SunSirs ： スズ価格は全体的に上昇し、今後も比較的堅調に推移すると予想される —2025 年スズ市場レビューと展望

2025 年、スズ価格は、最初に上昇し、その後下落し、最後に再び上昇し、ボラティリティの高い上昇トレンドを経験しました。第 1 四半期のスズ価格は、鉱業端の供給不足が製錬端で徐々に実現し、変動する上昇傾向を支えています。3 月中旬には、コンゴ民主共和国の不安がさらに激化し、同地域の重要なスズ鉱山が閉鎖され、市場の強気センチメントがピークに達しました。清明節の休日後、すべての商品は一般的な減少を経験した。上海の錫価格は、修正的なリバウンドの後、狭い範囲の変動期に入りました。この間、鉱山供給の中断により短期的な価格上昇が見られたが、全体的な推移は狭い範囲内にとどまっています。上海錫価格は、採掘端の供給問題により変動範囲が再び上方シフトしたのは 9 月になってから、インドネシア政府の違法スズ採掘 · 密輸取り締まりにより 9 月末には大幅な上昇となりました。その後、市場センチメントとセクター全体のモメンタムにより、上海のスズ価格は引き続き好調な水準で推移し、インドネシアの精製スズ輸出データの大幅な減少により、世界の供給に対する懸念が高まりました。

スズ鉱石の供給は、最初はタイトで、最後に緩い場合があります。

今年は、スズ供給の中断が増加しました。ミャンマーのワ州のスズ鉱山はまだ生産を再開していなかったが、コンゴ民主共和国のスズ鉱山は操業停止を余儀なくされた。短期間でしたが、すでにタイトな世界のスズ供給状況をさらに悪化させました。年末に向けて、コンゴ民主共和国の状況は再び悪化し、生産停止のニュースはまだ報告されていませんが、市場では将来の供給の安定性に対する強い懸念があります。

2025 年の世界のスズ供給をみると、新規プロジェクトの稼働が限られ、鉱石生産の増加が限られているため、下流の需要増加に比べて供給不足が続く可能性が高い。一方、世界の主要なスズ生産国であるインドネシアは、資源管理を強化するために違法採掘の厳格な取り締まりを続けていますが、中国やインドネシアなどの伝統的なスズ生産国の主要鉱山は、鉱石品位の低下と採掘困難性の増大に概ね直面しており、今後の生産増加が制限されています。一方、ミャンマーのワ州地域は、供給源の潜在的と考えられているが、市場が予想するほど早く生産を再開しておらず、世界の供給への貢献は未確認です。

現状を踏まえると、世界の錫鉱山生産量は 2026 年にわずかに増加すると予想されますが、成長率は限定的であり、全体的な供給はタイトであり、継続的な需要増加に対応することは困難です。中国非鉄金属産業協会錫支部のデータによると、 2026 年には世界の錫精鉱が 4，500 トン増加する可能性があります。ITA （ 国際錫協会 ） は、世界の錫鉱山生産量は 2026 年には約 36 万トンに達すると予測しています。

中国はかつて世界最大の錫生産国でしたが、近年生産量は年々減少しています。中国の錫資源はひどく過剰搾取されており、残りの埋蔵量は低品位であり、新たに発見された埋蔵量は限られている。ほとんどの主要なスズ鉱山は資源枯渇に直面しており、生産能力の緩やかな減少につながっている。近年、中国のスズ生産量は約 9 万トンにとどまっています。2023 年、中国の錫鉱石生産量は 68，000 トンで、前年比 4.23% 減少した。2024 年以降、精製スズ価格の上昇により、スズ鉱石の生産量はわずかに増加しました。2025 年も、輸入鉱石の供給不足と一部の鉱山の拡張により、中国の錫精鉱生産量はわずかな増加を続けている。

今年初め以降、スズ精鉱価格はボラティリティが高いが、概ね上昇傾向にあります。3 月と 4 月の高騰に続いて下落があったものの、物価水準全体は上昇傾向にあります。鉱石の供給不足の影響を受け、加工手数料は低迷しています。上半期に減少が続いた後、現在の処理料は近年最低水準に達し、製錬所は赤字の瀬戸際にあります。12 月 2 日現在、広西省、江西省、湖南省の 60% スズ精鉱の平均処理料は 8，000 元 / トン、雲南省の 40% スズ精鉱の平均処理料は 12，000 元 / トンでした。

精製錫の生産は増加し続ける

過去 2 年間、スズ鉱石の供給不足は、精製スズ製錬所の操業率にある程度影響を与えてきました。また、一部の製錬所の季節的なメンテナンスも生産能力に影響を及ぼしています。スズ鉱石市場の現状を踏まえると、製鉄所の操業率は低点から徐々に回復すると予想され、 2026 年の精製スズ供給の成長率は 2025 年よりもわずかに高くなると予測されています。

今年初め以降、精製錫の輸入窓口はほとんど閉鎖されたままです。データによると、 10 月の精製スズの輸入量は 526 トンに急落し、前月比 58.6% 、前年比 82.8% 減少しました。主な輸入国はボリビア、ペルー、インドネシアで、それぞれ 198 トン、 175 トン、 125 トンを占め、総輸入量の 94.7% を占めた。精製錫の輸出も 10 月の 1，480 トンと前年比 15.3% 、前年比 4.6% 減少した。2025 年の上半期に、中国は精製錫の輸入量を 16，600 トンと前年比 9.6% 増加させ、累積輸出量は 18，100 トンと前年比 32.3% 増加させ、純輸出量は 1，546 トンとなった。国内市場と国際市場の価格反転により、中国は 2025 年に精製錫の純輸出国となった。 現在の価格差を踏まえると、短期的に輸入ウィンドウが再開する可能性は低い。

錫板生産減少、輸出増加

中国鉄鋼協会のデータによると、 2024 年、中国の錫板生産量は 1250 万トンに達し、前年比 6.8% 増加しました。これは、家電、食品包装、自動車製造などの下流産業からの需要の持続的な成長によって主力となっています。しかし、 2025 年に入ると、クロムメッキ鋼の代替と国内需要の減少により、中国の錫板生産は大幅な減少傾向を示しました。10 月の錫板生産量は 11 万トンで、前月比 1 万トン増加し、 2024 年 10 月と横ばいでした。1 月から 10 月の累積生産量は 106 万トンで、前年同期比 7.0 2% 減少した。

内需の弱体化に比べ、中国の錫板輸出は好調でした。1 月から 10 月にかけて、中国の錫板輸出量は 16999 万トンに達し、前年同期比 1 9.95% 増の累積となった。

消費財部門の伝統的な材料であるブリキ板は、包装用途において他の新しい材料に徐々に置き換えられつつあります。さらに、欧米以外にも、他の国 · 地域でもアンチダンピングなどの貿易救済調査を開始し、世界の輸出経路を狭め、ブリキ板の将来の輸出見通しに影を落としてしまう可能性があります。

電子製品の成長サイクルは終わりに近づいているかもしれない

最新のデータによると、 1 月から 9 月にかけて、中国の完全な電子コンピュータの生産量は 2 億 6190 万 7 台に達し、累積 0.4% 増加し、成長が大幅に鈍化しました。携帯電話のデータも同様の傾向を示し、 1 月から 9 月の累積スマートフォン生産台数は 88103 万台に達し、前年比 1% 増加しました。

コンシューマーエレクトロニクスに対する補助金は 2026 年まで続く可能性が高いが、耐久性消費財の循環的な性質は、生産 · 販売のさらなる成長を制約する。したがって、 2026 年にはコンピュータ · 携帯電話の生産 · 販売の成長率は鈍化するかもしれませんが、それでもプラス成長を維持すると予想されます。

集積回路生産は急速な成長を続ける

2024 年以降、中国の集積回路生産量は大幅に増加しています。2024 年、中国の集積回路生産量は 45142 億台に達し、前年比 22.2% 増加しました。最新のデータによると、 2025 年 1 月から 10 月にかけて、中国の累積集積回路生産量は 3866 億台に達し、前年比 10.2% 増加しました。このデータを踏まえると、電子製品市場の循環的なボトムアウトと安定化の後、集積回路の生産が増加しています。成長率は、第 2 四半期後半にわずかに加速しましたが、典型的にはオフシーズンである第 3 四半期にピークを迎え、低下しました。近年、 AI やロボット工学などの産業の台頭により、コンピューティングパワーに対する需要が高まり続け、密接に関連する半導体産業も好調な発展傾向を示しています。世界の半導体産業の循環的な回復に伴い、集積回路の生産 · 販売は中長期的に急速な成長を続けるものと予想されます。

太陽光発電産業は急速な成長期から移行しています

近年、太陽光発電 （ PV ） 設備の超急速な発展により、業界では過剰生産が起こっています。太陽光発電モジュール価格の下落に伴い、企業のワットあたりの収益性が著しく低下し、業界の長期的な健全な発展に影響を与えています。しかし、 2026 年までに、産業は資源統合を受け、生産能力の成長はより秩序あるものと予想されます。欧州太陽光産業協会によると、世界の新規太陽光発電設備は 2026 年には 665 GW に達する。ウッド · マッケンジーは、中国における電力取引の市場化が加速する中、 2026 年から 2034 年の間に太陽光発電設備の成長率が著しく鈍化し、年間平均設備量は 312 GW に減少すると予測しています。1 GW の太陽光発電設備が約 65 トンの錫を消費すると仮定すると、 2026 年の新規太陽光発電設備における世界の錫需要は 43，000 トンに達し、中国が約 20，000 トンを占める見込みです。

新エネルギー自動車は成長を続ける

中国自動車メーカー協会のデータによると、 1 月から 10 月にかけて、新エネルギー自動車の生産と販売はそれぞれ 13015 万台と 12943 万台に達し、前年比 33.1% と 32.7% の増加を表しています。新型エネルギー自動車の販売台数は新車販売台数の 46.7% を占めた。

現在、ガソリンと電気の価格差が大きいため、新エネルギー自動車は運転コストの面で明確な優位性を持っています。国家エネルギー構造調整政策の支援を受けて、 NEV 販売台数は高い成長率を維持しています。長期的には、 NEV の急速な開発段階は最終的に終了し、生産 · 販売の成長率は鈍化します。しかし、彼らが貢献する限界的な増加は依然としてかなりであり、他の消費部門を上回るでしょう。2026 年には、 NEV の生産 · 販売の成長率は 15% ～ 20% になると予測されています。

スズ在庫は当初増加し、その後減少した

2025 年、上海先物取引所の錫在庫は、 4 月中旬のデストック開始まで増加を続けました。在庫は 7 月上旬に再び蓄積し始め、 8 月には再び減少し始めた。一方、 LME のスズ在庫は、年初から蓄積が始まる 8 月中旬まで減少を続けてきました。12 月 1 日現在、 SHFE の錫在庫は 6，290 トン、 LME の錫在庫は 3，145 トン、合計 9，435 トンです。

プレミアムと割引については、 2024 年も LME スズ価格は概ね割引を維持しました。2025 年に入ると割引がやや縮小し、輸入機会も断続的に開かれました。

全体として、スズ価格は 2025 年にボラティリティの高い上昇トレンドを示すると予想されます。 この期間中、コンゴ民主共和国の内乱による錫鉱山の閉鎖とミャンマーのワ州での生産再開のニュースが交互に発生すると、市場が混乱し、価格変動の重要な触媒となります。清明祭りの休暇後のシステミックリスクの影響が短期間続くことを除けば、物価上昇傾向は年間を通じて比較的スムーズである。9 月末、インドネシア政府のスズの違法密輸取り締まりにより、市場の供給懸念が高まり、精製スズの輸出はさらに減少しました。鉱業部門のイベントに加えて、マクロ経済環境の改善と非鉄金属部門の全体的なプラスの業績も、スズ価格の上昇の主な原動力の一つです。

2026 年まで、マクロレベルでは、世界的な金利引き下げサイクルは継続すると予想され、非鉄金属セクターの循環的な上昇トレンドは、銅を中心に様々な金属を巡るローテーションで顕在化する可能性が高い。米中貿易摩擦は持続し、重大な不確実性が残っている。ファンダメンタルズ面では、緩やかな供給緩和の可能性が高いが、下流の需要も明るい点を示し、需給バランス全体はタイトなままである可能性が高い。不確実性は残る；デグローバリゼーションの文脈における地政学的リスクやサプライチェーンの再編により、重要な金属資源であるスズが構造的に供給がタイトな状況を引き続き示す可能性があります。したがって、 2026 年もスズ価格は、初期上昇に続いて下落傾向がみられるが、価格水準は全体的に上昇シフトするなど、比較的堅調な推移が見込まれます。上海のスズ価格の主な取引範囲は 25 万 ～ 35 万元 / トン、ロンドンのスズ価格の主な取引範囲は 3 万 ～ 4 万 8 千米 / トンと予想されています。

ベンチマーク価格を提供する統合インターネットプラットフォームとして、 12 月 24 日の SunSirs によると、スズのベンチマーク価格は 340，430.0 0 元 / トンで、月初め （ 300，610.0 0 元 / トン ） と比較して 13.25% 上昇しました。

SunSirs のベンチマーク価格の適用š

トレーダーは、合意されたマークアップの価格原則と価格計算式 （ 取引価格 = SunSirs 価格 + マークアップ ） に基づいてスポット取引と契約取引を価格設定できます。

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