SunSirs ： アルミニウムとアルミナ価格の逆乖離は持続不可能でした

アルミニウム価格は 12 月に 3.37% 上昇

アルミニウム価格は 12 月に上昇した。SunSirs の商品市場分析システムによると、 2025 年 12 月 31 日現在、中国東部の国内アルミニウムインゴットの平均価格は 22，47 3.33 元 / トンで、 12 月 1 日の平均市場価格 21，740 元 / トンと比較して 3.37% 上昇しました。

2025 年 12 月も、アルミニウム価格は 10 月末の上昇基調を継続し、年内最高値を繰り返し記録し、原料アルミナ価格は低水準で変動しました。 12 月 31 日現在、アルミニウム 1 トンあたりの利益は比較的有利な立場にあります。電解アルミニウムの 1 トンあたりの平均利益は一時的に 5，500 ～ 6，000 元 / トンの間であり、アルミナの 1 トンあたりの平均利益は —50 ～ —100 元 / トンの範囲でマイナスであった。

アルミニウム価格とアルミナ価格の異常な「逆乖離」は持続不可能でした

アルミニウム価格とアルミナ価格の「逆乖離」は、本質的に短期的な需要と供給のミスマッチと価格論理の乖離の結果である。その持続可能性の欠如は、産業チェーンにおける利益リバランスの固有の法則、供給クリアリングの厳しい制約、コスト伝達の長期的な有効性、および在庫レベルと市場のダイナミクスによって駆動されるその後の調整の 4 つのコア力に起因しています。最終的に、これらの力は、両方の価格を同じ方向に移動するか収束する正常な状態に戻します。

12 月 26 日、国家発展改革委員会産業開発局は、アルミナなどの資源集約型産業における「管理を強化し、レイアウトを最適化し、盲目的な投資を抑制し、合併 · 買収を促進する」ことに焦点を当てた文書「伝統産業の最適化とアップグレードを積極的に推進する」を発表した。短期的にはセンチメントや期待が高まり、中期的にはキャパシティ削減や構造最適化が加速し、長期的には供給環境が再構築されると予想されます。「反過競争」の傾向は、金属産業のサプライチェーン全体にわたる利益の再分配につながると予想されます。

I 。供給側 ： 損失により生産能力削減が迫られ、需給バランスが回復した

キャッシュコストが臨界レベルを下回ると受動的な生産削減が引き金となった。 2025 年 12 月、アルミナ先物価格は短期間 2400 — 2500 元 / トンのキャッシュコストラインを下回り、業界全体の損失は約 50 元 / トンとなりました。鉱石消費量とエネルギー消費量の多い小規模生産者 （ 総生産能力の約 15% ～ 20% を占める ） が最初に生産を停止し、 2026 年上半期には 800 万トン ～ 1200 万トンの集中生産削減が見込まれ、供給の伸び率は 8% から 3% ～ 4% に低下し、電解アルミニウム需要の伸び率に匹敵し、供給過剰状況を逆転させる。

容量拡大と容量交換の遅延 ： 産業の損失は、新規投資への意欲を減衰させ、 2026 年の新規設備の計画量は 1300 万トンから 800 万トン未満に削減される可能性があります。一方、環境 · エネルギー消費規制の強化は、高コストの内陸設備の離脱を加速させ、低コストの沿岸設備の割合を増加させ、供給構造を最適化し、価格と利益の回復を支えています。

在庫削減が価格弾力性を強化 ：高アルミナ在庫 （ 2025 年末までに約 120 万トン ） は、生産削減と需要回復に伴い徐々に減少します。在庫が 80 万トンを下回ると、供給不足により価格が限界コストを上回って回復し、利益回復の条件を作り出す。

II 。コストサイド ： ボトムサポートが強化し、コストカーブの持続的な下落の可能性は低い

ボウキサイトコストは底を落とし、リバウンドしました。ボウキサイトはアルミナ生産コストの約 60% を占め、外部依存度は約 70% です。ギニアの雨季、地政学的混乱、または低い港湾在庫 （

その他のコストは堅調に上昇した。電気や苛性ソーダなどの補助材料価格の変動や環境保護投資の増加により、アルミナ全体のコストが上昇しており、アルミナ価格が長期間にわたってコストラインを下回ると、キャッシュフロー問題により生産を停止させられ、価格を堅牢にコストベースに支えることになります。

コスト伝達の長期的有効性 ：アルミナは電解アルミニウムのコストの約 35% — 40% を占めています。長期的には、コストの変化は最終的に電解アルミニウムのコストに伝達され、アルミニウム価格に影響を与えます。アルミナコストの上昇が続けば、アルミニウム価格が押し上げられたり、電解アルミニウム生産者の利益が圧縮されたりし、産業チェーン全体の利益分配が回復します。

III 。需要側： 電解アルミニウムの安定した需要が、アルミナ需要の回復を牽引しています。

電解アルミニウムの需要と供給のタイトな状況が続いている。 国内電解アルミニウム生産は 4500 万トン生産能力制限に制約され、海外 （ 欧州 · 米国 ） の生産はエネルギーコストの高さにより減少が続いています。一方、新エネルギー分野 （ 太陽光発電、電気自動車 ） からの強い需要により、電解アルミニウム消費量は 3% ～ 4% 増加し、間接的にアルミナ需要を押し上げ、需給不均衡を緩和しています。

新しい海外アルミニウム製錬能力の解放 ： 中東、東南アジアなどの新アルミニウム製錬設備により、 2026 年までに 240 万トン以上のアルミナ需要が追加され、国内市場の過剰供給をさらに吸収する見込みです。

ハイエンドアルミナの需要拡大 ： 高純度アルミナ （ 4N + ） の国内生産は、輸入依存度約 48% で加速しています。国内の技術のブレークスルーと需要の増加により、ハイエンド製品のプレミアムが高まり、業界全体の収益性構造を改善しています。

IV.サプライチェーンのダイナミクス ： 利益再分配と交渉力のリバランス

電解アルミニウムの高利益は原材料価格を押し上げました。 電解アルミニウムの利益が 5，500 ～ 6，000 元 / トンに達すると、アルミニウム工場は原材料供給を確保するためにアルミニウム価格の引き上げ （ 2，500 元 / トンから 2，700 ～ 2，900 元 / トンへの引き上げなど ） を受け入れ、アルミニウム部門の収益性を向上させるために利益の一部を犠牲にする可能性があります。

長期契約価格メカニズムの最適化 ： アルミナ企業は、四半期 / 年度の長期契約を締結して販売台数と価格を固定することで、スポット価格変動のリスクを低減し、業界集中 （ 大手企業の市場シェアが 30% から 40% に増加 ） の増加により、交渉力が強化され、利益が合理的な範囲に戻ります。

マクロ経済 · 金融要因の再バランス ：アルミニウム価格は強い金融属性を持ち、 FRB の利下げや地政学的混乱などの要因によって大きく影響を受けます。しかし、長期的には、ファンダメンタルズに锚固する必要があります。マクロ経済緩和の期待が薄れたり、需要が減少したりすると、アルミニウム価格が圧力がかかり、アルミナ生産者の生産能力削減を余儀なくされ、価格 · 利益回復が図られる可能性があります。

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