SunSirs ： トランプの関税ピボット ： 世界の貴金属フローへの即時の影響の分析
February 26 2026 10:13:09 China Business Journal (lkhu)
米国の関税政策の一連の変更は、世界市場から大きな注目を集めている。
米国税関・国境警備局（CBP）は最近、東部時間2月24日から国際緊急経済権限法（IEEPA）に基づいて課される関税の徴収を停止すると発表した。これに先立ち、2月20日に米国最高裁は、IEEPAに基づいて課された「相互関税」およびフェンタニル関税が違法であると判決を下した。
しかし、トランプ大統領は、最高裁判所判決が発表された後、 2 月 20 日にも 1974 年の米国貿易法 122 条に基づき、最高裁判所が違法と判断した関税に代わって、 150 日間、世界中の商品に対して 10% の輸入関税を課すことを宣言しました。2 月 21 日、トランプ氏はソーシャルメディアに、前日に発表した米国に輸入される商品に対する「グローバル輸入関税」の税率を 10% から 15% に引き上げると発表した。
市場は新たな貿易摩擦の再燃を懸念しており、セーフヘイブン資産の需要が急速に増加し、それに応じて金価格の上昇につながっている。2 月 23 日、スポットゴールドは 1 月 30 日以来 1 オンス当たり 5，200 ドルを超えて回復し、日中 2% 近く上昇しました。中国の春祭り休暇中、ロンドンのスポット金の価格は、最高値が 5，23 7.84 ドル / オンスに達し、最低値が 4，84 1.37 ドル / オンスに達し、最初に下落した後上昇する傾向を示しました。
東方金城研究開発部上級副部長の Qu Rui 氏は、これは主に米国の関税紛争の再燃、貿易政策の不確実性の高まり、米国とイランの間の地政学的リスクのエスカレーションによって引き起こされたセーフヘイブン需要の集中的な勃発によるものであると考えています。これら複数の要因が金価格の急上昇を牽引しています。
Jinpeng Futures のゼネラルマネージャーである Yu Mengguo は、 China Business Journal の記者とのインタビューで、「以前の関税が違法であったという米国最高裁判所の判決は、本質的に政策と法律の対立であり、米国の財政状況と米ドルの信用に対する市場の懸念を直接悪化させます。リスク回避が高まると、金や銀などの貴金属は強まる傾向があります。米国は新たな関税を導入したが、その法的根拠も不確実であり、政策の逆転は不確実性をさらに高めるだけである。予想インフレ率も押し上げる数千億ドルの関税払い戻しの可能性と相まって、これは、抗インフレ性とセーフヘイブンの両方を備えた金のような資産にとって大きなプラスを構成します。したがって、金と銀は上昇傾向に戻ると予想されます。
この判決は、重要な税金還付問題も引き起こす。ペンシルベニア大学の関連予測モデルのエコノミストは、 1750 億ドル以上の関税収入が返還される危険性があると推定している。
ゴールドマン · サックスのエコノミストは、より理想的なシナリオでは、企業が今後関税引き下げを享受する商品の価格上昇率を鈍化させる可能性があるが、直接価格を引き下げる可能性は低いと考えている。同様に、 UBS のチーフエコノミストである Paul Donovan 氏も、税金還付が消費者に本当に届かない可能性が高いと指摘した。
インタビューを受けた専門家は、これは米国の司法制度による大統領権のチェック & バランスであるが、米国経済の運営にも「両刃の剣」の効果をもたらしていると考えている。
Zhuochuang Information の貴金属アナリストである Huang Jiaqi 氏は、記者団とのインタビューで、「一方では、近年のトランプ政権の貿易政策の頻繁な変更は、企業の投資環境をより困難かつ把握しにくくしています。輸入関税コストの一部は産業チェーンの下流のアメリカの消費者に転嫁され住民の生活費が上昇します間違いなく米国経済に悪影響を及ぼすでしょう一方、現在、世界の主要経済国は概ね債務拡大の問題に直面しており、米国も例外ではありません。また、関税収入は、政府政策の推進、福祉保障の維持、既存の政府債務の返済にも紛れもない役割を果たしています。
黄佳琦はまた、この事件の貴金属への影響は判決自体を超えており、トランプのその後の「反撃」も注目に値すると指摘した。1974 年貿易法 122 条の追加関税と税率の 15% 引き上げの発効は、特定の法的枠組みに限定されない関税に対するトランプ氏の強硬なスタンスを反映しており、市場のリスク回避を高め続けるでしょう。
今後の金価格を見据えて、 Yu Mengguo 氏は記者団に「私はまだ金に対して強気的な見解を堅持しています。これは、世界中の中央銀行が金保有を増やし続け、地政学的対立や米国債務圧力などのリスクが依然として存在しているためです。資金が安全な避難所を必要とすると、それらは金に流れます。金価格は 2026 年も上昇を続け、上方動きの余地がある可能性が高いです。
「 CME FedWatch によると、 FRB は年内に約 50 ベーシスポイントの金利引き下げ余地があり、これは貴金属を支えています。また、関税、債務、地政学的リスクなど、市場のリスク回避が引き金となり、貴金属への資本フローを駆り立てます。
一方、春祭り期間中、国際銀市場も強い上昇傾向を見ました。公的データによると、銀は 17% 上昇しました。
銀の今後の動向について、 Yu Mengguo は次のように考えています。今年上半期には金とともに急速に上昇すると予想されますが、下半期には、その工業製品属性、特に太陽光発電アプリケーションにおける銀の需要の変化により依存します。関連する需要が減速すると、上昇スペースは圧力をかけ、価格が引き戻す可能性があります。
全体として、黄佳琦は、 2026 年には貴金属セクターにはまだ成長の余地があると予測していますが、ボラティリティの増加のリスクに警戒する必要があります。
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