SunSirs ： 2026 年第 1 四半期の熱炭価格は底辺近く推移する

2025 年第 4 四半期には、石炭市場の需給ダイナミクスはタイトから相対的な緩和にシフトしました。国内の熱炭価格は、下方圧力と修正に直面する前に、全体的に上昇した。先行き、 2026 年第 1 四半期の石炭需要改善は限定的です。石炭鉱山の生産量は、春祭り期間を中心にわずかに縮小するのみで、比較的安定していると予想されます。石炭価格は下落し、底辺近くを推移する可能性があります。

第 4 四半期 2025 石炭価格 ： 上昇後下落

国内石炭市場は全体的に上昇傾向にあり、 2025 年第 4 四半期には下落し、価格が同年最高水準を記録しました。玉林地域の Q 6000 kcal の熱炭を例にとると、 12 月 23 日時点の主流のピットヘッド価格は 595 — 610 元 / トンで、第 3 四半期末から 15 元 / トン （ 2.55% ） 上昇しました。第 4 四半期の平均価格は 645.7 元 / トンで、第 3 四半期の平均価格は 92.4 元 / トン、 16.70% 上昇しました。価格は 11 月下旬に 680 ～ 700 元 / トンでピークを迎え、 2025 年の最高値となりましたが、 10 月上旬に 580 ～ 590 元 / トンで底値に達し、価格変動幅は 17.95% でした。

全体として、第 4 四半期の熱炭需給動態はタイトから相対的な緩和にシフトしました。石炭価格は、 11 月中旬までの持続的な価格上昇を経て、予想を下回る供給収縮、在庫高圧、寒い冬の見通しの低下などから下落傾向に入りました。

具体的には、供給面では、石炭生産の前年比減少が徐々に縮小しており、年末の供給収縮は予想よりも弱くなっています。

国家統計局のデータによると、 1 月から 11 月にかけて、大規模工業企業の原炭生産量は 44 億トンに達し、前年比 1.4% 増加しました。特に 11 月以降は、気温が下がり、中国が重要な冬の需要ピーク期に入ると、主要産地や大型石炭企業が積極的に国内供給を確保しました。生産リリースは改善し、原炭生産量は前月比で大幅な増加を示し、前年比減少が縮小した。12 月、ほとんどの主要炭鉱は積極的な供給活動を続けた。月下旬までに、一部の鉱山は年間目標を達成した後、徐々に生産と販売を停止しました。

在庫面では、北部 3 港 （ 秦皇島港、曹妃甸港、京唐港 ） の石炭在庫は、第 4 四半期以降継続的に蓄積されており、過去最高値に近づいています。港湾当局のデータによると、 12 月 23 日現在、これら 3 つの北部港の石炭在庫量は 2975 万トンで、歴史的なピークを 131 万トン下回っているが、同年最低の在庫レベルを 940 万トン上回っている。北部港湾の石炭在庫は、需要と供給が著しく緩和していることを示し、過去最高水準を維持しています。港湾石炭価格は下落圧力が続き、価格センターは着実に下落しています。12 月 23 日現在、秦皇島港の Q5500 カロリー熱炭の納入価格は 1 トン当たり 705 元で、同年のピークから 125 元下落したが、同年の谷から 87 元上昇した。

輸入については、第 4 四半期以降、国内の石炭輸入は、発電所の石炭消費量の増加が輸入石炭の需要を押し上げる冬の石炭消費ピーク期と一致する 2 つの要因により、比較的高い水準を維持しています。第二に、輸入石炭価格は、同じ発熱量の国内取引石炭と比較して依然として一定のコストパフォーマンス優位性があり、国内の石炭ユーザーは調達において、より費用対効果の高い輸入石炭源を優先するようになっている。これらの二重の影響の下、国内石炭輸入は第 4 四半期以降比較的高い水準を維持しています。税関総局のデータによると、 2025 年 11 月の石炭輸入量は 440534 万トンに達し、今年 2 番目に高い月間輸入量となりました。

需要面では、第 4 四半期には堅調に推移し、市場サポート力も大きく弱まった。Zhuochuang Information の統計によると、 12 月 18 日現在、山東省の主要発電所の稼働率は 85.71% で、前年同期より 14.29 ポイント低下しています。

Coal Prices May Hover Near Bottom in Q1 2026

Looking ahead to the next quarter, the supply side will see coal mines commence new annual production targets after the New Year, with output stabilizing and generally outperforming the latter half of December 2025. However, as the Lunar New Year approaches in the latter part of the twelfth lunar month, some mines will gradually suspend operations for holidays, causing a temporary contraction in market supply. Supply will resume as mines restart production around the Lantern Festival following the holiday. However, the sustained decline in coal prices will erode mine profitability and intensify loss pressures. Consequently, production costs are expected to impose a floor constraint on coal prices.

需要面では、第 4 四半期の市場サポートは当初堅調に推移したが、その後大幅に弱まった。Zhuochuang Information の統計によると、 12 月 18 日現在、山東省の主要発電所の稼働率は 85.71% で、前年同期より 14.29 ポイント低下しています。

石炭価格は 2026 年第 1 四半期に底辺近く推移する

次四半期を見据えると、供給側では、炭鉱は新年後に新たな年間生産目標を開始し、生産量は安定し、概ね 2025 年 12 月後半を上回る見通しです。しかし、正月 12 日後半に旧正月が近づくにつれ、一部の鉱山は祝日に徐々に操業を停止し、市場供給が一時的に縮小しています。祝日後のランタンフェスティバル頃に鉱山が生産を再開すると、供給が再開されます。しかし、石炭価格の持続的な下落は、鉱山の収益性を侵食し、損失圧力を高めます。その結果、生産コストは石炭価格にフロア制約を課すと予想されます。

需要面では、 1 月から 2 月にかけては冬の最も寒い時期なので、気象変化に注意を払う必要があります。しかし、中下流部門の在庫が大きく高位を維持し、非電力ターミナルでは価格圧力と量調の強い調達センチメントを維持していることから、 1 月上半期も需要は弱勢を続ける可能性があります。後半では、在庫制約により上振幅は限定的ですが、休日前の備蓄需要が徐々に浮上し、石炭価格の一時的な支柱となる可能性があります。2 月の取引活動は春祭り休暇のため抑制される可能性があります。暖房シーズンが終わりに近づく 3 月までに、需要は徐々に伝統的なオフシーズンに移行し、サポート要因が減少します。

全体として、 2026 年第 1 四半期の国内熱炭市場は下落傾向、その後ボトムアウトと統合が見込まれます。

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