SunSirs ： インドネシアの政策転換、ニッケルの平均価格は 2026 年に上昇する可能性がある

SunSirs の価格モニタリングによると、ニッケル市場は 2025 年を通じて低水準で取引されました。 しかし、年末にかけて、インドネシアニッケル鉱山協会が政府が 2026 年にニッケル鉱石の生産割当を約 34% 大幅に削減する計画であると発表した報道により、ニッケル価格は 137，73 3.33 元 / トンと 9.77% 上昇しました。12 月 16 日の年内最低価格は 115，050 元 / トンで、年末の最高価格は 137，73 3.33 元 / トンでした。

市場レビュー

上半期のニッケル価格は、インドネシアとフィリピンの産業政策とマクロ経済要因を中心に大きく変動し、 125，000 元 / トンを中心に推移しました。第 1 四半期のニッケル価格は、インドネシアにおける RKAB 承認クォータの引き下げ、フィリピンにおけるニッケル鉱石輸出禁止案、季節的に厳しいファンダメンタルズなどの影響により、年内最高値まで上昇しました。しかし、資源供給の混乱が緩和し、米国が 4 月に互恵関税政策を実施したため、ニッケル価格は高値から急速に下落しました。

6 月から 10 月にかけて、ニッケル価格は 12 万元 / トン前後の狭い範囲で変動しました。一方、関税懸念の緩和、 FRB による利下げの期待、新エネルギー自動車部門からの好調な需要がニッケル価格を支えてきました。一方、高い在庫水準と供給過剰の圧力が上昇動きを制限し続けている。インドネシアの鉱山からの供給引き締まりの期待は 11 月になって実現せず、下流市場がオフシーズンに入ると、需要の弱さと供給過剰問題の悪化によりニッケル価格の下落につながりました。

ニッケル価格は 12 月に「 V 字型」のトレンドを経験しました。上半期は、ニッケル在庫の高騰や需要低迷の懸念により、物価の下落が続きました。12 月 17 日に予想通り FRB が金利を引き下げ、中国経済データの回復と相まって、コモディティに体系的に前向きな金融環境を提供したのが、真の転換点です。一方、インドネシアニッケル鉱山協会は、政府が 2026 年にニッケル鉱石の生産割当を約 34% 大幅に削減する計画であると主張した。これはニッケル価格の壮大な急上昇に二重の弾みを与え、下落傾向を直ちに強い上昇動きに変えました。

ニッケル供給

ニッケル鉱石の供給は豊富であった

2025 年のニッケル鉱石の実際の供給量は比較的豊富でした。一方、今年のインドネシアの RKAB （ 鉱業事業許可 ） 承認の最終的な数字はまだ発表されていませんが、少なくとも 2 億 9850 万ウェットトンであり、昨年の年間生産量約 2 億 7189 万ウェットトンよりも多いです。一方、インドネシアは今年、フィリピンからのニッケル鉱石の輸入を大幅に増加させ、一時的な国内需給ギャップを埋めた。2025 年 10 月現在、インドネシアのフィリピンニッケル鉱石の輸入は前年比 36.4% 増加し、 359 万トン増加した。

世界のニッケル生産

世界金属統計局が発表した最新のデータレポートによると、 2025 年 10 月の世界の精製ニッケル生産量は 32 6，400 トン、消費量は 29 7，200 トンで、 29，100 トンの黒字となりました。2025 年 1 月から 10 月の世界の精製ニッケル生産量は 3，20 4，600 トン、消費量は 2，86 6，600 トンで、 33 8，000 トンの黒字となった。2025 年 10 月の世界のニッケル鉱石生産量は 342，600 トンであり、 2025 年 1 月から 10 月の世界のニッケル鉱石生産量は 3，55 7，400 トンである。

中国のニッケル生産

統計によると、 1 月から 10 月にかけて、我が国の一次ニッケル生産量は前年比 0.5% 減少した 83 万 5 千トンに達しました。このうち、電解ニッケルの生産量は 32 万 6 千トンで前年比 1 1.2% 増、ニッケル含有ブース鉄の生産量は 22 万 9 千トンで前年比 7% 減少した。

ニッケルの輸出入量

中国の税関データによると、中国は 2025 年 11 月に精製ニッケルを 12，67 0.512 トン輸入し、前月比 2，929 トン、 30.0 7% 増加し、前年比 3，676 トン、 40.86% 増加しました。今月の精製ニッケルの純輸入は 1，74 4.426 トンで、前月比 259.79% 、前年比 160.39% 減少した。2025 年 1 月から 11 月にかけて、中国の精製ニッケルの累積輸入量は 207，794.526 トンに達し、前年比 128，815 トン、 163.10% 増加した。中国はニッケル資源 （ 特にニッケルブース鉄と精製ニッケル ） の輸入に非常に依存しています。精製ニッケルの主な供給源はロシアからノルウェーと南アフリカに移行しており、ニッケルブースの供給はほぼ完全にインドネシアに依存している。

ニッケル需要

ニッケル下流用途 （ パーセンテージ ）

世界の一次ニッケル需要に関しては、ステンレス鋼が主な原動力であり、電池が主要な成長をもたらします。ステンレス鋼、電池、合金、電気めっき、その他の用途はそれぞれ 65% 、 15% 、 13% 、 7% を占めています。純粋なニッケルについては、合金と鋳物が 50% 近くを占める主な応用分野です。ニッケルビーンにニッケル中間体 （ MHP / 高級ニッケルマット ） を置き換えたことで、電池 （ 硫酸ニッケル ） 部門における純ニッケル消費量はわずか 1% に過ぎません。

ニッケルの見かけ消費

税関データによると、見かけのニッケル消費量は 2022 年以降増加傾向を示し、 2021 年の水準に達しています。

不動産部門が牽引力となり、ステンレス鋼は予想を上回るパフォーマンスを発揮する可能性は低い。

過去 25 年間、中国のステンレス鋼生産は着実な成長を維持してきました。1 月から 11 月にかけて、 300 番台のステンレス鋼の生産量は前年同期比 7.4% 増加しました （ 前年同期 8.5% ） 。しかし、不動産循環と密接に結びついた商品として、不動産市場の減速により、下流の需要は弱まっています。ステンレス鋼の在庫は依然として高く、在庫削減は困難です。一方、一次ニッケルからステンレス鋼を生産する収益性は低い。したがって、ステンレス鋼部門は 2026 年には非常に好調ではないと予想されます。

三元リチウム電池を使用した車両の割合は比較的少ない。

2025 年には新エネルギー自動車の需要が旺盛で、三元前駆体生産は 2022 年の高水準に戻りました。11 月現在、三産物の生産量は 2024 年と比較して前年同期比 1 1.41% 増加しています。しかし、 2025 年初頭以降、新エネルギー自動車に占める三元電池の割合は 20% を下回っており、この設置構造は新エネルギー部門の需要成長を厳しく制約しています。TrendForce によると、全固体電池は現在、プロトタイプ電池からエンジニアリングアプリケーションへの移行段階にあります。電気自動車分野における実証用途は 2027 年から 2028 年に千台規模で開始され、 2030 年以降は大規模な用途が開始される見込みです。したがって、 2026 年の新エネルギー部門の需要成長は比較的限定的かもしれません。

電気めっき、合金、特殊鋼の生産は比較的小規模で、全体的なインパクトを制限しています。

電気めっき、合金、特殊鋼は、精製ニッケルの下流市場の主な構成要素です。電気めっきにおけるニッケル需要は、年間約 43，000 トンのニッケル消費量で安定しており、 2021 年以降、合金および特殊鋼のニッケル消費量は、過去 5 年間の複合年率 14% の成長率で着実に増加しています。しかし、このセグメントはニッケルの需要総量に占める割合が比較的少ないため、全体的な影響は限られています。

政策の側面

インドネシアのクォータ引き締まりやコスト再編を含む政策転換は、ニッケル価格水準の上方シフトを牽引しています。

年末、インドネシアは 2 つの重要な政策シグナルを発行しました。第一に、採掘割当の大幅な削減です。 2026 年のニッケル鉱石採掘割当の目標は 2 億 5000 万トンと設定され、 2025 年の 3 億 7900 万トンと比較して 34% 以上減少しました。第二に、価格方法の調整です。ニッケル鉱石の基準価格の計算式を見直し、コバルトなどの関連金属を独立した商品として扱い、ロイヤリティを課す計画が進行中です。

これら 2 つの政策が実施されれば、鉱石の総供給量と採掘の税金コストの 2 つの側面からニッケル採掘コストを直接増加させます。今後、インドネシアのニッケル産業チェーンのコスト中心が体系的に上方シフトし、貿易チェーンを通じて世界市場に伝達され、中長期的にニッケル価格を支える重要な要因となることが期待されています。

2026 年の概要と展望

要約すると、ニッケル黒字はすでに確実であり、インドネシアとフィリピンの資源政策はニッケルファンダメンタルズに影響を与える主な変数です。インドネシアの政策が確定する前に、世界のニッケル供給の 50% 以上を占める「巨人」としての地位を考えると、インドネシアの生産調整は、世界の需給バランスに大きな影響を与えるのに十分です。

インドネシアの政策が実施されれば、採掘コストは体系的に増加する。国内の統合生産プロセスにおけるさらなるコスト削減の余地が限られ、ニッケル価格の「ボトムレンジ」は固化すると予想されます。現在の価格は約 13 万元 / トンであり、ほとんどの企業にとってすでに損益分岐点に近づいています。需要面では、新エネルギー電池 （ 特に高ニッケル三元電池 ） の需要は 2026 年に回復すると予想され、ステンレス産業の在庫削減は完了に近づいています。下流の補給需要はニッケル価格を支える。

しかし、 2024 年を振り返ると、インドネシアが承認した最終的なクォータは当初計画した目標を上回っており、政策は行動よりも話である可能性を示唆しています。2026 年の実際のクォータが大幅に縮小しなければ、ニッケル価格のリバウンドは限定的である可能性があります。

全体として、インドネシアのニッケル鉱石割当が 2026 年に計画どおり削減され、税制調整が実施されれば、ニッケル鉱石供給の縮小は「予想」から「実質」にシフトし、コスト上昇と相まって、ニッケル価格は 14 万 ～ 15 万元 / トンの範囲に達すると予想されます。需要は大きく改善しない見通しです。ニッケルの平均価格は 2026 年に上昇すると予測されており、政策が効果的に実施されれば 15 万元 / トンに達する可能性がありますが、実施が弱い場合は 13 万元 / トン前後に変動する可能性があります。

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