SunSirs ： 錫市場レビューと展望 2025

2025 年のスズ価格は、最初に上昇し、その後下落し、その後再び上昇する上昇傾向を示しました。第 1 四半期には、鉱業端の供給不足が製錬端に徐々に反映され、これを支え、スズ価格は変動の上昇傾向を示しています。3 月中旬には、コンゴ民主共和国の内乱がさらにエスカレートし、地元の主要なスズ鉱山の生産停止につながり、市場の強気センチメントがピークに達しました。清明節の休暇の後、市場のすべての商品の価格は一般的に下落しました。上海錫は、取引市場の回復的なリバウンドに続き、狭い範囲の変動の段階に入りました。この間、鉱業関連ニュースの混乱により、短期的な上昇動きがありましたが、全体としては、狭い範囲内にとどまっています。上海錫の価格は 9 月になってようやく採掘端の供給問題により再び変動中心が上向きにシフトし、インドネシア政府が錫鉱石の違法密輸を取り締まり、 9 月末には大幅に急上昇しました。その後、資本センチメントとセクターの共鳴に牽引され、上海錫価格は引き続き好調な推移を遂げました。また、インドネシアの精製錫輸出データが急激に減少したことにより、世界の供給サイドに対する懸念が高まっています。

スズ鉱石の供給は、最初にタイトで、その後緩い場合があります。

今年初め以降、錫鉱石の供給の中断が増加しています。ミャンマーのワ地方がまだ生産を再開していなかったため、コンゴ民主共和国の錫鉱山は操業停止を余儀なくされた。サスペンション期間は長くなかったが、すでにタイトな世界の錫鉱石供給状況に追加されました。年末、コンゴ民主共和国の情勢は再び悪化しました。生産中断のニュースはありませんが、市場では将来の供給の安定性に対する強い懸念があります。

2025 年の世界の錫鉱石供給量を見ると、新規生産開始プロジェクトは少なく、鉱石生産量の増加は限られています。供給が下流需要の伸びに対応するのに苦闘する状況が続く。一方、世界の主要な錫鉱石生産国であるインドネシアは、資源管理を強化するために違法鉱山の取り締まりを続けている。一方、中国やインドネシアなどの伝統的なスズ生産国の主要鉱山は、鉱石品位の低下と採掘困難性の増大という問題に直面しており、今後の生産量は限られています。一方、ミャンマーのワ地域は、供給源の潜在的成長源と考えられていますが、これまでのところ、生産再開の進捗状況は市場の期待を下回っており、世界の供給を補完する役割はまだ解き放たれていません。

現状を踏まえると、世界の錫鉱石生産量は 2026 年にわずかな成長を遂げると予想されますが、成長率は限定的であり、全体的な供給はタイトであり、継続的に増加する需要を満たすことが困難です。中国非鉄金属産業協会錫産業支部のデータによると、 2026 年に世界の錫鉱石は 4，500 トン増加する可能性があります。ITA は、世界の錫鉱石生産量が 2026 年に約 36 万トンに達すると予測しています。

中国はかつて世界最大の錫鉱石生産国であったが、近年、その生産量は年々減少している。中国における錫鉱石資源の過剰搾取は深刻であり、低品位錫資源の埋蔵量、限られた新たに特定された資源埋蔵量、ほとんどの主要な錫鉱山は資源枯渇の問題に直面しており、生産能力の緩やかな減少をもたらしています。近年、中国の錫鉱石の生産量は基本的に約 9 万トンにとどまっています。2023 年、中国は錫鉱石を 68，000 トン生産し、前年比 4.23% 減少した。2024 年以降、精製スズ価格のわずかな上昇により、スズ鉱石の生産量はわずかに増加しました。2025 年も、輸入鉱石の供給不足と前年の一部の鉱山の拡張により、中国の錫精鉱の生産量は小規模な成長傾向を示し続けています。

今年の初め以来、スズ精鉱の価格はボラティリティと比較的強い傾向を示しています。3 月から 4 月にかけては上昇と下落の波があったが、全体的な変動の中心は上向きに移動している。加工料については、鉱石不足の影響が続き、弱勢な状況にあります。今年上半期に減少を続けている後、現在の処理手数料は近年で最も低い水準に達し、製錬所も赤字の瀬戸際にあります。12 月 2 日現在、広西省、江西省、湖南省の 60% スズ精鉱の平均処理料は 1 トン当たり 8，000 元、雲南省の 40% スズ精鉱の平均処理料は 1 トン当たり 12，000 元である。

精製錫の生産量は成長を維持する

過去 2 年間、採掘端の供給不足は、精製スズ製錬能力の操業にある程度影響を与えてきました。さらに、一部の製錬所の季節的なメンテナンスも生産能力に影響を与えています。鉱業端の現状から判断すると、製錬所の操業率は低水準から徐々に回復する可能性があり、 2026 年の精製スズの供給の成長率は 2025 年よりもわずかに高いものと予想されます。

今年初め以降、精製錫の輸入窓口は基本的に閉鎖されたままです。データを見ると、 10 月の精製錫の輸入量は 526 トンと大幅に減少し、前月比 58.6% 、前年比 82.8% 減少しました。主な輸入国はボリビア、ペルー、インドネシアで、それぞれ 198 トン、 175 トン、 125 トンで、総輸入量の 94.7% を占めています。精製錫の輸出も減少し、前月比 15.3% 、前年比 4.6% 減少した 1，480 トンとなった。2025 年の上半期に、中国の精製錫の輸入量は 16，600 トンで、前年比 9.6% 増加し、精製錫の累積輸出量は 18，100 トンで、前年比 32.3% 増加し、精製錫の累積純輸出量は 1，546 トンでした。国内外価格の反転により、中国は 2025 年の精製錫の純輸出国となっている。現在の価格差の変化から判断すると、短期的には輸入ウィンドウを開くことはまだ困難です。

輸出が伸びながら錫板生産が減少

中国鉄鋼協会のデータによると、 2024 年、中国の錫板生産量は 1250 万トンに達し、前年比 6.8% 増加しました。これは、家電、食品包装、自動車製造などの下流産業からの需要の継続的な増加を主因としています。しかし、 2025 年に入ると、クロム板の代替と国内需要の減少により、中国のブリキ板生産量は大幅な減少傾向を示しています。10 月のブリキ板の生産量は 11 万トンで、前月比 1 万トン増加し、 2024 年 10 月と同水準となりました。1 月から 10 月の累積生産量は 106 万トンで、前年同期比 7.0 2% 減少した。

内需の弱体化とは対照的に、中国の錫板輸出は好調です。1 月から 10 月にかけて、中国の錫板の総輸出量は 16999 万トンに達し、前年比 1 9.95% の累積増加しました。

伝統的な消費者部門として、包装材料としてのブリキ板の地位は、他の新しい材料によって徐々に圧迫されつつあります。また、欧米を除く他の国 · 地域も、アンチダンピングなどの貿易救済調査を開始する可能性があり、世界の輸出経路を狭め、今後の錫板の輸出状況に影を投げる可能性があります。

電子製品の成長サイクルは終わりに近づいているかもしれない

最新のデータによると、 1 月から 9 月にかけて、中国の完全な電子コンピュータユニットの生産量は 2 億 6190 万 7 台で、累積成長率は 0.4% で、成長率は著しく縮小しています。携帯電話のデータも平凡なパフォーマンスを示しました。1 月から 9 月にかけて、中国のスマートフォンの累積生産量は 8 億 8103 万台で、前年比 1% 増加しました。

コンシューマーエレクトロニクスに対する補助金の強度は、 2026 年まで続く可能性が高い。しかし、耐久性消費財の循環的性質は、生産 · 販売量のさらなる成長を制限します。したがって、 2026 年には、パソコン · 携帯電話の生産 · 販売の伸び率は幾分鈍化するかもしれませんが、プラスの伸び水準を維持すると予想されます。

集積回路の出力は、急速な成長を維持します。

2024 年以降、中国の集積回路生産の成長率は大幅に増加しています。
2024 年、中国の集積回路生産量は 4514 億 2 千万個に達し、前年比 22.2% 増となりました。
最新のデータによると、 2025 年 1 月から 10 月にかけて、中国の集積回路の累積生産量は 3866 億個に達し、前年比 10.2% の成長率を示しています。 以上のデータから判断すると、電子製品の循環的な底下と安定化の後、集積回路の出力は増加しています。成長率は、第 2 四半期後半にわずかに加速しましたが、急激に上昇した後、オフシーズンに入ってから第 3 四半期に回復しました。 近年、 AI やロボット工学などの関連産業の台頭により、コンピューティングパワーに対する需要が増加し続けており、密接に関連する半導体産業も力強い発展傾向を示しています。 世界の半導体産業の循環的な回復に伴い、集積回路の生産 · 販売は中長期的に高い成長率を維持すると予想されています。

太陽光発電産業は急速な発展期から移行しています

近年、太陽光発電設備の超急速な発展は、業界の過剰容量にもつながっています。太陽光発電モジュールの価格の下落に伴い、企業のワットあたりの収益性は著しく低下し、業界の長期的な健全な発展に影響を与えています。2026 年には、業界は資源統合に直面し、生産能力の成長はより秩序あるでしょう。欧州太陽光発電協会の予測によると、世界の新規太陽光発電設備は 2026 年には 665 GW に達する。ウッド · マッケンジーは、中国における電力取引の市場化が加速するシナリオの下で、太陽光発電設備の成長率は 2026 年から 2034 年にかけて大幅に鈍化し、年間平均設備量は 312 GW に低下すると予測しています。1 GW の太陽光発電設備のスズ消費量を約 65 トンと仮定すると、世界の太陽光発電の新規スズ需要は 2026 年に 43，000 トンに達すると予想され、中国も約 20，000 トンに達すると予想されます。

新エネルギー自動車は成長を続ける

中国自動車メーカー協会のデータによると、 1 月から 10 月にかけて、新エネルギー自動車の生産と販売はそれぞれ 1301，500 万台と 1294，300 万台に達し、前年比 33.1% と 32.7% の成長率を示した。新エネルギー自動車の販売台数は、新車販売台数の 46.7% を占めました。

現在、燃料と電気の価格差が大きいため、新エネルギー自動車は車両使用コストの面で明らかな優位性があります。国家エネルギー構造調整政策の支援を受けて、新エネルギー自動車の販売台数は比較的高い成長率を維持しています。長期的には、新エネルギー自動車の急速な開発期は最終的に終わり、生産 · 販売の成長率は急速なペースから鈍化するでしょう。しかし、彼らが貢献する限界的増加は過小評価されるべきではなく、他の消費分野を上回るでしょう。新エネルギー自動車の生産 · 販売の成長率は、 2026 年には 15% ～ 20% の間になると予想されています。

スズ在庫は最初に上昇し、その後減少した

2025 年、上海先物取引所の在庫は増加を続けており、 4 月中旬まで減少し始めませんでした。7 月上旬には再び蓄積し始め、 8 月には再び減少し始めた。しかし、 LME のスズの在庫は、年初から減少を続け、 8 月中旬に蓄積し始めました。12 月 1 日現在、 SHFE の錫在庫は 6，290 トン、 LME の錫在庫は 3，145 トン、合計 9，435 トンです。

プレミアムと割引については、 2024 年も LME スズのプレミアム / 割引は基本的に割引状態のままです。2025 年に入ると、割引範囲がやや狭まり、輸入ウィンドウも断続的に開放傾向を示しました。

全体として、 2025 年の錫価格は振動的な上昇傾向を示しました。この間、コンゴ民主共和国の内乱による錫鉱山の生産停止とミャンマーのワ州での生産再開のニュースによる市場の混乱が交互に起こり、市場トレンドの重要な触媒となりました。清明祭り以降のシステミックリスクの影響を除き、年間を通じて物価の上昇傾向は比較的スムーズでした。インドネシア政府は 9 月末、スズ鉱石の違法密輸を取り締まり、市場の供給懸念が高まり、精製スズ輸出はさらに減少しました。また、鉱山サイドイベントの原動力とは別に、マクロ環境の改善と非鉄金属セクターの全体的な共鳴もスズ価格を押し上げる主な原動力の一つでした。

2026 年まで、マクロレベルでは、世界的な金利引き下げサイクルは継続すると予想され、非鉄金属セクターの循環的な上昇傾向は、銅を中心とした様々な金属間でローテーションが見込まれます。中米貿易摩擦は持続しており、将来的には依然として大きな不確実性がある可能性があります。ファンダメンタルズ面では、供給サイドが徐々に緩和される可能性が高いが、下流需要にも明るいスポットがあり、需要と供給全体はタイトなバランスを維持する可能性が高い。不確実性は残る。地政学的リスクや脱グローバル化を背景に、サプライチェーンの再構築により、主要な金属資源であるスズが構造的にタイトな状況を引き続き示す可能性があります。したがって、 2026 年もスズ価格は比較的堅調に推移し、まず上昇してから下落し、全体的な重心が上方に移る傾向が見込まれます。上海のスズ価格の主な操作範囲は 25 万元から 35 万元 / トン、ロンドンのスズ価格の主な操作範囲は 3 万米ドルから 4 万 8 千米ドル / トンと予想されています。

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