SunSirs: mercado de celulose da China antecipa transformação estrutural até 2026

O ano de 2025 foi um ano de turbulência intensa para a indústria global de celulose. Como o barômetro central do mercado global de celulose de fibra curta, o desempenho da China se assemelhou a um passeio de montanha-russa de tirar o fôlego. No início do ano, o mercado mostrou uma resiliência inesperada. No entanto, logo enfrentou uma série de mudanças de política macroeconômica e desequilíbrios de oferta e demanda, fazendo com que os preços caíssem. Somente no final do ano começou uma lenta recuperação em meio a dor persistente.

Olhando para trás na trajetória do mercado de 2025, a queda acentuada nos preços da pasta de fibra curta da China lançou a sombra mais profunda da indústria. Apanhada entre uma nova onda de expansão de capacidade e as flutuantes políticas comerciais internacionais, os preços de referência da pasta diminuíram constantemente ao longo do ano, atingindo um mínimo sufocante de 495 dólares por tonelada em julho. Embora os preços tenham começado a recuperar após agosto devido à redução de inventários e ao aperto localizado da oferta, mal recuperando para cerca de 540 dólares por tonelada até o final de dezembro, a volatilidade do ano erodiu severamente as margens de lucro dos produtores.

Analistas de autorizadas como a BTG Pactual observam que, embora a tendência de recuperação possa se estender até 2026, o preço médio anual previsto para esse ano foi revisado para baixo devido a incertezas no equilíbrio oferta-demanda. As projeções mudaram de mais de $600 no primeiro semestre de 2025 para cerca de $570 atualmente. Esta revisão para baixo reflete as preocupações profundas do mercado de que as pressões de excesso de capacidade persistirão a longo prazo.

O principal motor por trás desta grave situação reside no influxo maciço de novas capacidades globais, particularmente do Brasil e da China. Daniel Sasson, analista-chefe do Itaú Bank, observa astutamente que, embora a política tarifária dos EUA anunciada em 2025 tenha desencadeado turbulências significativas nos fluxos comerciais globais e causado uma queda dos preços em abril, a supressão fundamental dos preços da celulose decorre do desequilíbrio na dinâmica subjacente da oferta-demanda.

Notavelmente, o avanço em larga escala do projeto Cerrado pela Suzano brasileira adicionou uma capacidade anual maciça de 2,55 milhões de toneladas ao mercado. Mesmo quando uma paralisação inesperada na fábrica de celulose de Shandong Chenming - um importante produtor de papel chinês - no início de 2025 criou uma lacuna de fornecimento mensal de aproximadamente 200.000 toneladas, impulsionando brevemente os preços da celulose para um máximo de US $600 por tonelada, este evento localizado de "cisne negro " foi rapidamente compensado pela produção do projeto Cerrado.

Em particular, as mudanças estruturais no mercado chinês estão emergindo como uma variável-chave que remodela a dinâmica do mercado global de celulose. Desde que o mercado imobiliário da China entrou em uma fase de correção em 2021, a madeira originalmente destinada à construção enfrentou um excesso maciço de oferta. Este cenário acelerou os esforços de integração a montante das empresas de papel chinesas, permitindo-lhes construir linhas de produção integradas de celulose usando madeira de baixo custo.

Esta estratégia de "celulose para papel " não só aumenta a resiliência ao risco das empresas chinesas, mas também concede aos compradores chineses um poder de barganha sem precedentes nas negociações de preços com gigantes internacionais de celulose. Embora o ritmo de novas adições de capacidade integrada na China deverá desacelerar até 2026, à medida que os custos da madeira se recuperarem, esta profunda reestruturação industrial é irreversível. Consequentemente, as fábricas internacionais de celulose devem reavaliar seus mecanismos de preços ao lidar com a China, o maior comprador do mundo.

No panorama do comércio internacional, os aumentos tarifários iniciados pelos Estados Unidos em abril de 2025 sem dúvida derramaram água fria na frágil recuperação do mercado de celulose. A celulose brasileira enfrentou tarifas punitivas de até 10%, causando uma interrupção temporária nos fluxos comerciais entre os Estados Unidos e o Brasil e paralisando as negociações. Embora várias rodadas de negociações diplomáticas e comerciais tenham levado à remoção dessas medidas em setembro, limitando ainda mais danos ao volume de exportação do Brasil, o impacto psicológico persistente e a perturbação do mercado continuam a inquietar os comerciantes globais.

Rudolf Schmock, diretor da Fitch Ratings, observou que o prolongado período de preços deprimidos excedeu as expectativas do mercado. Este ambiente de preços extremamente baixos não só corroiu os lucros, mas também empurrou muitos produtores de alto custo no Hemisfério Norte para a beira, forçando-os a recorrer a medidas drásticas como paralisações não planejadas ou até mesmo fechamentos permanentes de plantas.

Os dados ilustram vividamente a frustração do "aumento da produção sem aumento da renda ". Veja a região sul do Mato Grosso do Sul, Brasil, por exemplo. Como centro global para a produção de celulose, suas exportações de celulose aumentaram 48,7% em 2025 em comparação com o mesmo período do ano passado, passando de 4,63 milhões de toneladas para 6,89 milhões de toneladas. No entanto, esse salto quantitativo não se traduziu em ganhos qualitativos. Afetado por uma queda de 21,14% no preço médio internacional da celulose por tonelada, a indústria de celulose da província viu sua receita em dólares aumentar apenas 17%.

This price inversion has exacted a heavy toll on industry giants like Suzano and Eldorado, resulting in cumulative revenue losses exceeding $830 million. In multiple public warnings, Suzano has stated that slowing global consumption—particularly weak demand from the Chinese market—coupled with mounting supply pressures, is forcing companies to consider adjusting their global production footprint. They do not rule out deep optimization of high-cost units in Europe and elsewhere to preserve the competitiveness of low-cost core assets like those in Mato Grosso state.

Looking ahead to 2026, the pulp market's dynamics will enter a more brutal phase of “capacity reduction.” According to Fernanda Resende, Senior Director at Fitch Ratings, approximately 15 million tons of global short-fiber and long-fiber pulp capacity currently operates at a loss. The survival status of this capacity over the next year will directly determine the extent of supply contraction.

Embora o mercado geralmente espere que a onda de fechamentos de fábricas em larga escala desacelere em 2026, a redução das pressões de fornecimento continua sendo um processo prolongado. Do lado da demanda, a recuperação do mercado global continua lenta e desigual. Embora a atividade econômica tenha se recuperado na China, Europa e Estados Unidos, traduzir isso em poder de compra real capaz de impulsionar uma recuperação significativa nos preços da celulose levará tempo.

Apesar das pressões de preços esmagadoras pesando pesadamente sobre as empresas existentes, a implantação de capital a longo prazo dentro da indústria não parou. A importância estratégica da celulose como uma commodity fundamental continua a sustentar investimentos substanciais em infraestrutura. Por exemplo, o plano da Arauco de construir uma fábrica de 3,5 milhões de toneladas métricas por ano em Inocencia continua em pleno vigor, enquanto a Bunge também planeja instalar novos equipamentos no Brasil até fevereiro de 2026. Esses investimentos em larga escala e plurianuais sinalizam que o potencial de oferta futura continua substancial.

Em resumo, as dores crescentes de 2025 são um resultado inevitável da indústria global de celulose que navega por um período de expansão explosiva de capacidade em meio a turbulência geopolítica. Entrando em 2026, o mercado da China continuará a fortalecer seu poder de barganha, enquanto os preços globais da celulose procurarão um novo equilíbrio entre os níveis de suporte de custos e os teitos de oferta e demanda. Para as empresas de papel chinesas e investidores relacionados, monitorar de perto os desenvolvimentos nas novas zonas de produção do Brasil, entender como a capacidade integrada da China remodela as estruturas de custos e antecipar possíveis mudanças nas políticas tarifárias internacionais serão fundamentais para navegar pelas incertezas do mercado futuro. A indústria está passando por uma profunda transição da competição de escala para a competição baseada em custos e a batalha pelo poder de preços.

Os dados ilustram vividamente este paradoxo de "aumento da produção sem aumento da receita ". Veja o Mato Grosso do Sul, Brasil, como exemplo. Como um centro global de produção de celulose, a região viu suas exportações de celulose aumentar 48,7% ano a ano em 2025, saltando de 4,63 milhões de toneladas para 6,89 milhões de toneladas. No entanto, esse salto quantitativo não se traduziu em ganhos qualitativos. Afetado por uma queda de 21,14% no preço médio internacional da celulose por tonelada, a indústria de celulose da província viu sua receita em dólares aumentar apenas 17%.

Esta inversão de preços teve um forte impacto em gigantes da indústria como Suzano e Eldorado, resultando em perdas de receita acumuladas superiores a US $830 milhões. Em múltiplos avisos públicos, Suzano afirmou que a desaceleração do consumo global - particularmente a fraca demanda do mercado chinês - juntamente com as crescentes pressões de oferta, está forçando as empresas a considerar ajustar sua pegada de produção global. Eles não descartam a otimização profunda de unidades de alto custo na Europa e em outros lugares para preservar a competitividade de ativos principais de baixo custo como os do estado do Mato Grosso.

Olhando para 2026, a dinâmica do mercado de celulose entrará em uma fase mais brutal de "redução de capacidade ". De acordo com Fernanda Resende, diretora sênior da Fitch Ratings, aproximadamente 15 milhões de toneladas de capacidade global de celulose de fibras curtas e longas atualmente opera com perdas. O estado de sobrevivência desta capacidade no próximo ano determinará diretamente a extensão da contração da oferta.

Embora o mercado geralmente espere que a onda de fechamentos de fábricas em larga escala desacelere em 2026, o alívio da pressão de fornecimento continua sendo um processo prolongado. Do lado da demanda, a recuperação do mercado global continua lenta e desigual. Embora a atividade econômica tenha se recuperado na China, Europa e Estados Unidos, traduzir isso em poder de compra real capaz de impulsionar uma recuperação significativa nos preços da celulose levará tempo.

Apesar das pressões de preços esmagadoras que pesam pesadamente sobre as empresas existentes, a implantação de capital a longo prazo dentro da indústria não parou. A importância estratégica da celulose como uma commodity fundamental continua a sustentar investimentos maciços em infraestrutura. Por exemplo, o plano da Arauco de construir uma fábrica de 3,5 milhões de toneladas métricas por ano em Inocencia ainda está em pleno ritmo, enquanto a Bunge também planeja instalar novos equipamentos no Brasil até fevereiro de 2026. Esses investimentos em larga escala e plurianuais sinalizam que o potencial de oferta futura continua substancial.

Em resumo, as dores crescentes de 2025 são um resultado inevitável da indústria global de celulose que navega por um período de expansão explosiva de capacidade em meio a turbulência geopolítica. Entrando em 2026, o mercado da China verá seu poder de fixação de preços autônomo continuar a se fortalecer, enquanto os preços globais da celulose buscarão um novo ponto de equilíbrio entre as linhas de suporte de custos e os teitos de oferta e demanda. Para as empresas de papel chinesas e investidores relacionados, monitorar de perto os desenvolvimentos nas novas áreas de produção do Brasil, entender como a capacidade integrada da China remodela as estruturas de custos e antecipar possíveis mudanças nas políticas tarifárias internacionais serão fundamentais para navegar pelas incertezas do mercado futuro. A indústria está passando por uma profunda transição da competição em escala para um concurso de eficiência de custos e poder de preços.

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