SunSirs: La divergencia inversa entre los precios del aluminio y la alúmina era insostenible

Los precios del aluminio aumentaron un 3,37% en diciembre

Los precios del aluminio aumentaron en diciembre. Según el sistema de análisis del mercado de productos básicos de SunSirs, a partir del 31 de diciembre de 2025, el precio promedio de los lingotes de aluminio nacionales en el mercado de China Oriental fue de 22.473,33 RMB / tonelada, un aumento del 3,37% en comparación con el precio promedio de mercado de 21.740 RMB / tonelada el 1 de diciembre.

En diciembre de 2025, los precios del aluminio continuaron la tendencia alcista observada a finales de octubre y alcanzaron repetidamente nuevos máximos anuales, mientras que el precio de la materia prima alúmina fluctuó a niveles bajos. A partir del 31 de diciembre, el beneficio por tonelada de aluminio se encontraba en una posición relativamente favorable. El beneficio promedio por tonelada de aluminio electrolítico fue temporalmente entre 5.500 y 6.000 RMB / tonelada, mientras que el beneficio promedio por tonelada de alúmina fue negativo, que oscilaba entre -50 y -100 RMB / tonelada.

La inusual "divergencia inversa" entre los precios del aluminio y los precios de la alúmina era insostenible.

La « divergencia inversa » entre los precios del aluminio y la alúmina fue esencialmente el resultado de un desajuste a corto plazo entre la oferta y la demanda y una divergencia en la lógica de precios. Su insostenibilidad se deriva de cuatro fuerzas centrales: las leyes inherentes del reequilibrio de los beneficios dentro de la cadena industrial, las restricciones duras de la compensación de la oferta, la efectividad a largo plazo de la transmisión de costos y los ajustes posteriores impulsados por los niveles de inventario y la dinámica del mercado. En última instancia, estas fuerzas conducirán a ambos precios de vuelta a un estado normal de movimiento en la misma dirección o convergencia.

El 26 de diciembre, el Departamento de Desarrollo Industrial de la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma publicó el documento "Promover vigorosamente la optimización y mejora de las industrias tradicionales", que se centra en "fortalecer la gestión, optimizar el diseño, frenar la inversión ciega y promover las fusiones y adquisiciones" en industrias intensivas en recursos como la alúmina. A corto plazo, se espera que esto impulse el sentimiento y las expectativas; a mediano plazo, acelerará la reducción de capacidad y la optimización estructural; y a largo plazo, remodelará el panorama de suministro. Se espera que la tendencia "anti-sobrecompetencia" conduzca a una redistribución de las ganancias en toda la cadena de suministro de la industria metálica.

El I. El lado de la oferta: las pérdidas forzaron la reducción de la capacidad, restaurando así el equilibrio entre oferta y demanda.

Los costos en efectivo que caen por debajo de un nivel crítico desencadenan recortes pasivos de producción: En diciembre de 2025, los precios de los futuros de alumina cayeron brevemente por debajo de la línea de costo en efectivo de 2.400-2.500 RMB / tonelada, lo que resultó en una pérdida de aproximadamente 50 RMB / tonelada en toda la industria. Los productores a pequeña escala con alto consumo de mineral y alto consumo de energía (que representan alrededor del 15% -20% de la capacidad total) fueron los primeros en suspender la producción; en la primera mitad de 2026, se espera un recorte de producción concentrado de 8 - 12 millones de toneladas, reduciendo el crecimiento de la oferta del 8% al 3% -4%, coincidiendo con la tasa de crecimiento de la demanda de aluminio electrolítico e invirtiendo la situación de exceso de oferta.

Desacelerar la expansión de la capacidad y reemplazar la capacidad: Las pérdidas de la industria están frenando el entusiasmo por las nuevas inversiones, y la nueva capacidad prevista para 2026 puede reducirse de 13 millones de toneladas a menos de 8 millones de toneladas; mientras tanto, las regulaciones ambientales y de consumo de energía más estrictas están acelerando la salida de la capacidad interior de alto costo, aumentando la proporción de capacidad costera de bajo costo, optimizando la estructura de suministro y apoyando la recuperación de precios y ganancias.

La reducción de inventarios fortalece la elasticidad de los precios:Los inventarios de alta alúmina (aproximadamente 1,2 millones de toneladas a finales de 2025) disminuirán gradualmente con los recortes de producción y la recuperación de la demanda. Cuando los inventarios caen por debajo de 800.000 toneladas, el suministro ajustado impulsará los precios a recuperarse por encima de los costos marginales, creando las condiciones para la recuperación de las ganancias.

II. El soporte inferior se fortaleció, haciendo improbable una disminución sostenida en la curva de costos.

Los costos de la bauxita estaban tocando fondo y rebotando:La bauxita representa aproximadamente el 60% de los costos de producción de alúmina, con una dependencia externa de aproximadamente el 70%. La temporada de lluvias en Guinea, las perturbaciones geopolíticas, o los inventarios de puertos bajos (

Otros costos estaban aumentando rígidamente:Las fluctuaciones en los precios de los materiales auxiliares como la electricidad y el sodio cáustico, así como el aumento de las inversiones en protección ambiental, estaban elevando el costo general de la alúmina; si el precio de la alúmina permanece por debajo de la línea de costos durante un período prolongado, las empresas se verán obligadas a suspender la producción debido a problemas de flujo de efectivo, creando un apoyo rígido basado en los costos para los precios.

Eficacia a largo plazo de la transmisión de costos:El aluminio representa aproximadamente el 35% -40% del costo del aluminio electrolítico. A largo plazo, los cambios en los costos eventualmente se transmitirán a través del costo del aluminio electrolítico, lo que afectará a los precios del aluminio. Si los costos de la alúmina continúan aumentando, forzará los precios del aluminio o comprimirá las ganancias de los productores de aluminio electrolítico, restaurando así la distribución de las ganancias en toda la cadena de la industria.

III. Demand Side: La demanda estable de aluminio electrolítico impulsó la recuperación de la demanda de alumina.

La estricta situación de oferta y demanda para el aluminio electrolítico continúa: La producción doméstica de aluminio electrolítico se vio limitada por el límite de capacidad de 45 millones de toneladas, mientras que la producción en el extranjero (Europa y Estados Unidos) continuó disminuyendo debido a los altos costos de energía. Mientras tanto, la fuerte demanda de los nuevos sectores de energía (fotovoltaica y vehículos eléctricos) está impulsando un crecimiento del 3% -4% en el consumo de aluminio electrolítico, impulsando indirectamente la demanda de alúmina y aliviando el desequilibrio de oferta y demanda.

La liberación de nueva capacidad de fundición de aluminio en el extranjero: La nueva capacidad de fundición de aluminio en el Medio Oriente, el sudeste asiático y otras regiones generará más de 2,4 millones de toneladas de demanda adicional de alumina para 2026, absorbiendo aún más el exceso de suministro en el mercado interno.

Expansión de la demanda de alumina de alta gama: La producción doméstica de alumina de alta pureza (4N +) se aceleró, con una dependencia de las importaciones de aproximadamente 48%. Con los avances tecnológicos nacionales y la creciente demanda, la prima de los productos de alta gama está aumentando, mejorando la estructura general de rentabilidad de la industria.

IV. Dinámica de la cadena de suministro: redistribución de beneficios y reequilibrio del poder de negociación

Las altas ganancias en el aluminio electrolítico estaban impulsando los precios de las materias primas: Con ganancias de aluminio electrolítico que alcanzan 5.500 - 6.000 RMB / tonelada, las plantas de aluminio pueden aceptar precios más altos de alumina (como un aumento de 2.500 RMB / tonelada a 2.700 - 2.900 RMB / tonelada) para asegurar el suministro de materias primas, sacrificando así algunas de sus ganancias para mejorar la rentabilidad en el sector de alumina.

Optimización de los mecanismos de fijación de precios de contratos a largo plazo: Las compañías de alumina reducen el riesgo de fluctuaciones de los precios al contado mediante la firma de contratos trimestrales / anuales a largo plazo para bloquear el volumen de ventas y los precios; la mayor concentración de la industria (la cuota de mercado de las empresas líderes aumentó del 30% al 40%) fortalece su poder de negociación e impulsa las ganancias de nuevo a un rango razonable.

Reequilibrio de los factores macroeconómicos y financieros:Los precios del aluminio tienen fuertes atributos financieros y se ven significativamente afectados por factores como los recortes de tasas de interés de la Reserva Federal y los disturbios geopolíticos. Sin embargo, a largo plazo, todavía deben estar anclados a los fundamentos. Si las expectativas de flexibilización macroeconómica se desvanecen o la demanda disminuye, los precios del aluminio pueden estar bajo presión, lo que obligaría a los productores de aluminio a reducir la capacidad, impulsando así la recuperación de los precios y las ganancias.

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