Copper: Downstream en angustia, el auge de los precios aguas arriba se cierne sobre la demanda de IA

El fuerte aumento de los precios de los metales preciosos ha atraído la atención mundial, mientras que el precio del cobre, que tiene tanto atributos industriales como financieros, ha tenido un desempeño notable. Recientemente, el cobre de tres meses en el LME y el contrato Cu2512 en la Bolsa de Futuros de Shanghai han alcanzado máximos históricos, y el precio del cobre COMEX también alcanzó un pico histórico el 24 de julio.

Las interrupciones en los precios de las materias primas aguas arriba han impactado directamente en los procesos de producción en el medio y aguas abajo. Los periodistas de Securities Times han aprendido que muchas fundiciones de cobre se enfrentan actualmente al dilema de agotar los inventarios de materia prima, lo que lleva a continuos recortes de producción. Los analistas de la industria creen que a mediano y largo plazo, con el crecimiento de la demanda de electricidad para la potencia de computación provocada por la IA aún no reemplazada por otros medios, es probable que los precios del cobre aumenten en lugar de caer. A medida que se acelera la transformación y actualización de la industria, la expansión de la capacidad ineficiente es limitada y la reorganización de la industria se intensificará.

Presiones de costos downstream resaltadas

"El aumento de los costos de la materia prima del cobre ha suprimido significativamente la cadena de la industria aguas abajo. En la actualidad, la tasa de reducción de la producción de las pequeñas y medianas empresas en la cadena de la industria del cobre en China ha alcanzado el 18%, restringiendo directamente la suavidad del ciclo industrial. En la segunda Conferencia de Desarrollo de la Cadena de la Industria de Nuevos Materiales Basados en Cobre de Shanxi celebrada recientemente, Wei Yinghui, Secretario del Partido y Presidente del Grupo de Montaña Zhongtiao y la Industria del Cobre del Norte, declaró públicamente que aunque la producción doméstica de fundición de cobre continúa creciendo, la mayoría de las fundiciones se enfrentan al dilema de que las reservas de materias primas se agotan, y el impacto de la disminución en el precio del subproducto ácido sulfúrico ha aumentado la presión operativa de las fundiciones. La presión de costos continua ha acelerado el proceso de sustitución del cobre-aluminio. En muchos campos de aplicación, como cables y disipadores de calor, la ventaja de costo del aluminio es cada vez más prominente, y a largo plazo, puede debilitar la base de demanda de cobre.

Como la mayor empresa moderna de cobre en el norte de China, el dilema de la industria mencionado por Zhongtiaoshan Group es la realidad traída por los altos precios del cobre en los últimos años.

"En los últimos dos años, la tendencia general de los precios del cobre en el país y en el extranjero ha mostrado un fuerte impulso al alza, alcanzando máximos históricos y con fluctuaciones relativamente violentas. Frente al fuerte aumento de los precios del cobre, las industrias aguas arriba, intermedias y aguas abajo en la cadena industrial se han visto afectadas en diversos grados. Las minas extranjeras han disfrutado de la mayor parte de las ganancias traídas por el aumento de los precios del cobre, como Glencore, Freeport-McMoRan, Codelco y Rio Tinto. En el enlace de fundición, aunque las empresas de fundición de cobre con recursos de minas de cobre, como Jiangxi Copper Industry, Zijin Mining, Western Mining, China Five Mines y Jinxu Shares, se han visto menos afectadas, la mayoría de las empresas de cobre con una alta proporción de cobre de fuera de la mina se han visto más afectadas. Cheng Xiaoyong, gerente general asistente de Huan Wen Futures Co., dijo: Ltd.

En cuanto a los altos precios actuales del cobre y su impacto en las industrias aguas arriba y aguas abajo de la cadena de suministro, Cheng Xiaoyong declaró que en los últimos años, las tarifas de procesamiento para las minas de cobre han seguido disminuyendo. Entre ellos, las tarifas de procesamiento de contratos a largo plazo reportadas por las minas en el extranjero a las fábricas de fundición de cobre chinas cayeron a aproximadamente 25 dólares estadounidenses / tonelada en 2025, mientras que las tarifas de procesamiento para el concentrado de cobre importado al punto cayeron en territorio negativo. En el campo de la industria de procesamiento de cobre, las empresas actuales de varillas de cobre refinadas se enfrentan a un patrón de presión en ambos extremos. Por un lado, el alto precio del cobre refinado y el aumento de los costos están en aumento, y por otro lado, las tarifas de procesamiento son difíciles de mejorar debido a la demanda tradicional insuficiente. Sin embargo, para las empresas de varillas de cobre recicladas, debido a la expansión de la diferencia de precio entre el cobre refinado y el cobre de desecho, la transmisión de precios del cobre de desecho es más lenta, y la disposición de las aguas abajo a comprar varillas de cobre recicladas es mayor, con mejores ganancias que las varillas de cobre refinadas. Sin embargo, debido al rápido crecimiento de la demanda de lámina de cobre provocada por el rápido crecimiento de las baterías de nueva energía, la demanda actual de lámina de cobre es relativamente fuerte en comparación con los productos de cobre tradicionales, como varillas de cobre y tubos de cobre.

Para las empresas aguas abajo, el cobre actual, los electrodomésticos y otras empresas tradicionales que consumen cobre también se enfrentan a presiones de costo significativas, junto con la gran presión de ventas en el nivel aguas abajo, el beneficio de las empresas se enfrenta a una disminución. Al mismo tiempo, para las empresas en los vehículos de nueva energía, baterías, fotovoltaicas y otros campos, el impacto de la guerra de precios y el aumento de los precios del cobre también han traído presiones significativas sobre los costos.

El analista de la industria del cobre de Shanghai Steel Network, Xiao Chuan-kang, también dijo que los riesgos operacionales en la cadena actual de la industria del cobre están aumentando. La alta volatilidad del mercado del cobre tiene un impacto significativo en sus precios de negociación, y el riesgo de impago en el mercado de alta volatilidad se ha intensificado, lo que lleva a una disminución en las ganancias de producción y operación aguas abajo, especialmente en el enlace de procesamiento del cobre.

"En el pasado, el ciclo de inventario de las materias primas de cobre en las empresas aguas abajo ha sido de aproximadamente un cuarto, pero frente al mercado actual con fluctuaciones de precios rápidas e intensas, algunas empresas tienen reservas de inventario insuficientes incluso durante un mes, e incluso prefieren cerrar temporalmente y observar en lugar de producir. "Él señaló.

Dinámica de oferta y demanda cambia

A los ojos de los profesionales de la industria del cobre, el precio actual del cobre internacional continúa alcanzando nuevos máximos históricos, el enfoque de la operación continúa subiendo, y las razones detrás de las fluctuaciones de precios relativamente violentas, además de la relación de oferta y demanda, el cobre como un producto altamente financiarizado también se ve afectado por los tipos de cambio, geopolíticos y otros múltiples factores.

"En los últimos años, el lado de la oferta de las minas de cobre se ha alterado continuamente, y el crecimiento esperado en la demanda de cobre de la nueva energía y la potencia de computación de IA ha empujado el precio del mercado hacia arriba. "Cheng Xiaoyong introdujo que en el lado de la demanda, el crecimiento del consumo de cobre de la electricidad tradicional, los bienes raíces y la infraestructura ha sido lento, mientras que los vehículos de nueva energía (incluidas las baterías de litio, etc.), La energía fotovoltaica y la energía eólica han provocado un crecimiento en la demanda.

Además, los aranceles de la administración Trump también han llevado a un comercio anormal de cobre, con la implementación de los aranceles en abril desencadenando una transferencia a gran escala de cobre a Nueva York, EE.UU., donde la prima del cobre en Nueva York sobre el cobre de tres meses de la LME alcanzó más de $2.000.

Song Hongxiao, analista de cobre en Fubao Copper de Zhongtian Information, cree que la contradicción central en el mercado actual del cobre es la persistencia de un suministro apretado.

"El crecimiento del suministro mundial de las minas de cobre solo ha aumentado un 1,6%, muy por debajo de la tasa de expansión de la capacidad de refinación. De 2024 a 2026, China y la RDC agregaron casi 3 millones de toneladas de nueva capacidad de refinación, mientras que el suministro de mineral ha crecido lentamente, lo que ha llevado a que la tarifa de procesamiento para el concentrado de cobre caiga a un mínimo histórico de -44,5 toneladas.Ž¿A?…ƒ/ kt en 2025, haciendo que las plantas de refinación incurran en pérdidas y reduzcan la producción. El lado de la demanda ha mostrado resiliencia, con la demanda de cobre en el sector de la nueva energía (vehículos de nueva energía, centros de datos) creciendo en más de 700.000 toneladas al año, compensando la debilidad en sectores tradicionales como la construcción y la fabricación ", dijo.

En el frente de la política macro, el desempeño del dólar estadounidense y los cambios en las tasas de interés también afectan directamente a los precios del cobre. Las expectativas flojas respaldan los precios, mientras que las políticas de endurecimiento crean presión. La expectativa del mercado de recortes de tasas en 2025 se ha convertido en un importante impulsor de las fluctuaciones en los precios del cobre. En un entorno de alta inflación, el cobre, como un activo resistente a la inflación, es buscado, pero una vez que las tasas de interés aumentan, suprimirá la demanda, formando un impacto multifacético en los precios del cobre.

Los altos precios pueden continuar

Basado en el nuevo espacio de aplicación en la nueva energía y la infraestructura de energía de computación de IA, el cobre se llama el "nuevo petróleo" en la era de la IA, y la demanda y la oferta del mercado se enfrentan a un nuevo patrón.

"El sector de la IA, como un punto caliente del mercado, sus productos de apoyo, como la construcción de centros de datos, el mercado generalmente cree que puede traer una demanda incremental de cobre. Aunque el precio del cobre continúa la tendencia de alta fluctuación en el corto plazo, el sentimiento alcista del mercado sigue siendo alto ", dijo Xiao Chuan-kang en una entrevista con el Securities Times. En el entorno actual del mercado, donde las expectativas son relativamente consistentes, es necesario prestar atención y protegerse contra el ajuste de precios provocado por la toma de ganancias y la salida de algunos alcistas por adelantado. Sin embargo, a mediano y largo plazo, seguimos siendo optimistas sobre el precio del cobre, y el desarrollo de la energía verde y la nueva energía es el factor principal.

Song Hongxiao predice que el patrón de oferta y demanda del mercado de cobre en el futuro mostrará las características de un equilibrio apretado a corto plazo y una escasez estructural a medio y largo plazo. El lado de la oferta está creciendo lentamente debido a las interrupciones de las minas, las pérdidas de fundición y los gastos de capital insuficientes, y la oferta es marginalmente apretada. Además, la capacidad doméstica de cobre electrolítico reiniciado es limitada, por lo que la restricción de suministro se reflejará en el lado de la mina y la fundición. En el lado de la demanda, se espera que el fuerte atractivo de los centros de datos de IA, la transición energética y la inversión en la red eléctrica se convierta en una escasez de al menos 100.000 toneladas en 2026 después de un ligero superávit de cobre refinado en 2025. El precio del cobre a corto plazo puede mantener un patrón de fluctuación de alto nivel, pero existe el riesgo de un ajuste paso a paso debido a la supresión de la demanda por los altos precios y las incertidumbres macro. En el medio y largo plazo, el centro de precios del cobre se mueve hacia arriba, y se espera que rompa la barrera de 90,000 RMB / tonelada en 2026 impulsada por la expansión de la brecha de oferta y demanda y el bajo inventario, y la lógica del mercado alcista permanece sin cambios.

Cheng Xiaoyong dijo que antes de que otros medios reemplacen el aumento de la demanda de potencia de computación y electricidad traída por la IA, es difícil refutar la brecha de suministro de cobre, y es probable que el precio del cobre aumente en lugar de caer. Al mismo tiempo, después de que la economía de China ingrese en una nueva etapa de desarrollo de alta calidad, el modelo de desarrollo original de la industria de metales no ferrosos, que se basa en la expansión de la capacidad a gran escala, los precios bajos y la competencia de bajo nivel, será difícil de continuar.

La reciente publicación del "Programa de Trabajo para Estabilizar el Crecimiento en la Industria de Metales No Ferrosos" significa que la industria de metales no ferrosos se está moviendo del "crecimiento cuantitativo" a la "mejora cualitativa", logrando un suministro de bienes de alta calidad. En términos de mejorar la calidad y la eficiencia, la industria de metales no ferrosos se centrará en mejorar la seguridad de los recursos a través de una utilización eficiente, aumentando el nivel de suministro de alta gama a través de la innovación tecnológica y liderando la creación de nueva demanda a través del suministro de alta calidad. A medida que se acelera la transformación y la actualización de la industria del cobre, la demanda de manufactura de alta gama y las industrias emergentes impulsará el desarrollo estable de la industria, mientras que la expansión de la capacidad ineficiente es limitada. Los productos competirán en base a la calidad y la eficacia, y la reorganización de la industria se intensificará ", dijo Cheng Xiaoyong.

Dijo que hay tres maneras de que las empresas aguas abajo y aguas intermedias hagan frente a la presión de costos causada por el aumento de los precios del cobre. La primera es optimizar la gestión y reducir los costos y mejorar la eficiencia. El segundo es estudiar procesos como el "aluminio en lugar de cobre" y reducir el costo de uso de materias primas a través de mejoras tecnológicas y optimizaciones de procesos. El tercero es cubrir la presión de costos provocada por el aumento de los precios del cobre a través de futuros y derivados de opciones. A finales de agosto de 2025, la tasa de participación de las empresas industriales cotizadas en acciones A en la gestión de riesgos fue del 29,9%, de las cuales la tasa de participación de las empresas relacionadas con los metales no ferrosos había superado el 90%.

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