SunSirs ： 供給過剰が原油価格の中央を下げる

2025 年の原油価格全体は、重心が下方にシフトし、上半期が高値、下半期低値の傾向を示しています。下半期は、弱いファンダメンタルズの価格の下、低ボラティリティを維持しました。

OPEC + と非 OPEC + の生産が増加

OPEC + からの生産増加が期待されている。2025 年には、 OPEC + は第 1 四半期に日量 220 万バレルの自発的な減産措置を継続し、 4 月から徐々に減産措置を解除し、生産の継続的な増加につながります。2026 年第 1 四半期には、需要の弱さを考慮して、 OPEC + は増産を停止し、ピークとオフシーズンに応じて増産ペースを調整すると予想されます。

地政学的リスクは原油価格を断続的に混乱させる。2025 年 11 月のサウジアラビア、アラブ首長国連邦、イラク、クウェートの原油生産量はそれぞれ 220 万バレル、 70 万バレル、 40 万バレル、 30 万バレルである。OPEC + は十分な予備生産能力を有しており、予期せぬ供給中断に直面した場合に比較的短期間でそれを補うことができます。主な地政学的不確実性は、イラン、ロシア · ウクライナ、ベネズエラにある。

2018 年の米国の「イラン核合意」からの脱退と 2025 年半ばのイスラエル · イラン紛争を振り返ると、それに伴う原油価格の上昇は 1 バレルあたり約 13 ドルでした。2025 年 11 月のイランの原油生産量は日量 3221 万バレルであった。

ロシアとウクライナについては、 2025 年 1 月にバイデン大統領がロシアに課した制裁と、 2025 年 10 月に米国がロシアの 2 大石油大国に対して課した制裁により、それぞれ 1 バレルあたり 5 ドル前後の原油価格上昇につながりました。しかし、石油価格へのニュースの影響はほとんど短命です。現在、ロシア · ウクライナ和平合意の進展には、すべての当事者間の協議が必要であり、その間、原油価格は関連ニュースによって乱されています。

長期の制裁と管理不善を経験した後、ベネズエラの原油生産量は 2025 年 11 月に 1 日あたり 93 万 4 千バレルに過ぎませんでした。2025 年末、アメリカ合衆国はベネズエラの石油タンカーを傍受 · 押収し、ベネズエラの輸出に影響を与えた。2026 年 1 月 3 日、米国はベネズエラのマドゥロ大統領を強制的に支配し、地政学的リスクが高まった。しかし、トランプ氏は米国の主要石油会社にベネズエラへの投資を要求しており、ベネズエラの原油輸出が増加すると予想されている。

非 OPEC + の供給増加は、主にブラジルとガイアナにあります。ダラス連邦準備銀行のデータによると、 1 バレル 26 ドルから 45 ドルの原油価格はシェール油井の完成の操業コストをカバーすることができ、 1 バレル 61 ドルから 70 ドルの原油価格は新しい油井の追加につながります。現在、原油価格の低迷により、米国における新規油井掘削の動機は低下していますが、在庫油井にはまだ利益率があります。新設油井数は減少しているが、現在の生産水準を維持できると予想されている。IEA は、 2026 年に複数の石油プロジェクトが次々と増産 · 操業を開始する中、ブラジルの原油生産量は 1 日あたり 26 万バレル増の 410 万バレル、ガイアナの原油生産量は 1 日あたり 18 万バレル増の 89 万バレル増の見通しです。

原油需要は弱い見通し

中国の原油需要は緩やかに伸びている。2025 年には、従来の燃料自動車を新エネルギー自動車に置き換える動きがさらに強化され、乗用車や自動車に占める新エネルギー自動車販売台数の割合は従来の燃料自動車を上回る見込みです。2021 年から 2023 年 2 月にかけて、乗用車に占める従来の燃料車の割合は 93% から 68% に低下し、ガソリンの実際の消費量は 1537 0 6 万トンから 1252 万トンに減少した。現在、新エネルギー自動車の販売台数の割合は増加していますが、月間平均ガソリン消費量は 1350 万トン前後とほぼ安定しています。ディーゼル燃料の新旧エネルギー源の交換ペースは、ガソリンほど速くない。実際の消費量は 2023 年以降減少しており、 2025 年 1 月から 11 月にかけて前年比 3.84% 減少している。2026 年には新エネルギー自動車の購入税が半減されるが、新エネルギー代替効果は依然として存在し、ディーゼル消費量の減少の余地がある。2026 年には、貿易環境が改善し、国内の マクロ環境は良好です。しかし、製造業の低迷により、 IEA 、 OPEC 、 EIA は、中国の原油需要が 2026 年に前年比 20 万バレル、 20 万バレル、 29 万バレルと緩やかに増加し、 1694 万バレル、 1700 万バレル、 1685 万バレルに達すると予測しています。

欧米の原油需要は緩やかです。「インフレ削減法」は、米国経済の成長を潜在的に支える。緩やかな期待と相まって 貨幣米国の原油需要は、 2026 年も安定していると予想されます。IEA と OPEC は、米国の原油需要がそれぞれ前年比 3 万バレル、 1 万バレルわずかに増加し、日量 2，065 万バレル、 2，080 万バレルに達すると予測しています。しかし、 EIA は、米国の原油需要は 1 万バレル / 日とわずかに減少すると予測しています 2058 万バレル / 日。欧州の製造業 PMI は、 2025 年の大半の間、景気低迷線を下回っていました。OPEC と EIA は、欧州の原油需要が 2026 年には前年比 1 万バレル、 1 万 2 千バレルとわずかに増加し、 1360 万バレル、 1358 万バレルに達すると予測しているが、 IEA は、欧州の原油需要が 3，000 バレルとわずかに減少し、 1342 万バレルに達すると予測している。

インドの原油需要は増加を続けている。政策支援、消費者支出の増加、インフレ圧力の緩和により、インド経済は 2026 年にも成長モメンタムを維持する。IEA 、 OPEC 、 EIA は、インドの原油需要が 2026 年にはそれぞれ前年比 16 万バレル、 20 万バレル、 17 万バレル増加し、 578 万バレル、 590 万バレル、 582 万バレルに達すると予測しています。

在庫はロングポジションとショートポジションの両方があります

世界の原油在庫は弱気であり、米国の原油在庫は強気である。2025 年には、原油の世界的な供給過剰があり、在庫は継続的に増加しており、原油の浮体貯蔵と輸送中の在庫の両方が高い水準にあります。しかし、米国の商用原油在庫は少なく、原油価格の低迷の下では戦略石油備蓄を補充する必要があります。

連邦準備制度理事会が緩和サイクルを開始

FRB は 2025 年に 3 度の金利引き下げを行い、累積 75 ベーシスポイントの金利引き下げを行った。現在、米国の労働市場は冷え込み、消費者コンフィデンス指数は低水準に低下し、インフレ率は 3% を下回っています。FRB のドットプロットによると、 2026 年と 2027 年にそれぞれ 25 ベーシスポイントの利下げが行われると予想されています。2026 年 5 月、 FRB の議長が交代します。市場は、 FRB が上半期に利下げに集中する新たな緩和サイクルを開始すると予想していますが、 FRB の独立性は課題に直面する可能性があります。

概要

2026 年を見据えると、地政学的不確実性が混乱を引き起こし、需要予想は比較的緩やかであるため、 OPEC + と非 OPEC + の両方で生産が増加すると予想されます。原油市場は供給過剰となり、在庫蓄積傾向が続くと予想されます。弱いファンダメンタルズにより、原油価格の中心が下落する可能性がありますが、下落ペースは比較的遅い可能性があります。米国の商用原油在庫の低水準と戦略石油備蓄の補充需要は、幾分サポートとなる可能性があります。弱いファンダメンタルズが原油価格の下限を決定し、地政学や制裁によるパルス状の上昇が上限を決定します。地政学的要因がこれ以上エスカレートしなければ、原油価格はファンダメンタルズの弱い価格に戻ります。ブレント原油価格は 1 バレル当たり 50 ドルから 78 ドル、 WTI 原油価格は 1 バレル当たり 45 ドルから 72 ドルで取引されると予測されています。

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