SunSirs: ограниченный рост цен на никель в Шанхае

В последнее время, под влиянием ожидаемой политики сокращения квот RKAB в Индонезии и налогообложения связанных с ними кобальтовых руд, цена основного фьючерсного контракта на никель в Шанхае быстро подскочила с дна, демонстрируя очевидный V-образный развертывание в технической форме, при этом самая высокая цена достигла 130 880 юаней / тонны, пробив верхний край предыдущего шокового диапазона.Под влиянием политических ожиданий и настроений, долгосрочная и краткосрочная игра активизировалась.

Министерство энергетики и минеральных ресурсов Индонезии планирует установить квоту RKAB на 2026 год в 250 млн тонн, что на 34% меньше, чем в 2025 году в 379 млн тонн.Меди, генеральный секретарь Индонезийской ассоциации никелевых горнодобывающих предприятий, объяснил, что этот шаг направлен на «предотвращение дальнейшего снижения цен на никель», раскрывая очевидное намерение поддержать нижнюю линию цен на никель.Соответствующие данные показывают, что в 2025 году (с декабре, как оценочный показатель) различные вторичные никелевые продукты в Индонезии потребляли в общей сложности 303 млн. мокрых тонн пирометалургической и гидрометалургической никелевой руды.Учитывая изменения в фактической эффективности добычи никелевой руды, сорта корма для печи и скорости извлечения, для удовлетворения спроса на сырье существующих плавленных мощностей, по оценкам, спрос на никелевую руду в Индонезии в 2026 году составит не менее 327 миллионов мокрых тонн.Данные Индонезийского бюро статистики показывают, что с января по октябрь 2025 года импорт никелевой руды составил 0,12 триллиона мокро-тонн, и ожидается, что импорт в целом году превысит 15 миллионов мокро-тонн.Линейным образом экстраполируя, дополнительный объем импорта никелевой руды в 2026 году составит 20 миллионов мокро-тонн.Предполагая, что квота в 250 млн тонн будет реализована на будущем рынке, с точки зрения баланса спроса и предложения, в следующем году будет дефицит поставок никелевой руды в 57 млн тонн.

Оглядываясь назад на 2024 - 2025 годы, индонезийское правительство неоднократно отменяло свои решения по утверждению квот РКАБ.В частности, что касается объема утверждений РКАБ, то он всегда характеризовался «строгим планированием, но слабым исполнением», причем фактический объем эмиссии зачастую значительно превышает первоначальный план.Например, в начале 2025 года правительство Индонезии установило ежегодную квоту на RKAB в 298 млн тонн и заявило, что в будущем оно может ее еще больше сократить, но фактически утвержденная квота достигла 364 млн тонн.Поэтому мы более осторожны в отношении фактического осуществления этого сокращения квот, и ожидается, что окончательная квота составит от 280 млн. до 320 млн. тонн.Однако, прежде чем появятся более не подтверждающие новости, ожидания краткосрочного дефицита поставок будут продолжать доминировать на рынке, что приведет к интенсификации игр капитала.

The Ministry of Energy and Mineral Resources of Indonesia plans to officially release the revised formula for the Nickel Reference Price (HPM) in January or February 2026. The core focus of this revision is to treat nickel's associated minerals (especially cobalt) as independent commodities and impose royalties on them. The Secretary-General of the Indonesian Nickel Miners Association revealed that if cobalt is calculated and classified as a secondary mineral, a royalty of 2% or 10% can be imposed. Considering that the price of cobalt is twice that of nickel, even if the associated cobalt content in nickel ore traded from 2023 to 2024 is only 0.1%, the Indonesian government can still increase its annual revenue by approximately 600 million US dollars. Based on the latest LME cobalt settlement price of 52,000 US dollars/ton, under the assumption of a 2% royalty, the cost per metal ton of nickel for nickel ore with a grade of 1.4% to 1.6% will increase by 65 to 74.28 US dollars; under the premise of a 10% royalty, the cost per metal ton of nickel for nickel ore with a grade of 1.4% to 1.6% will increase by 325 to 371.43 US dollars.

Несмотря на увеличение издержек, фактическое увеличение чистых издержек, передаваемое в промышленную цепочку, ограничено, поскольку содержание кобальта является относительно низким, и интегрированные предприятия все еще могут компенсировать свои выгоды за счет переработки кобальта.Стоит отметить, что, по сравнению с сокращением квот РКАБ, мы считаем, что вероятность реализации налоговой политики по ассоциированной продукции выше.Исходя из исторического опыта, индонезийское правительство было более решительно в реализации ценовой политики, такой как пересмотр HMA и введение PNBP в первом квартале, чем в утверждении квот.В то же время, учитывая, что сорт индонезийской никелевой руды снижается из года в год, под тенденцией ресурсного национализма, налоговая и ценовая политика более благоприятна для расширения общих налоговых поступлений страны, чем политика сокращения квот.

Подводя итог, хотя в последнее время фьючерсные цены на никель в Шанхае продемонстрировали сильный подъем в результате двойного воздействия сокращения квот Индонезии и налогообложения на связанные с ними продукты, неопределенность в отношении сокращения квот никелевой руды Индонезии относительно высока, а влияние налоговой политики на связанные с ними продукты, такие как кобальт, относительно ограниченно.Согласно прогнозам соответствующих учреждений, производственные мощности MHP Индонезии достигнут 850 000 тонн металла в 2026 году с годовым увеличением более чем на 85%, а производство, как ожидается, составит 680 000 тонн металла, годовый рост более чем на 45%.На фоне отсутствия значительного роста спроса мировой рынок никеля может еще больше увеличиваться в 2026 году.

Based on the performance of the precious metals and non-ferrous metals sectors in this round, we believe that as an undervalued variety, Shanghai nickel has absorbed the spillover funds from within and outside the sector under the disturbance of news, and the short-term market trend is dominated by capital sentiment. In the later stage, without more policies being implemented, there is limited room for a further significant upward movement in Shanghai nickel futures prices.

Если у вас есть какие-либо вопросы или потребности в покупке, пожалуйста, не стесняйтесь связаться с SunSirs по адресу: support@sunsirs.com