SunSirs: Metais Não Ferrosos em Alta Podem Impulsionar Recuperação Moderada do IPC Chinês

Desde agosto do ano passado, os preços das matérias-primas a montante representadas pelos metais básicos subiram significativamente. O Índice de Preços ao Produtor (IPP) melhorou por cinco meses consecutivos, e o Índice de Preços ao Consumidor (IPC) em dezembro atingiu o maior aumento em quase três anos. Atualmente, os preços dos materiais a montante, como o cobre, continuam a subir, e há preocupação sobre se o IPP e o IPC domésticos podem se recuperar ainda mais de níveis baixos este ano.

Seja do ponto de vista das leis históricas ou do caminho de transmissão das políticas atuais, as indústrias a montante são a chave para prever o ritmo e a magnitude da recuperação do IPP deste ano ", disse Wu Chaoming, economista-chefe da Caixin Financial Holdings e vice-presidente do Caixin Research Institute, a um repórter do Securities Times. Ele observou que a atual recuperação do IPP está concentrada principalmente em algumas indústrias a montante, mostrando características estruturais óbvias. A força motriz por trás desta rodada de crescimento vem principalmente do carvão, metais ferrosos e metais não ferrosos, enquanto que os setores petroquímicos tradicionais e outros ainda estão ausentes e ainda há espaço para melhoria.

Segundo dados do Gabinete Nacional de Estatística, em 2025, os lucros da indústria de fundição e laminação de metais ferrosos triplicaram em comparação com 2024, enquanto a indústria de fundição e laminação de metais não ferrosos cresceu 22,6%. No entanto, as indústrias de fabricação de produtos químicos e matérias-primas químicas, a indústria têxtil, a indústria de extração de petróleo e gás natural e a indústria de mineração e lavagem de carvão registraram quedas em diversos graus, com reduções de 7,3%, 12,0%, 18,7% e 41,8%, respectivamente.

Wu Chaoming acredita que se os preços a montante podem ser transmitidos suavemente para o meio e a jusante é a chave para determinar a extensão e a sustentabilidade da recuperação do IPP. A suavidade deste mecanismo de transmissão depende fundamentalmente do grau de recuperação na demanda terminal. Com o avanço contínuo das políticas de demanda doméstica, espera-se que o IPP ano a ano se torne positivo de abril a maio deste ano, mostrando uma tendência de "prima rápido e depois estável " ao longo do ano.

O mecanismo pelo qual os preços tradicionais a montante são transmitidos para o downstream sofreu mudanças significativas desde 2012, com as tendências do IPC e do IPP continuando a divergir ", disse Zhang Di, analista-chefe de macro da Galaxy Securities, com base em dados empíricos. Ele observou que durante períodos de demanda terminal relativamente em expansão e esforços políticos coordenados, as mudanças de preços no lado da produção são mais propensas a ser transmitidas para o lado do consumo, e o impacto positivo do IPP no IPC é relativamente significativo. No entanto, durante períodos de aprofundamento dos ajustes estruturais econômicos, demanda interna insuficiente ou flutuações nos preços internacionais das commodities, juntamente com a capacidade de absorção limitada da demanda terminal, o mecanismo de transmissão de preços é significativamente enfraquecido ou até temporariamente ineficaz. Vale ressaltar que, à medida que as características das restrições da demanda se tornaram mais proeminentes nos últimos anos, o efeito restritivo inverso dos preços ao consumidor sobre os preços à produção aumentou.

Atualmente, sinais claros foram enviados a nível macro, todos apontando para uma tendência de aumento dos preços em 2026. 2026 é o primeiro ano do "15 o Plano Quinquenal ". Espera-se que o foco da política se concentre ainda mais na economia doméstica, fazendo esforços coordenados tanto do lado da oferta como da demanda. No lado da demanda, a Conferência Central de Trabalho Econômico colocou a "adesião à liderança da demanda doméstica" no topo de suas tarefas-chave, esforçando-se para impulsionar o consumo e promover o investimento para parar de cair e se estabilizar. Sob o efeito combinado das políticas acima mencionadas, uma recuperação moderada nas tendências de preços será um evento de alta probabilidade.

Zhang Di acredita que, do ponto de vista dos custos, a recuperação dos preços no curto e médio prazo ainda será dominada pelos efeitos de empurramento de custos e substituição trazidos pelo aumento dos preços internacionais das commodities a granel.À medida que os preços globais das commodities entram em uma fase ascendente, o aumento dos preços das matérias-primas será primeiro transmitido para o final da produção doméstica através do canal de custos, continuando a apoiar os preços ex-fábrica dos produtos industriais, proporcionando assim um impulso ascendente a curto e médio prazo para o IPP. Com base nisso, a transmissão dos custos a montante para os custos a jusante se tornará gradualmente evidente, apoiando os preços dos bens de consumo terminais e conduzindo uma recuperação moderada do IPC.

Impulsadas pelo aumento dos preços das matérias-primas, as tendências divergentes e a lógica de transmissão entre PPI e IPC tornaram-se o núcleo da precificação do mercado de títulos. Isso significa que, embora o aumento dos preços das matérias-primas possa empurrar o IPP de negativo para positivo, o efeito impulsionador sobre o IPC ainda será limitado pela concorrência nos mercados de consumo final e pelos buffers de lucro ", de acordo com o Wanbai Fund, uma instituição de private equity de títulos de 10 bilhões de yuans. Como uma variável na corrente mais alta da cadeia industrial, o aumento dos preços das matérias-primas pode, de fato, levar o PPI a se recuperar. No entanto, devido à alta pressão competitiva sobre os fabricantes de médio nível no mercado chinês, seu poder de barganha sobre as empresas a jusante é fraco. Juntamente com a persistência na recuperação da demanda a jusante, a eficiência de transmissão do PPI para o IPC caiu para uma faixa fracamente correlacionada de cerca de 0,3 - 0,4, com um efeito de atraso de 3 - 6 meses.

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