SunSirs: Sự biến động gia tăng đưa giá đồng lên mức cao mới

Vào cuối tháng 9, do các yếu tố như việc đình chỉ sản xuất tại mỏ Grasberg ở Indonesia và các sự gián đoạn khác, giá đồng đã phá vỡ phạm vi giao dịch kể từ tháng 5. Giá tương lai của đồng trong nước và giá tương lai của đồng LME đều tăng lên 80.000 nhân dân tệ / tấn và 10.000 đô la Mỹ / tấn, lần lượt đặt mức cao mới trong năm. Sau khi giá đồng chạm mức cao, sự biến động tăng lên đáng kể. Vào ngày 10 tháng 10, do kỳ vọng về ma sát thương mại, giá đồng LME đã giảm mạnh, với mức giảm 3,73%. Sau đó, khi kỳ vọng về ma sát thương mại nguội đi, giá đồng đã phục hồi một số khoản lỗ. Từ góc độ trung hạn và dài hạn, vấn đề thiếu nguồn cung có thể tiếp tục củng cố đáy của giá đồng. Trong ngắn hạn, giá đồng có thể bị ảnh hưởng bởi các yếu tố vĩ mô như thuế quan và trải nghiệm sự biến động gia tăng.

Cung cấp mỏ đồng vẫn còn bất ổn

Về mặt cung, dữ liệu cho thấy sản lượng kết hợp của các công ty khai thác đồng lớn trên thế giới trong nửa đầu năm nay chỉ tăng 1,28% so với cùng kỳ năm ngoái, thấp hơn dự kiến vào đầu năm. Khu vực mỏ Grasberg, điều hành bởi Freeport-McMoRan, bắt đầu đóng cửa vào tháng Chín. Trong quý IV, sản lượng của khu vực khai thác mỏ Grasberg dự kiến sẽ giảm khoảng 2 triệu tấn (chiếm 0,9% nguồn cung mỏ đồng toàn cầu), và sản lượng vào năm 2026 dự kiến sẽ giảm thêm 2,7 triệu tấn (chiếm 1,2% nguồn cung mỏ đồng toàn cầu).Điều này đã gây ra tác động đáng kể đến nguồn cung mỏ đồng toàn cầu, và dự kiến tốc độ tăng trưởng sản lượng mỏ đồng toàn cầu sẽ vẫn ở mức thấp vào năm 2026.

Ngoài sự cố đóng cửa mỏ đồng Grasberg, trong năm nay, thị trường toàn cầu cũng đã chứng kiến một số sự gián đoạn cung cấp mỏ đồng lớn. Ví dụ, vào tháng 5, mỏ đồng Kamoa-Kakula, thuộc sở hữu của Ivanhoe Energy, đã đình chỉ hoạt động khai thác do một trận động đất; vào tháng 7, mỏ El Teniente, do Glencore điều hành, cũng đình chỉ hoạt động dưới lòng đất do một trận động đất. Hiện nay, nguồn cung mỏ đồng toàn cầu thể hiện các đặc tính cứng và dễ bị tổn thương đáng kể, và mối quan tâm về sự thiếu hụt nguồn cung mỏ đồng ngày càng tăng.

Phí xử lý đồng cô đặc tiếp tục giảm

Tình hình cung cấp chặt chẽ ở cuối mỏ và dư cung công suất lọc tạo nên sự tương phản rõ rệt. Phí xử lý và tinh chế (TC) cho đồng cô đặc đã giảm kể từ đầu năm nay và đã ở trong vùng âm tính kể từ tháng Tư. Mặc dù TC âm hiện tại, các nhà máy lọc dầu vẫn có thể duy trì một mức độ dòng tiền và lợi nhuận nhất định do lợi nhuận tốt từ các sản phẩm phụ như axit sunfuric, vàng và bạc, và cho đến nay chưa có sự cắt giảm sản xuất quy mô lớn.

Nhưng kể từ tháng 9, giá axit sunfuric đã bắt đầu cho thấy xu hướng giảm từ mức cao. Nếu giá của các sản phẩm phụ như axit sulfuric tiếp tục giảm trong tương lai, và đồng thời, TC vẫn ở mức thấp, nhà máy luyện sẽ phải đối mặt với tình huống mất dòng tiền và có khả năng giảm dần sản xuất ở cuối luyện. Trong bối cảnh nguồn cung thô hạn chế, trong tháng 9, sản lượng đồng tinh chế trong nước giảm 4,31% so với tháng trước, và sản lượng trong tháng 10 dự kiến sẽ tiếp tục giảm.

Nhu cầu khó giảm đáng kể

Về phía nhu cầu, dữ liệu do Nhóm Nghiên cứu Đồng Quốc tế (ICSG) công bố cho thấy trong bảy tháng đầu năm, mức tiêu thụ đồng tinh chế toàn cầu tăng 5,94% so với cùng kỳ năm ngoái, trong đó, mức tăng trưởng tiêu thụ đồng của Trung Quốc rất mạnh, đạt 11,45%, bù đắp tác động của tốc độ tăng trưởng tiêu thụ đồng chậm lại ở EU và Hoa Kỳ, Nhật Bản.

Trong nửa đầu năm nay, tốc độ tăng trưởng cao của nhu cầu đồng của Trung Quốc chủ yếu được phản ánh trong các khía cạnh sau: Thứ nhất, do tác động của việc tăng thuế quan đề xuất của Hoa Kỳ, thị trường đã chứng kiến tình hình "vội vàng xuất khẩu". Thứ hai, các ngành công nghiệp quang điện và điện gió bị ảnh hưởng bởi những thay đổi chính sách, và các công ty vội vàng hoàn thành công việc của họ trong nửa đầu năm nay, đó là thời gian cửa sổ chính sách, dẫn đến việc tăng gấp đôi công suất lắp đặt của quang điện và điện gió.

Do hành vi "vội vàng xuất khẩu" đã đề cập ở trên và sự biến dạng nhu cầu gây ra bởi thời gian cửa sổ chính sách, tốc độ tăng trưởng nhu cầu đồng dự kiến sẽ giảm trong nửa sau của năm so với nửa đầu năm. Tuy nhiên, sự mất cân bằng cung và cầu tổng thể trên thị trường đồng bị hạn chế do việc thắt chặt đồng thời cung và nằm trong phạm vi kỳ vọng của thị trường. Trong trường hợp không có suy thoái kinh tế, nhu cầu rất khó giảm, và trọng tâm trong tương lai cần phải ở mức chấp nhận giá đồng cao bởi người dùng cuối hạ lưu.

Hiệu suất yếu của đồng đô la Mỹ hỗ trợ giá đồng.

Theo quan điểm vĩ mô, Fed đã tiếp tục quá trình cắt giảm lãi suất vào tháng 9, tạo ra một môi trường vĩ mô thuận lợi cho giá đồng.

Ngày 1-8, Fed duy trì thái độ trung lập đối với việc cắt giảm lãi suất và không bắt đầu các biện pháp cắt giảm lãi suất. Tuy nhiên, kể từ cuối tháng 8, tình hình việc làm ở Mỹ tiếp tục cho thấy xu hướng suy yếu. Biên bản cuộc họp của FOMC vào tháng 9 cho thấy các rủi ro mà thị trường lao động Mỹ phải đối mặt đã tăng lên đến mức họ ủng hộ cắt giảm lãi suất. Fed cho rằng gần đây, sự tăng trưởng của thị trường lao động Mỹ đã cho thấy xu hướng tập trung hơn, chủ yếu tập trung trong lĩnh vực công nghệ và các ngành công nghiệp có giá trị gia tăng cao, trong khi việc làm tăng trong các lĩnh vực nhạy cảm với chu kỳ (như bán lẻ, phục vụ, vv)đã chậm lại. Ngoài ra, hoạt động thấp về tỷ lệ tuyển dụng và tỷ lệ nghỉ việc cũng cho thấy thị trường lao động đang tiếp tục chậm lại. Trong nửa đầu năm nay, thị trường lo ngại rằng chính sách thuế nhập khẩu của ông Trump có thể làm trầm trọng thêm áp lực lạm phát ở Mỹ, nhưng dữ liệu lạm phát của Mỹ trong tháng 7 và tháng 8 cho thấy lạm phát vẫn chưa cho thấy xu hướng tăng đáng kể. Trong bối cảnh này, Fed đã cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản như dự kiến vào tháng 9.

Ngoài ra, từ đầu năm 2025, chỉ số đồng đô la Mỹ đã cho thấy xu hướng suy yếu, giảm từ mức cao 110 điểm và phá vỡ mức tâm lý 100. Hiệu suất yếu của đồng đô la Mỹ cũng đã hỗ trợ cho xu hướng tăng của giá đồng.

Trong nửa đầu năm nay, tác động của chính sách "thuế quan đối ứng " của Trump vượt xa kỳ vọng của thị trường, và sự không chắc chắn lớn ở cấp độ chính sách đã làm cho thuộc tính trú ẩn an toàn ngắn hạn của đồng đô la Mỹ" thất bại ". Từ quan điểm dài hạn, tốc độ phi đô la hóa toàn cầu đang tăng tốc, và hệ thống tín dụng đồng đô la Mỹ đang phải đối mặt với một lựa chọn lịch sử về việc liệu quyền bá chủ sẽ tan rã hay không và làm thế nào để tái thiết nó. Sự suy yếu của tín dụng đồng đô la Mỹ khiến cho chỉ số đồng đô la Mỹ khó phục hồi đáng kể.

Logic "TACO trade " vẫn tồn tại

Trong ngắn hạn, các chính sách thuế quan, con đường cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ và giao dịch chênh lệch giữa các hợp đồng tương lai của COMEX và LME có thể gây ra sự gián đoạn giá đồng.

Về chính sách thuế quan, logic "TACO thương mại " vẫn tồn tại.Đây là một chu kỳ giao dịch được hình thành trong bối cảnh các chính sách của Trump: Trump đầu tiên đưa ra các chính sách vượt quá kỳ vọng của thị trường, khiến thị trường rơi vào hoảng loạn; tiếp theo là một sự rút lui trong thái độ của mình, các chính sách sau đó được nới lỏng, và thị trường bật trở lại. Kể từ khi ông Trump nhậm chức vào năm 2025, logic "thương mại TACO " đã xuất hiện nhiều lần, và lần này cũng không ngoại lệ. Mối đe dọa thuế quan của ông Trump vẫn là một con dao thương lượng cho ông chứ không phải là mục tiêu cuối cùng. Tốc độ của các cuộc đàm phán thuế quan tiếp theo có thể ảnh hưởng đến xu hướng giá đồng.

Về việc cắt giảm lãi suất của Fed, dữ liệu CME Fed Watch cho thấy xác suất Fed tiếp tục cắt giảm lãi suất trong tháng 10 và tháng 12 năm nay tương đối cao, và vẫn có thể có hai lần cắt giảm lãi suất trong năm nay. Vòng cắt giảm lãi suất này là một đợt cắt giảm lãi suất "đi trước " do Fed khởi xướng để giải quyết nguy cơ suy thoái kinh tế Mỹ và sự suy thoái của thị trường việc làm. Trong lịch sử, giá đồng đã hoạt động tốt hơn dưới sự cắt giảm lãi suất "đi trước " hơn là dưới sự cắt giảm lãi suất" suy thoái ".Đối với thị trường đồng, sự kết hợp vĩ mô thuận lợi hơn là "nền kinh tế Mỹ yếu nhưng không suy giảm " và" kỳ vọng cắt giảm lãi suất đang dần cải thiện ". Chúng ta cần chú ý đến những thay đổi trong con đường cắt giảm lãi suất của Fed và logic giao dịch của thị trường vĩ mô ở nước ngoài. Nếu thị trường việc làm Mỹ không cho thấy sự suy thoái đáng kể, con đường cắt giảm lãi suất của Fed là ổn định, và trong bối cảnh thị trường vĩ mô chuyển sang giao dịch phục hồi, thị trường đồng dự kiến sẽ được hưởng lợi từ việc nới lỏng thanh khoản và kích thích nhu cầu do cắt giảm lãi suất của Fed mang lại.

Ngoài ra, gần đây, giá cao của đồng COMEX so với đồng LME một lần nữa cho thấy xu hướng mở rộng. Nhìn lại nửa đầu năm nay, chênh lệch giá giữa đồng COMEX và đồng LME tiếp tục mở rộng dưới kỳ vọng của Mỹ áp thuế nhập khẩu đối với đồng. Vào ngày 31 tháng 7, do thông báo của cuộc điều tra "232" của Mỹ rằng phạm vi các sản phẩm chịu thuế bổ sung sẽ bao gồm các sản phẩm đồng (không bao gồm đồng tinh chế), chênh lệch giá giữa đồng COMEX và đồng LME đã giảm mạnh trong ngày hôm đó. Tuy nhiên, sau khi cuộc điều tra "232 " được thực hiện, đồng COMEX vẫn cho thấy xu hướng xây dựng hàng tồn kho. Gần đây, chênh lệch giá giữa đồng COMEX và đồng LME một lần nữa đã mở rộng, và các yếu tố thúc đẩy tiềm năng có thể bao gồm: Thứ nhất, Trump coi đồng là một tài nguyên chiến lược, và chính phủ Mỹ đã đưa đồng vào danh sách các khoáng sản quan trọng; Thứ hai, ông Trump không phủ nhận khả năng tiếp tục áp đặt thuế nhập khẩu đối với đồng tinh chế trong tương lai, Và thị trường đã định giá trong mức thuế nhập khẩu đồng tiềm năng của Mỹ, với thời gian dự kiến là năm 2027. Nếu chênh lệch giá giữa đồng COMEX và đồng LME tiếp tục mở rộng sau này, giá cao hơn của đồng ở Mỹ sẽ tiếp tục thu hút đồng tinh chế chảy vào, do đó làm trầm trọng thêm tình trạng thiếu cung ở các khu vực không phải là Mỹ.

Tóm lại, vào tháng 9, Fed bắt đầu cắt giảm lãi suất, mỏ Grasberg bị đóng cửa, và giá đồng đạt mức cao mới trong năm dưới sự cộng hưởng của các thuộc tính tài chính và hàng hóa. Từ quan điểm trung hạn, các nguyên tắc cơ bản tốt của đồng hỗ trợ sự tăng dần của giá đồng, nhưng sau khi giá nhanh chóng tăng lên mức cao, sự biến động đã được khuếch đại đáng kể. Trong tương lai, chúng tôi sẽ tập trung vào sự xáo trộn của các yếu tố vĩ mô như chính sách thuế quan và sự thay đổi biên trong nhu cầu.

Nếu bạn có bất kỳ thắc mắc hoặc nhu cầu mua hàng, xin vui lòng liên hệ với SunSirs với support @ sunsirs.com.