SunSirs: El mercado de la celulosa de China anticipa la transformación estructural para 2026

El año 2025 resultó ser un período de intensa turbulencia para la industria global de la pulpa. Como principal barómetro del mercado mundial de pulpa de fibra corta, el desempeño de China se asemejó a una vertiginosa montaña rusa. A principios de año, el mercado mostró una resistencia inesperada. Sin embargo, pronto enfrentó una serie de cambios en las políticas macroeconómicas y desequilibrios entre la oferta y la demanda, lo que provocó una caída precipitada de los precios. Solo hacia finales de año comenzó una lenta recuperación en medio de un persistente dolor.

Mirando hacia atrás en la trayectoria del mercado de 2025, la fuerte caída en los precios de la pulpa de fibra corta de China arroja la sombra más profunda de la industria. Atrapados entre una nueva ola de expansión de capacidad y las fluctuaciones de las políticas comerciales internacionales, los precios de la celulosa de referencia disminuyeron de manera constante durante todo el año, alcanzando un mínimo sofocante de $495 por tonelada en julio. Aunque los precios comenzaron a recuperarse después de agosto debido a la reducción de inventarios y el endurecimiento de la oferta localizada, apenas se recuperaron a alrededor de $540 por tonelada a fines de diciembre, la volatilidad del año erosionó severamente los márgenes de beneficio de los productores.

Los analistas de instituciones autorizadas como BTG Pactual señalan que si bien la tendencia de recuperación puede extenderse hasta 2026, el precio promedio anual previsto para ese año se ha revisado a la baja debido a las incertidumbres en el equilibrio de oferta y demanda. Las proyecciones han cambiado de más de $600 en el primer semestre de 2025 a alrededor de $570 en la actualidad. Esta revisión a la baja refleja las profundas preocupaciones del mercado de que las presiones de exceso de capacidad persistirán a largo plazo.

El principal motor detrás de esta grave situación radica en la afluencia masiva de nueva capacidad mundial, particularmente de Brasil y China. Daniel Sasson, analista jefe de Itaú Bank, observa astutamente que si bien la política arancelaria de Estados Unidos anunciada en 2025 provocó turbulencias significativas en los flujos comerciales globales y provocó que los precios se desplomaran en abril, la supresión fundamental de los precios de la celulosa se deriva del desequilibrio en la dinámica subyacente de oferta y demanda.

En particular, el avance a gran escala del proyecto Cerrado por parte de la brasileña Suzano ha añadido una capacidad anual masiva de 2,55 millones de toneladas al mercado. Incluso cuando un cierre inesperado de la fábrica de celulosa de Shandong Chenming - un importante productor de papel chino - a principios de 2025 creó una brecha de suministro mensual de aproximadamente 200.000 toneladas, empujando brevemente los precios de la celulosa a un máximo de 600 dólares por tonelada, este evento localizado de "cisne negro" fue compensado rápidamente por la producción del proyecto Cerrado.

Cabe destacar que los cambios estructurales en el mercado chino están surgiendo como una variable clave que remodela la dinámica global del mercado de pulpa. Desde que el mercado inmobiliario de China entró en una fase de corrección en 2021, la madera originalmente destinada a la construcción ha enfrentado una sobreoferta masiva. Este contexto ha acelerado los esfuerzos de integración ascendente de las empresas papeleras chinas, permitiéndoles construir líneas de producción de pulpa integradas utilizando madera de bajo costo.

Esta estrategia de "pulpa a papel " no sólo mejora la resistencia al riesgo de las empresas chinas, sino que también otorga a los compradores chinos un poder de negociación sin precedentes en las negociaciones de precios con los gigantes internacionales de la celulosa. Aunque se espera que el ritmo de las nuevas adiciones de capacidad integrada en China se desacelere para 2026 a medida que los costos de la madera se recuperen, esta profunda reestructuración industrial es irreversible. En consecuencia, las fábricas de celulosa internacionales deben reevaluar sus mecanismos de fijación de precios cuando tratan con China, el mayor comprador mundial.

En el panorama del comercio internacional, los aumentos arancelarios iniciados por Estados Unidos en abril de 2025 sin duda derramaron agua fría sobre la frágil recuperación del mercado de la celulosa. La pulpa brasileña enfrenta aranceles punitivos de hasta el 10%, causando una interrupción temporal en los flujos comerciales entre Estados Unidos y Brasil y estancando las negociaciones. Aunque varias rondas de conversaciones diplomáticas y comerciales llevaron a la eliminación de estas medidas en septiembre, limitando el daño adicional al volumen de exportación de Brasil, el impacto psicológico persistente y la interrupción del mercado continúan inquietando a los comerciantes globales.

Rudolf Schmock, director de Fitch Ratings, dijo que el prolongado período de precios deprimidos ha superado las expectativas del mercado. Este entorno de precios extremadamente bajos no solo ha erosionado las ganancias, sino que también ha empujado a muchos productores de alto costo en el hemisferio norte al borde, obligándolos a recurrir a medidas drásticas como cierres no planificados o incluso cierres permanentes de plantas.

Los datos ilustran vívidamente la frustración de "un aumento de la producción sin un aumento de los ingresos". Tomemos la región sur de Mato Grosso do Sul, Brasil, por ejemplo. Como centro mundial de producción de celulosa, sus exportaciones de celulosa aumentaron un 48,7% en 2025 en comparación con el mismo período del año pasado, pasando de 4,63 millones de toneladas a 6,89 millones de toneladas. Sin embargo, este salto cuantitativo no se ha traducido en ganancias cualitativas. Afectado por una disminución del 21,14% en el precio promedio internacional de la celulosa por tonelada, la industria de la celulosa de la provincia vio sus ingresos en dólares aumentar solo un 17%.

This price inversion has exacted a heavy toll on industry giants like Suzano and Eldorado, resulting in cumulative revenue losses exceeding $830 million. In multiple public warnings, Suzano has stated that slowing global consumption—particularly weak demand from the Chinese market—coupled with mounting supply pressures, is forcing companies to consider adjusting their global production footprint. They do not rule out deep optimization of high-cost units in Europe and elsewhere to preserve the competitiveness of low-cost core assets like those in Mato Grosso state.

Looking ahead to 2026, the pulp market's dynamics will enter a more brutal phase of “capacity reduction.” According to Fernanda Resende, Senior Director at Fitch Ratings, approximately 15 million tons of global short-fiber and long-fiber pulp capacity currently operates at a loss. The survival status of this capacity over the next year will directly determine the extent of supply contraction.

Aunque el mercado generalmente espera que la ola de cierres de plantas a gran escala se desacelere en 2026, la alivio de las presiones de suministro sigue siendo un proceso prolongado. Por el lado de la demanda, la recuperación del mercado mundial sigue siendo lenta y desigual. Si bien la actividad económica se ha recuperado en China, Europa y Estados Unidos, traducir esto en poder adquisitivo real capaz de impulsar un repunte significativo en los precios de la celulosa llevará tiempo.

A pesar de las presiones de precios aplastantes que pesan pesadamente sobre las empresas existentes, el despliegue de capital a largo plazo dentro de la industria no se ha detenido. La importancia estratégica de la pulpa como un producto básico continúa sustentando las inversiones sustanciales en infraestructura. Por ejemplo, el plan de Arauco de construir un molino de 3,5 millones de toneladas métricas por año en Inocencia sigue en pleno apogeo, mientras que Bunge también planea instalar nuevos equipos en Brasil para febrero de 2026. Estas inversiones plurianuales a gran escala señalan que el potencial de suministro futuro sigue siendo sustancial.

En resumen, los dolores crecientes de 2025 son un resultado inevitable de la industria global de la celulosa que navega por un período de expansión explosiva de la capacidad en medio de turbulencias geopolíticas. Al entrar en 2026, el mercado de China continuará fortaleciendo su poder de negociación, mientras que los precios mundiales de la celulosa buscarán un nuevo equilibrio entre los niveles de soporte de costos y los techos de oferta y demanda. Para las empresas papeleras chinas y los inversores relacionados, seguir de cerca los desarrollos en las nuevas zonas de producción de Brasil, comprender cómo la capacidad integrada de China remodela las estructuras de costos y anticipar posibles cambios en las políticas arancelarias internacionales será clave para navegar por las incertidumbres futuras del mercado. La industria está pasando por una profunda transición de la competencia a escala a la competencia impulsada por los costos y la batalla por el poder de fijación de precios.

Los datos ilustran vívidamente esta paradoja de "aumento de la producción sin aumento de los ingresos ". Tomemos como ejemplo Mato Grosso do Sul, Brasil. Como centro mundial de producción de celulosa, la región vio sus exportaciones de celulosa aumentar en un 48,7% interanual en 2025, saltando de 4,63 millones de toneladas a 6,89 millones de toneladas. Sin embargo, este salto cuantitativo no se ha traducido en ganancias cualitativas. Afectado por una disminución del 21,14% en el precio promedio internacional de la celulosa por tonelada, la industria de la celulosa de la provincia vio sus ingresos en dólares aumentar solo un 17%.

Esta inversión de precios ha cobrado un alto precio a los gigantes de la industria como Suzano y Eldorado, lo que resulta en pérdidas de ingresos acumuladas que superan los $830 millones. En múltiples advertencias públicas, Suzano ha afirmado que la desaceleración del consumo mundial, particularmente la débil demanda del mercado chino, junto con las crecientes presiones de suministro, está obligando a las empresas a considerar ajustar su huella de producción global. No descartan una optimización profunda de unidades de alto costo en Europa y en otros lugares para preservar la competitividad de los activos principales de bajo costo como los del estado de Mato Grosso.

Mirando hacia 2026, la dinámica del mercado de la celulosa entrará en una fase más brutal de "reducción de capacidad". Según Fernanda Resende, directora sénior de Fitch Ratings, aproximadamente 15 millones de toneladas de capacidad mundial de fibra corta y fibra larga actualmente opera con pérdidas. El estado de supervivencia de esta capacidad durante el próximo año determinará directamente la extensión de la contracción de la oferta.

Aunque el mercado generalmente espera que la ola de cierres de plantas a gran escala se desacelere en 2026, la aliviación de la presión sobre el suministro sigue siendo un proceso prolongado. Por el lado de la demanda, la recuperación del mercado mundial sigue siendo lenta y desigual. Si bien la actividad económica se ha recuperado en China, Europa y Estados Unidos, traducir esto en poder adquisitivo real capaz de impulsar un repunte significativo en los precios de la celulosa llevará tiempo.

A pesar de las aplastantes presiones de precios que pesan pesadamente sobre las compañías existentes, el despliegue de capital a largo plazo dentro de la industria no se ha detenido. La importancia estratégica de la pulpa como un producto básico continúa sustentando las inversiones masivas en infraestructura. Por ejemplo, el plan de Arauco de construir un molino de 3,5 millones de toneladas métricas por año en Inocencia todavía está avanzando a toda velocidad, mientras que Bunge también planea instalar nuevos equipos en Brasil para febrero de 2026. Estas inversiones plurianuales a gran escala señalan que el potencial de suministro futuro sigue siendo sustancial.

En resumen, los dolores de crecimiento de 2025 son un resultado inevitable de la industria global de pulpa navegando un período de expansión explosiva de capacidad en medio de turbulencias geopolíticas. Al entrar en 2026, el mercado chino verá su poder autónomo de fijación de precios continuar fortaleciéndose, mientras que los precios globales de la pulpa buscarán un nuevo punto de equilibrio entre las líneas de soporte de costos y los techos de oferta y demanda. Para las empresas papeleras chinas y los inversores relacionados, monitorear de cerca los desarrollos en las nuevas áreas de producción de Brasil, comprender cómo la capacidad integrada de China remodela las estructuras de costos y anticipar posibles cambios en las políticas arancelarias internacionales será clave para navegar las futuras incertidumbres del mercado. La industria está experimentando una transición profunda de la competencia por escala a un concurso de eficiencia de costos y poder de fijación de precios.

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