirán apoyando los precios del oro y la plata.

Múltiples factores convergen para causar la caída

Recientemente, los precios del oro y la plata experimentaron una fuerte disminución impulsada por múltiples factores.

En primer lugar, el mercado se había vuelto extremadamente lleno con posiciones largas. Cualquier corrección provocaría una corrección severa. Antes de la caída, los metales preciosos se habían convertido en "el comercio más concurrido del mundo ". Tanto los inversores institucionales como los comerciantes minoristas tenían posiciones largas sustanciales. Además, las posiciones largas en oro y plata se extendieron más allá de los contratos de futuros para incluir el almacenamiento físico por parte de algunas instituciones en el mercado spot.

En segundo lugar, las compras de refugio seguro se han reducido. El índice VIX, que refleja el temor del mercado, cayó a 16,88 el 29 de enero. En general, un VIX por encima de 20 indica pánico en el mercado. Las preocupaciones sobre la situación de Irán disminuyeron cuando tanto Estados Unidos como Irán señalaron su disposición a negociar.

En tercer lugar, preocupaciones sobre la política monetaria de la Reserva Federal. El 30 de enero, el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, anunció a través de las redes sociales la nominación del ex gobernador de la Fed, Kevin Warsh, como el próximo presidente de la Fed. La postura política de Warsh de "cortes de tasas de interés + reducción del balance" temporalmente revertido las expectativas de una continua flexibilización de la liquidez, despertando la ansiedad de los inversores sobre la futura dirección de la política monetaria de la Fed. Históricamente, la postura de la política monetaria de Wash se ha inclinado un poco halcón, como lo demuestran sus declaraciones de política y patrones de votación durante su mandato en la Reserva Federal.

En cuarto lugar, los intercambios elevaron los requisitos de margen, aumentando los costos de transacción y enfriando significativamente los mercados de oro y plata.

Relación oro-plata en niveles históricamente bajos

Durante esta fase de ajuste, el oro y la plata exhibieron características distintas e impulsores en la volatilidad de los precios, lo que resultó en diferentes magnitudes de corrección. En primer lugar, en 2025, los precios de la plata se dispararon más que el oro, con los futuros de plata del COMEX aumentando casi un 130% en comparación con un aumento del 55,5% en los futuros de oro del COMEX. Tales aumentos rápidos de precios tienden a atraer a los inversores minoristas que persiguen ganancias, haciéndoles más susceptibles al pánico extremo durante las correcciones. En segundo lugar, tanto los aumentos de precios del oro como de la plata fueron impulsados por la demanda de inversión en medio de la flexibilización monetaria global. Si bien el aumento de la plata también fue impulsado por brechas de suministro físico, sus atributos monetarios y de refugio seguro siguen siendo más débiles que el oro. Por último, los datos históricos muestran que la volatilidad del precio de la plata supera constantemente a la del oro, independientemente de las condiciones del mercado.

En cuanto a la relación oro-plata, después de las recientes fuertes caídas en ambos metales, el indicador se sitúa alrededor de 60, un nivel histórico bajo, lo que sugiere un potencial limitado a la baja para el oro. Para la plata, nuevas caídas de precios parecen limitadas, ya que la creciente demanda del sector fotovoltaico respalda su valor. Las recientes correcciones pueden simplemente estar exprimiendo burbujas especulativas. Es probable que los precios de la plata continúen aumentando hasta que se resuelva la brecha de oferta física.

Potencial por delante

Mirando hacia el futuro, múltiples factores apuntan a ganancias potenciales para los precios del oro y la plata.

En primer lugar, el mercado no ha experimentado una crisis de liquidez en el dólar. Este escenario no provocaría una intervención de la Fed ni desencadenaría ventas sostenidas y a gran escala en oro y plata. Los datos muestran que el 29 de enero, la utilización del acuerdo de recompra inversa (RRP) de la Reserva Federal alcanzó los $2.852 mil millones, un aumento del 158% con respecto a los $1.103 mil millones del día de negociación anterior. El RRP pretende absorber el exceso de liquidez en el mercado y apoyar las tasas de interés a corto plazo.

En segundo lugar, es poco probable que el nuevo presidente de la Fed modifique la postura acomodativa de la política monetaria del banco central. La combinación de políticas de "cortes de tasas + reducción de balance" defendida por Wash Wash no significa un puro ajuste monetario, sino que enfatiza los límites de la política de la Fed y la reducción de la intervención del mercado. La reducción del balance tiene como objetivo mitigar las distorsiones causadas por las medidas monetarias no convencionales. El apoyo de Wash a la reducción del balance podría crear más margen para futuros recortes de tasas. Además, la implementación por parte de la administración Trump del "Gran y Hermoso Proyecto de Ley ", que incluye recortes de impuestos y aumentos de tarifas, no puede reducir la relación de deuda del gobierno. Por lo tanto, se necesita una política monetaria acomodativa para apoyar la resolución de la deuda pública. Al asumir la presidencia de la Fed, Wash también tendrá que alinearse con los esfuerzos de resolución de la deuda de la administración Trump.

En tercer lugar, la compra de oro de los bancos centrales globales impulsada por la desdolarización representa una tendencia positiva a largo plazo que no se desvanecerá. En la actualidad, el sistema de gobernanza internacional enfrenta desafíos, y los bancos centrales de todo el mundo han elevado su demanda de "autonomía estratégica " a niveles sin precedentes. Como único "activo de crédito no soberano ", el estatus del oro dentro de las reservas continúa aumentando. La demanda de oro por parte de los bancos centrales globales sigue siendo robusta, con algunas naciones incluso incorporando plata a sus reservas nacionales.

En cuarto lugar, la demanda de inversión proporciona impulso para los aumentos de precios. El crecimiento actual en la demanda de inversión en oro probablemente se debe más a las necesidades de asignación. Las reformas de la gobernanza global, los frecuentes riesgos geopolíticos, los altos niveles de deuda en Europa y Estados Unidos y la desaceleración del crecimiento económico contrastan con el aumento sostenido de los mercados bursátiles europeos y estadounidenses. Esto señala el aumento de los riesgos de burbujas de activos de valores. Las instituciones deben asignar a activos con baja correlación con las acciones y fuertes atributos de refugio seguro para cubrir el riesgo beta de la cartera, mientras que los inversores individuales requieren oro para preservar y hacer crecer sus activos. Las participaciones en ETF de oro y plata reflejan la fuerza de la demanda de inversión para estos metales. A pesar de la reciente fuerte disminución de los precios del oro y la plata, las tenencias de ETF no se han desplomado. A partir del 2 de febrero, el ETF de oro más grande del mundo, SPDR, tenía 1.083,38 toneladas de oro, 3,15 toneladas menos que las 1.086,53 toneladas del 29 de enero. El ETF de plata más grande del mundo, SLV, tenía 16.546,59 toneladas de plata, 1.023,23 toneladas más que las 15.523,36 toneladas del 29 de enero.

En general, la congestión excesiva del mercado fue el principal motor detrás de la fuerte disminución de los precios de los metales preciosos, mientras que la disminución de la demanda de refugios seguros y las preocupaciones sobre la política monetaria de la Reserva Federal constituyeron solo interrupciones a corto plazo. Mirando hacia el futuro, los atributos de refugio seguro y monetarios de los metales preciosos seguirán proporcionando apoyo a sus precios.

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