SunSirs ： PVC のダウンサイドの可能性は限られている

PVC 市場は、 2025 年も高供給と高稼働率からの圧力に直面し続けるでしょう。先物価格は上場以来の新低値となった。国家発展改革委員会の無秩序な価格競争に対するコスト評価基準は政策支援のシグナルとなり、低評価により先物価格がわずかに回復したが、弱い市場動向を逆転させることはできなかった。短期的には、高稼働率、高在庫、需要弱という弱勢なパターンが持続し、短期的な回復の可能性が制限されています。中期的な焦点は、能力合理化のペース、政策実施の有効性、輸出市場競争ダイナミクスの変化にシフトすべきである。需要と供給のリバランスは、長期的なプロセスです。

高い営業金利と損失の対立の高まり、供給サイドの拡大サイクルの終焉に近づく

2025 年は PVC 生産能力拡大の最終年であり、 220 万トンの新規国内生産能力が生産され、年末までに総生産量は 2993 万トンとなり、前年同期比 7.35% 増加しました。エチレンベースの生産は、供給構造の最適化が進んでおり、現在総生産能力の 28% を占めています。2025 年 1 月から 12 月の累積国内生産量は 2450 万トンと予測され、前年比 4.52% 増です。エチレンベースの生産成長率は 13% に達すると予想されており、新規生産能力の集中放出により市場の供給過剰がさらに悪化しています。高い稼働率と損失の対立が激化する中で、世界の PVC 生産能力拡大サイクルは終わりに近づいています。2026 年には、浙江嘉華の 30 万トンの生産能力のみが国内で量産される予定であり、海外では UAE の 35 万トンの生産能力のみが試運転を待っている。業界は構造調整の段階に入っています。

2025 年 12 月 22 日現在、山東省の塩素アルカリと炭化カルシウムベースの PVC 粉末の統合生産者は、損失マージンが縮小したものの、 445 トンの粗利益率損失を記録しました。12 月 19 日には PVC 全体の稼働率が 77.38% とわずかに低下しました。しかし、第 4 四半期のプラント安全要件と年間生産目標の制約により、短期的な生産能力削減の余地は限られています。全体として、山東省は不採算のままですが、 12 月下旬は苛性ソーダと PVC 粉末の統合事業の利益率が改善しました。損失拡大に伴い、中小から高コストの生産能力はすでに強制的な削減を受けています。2026 年第 1 四半期には集中的なメンテナンスが行われ、新疆、山東省などの老朽化施設 （ 20 年以上 ） の撤退を加速し、供給圧力が徐々に緩和される可能性があります。

在庫圧力は、今年のこの時期には極端なレベルに達しています。12 月 19 日現在、国内の PVC 社会的在庫は 10568 万トンで、前年比 31% 増加し、中国東部と中国南部の倉庫在庫は歴史的なピークに達しました。第 4 四半期の集中的な新規生産能力の放出により、 7 月以降の在庫蓄積が続き、「ゴールデン 9 月 · シルバー 10 月」のピークシーズンでも実効的な在庫削減が実現できませんでした。春祭りが近づくにつれ、下流の備蓄が完了しつつあり、在庫蓄積のペースが鈍化しています。しかし、企業 · 社会在庫の両方が高水準にあることから、デストックサイクルは 2026 年第 2 四半期まで拡大し、物価抑制の中核要因となると予想されます。

内需ブーストが短縮、輸出が新たな成長ドライバーとして浮上

内需の弱さは、循環的 · 季節的双方の特徴を示す。PVC の下流需要の 60% が不動産に依存しており、 2025 年の最初の 11 ヶ月間に中国の新規住宅建設開始は前年同期比 1 9.9% 減少した 3 億 9200 万平方メートルに急落しました。国家の不動産開発投資は前年同期比 15.9% 減少した。主要 30 都市の商業用不動産取引量は、数年ぶりの低水準にとどまった。下流のパイプとプロファイルの生産能力稼働率は、それぞれ 37.6% と 35.13% に低下し、どちらも 40% を下回り、春祭りまでにさらなる閉鎖が予想され、需要の回復力が限られています。中期的な見通し ： 第 15 次 5 カ年計画の開幕年である 2026 年には、主要なインフラプロジェクトから一定の支援が見られるでしょう。しかし、不動産の調整が底部まで低下し、新興セクターの需要が伸びているため、年間需要成長率は 2% 前後にとどまり、既存の過剰設備を吸収するには不十分です。

輸出市場は分岐するパターンを示している。インドのアンチダンピング関税撤廃と BIS 認証政策が輸出機会を開いたため、 1 月から 10 月の PVC 粉末の累積輸出量は 323 万トンに達し、前年同期比 49% 増加しました。しかし、短期的な輸出支援は弱体化しています。12 月の輸出受注は、配送コストの上昇などの要因により、前月比で減少しました。また、インド市場は複数の国との競争が激しく、輸出利益率の圧迫が続いている。中長期的には、 2026 年の海外需要がピークを迎え、東南アジア市場の安定が相まって、輸出量は約 15% 増加すると予想されています。しかし、世界的な過剰生産能力の中での貿易競争の激化は注意が必要であり、国内在庫吸収における輸出の役割は限られている。

損失はキャパシティクリアランスを強制するが、政策支援は即時の効果を欠く

現在の PVC 価格は歴史的に低い水準にあり、生産プロセス全体が赤字に陥っています。中国北西部の塩素アルカリ生産の総合利益率は 1 トン当たり 250 元に縮小し、山東省はすでに 1 トン当たり 600 元の損失を被っている。苛性ソーダ価格の持続的な下落は、「アルカリから塩素への」裁定効果を完全に侵食し、高コスト施設の撤退圧力を急激に高めている。政策面では、国家発展改革委の価格監督措置を超えて、不正競争防止法には「同食禁止条項」が盛り込まれ、産業情報化省は旧式石油化学施設の段階的な廃止キャンペーンを開始した。

現在の PVC 価格は歴史的に低水準にあり、業界チェーン全体が赤字状態で営業しています。コスト格差が拡大する ：中国北西部の塩素アルカリ生産の総合利益は 1 トン当たり 250 元に減少し、山東省はすでに 1 トン当たり 600 元の損失を被っている。苛性ソーダ価格の持続的な下落は、「アルカリから塩素への」裁定効果を完全に侵食し、高コスト施設の市場からの撤退圧力を著しく高めました。政策面では、国家発展改革委員会の価格監督措置を超えて、反不正競争法には「反カンニバライズ条項」が盛り込まれている。産業情報化省は、 285 万トンの延滞運転能力と 200 万トンの長期アイドル能力を目標に、時代遅れの石油化学施設の調査を開始しました。約 300 万トンの高コスト生産能力が徐々に市場から撤退し、中期的な需給改善の基礎を築く見込みです。しかし、政策実施にはタイムラグがあり、短期的に需給不均衡を修正することは困難です。

PVC ： ボトム形成による短期ボラティリティ、中期的な構造改善を待つ

短期的には、 PVC のファンダメンタルズは変わっていません。市場では、高在庫、高稼働率、需要弱の矛盾が引き続き支配されており、先物価格のリバウンドの可能性が制限されています。しかし、現在の評価は、すでに需要と供給の弱さを反映しており、コストフロアのサポートと相まって、さらなる下振りの余地は限られています。

中期的な展望 ：2026 年までに、産業は能力合理化と緩やかな需要回復を特徴とする構造改善の段階に入ります。高コスト生産能力の出口が加速し、海外需要のピークシーズンが到来し、インフラプロジェクトが実現するにつれて、需給緊張は徐々に緩和されます。しかし、業界の根本的な過剰生産能力問題は、リバランスを達成するために大規模な生産能力合理化が必要です。来年 1 ～ 2 月にモニタリングすべき要因としては、企業の生産削減 · 維持管理の実施、不動産事業の再開 · インフラ事業の開始ペース、インド · 東南アジアからの輸出受注の納入ペースなどがあります。生産能力削減と需要改善が共鳴して初めて、 PVC 価格のトレンド逆転が期待されます。

ベンチマーク価格を提供する統合インターネットプラットフォームとして、 12 月 23 日の SunSirs の PVC ベンチマーク価格は 426 8.0 0 元 / トンで、月初め （ 445 2.0 0 元 / トン ） と比較して 4.13% 減少しました。

SunSirs のベンチマーク価格の適用š

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