SunSirs: Tres factores clave que impulsan las tendencias de precios del carbón de coque

Desde principios de noviembre, los precios de los futuros de la barra de refuerzo y la bobina laminada en caliente se han mantenido básicamente estables, lo que indica que la lógica del debilitamiento de la demanda no se ha reflejado de manera significativa en el mercado de futuros. Por lo tanto, la contradicción central de esta ronda de disminución significativa en el mercado de futuros puede centrarse en el suministro incremental de carbón importado.

Recientemente, tanto los precios spot como los futuros del carbón de coque han mostrado un ajuste significativo. Entre ellos, el contrato 2601 tiene la mayor disminución, seguido por el contrato lejano; el rendimiento del mercado spot del carbón mongol es relativamente débil, la disminución del carbón térmico es la más pequeña y el carbón australiano es fuerte contra la tendencia. El análisis lógico principal del mercado para esta ronda de declive del carbón de coque se puede resumir en los siguientes tres puntos:

La primera es la presión de la entrega de recibos de almacén. En los últimos años, el carbón de coque ha mostrado a menudo una característica de entrega con descuento. Tomando el ejemplo del recibo de almacén de Mongolia 5, basado en el precio actual del puerto de 952 RMB / tonelada de carbón crudo de Mongolia 5, el costo teórico del recibo de almacén es de aproximadamente 1050 RMB / tonelada, pero el contrato 2601 sigue siendo de aproximadamente 100 RMB / tonelada de descuento. Esto se debe principalmente a que el recibo del almacén de entrega no es un solo carbón lavado mongol 5, sino un producto mixto de otras variedades de carbón. Este tipo de recibo de almacén no es rentable para el usuario, e incluso necesita aumentar el costo de manejo, lo que resulta en una baja disposición del comprador a recibir la entrega, formando un descuento de entrega. Cuando la oferta y la demanda no son particularmente apretadas, este fenómeno se magnifica, formando una presión de "expresión corta larga" en la plataforma de trading.

En segundo lugar, la combinación de aumento del volumen de carbón mongol y reducción de la producción de metal caliente. Desde noviembre, el volumen de despacho de aduanas de carbón mongol ha aumentado significativamente. El número promedio semanal de vehículos de despacho de aduanas en los tres puertos se acerca a los 14.000, un aumento mensual del 58%, superando con creces las expectativas del mercado. La lógica anterior de la escasez estructural de carbón mongol No. 5 se ha invertido. Al mismo tiempo, la producción de metal caliente aguas abajo ha estado disminuyendo continuamente. Con el debilitamiento de la demanda rígida, la demanda de reponer los inventarios también ha disminuido significativamente. Hubo una ronda de adquisiciones centralizadas aguas abajo en octubre, pero después de entrar en noviembre, la voluntad de almacenar carbón para el invierno disminuyó significativamente. Las empresas de coque incluso redujeron sus inventarios en contra de la temporada. La disminución de los precios del carbón de coque exacerbó aún más el sentimiento de esperar y ver, retrasando el proceso de reabastecimiento de inventarios. Bajo la situación de aumento de la oferta y disminución de la demanda, los inventarios de carbón de coque se han acumulado significativamente, y la mayoría de los inventarios se han acumulado en las minas de carbón aguas arriba, lo que ha llevado a las minas de carbón a reducir los precios para la promoción.

El tercero es arrastrado por el débil mercado del carbón eléctrico. Después del invierno, la temperatura nacional es generalmente más alta, el consumo diario es débil y la tasa de crecimiento interanual de la generación de energía térmica se ha vuelto negativa. El carbón metalúrgico y otras variedades relacionadas con el carbón como el metanol y el etilenglicol han disminuido en diversos grados.

Creo que los tres factores anteriores tienen un impacto en los precios de los futuros del carbón de coque, pero la extensión de su impacto vale la pena cuestionar.

En primer lugar, desde la perspectiva del recibo del almacén, basado en la estimación del recibo del almacén de carbón refinado de Mongolia 5, en el punto máximo de 13,18 RMB / tonelada para el contrato 2601 a principios de noviembre, el precio spot de futuros estaba cerca de la par. En la actualidad, el descuento de futuros es de aproximadamente 100 RMB / tonelada, y el cambio de base ha provocado una disminución de aproximadamente 100 RMB / tonelada.

En segundo lugar, desde una perspectiva fundamental, la producción de agua de hierro ha disminuido en unas 19.000 toneladas por día desde principios de noviembre hasta hoy, y si esta tendencia continúa, aún es posible mantenerse por encima de 23 millones de toneladas por día a finales de diciembre. Además, la reciente mejora en las ganancias de las siderúrgicas reduce el riesgo de un colapso significativo en la producción de agua de hierro a corto plazo. Desde noviembre, el carbón de coque se ha acumulado alrededor de 2,4 millones de toneladas, y si el suministro posterior se mantiene plano y la producción de agua de hierro cae a 23 millones de toneladas por día, se espera que la acumulación en diciembre sea de 2,7 millones de toneladas, y el inventario de fin de año será de aproximadamente 40 millones de toneladas, todavía 10 millones de toneladas menos que el año pasado. Sin embargo, el precio spot actual es básicamente el mismo que el año pasado, lo que indica que la valoración spot es baja. En el lado de la oferta, el reciente diferencial de precios interno y extranjero se ha invertido, lo que ha causado que la ventana de importación se cierre y la posterior importación de carbón por mar se pueda reducir. La producción doméstica suele ser débil al final del año y el espacio de crecimiento para el carbón mongol es limitado. Por lo tanto, se espera que el lado de la oferta siga siendo débil a corto plazo, y la acumulación puede no cumplir con las expectativas.

Por último, desde la lógica de que la caída del carbón térmico impulsa la caída, desde agosto, la relación spot de carbón de coque sobre carbón térmico ha fluctuado alrededor de 1,73, subido a 1,77 a principios de noviembre, y actualmente está cayendo de nuevo a 1,7, una caída de alrededor del 4%. Esto indica que la disminución en el carbón de coque es mayor que la del carbón térmico, por lo que la afirmación de que está "arrastrado hacia abajo" no está totalmente respaldada. Si estimamos el fondo esperado del punto de carbón térmico en 700 ~ 750 RMB / tonelada y la relación de 1,73, el precio del carbón de coque correspondiente está en el rango de 1210 ~ 1300 RMB / tonelada, y el impacto de la disminución del precio del carbón térmico en el precio del carbón de coque es de 0 ~ 100 RMB / tonelada.

En resumen, en la disminución actual de los futuros de carbón de coque, el factor de recibo de almacén causó una disminución de aproximadamente 100 RMB / tonelada, la disminución de los futuros de carbón térmico condujo a una disminución de aproximadamente 75 RMB / tonelada, y la disminución restante de aproximadamente 205 RMB / tonelada fue causada por la expectativa y el estado de ánimo del débil mercado de futuros, que representa el 26,3%, 19,7% y 53,9% respectivamente. Cabe señalar que desde principios de noviembre, los precios de futuros de acero y bobina laminada en caliente se han mantenido básicamente estables, lo que indica que la lógica de la débil demanda no se ha reflejado significativamente en el mercado de futuros de productos terminados. Por lo tanto, la contradicción central de esta ronda de disminución significativa en el mercado de futuros puede centrarse en el aumento de la oferta de carbón importado. Con la disminución de los precios, el beneficio de importación del carbón australiano ha pasado de 155 RMB / tonelada a una pérdida, y el beneficio de importación del contrato a largo plazo de carbón mongol también se ha reducido a 190 RMB / tonelada. La posibilidad de una disminución de la cantidad de carbón importado está aumentando, lo que puede ayudar a aliviar la principal contradicción que ha estado suprimiendo el mercado de futuros.

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