Trong quý IV năm nay, kim loại cơ bản đã chứng kiến sự gia tăng giá liên tục, thu hút sự chú ý đáng kể. Tuy nhiên, alumina không chỉ không làm theo mà còn tiếp tục giảm, thậm chí rơi xuống dưới mức thấp nhất mọi thời đại kể từ khi niêm yết. Thị trường tự hỏi tại sao nó vẫn "không truyền thống " như vậy. Câu trả lời nằm trong ba lý do sau:

1. Commodity Attributes: Alumina is fundamentally not a base metal but an intermediate product in non-ferrous smelting.

Sự khác biệt về mặt cung cấp: Sản xuất alumina có chi phí khởi động / đóng cửa thấp và điều chỉnh công suất linh hoạt, cho phép thay đổi sản lượng nhanh chóng dựa trên khả năng sinh lời với độ đàn hồi cung cấp cao. Tuy nhiên, kim loại màu phải đối mặt với chi phí khởi động / đóng cửa cao và sản xuất không linh hoạt.

Sự khác biệt về phía nhu cầu: 95% alumina được sử dụng trong sản xuất nhôm chính. Năng lực nhôm chính của Trung Quốc bị hạn chế bởi một "trần nhà", để lại tiềm năng tăng trưởng cực kỳ hạn chế và dẫn đến nhu cầu nhôm ổn định dài hạn. Kim loại màu, tuy nhiên, phục vụ các lĩnh vực sử dụng cuối cùng như máy móc, sản xuất và công nghiệp, theo dõi các biến động theo chu kỳ kinh tế vĩ mô.

Điều này tạo ra các neo giá khác biệt. Trong khi các kim loại màu cho thấy một mô hình chia tách trong năm nay, tương lai mạnh nhưng giá giao ngay yếu - tương lai alumina và giá giao ngay phần lớn di chuyển song song. Nguyên nhân gốc rễ nằm ở sự liên kết của alumina với logic hóa học cơ bản, nơi giá giao ngay neo vào chi phí biên và cân bằng thị trường giao ngay hơn là giá tương lai. Do đó, khi nguồn cung giao ngay vẫn dồi dào, tương lai thiếu động lực tăng trưởng bền vững.Động lực này cũng có nghĩa là các phong trào chống chu kỳ trong lĩnh vực hóa chất có thể thúc đẩy lợi nhuận ôxít nhôm ngắn hạn - không bao giờ đánh giá thấp dòng vốn vĩ mô.

Aluminum oxide's plunge to record lows reflects inevitable cost collapse and industry dynamics

2. Phía chi phí: Giá quặng sụp đổ làm xói mòn đáng kể hỗ trợ chi phí

Năm nay, nguồn cung thặng dư bauxite của Guinea đã thúc đẩy giá trung bình CIF của nó từ mức cao kỷ lục $114 / tấn vào đầu năm đến $68,5 / tấn hiện tại. Giá hợp đồng dài hạn gần đây từ các mỏ lớn thậm chí đã giảm xuống còn 66,5 đô la / tấn.Điều này có nghĩa là trong thời gian dư cung tại chỗ, giá được neo vào chi phí biên của nhà sản xuất tiếp tục giảm. Ngành công nghiệp hiện yêu cầu mức giá thậm chí thấp hơn để kích hoạt cắt giảm sản xuất.

3.Động lực chuỗi cung ứng: Các nhà sản xuất và thương mại nhôm chính cùng nhau làm trầm trọng thêm nguồn cung dư Alumina

Động lực của ngành công nghiệp quý 4 đã đạt đến một bế tắc: các nhà sản xuất nhôm chính đã trì hoãn việc ký kết các hợp đồng nguyên liệu thô dài hạn. Các nhà máy Alumina, được củng cố bởi lợi nhuận tích lũy từ ba quý đầu tiên, hoặc là chống lại "lời khỏi bàn", phải đối mặt với áp lực để đáp ứng các mục tiêu sản xuất hàng năm, hoặc không thể cắt giảm sản lượng. Những yếu tố này đã làm trì hoãn việc cắt giảm quy mô lớn của ngành cho đến năm tới, tạo ra áp lực thặng dư chưa từng có trong quý 4.

Vào tháng 10, việc dự trữ của các nhà giao dịch đã làm gián đoạn động lực của thị trường trong một thời gian ngắn, khiến giá giao dịch giao ngay phục hồi và làm chậm tốc độ suy giảm giao ngay. Tuy nhiên, điều này không thay đổi xu hướng giảm.

Năm tới vẫn dự kiến sẽ thấy một mức thấp mới kể từ khi niêm yết, chủ yếu là do hai yếu tố:‘ Tiếp tục giảm chi phí. Giá sàn trong một thị trường cung thừa được xác định bởi chi phí biên. Như được phân tích sau này trong báo cáo này, nguồn cung bauxite của Guinea được dự kiến sẽ vẫn phong phú vào năm 2026, với giá quặng giảm kéo xuống chi phí alumina và giá giao ngay hơn nữa.Đúng vậy, chúng ta có thể nói‘ Vắng mặt các cơ chế chia sẻ lợi nhuận trong chuỗi cung ứng. Ngay cả với lợi nhuận nhôm chính hiện tại ở mức cao kỷ lục là 5.500 nhân dân tệ / tấn, các nhà máy luyện kim vẫn không chấp nhận giá alumina cao hơn.Điều này chỉ ra rằng tất cả các phân khúc của ngành công nghiệp nhôm hoạt động theo các nguyên tắc tối đa hóa lợi nhuận, không có thực tiễn chuyển lợi nhuận thượng nguồn hoặc hạ nguồn.Điều này áp dụng ngay cả đối với các công ty tích hợp, nơi các nhà máy nhôm và nhôm chính duy trì kế toán độc lập.

What will drive market rebounds next year? Beyond traditional factors like Guinean disruptions, domestic production cuts, or anti-cannibalization sentiment, marginal changes in pricing mechanisms will also play a role.

Thanh khoản của thị trường giao ngay dự kiến sẽ tăng đáng kể vào năm tới, khiến giá nhạy cảm hơn với các biến động. Chúng tôi dự đoán rằng các hợp đồng dài hạn cho các nhà máy nhôm chính không chỉ bị trì hoãn mà còn giảm khối lượng. Vì giá hợp đồng dài hạn alumina được xác định bởi giá giao dịch giao ngay, điều này ngụ ý rằng các giao dịch giao ngay trước đây chỉ chiếm 10% khối lượng xác định giá hợp đồng dài hạn có thể tăng lên 20-25% vào năm tới. Khối lượng giao dịch giao ngay tăng sẽ làm cho giá dễ bị ảnh hưởng nhiều hơn đến những thay đổi biên trong thanh khoản giao ngay, trực tiếp khuếch đại cường độ và tần số điều chỉnh trong hệ thống "giá cả ba mạng lưới ".

Khả năng kiểm soát hàng tồn kho của các nhà sản xuất Alumina dự kiến sẽ tăng cường. Khi nhiều nhà máy nhôm bỏ qua các nhà giao dịch để tham gia vào các giao dịch B2B với các nhà sản xuất nhôm, cùng với sự mở rộng của thị trường giao ngay, các nhà sản xuất nhôm - thường nắm giữ vị trí thương lượng yếu hơn - có thể kiểm soát hàng tồn kho nhiều hơn trong thời kỳ thanh khoản tại chỗ chặt chẽ so với năm nay. Một ví dụ điển hình xảy ra từ giữa tháng 10 đến cuối tháng 11 năm nay: Mặc dù tổng số hàng tồn kho tích lũy, sự tiêu hóa hàng tồn kho trơn tru tại các nhà máy nhôm do kiểm soát nguồn cung của nhà sản xuất và thương nhân dẫn đến giá giao hàng tại chỗ tăng hơn là giảm. Giá hợp đồng tương lai vẫn ổn định bất thường gần 2.800 nhân dân tệ/tấn. Nhìn về phía trước vào năm tới, nếu nguồn cung tại chỗ thắt chặt một lần nữa, cửa sổ phục hồi giá chống xu hướng được kích hoạt bởi các nỗ lực chống ăn thịt có thể kéo dài hơn năm nay, với động lực thị trường phức tạp hơn.

Sự phụ thuộc và nhạy cảm của Trung Quốc đối với nguồn cung cấp alumina của Guinea sẽ tiếp tục tăng lên.

Vào ngày 11 tháng 3 năm 2025, Bộ Công nghiệp và Công nghệ thông tin (MIIT) và chín bộ phận khác đã cùng ban hành Kế hoạch triển khai phát triển chất lượng cao của ngành công nghiệp nhôm (2025-2027). Kế hoạch nêu rõ: "Không có dây chuyền sản xuất alumina mới hoặc mở rộng sử dụng gibbsite làm nguyên liệu thô sẽ được xây dựng." Với việc gần như tất cả bauxite có nguồn gốc trong nước ở Trung Quốc bao gồm gibbsite, chính sách này có nghĩa là năng lực sản xuất alumina mới trong tương lai ở Trung Quốc sẽ chỉ dựa vào quặng nhập khẩu để cung cấp nguyên liệu thô.

Quặng Guinea đã tăng dần tỷ lệ của mình trong quặng nhập khẩu của Trung Quốc, trong khi các nguồn thay thế tiềm năng khác - chẳng hạn như Indonesia và Malaysia - phải đối mặt với những hạn chế như hạn chế chính sách và giới hạn cấp quặng khiến họ khó tin cậy trong ngắn hạn. Do đó, ngành công nghiệp alumina của Trung Quốc sẽ ngày càng nhạy cảm với nguồn cung quặng của Guinea và các thay đổi chính sách và chính trị trong nước.

Compounded by Guinea's strategic core status in its own mining sector, we conclude that until China identifies stable import alternatives, political shifts in Guinea have become a critical variable affecting bauxite supply and pricing. Discussing ore prices without considering Guinea's political landscape is tantamount to talking in abstract terms. Consequently, this annual report introduces a new section analyzing Guinea's political and economic landscape.

Alumina trong nước: Khoảng cách giá Bắc-Nam chuẩn bị đảo ngược

Sự chênh lệch giá cả Bắc-Nam dự kiến sẽ đảo ngược vào năm tới; việc bổ sung công suất mới phản ánh sự bi quan cơ bản

Prior to and throughout the first half of 2023, the north-south price gap (Guangxi-Shandong) remained largely subdued. Starting in the second half of 2023, as electrolytic aluminum capacity shifted southward, alumina prices in the two major southern production areas of Guangxi and Guizhou consistently exceeded those in the three northern main production areas of Shandong, Shanxi, and Henan, reaching a historic peak in Q1 this year. With the expected commissioning of 8 million tons of new capacity in Guangxi next year, we anticipate accelerated declines in Guangxi alumina prices, leading to a narrowing of the north-south price gap.

Năm nay, các quyết định vận hành của các nhà sản xuất alumina đã liên tục được thúc đẩy bởi kỳ vọng giá bi quan trong tương lai, và xu hướng này sẽ tiếp tục vào năm tới.Điều này ngụ ý rằng nếu việc cắt giảm sản xuất nhôm dẫn đến sự phục hồi vào đầu năm tới như dự kiến, các nhà sản xuất rất có khả năng lặp lại việc vận hành sớm được thấy trong quý 1 năm nay. Nhìn lại tốc độ hoạt động của năm nay:

Tháng Giêng-Tháng Hai: Các nhà sản xuất đã vội vã đưa vào hoạt động trước thời hạn để nắm bắt cửa sổ giá cao, thúc đẩy việc bổ sung công suất mới thực tế là 10,8 triệu tấn trong nửa đầu năm, một điều chỉnh tăng đáng kể là 4,7 triệu tấn so với các dự báo ban đầu bắt đầu năm.

Từ giữa đến cuối tháng 3 đến cuối tháng 5, ngành công nghiệp đã bước vào giai đoạn bảo trì tập trung và cắt giảm sản xuất, nhanh chóng chuyển thị trường từ thặng dư sang thắt chặt. Giá giao dịch giao ngay đã thúc đẩy sự gia tăng trên toàn bộ trong cả ba báo giá mạng.Ở giai đoạn này, một số nhà sản xuất vẫn duy trì kỳ vọng đưa vào hoạt động trước cuối năm.

After August, the market turned to ease, with prices falling steadily. Some projects explicitly postponed commissioning to 2026.

Chúng tôi dự kiến sản xuất alumina sẽ đạt khoảng 89,5 triệu tấn vào năm 2025, tăng 6,9% so với cùng kỳ.Đến năm 2026, sản lượng dự kiến sẽ vượt qua 93 triệu tấn, mặc dù tăng trưởng sẽ giảm xuống còn 3,3% (xét vào hai vòng cắt giảm sản xuất quy mô lớn). Giá giao ngay được dự kiến sẽ dao động chủ yếu trong khoảng 2.500-3.100 nhân dân tệ / tấn.

Dự báo bảng cân đối cho thấy rằng bất kỳ nỗ lực nào của các nhà sản xuất để thúc đẩy sự phục hồi giá nhôm vào năm tới sẽ đòi hỏi việc cắt giảm sản xuất chưa từng có.

Caution is warranted, as a price rebound could trigger early production resumption and a rapid wave of restarting plants, thereby limiting the rebound's upside. The fundamental cause lies in the industry's ongoing fragmentation—as concentration declines, the scope for producers to coordinate production cuts and lift prices will narrow significantly.

Nếu bạn có bất kỳ câu hỏi nào, xin vui lòng liên hệ với SunSirs với support@SunSirs.com.

Là một nền tảng internet tích hợp cung cấp giá chuẩn, vào ngày 26 tháng 12, giá chuẩn cho bông, theo SunSirs, là 15286,83 Nhân dân tệ / tấn, tăng 2,70% so với đầu tháng (14885,50 Nhân dân tệ / tấn).

Ứng dụng giá chuẩn SunSirsš

Nếu bạn có bất kỳ thắc mắc hoặc nhu cầu mua hàng, xin vui lòng liên hệ với SunSirs với support@sunsirs.com.