SunSirs: Steigende Nichteisenmetalle können den chinesischen CPI-Rewall moderieren

Seit August letzten Jahres sind die Preise der vorgelagerten Rohstoffe, darunter Basismetalle, deutlich gestiegen. Der Erzeugerpreisindex (PPI) hat sich seit fünf aufeinanderfolgenden Monaten verbessert, und der Verbraucherpreisindex (CPI) hat im Dezember sogar den höchsten Anstieg seit fast drei Jahren erreicht. Derzeit steigen die Preise von vorgelagerten Materialien wie Kupfer weiter, und es gibt Bedenken darüber, ob sich der inländische PPI und der CPI in diesem Jahr von niedrigen Werten weiter erholen können.

Egal, ob aus der Perspektive historischer Gesetze oder der Übertragungspfad der aktuellen Politik, sind vorgelagerte Industrien der Schlüssel, um das Tempo und das Ausmaß der diesjährigen PPI-Erholung vorherzusagen ", sagte Wu Chaoming, Chefökonom von Caixin Financial Holdings und Vizepräsident des Caixin Research Institute, einem Reporter der Securities Times. Er stellte fest, dass die aktuelle PPI-Rundung hauptsächlich in einigen vorgelagerten Branchen konzentriert ist, die offensichtliche strukturelle Merkmale aufweisen. Die treibende Kraft hinter dieser Wachstumsrunde kommt hauptsächlich von Kohle, Eisenmetallen und Nichteisenmetallen, während die traditionelle petrochemische und andere Sektoren noch fehlen und es noch Raum für Verbesserungen gibt.

Laut Daten des National Bureau of Statistics haben sich die Gewinne der Eisenmetallschmelz - und Walzverarbeitung im Jahr 2025 verglichen mit dem Jahr 2024 verdreifacht, während die Nichteisenmetallschmelz - und Walzverarbeitung um 22,6% gewachsen ist. Allerdings zeigten die chemischen Rohstoffe und chemische Produkte Fertigungsindustrie, Textilindustrie, Öl - und Erdgasförderung Industrie und Kohlebergbau und Waschindustrie alle Rückgänge in unterschiedlichem Maße, mit Rückgängen von 7,3%, 12,0%, 18,7% und 41,8% beziehungsweise.

Wu Chaoming ist der Ansicht, dass die Übertragung der vorgelagerten Preise reibungslos in den Mittelstrom und nachgelagerten Bereich der Schlüssel zur Bestimmung des Ausmaßes und der Nachhaltigkeit der PPI-Erholung ist. Die Reibungslosigkeit dieses Übertragungsmechanismus hängt grundsätzlich vom Grad der Erholung in der Terminalanfrage ab. Mit der kontinuierlichen Weiterentwicklung der Inlandsnachfragepolitik wird erwartet, dass der PPI im Jahresvergleich von April bis Mai dieses Jahres positiv wird und einen Trend von "erst schnell und dann stabil" im Laufe des Jahres zeigt.

Der Mechanismus, durch den traditionelle Upstream-Preise in den Downstream übertragen werden, hat sich seit 2012 erheblich verändert, wobei sich die Trends von CPI und PPI weiter auseinanderziehen ", sagte Zhang Di, Chief Makro Analyst bei Galaxy Securities, basierend auf empirischen Daten. Er stellte fest, dass in Zeiten einer relativ wachsenden Terminennachfrage und koordinierten politischen Anstrengungen Preisänderungen auf der Produktionsseite eher auf die Konsumseite übertragen werden, und der positive Einfluss des PPI auf den CPI relativ signifikant ist. In Zeiten einer tieferen Strukturanpassung der Wirtschaft, einer unzureichenden Inlandsnachfrage oder Schwankungen der internationalen Rohstoffpreise in Verbindung mit einer begrenzten Absorptionskapazität der Terminennachfrage ist der Preisübertragungsechanismus jedoch erheblich geschwächt oder sogar vorübergehend ineffekt. Es ist erwähnenswert, dass, da die Merkmale der Nachfragebeschränkungen in den vergangenen Jahren immer deutlicher geworden sind, die umgekehrte Zurückhaltungseffekte der Verbraucherpreise auf die Produktionspreise zugenommen hat.

Derzeit werden auf Makroebene klare Signale gesendet, die alle auf einen Trend zu steigenden Preisen im Jahr 2026 deuten. Das Jahr 2026 ist das erste Jahr des „15. Fünfjahresplans". Es wird erwartet, dass sich der politische Schwerpunkt weiter auf die Inlandswirtschaft konzentrieren wird, wobei koordinierte Anstrengungen sowohl von Angebots - als auch von Nachfrageseiten unternehmen werden. Auf der Nachfrageseite hat die Zentralen Wirtschaftsarbeitskonferenz „die Einhaltung der Führung der Inlandsnachfrage" an die Spitze ihrer wichtigsten Aufgaben gestellt und bemüht sich, den Konsum zu steigern und Investitionen zu fördern, um den Fall zu stoppen und sich zu stabilisieren. Unter dem kombinierten Effekt der oben genannten Strategien wird eine moderate Erholung der Preisentwicklungen ein Ereignis mit hoher Wahrscheinlichkeit sein.

Zhang Di ist der Ansicht, dass aus der Kostenperspektive die Erholung der Preise auf kurze bis mittlere Sicht noch von den Kosten-Push - und Substitution-Pull - Effekten durch den Anstieg der internationalen Schüttwarenpreise beherrscht wird. Da die weltweiten Rohstoffpreise in eine Aufwärtsphase eintreten, wird der Anstieg der Rohstoffpreise zunächst über den Kostenkanal auf das inländische Produktionsende übertragen und die Fabrikpreise von Industrieprodukten weiterhin unterstützen, wodurch kurz - bis mittelfristige Aufwärtsdynamik für den PPI geschaffen wird. Auf dieser Grundlage wird sich die Übertragung der vorgelagerten Kosten nach unten allmählich manifestieren, was die Preise von Endverbrauchsgütern unterstützt und eine moderate Erholung des CPI antreibt.

Angetrieben von steigenden Rohstoffpreisen sind die divergierenden Trends und Übertragungslogik zwischen PPI und CPI zum Kern der Anleihenmarktpreisgestaltung geworden. Dies bedeutet, dass, obwohl steigende Rohstoffpreise den PPI von negativ zu positiv treiben können, der treibende Effekt auf den CPI immer noch durch den Wettbewerb in den Endverbrauchermärkten und Gewinnpuffer begrenzt sein wird ", so Wanbai Fund, ein 10 - Milliarden-Yuan - Anleihen-Private - Equity-Institut. Als Variable am obersten Strom der industriellen Kette können steigende Rohstoffpreise den PPI in der Tat zu einer Erholung treiben. Aufgrund des hohen Wettbewerbsdrucks auf die Midstream-Hersteller in China ist ihre Verhandlungsmacht gegenüber nachgelagerten Unternehmen jedoch schwach. Zusammen mit der Klebrigkeit bei der Erholung der Nachfrage nach unten ist die Übertragungseffizienz von PPI zu CPI auf einen schwach korrelierten Bereich von etwa 0,3 - 0,4 gesunken, mit einem Verzögerungseffekt von 3 - 6 Monaten.

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