SunSirs: Спрос претерпел сдвиг между старыми и новыми драйверами роста, и цены на медь, как ожидается, вырастут в 2026 году

I I.Анализ тенденций

Согласно данным SunSirs, в 2025 году спотовые цены на меду показали волатильную тенденцию вверх.Цены начались с 73 830 юаней / тонны в начале года и выросли до 99 180 юаней / тонны к концу года, что представляет собой рост на 34,34%.Самая высокая цена за год превысила 100 000 юаней / тонну (101 053,33 юаней / тонну на 29 декабря), что также является самой высокой ценой за 15 лет.Самая низкая точка составила 73 618,33 юаней / тонны 8 апреля, с максимальной колебанием 37,27%.

II..Основными причинами роста цен на меди в 2025 году являются:

1.Частые события «черного лебедя» в секторе добычи меди привели к первому снижению добычи с 2020 года.Помимо форс-мажорных событий, таких как землетрясения и оползни, структурные ограничения также стали основными факторами, способствующими снижению поставок меди, включая снижение сортности ресурсов, недостаточные капитальные затраты, более медленные процессы утверждения новых проектов и ограничения экологической политики.

2.С точки зрения спроса, обусловленного как новыми источниками энергии, так и искусственным интеллектом, потребление меди продемонстрировало гораздо более высокую устойчивость, чем ожидалось.

3.Из-за «эффекта сифона», вызванного ожидаемыми тарифами США, поставки очищенной меди в зарубежные регионы, не являющиеся США, остаются ограниченными.

Предложение

Внутренние производственные мощности и объемы производства меди с 2011 по 2025 год

Согласно данным, внутренние производственные мощности и объемы производства меди увеличивались год за годом с 2021 года.По данным Национального бюро статистики, производство очищенной меди (электролитической меди) в Китае в ноябре 2025 года составило 1236 млн. тонн, годовой рост на 11,9%; с января по ноябрь, совокупное производство электролитической меди достигло 13323 млн. тонн, годовой рост на 9,8%.

Данные об импорте и экспорте меди

По сравнению с 2024 годом, импорт меди уменьшился, а экспорт увеличился в 2025 году.Согласно таможенным данным, импорт меди значительно превысил экспорт меди.Импорт очищенной меди в Китае составил 31031 млн тонн с января по ноябрь 2025 года, что сократилось на 8,27% в годовом исчислении.Экспорт очищенной меди из Китая составил 698 500 тонн с января по ноябрь 2025 года, что увеличилось на 58,46% в годовом исчислении.

2025 LME Copper Inventory

В 2025 году запасы меди LME продемонстрировали общие высокие колебания.В предыдущие годы между объемом запасов и ценами меди существовала обратная взаимосвязь, однако в этом году эта обратная взаимосвязь не столь очевидна.Это свидетельствует о том, что на цены на медь влияют множество факторов.Несмотря на то, что ранее в значительной степени зависели от объемов запасов ЛМЭ, движения цен в этом году обусловлены сочетанием дефицита меди, увеличения нового спроса и «эффекта сифона» со стороны Соединенных Штатов.

Demand Side

Очевидное потребление меди

Согласно данным о внутреннем явном потреблении меди, составленным SunSirs, с 2021 года явное потребление меди увеличивается из года в год, хотя темпы роста замедлялись за последние два года.Согласно данным, очевидное потребление в 2025 году составило 17 0042 млн тонн, что сопоставимо с общим очевидном потреблением в 2024 году.

Переход между старыми и новыми драйверами роста в мединой промышленности

Структура спроса на меди претерпела сдвиг с традиционных на новые факторы роста.Развивающиеся секторы, такие как новая энергетика, цифровая экономика и искусственный интеллект, быстро растут, и развитие этих новых отраслей стимулирует рост потребления меди.Доля меди, используемой в новых энергетических транспортных средствах, ветро- и солнечных электростанциях и центрах обработки данных, выросла с 6,8% в 2021 году до 19,4%, став значительной опорой для роста спроса на меди.

Кабели питания:

Ожидается, что в период 15-й пятилетки среднегодовой темп роста инвестиций в проекты национальных энергосетей превысит 5%.С быстрым прогрессом многочисленных крупномасштабных баз ветровой и солнечной энергетики в пустынных и засушливых регионах, а также непрерывным увеличением спроса на передачу гидроэнергии, строительство сверхвысоковольтных электропередач, вероятно, сохранит высокие темпы развития в ближайшие годы.В то же время, интеллектуальная модернизация и трансформация электросети также будут непрерывно интенсифицироваться.

По данным Национальной энергетической администрации, с января по октябрь 2025 года национальные энергосетевые проекты завершили инвестиции на общую сумму 482,4 млрд юаней, что на 7,2% больше, чем в прошлом году.Согласно рабочим конференциям двух крупных энергосетевых компаний в 2025 году, Государственная корпорация Китая впервые в этом году инвестировала более 650 млрд юаней, в то время как China Southern Power Grid планирует инвестировать в основные активы в размере 175 млрд юаней, установив новый исторический рекорд.Аналитики прогнозируют, что в период 14-го пятилетнего плана инвестиции в проекты национальной электросети достигнут примерно 2,8 трлн юаней, со среднегодовым объемом инвестиций около 550 млрд юаней.

Начало и завершение строительства национальной недвижимости

С января по октябрь площадь продаж вновь построенного коммерческого жилья составила 719,82 млн. кв. м, годовое снижение на 6,8%; из них площадь продаж жилого жилья сократилась на 7,0%.Стоимость продажи вновь построенного коммерческого жилья составила 6901,7 млрд юаней, снизившись на 9,6%, из которых стоимость продажи жилого жилья снизилась на 9,4%.С января по октябрь площадь строительства зданий предприятиями недвижимости составила 6529,39 млн. кв. м, годовое снижение на 9,4%.Из них площадь строительства жилых домов составила 4552,53 млн. кв. м, что сокращается на 9,7%.Вновь начатое строительство составило 490,61 млн. кв. м, что сократилось на 19,8%.Из них вновь начатая площадь строительства жилых домов составила 359,52 млн. кв. м, что сокращается на 19,3%.Завершенная строительная площадь составила 348,61 млн. кв. м, что сокращается на 16,9%.Из них завершенная строительная площадь жилых домов составила 248,66 млн. кв. м, что сокращается на 18,9%.

Домашняя промышленность: Что касается внутреннего спроса, то с 2025 года под влиянием политических стимулов и тарифных сбоев отрасль бытовой техники наблюдает расхождение между внутренними и экспортными продажами.На внутреннем рынке стимулирующий эффект политики торговли постепенно ослабевает, и замена существующей техники стала основным направлением.Что касается внешнего спроса, то, начиная с апреля 2025 года, экспорт бытовой техники моей страны снизился в годовом исчислении, что прервало тенденцию восстановления с 2023 года.Краткосрочное давление концентрируется, поскольку введение США пошлин на китайские товары увеличило стоимость китайского экспорта в США, а в сочетании с сокращением спроса из-за инфляции за рубежом это подавило рост экспорта.В целом, с поэтапным прекращением политики и сокращением отставания от сектора недвижимости, отрасль бытовой техники, вероятно, будет демонстрировать модель «стабильных внутренних продаж и экспортной поддержки» в будущем.

Производство автомобилей

В автомобильном секторе в ноябре 2025 года производство и продажи автомобилей в моей стране достигли 3532 млн. и 3429 млн. единиц соответственно, что представляет собой ежемесячный прирост на 5,1% и 3,2%, а годовой прирост на 2,8% и 3,4%.С января по ноябрь совокупное производство и продажи автомобилей достигли 31231 млн. и 31127 млн. единиц соответственно, что представляет собой годовой рост на 11,9% и 11,4%.Производство и продажи автомобилей моей страны занимают первое место в мире уже 16 лет подряд.Согласно данным Китайской ассоциации автомобильных производителей, в 2024 году производство и продажи автомобилей в нашей стране достигли 31282 млн. и 31436 млн. единиц соответственно.Из них, на долю новых энергетических транспортных средств (NEV) пришлось более 12 миллионов единиц как в производстве, так и в продажах, причем продажи NEV составляли 40,9% от общего объема продаж новых автомобилей.

Искусственный интеллект

Повышение центров обработки данных искусственного интеллекта вызывает всплеск спроса на меди.Согласно статистике McKinsey, глобальная установленная мощность центров обработки данных, по прогнозам, достигнет 82 ГВт к 2025 году; с популяризацией технологии ИИ и взрывным ростом спроса на вычислительную мощность, процесс модернизации существующих центров обработки данных для ИИ и строительства новых специализированных центров обработки данных для ИИ ускоряется. По оценкам, к 2026 году глобальная мощность центров обработки данных достигнет 102 ГВт, из которых 62 ГВт будут нагружены на рабочие нагрузки ИИ и 40 ГВт - на рабочие нагрузки, не связанные с ИИ.Исходя из расчетов, предполагаемое потребление меди для центров обработки данных, как ожидается, достигнет 590 000 тонн в 2026 году и потенциально 1,4 млн тонн к 2030 году.

III. См.Факторы, влияющие на 2026

Глобальные горнодобывающие и строительные проекты в 2025 году

В 2026 - 2027 гг. возобновление добычи на нескольких проектах приведет к увеличению поставок шахты на 792 000 до 961 000 тонн.Новые шахт, введенные в эксплуатацию в 2026 - 2027 годах, будут вносить относительно небольшой вклад в этот рост; основной прирост произойдет из-за возобновления производства на таких шахтах, как Grasberg, Kakula и Batu Hijau.Кроме того, ожидается, что переговоры на руднике Cobre Panama начнутся в 2026 году и возобновят добычу в 2027 году, однако постоянные высокие показатели сбоев на медной шахте могут повлиять на восстановление добычи.

Поставки меди останутся жесткими в 2026 году

Частые сбои в работе медных шахт по всему миру препятствуют нормальным горнодобывающим операциям и ограничивают рост добычи меди.Начиная с 2025 года, уровень глобальных сбоев в поставках меди резко увеличился, а частые шахтевые аварии и перерывы и приостановки производства привели к постоянным пересмотрам в сторону понижения прогнозов годовой добычи меди.Первоначально ожидаемое увеличение добычи меди на 520 000 тонн не произошло, как планировалось; проекты с значительными сокращениями включают Грасберг в Индонезии, Камоа-Какула в Демократической Республике Конго, Эль-Тениенте в Чили и рудник QB в Чили.Ожидается, что мировое производство меди вырастет на 1,5% до 23324 млн тонн металла в 2025 году.В 2026 году основными шахтами будут Julong Phase II, Amman в Индонезии, Antamina в Перу, Miador Phase II в Эквадоре, Udokan и Malmyzh в России и QB2 в Чили, с общим ожидаемым увеличением примерно на 500 000 тонн.

Ожидается, что в 2026 году баланс спроса и предложения на рынке меди будет ужесточен.Предложение будет ограничено множеством факторов, включая замедление темпов роста запасов меди и снижение сортности руды, что приведет к увеличению дефицита меди до 254 000 тонн.

Сборы за переработку концентрата меди упали до нуля

19 декабря 2025 года представители китайских медноплавильных заводов и компании Antofagasta доработали базовую плату за обработку долгосрочных контрактов на концентрат меди в 2026 году в размере 0 долларов США / тонну и 0 долларов США / фунт; в то время как базовую плату за обработку долгосрочных контрактов на концентрат меди в 2025 году составляли 21,25 долларов США / тонну и 2125 долларов США / фунт.Начиная с 2025 года, крупномасштабное сокращение производства на плавильном заводе не прои