SunSirs ： 銅 ： 下流の苦境、 AI 需要の上流の価格ブームが迫る

貴金属価格の急上昇が世界的に注目を集める一方、産業的 · 金融的な属性を兼ね備えた銅価格が好調に推移しています。最近、 LME の 3 ヶ月間銅と上海先物取引所の Cu 2512 契約は共に過去最高値に達し、 COMEX の銅価格も 7 月 24 日に過去最高値に達しました。

上流の原材料価格の混乱は、中流と下流の生産プロセスに直接影響を与えました。証券タイムズの記者は、多くの銅製錬所が現在、原材料在庫枯渇のジレンマに直面しており、継続的な生産削減につながっていることを知った。業界アナリストは、中長期的には、 AI によってもたらされたコンピューティングパワーのための電力需要の成長が他の手段に取って代わられていないため、銅価格は下落よりも上昇する可能性が高いと考えています。業界の変革とアップグレードが加速するにつれて、非効率な能力の拡大は制限され、業界の動揺が激化するでしょう。

ダウンストリームコスト圧力が強調

「銅原材料コストの上昇は、下流の産業チェーンを大幅に抑制しています。現在、中国の銅産業チェーンの下流の中小企業の生産削減率は 18% に達し、産業サイクルの円滑性を直接制限しています。「最近開催された第 2 回山西省銅系新材料産業チェーン開発会議で、中条山岳グループと北方銅工業の魏英輝党書記兼会長は、国内の銅製錬生産は成長を続けているが、ほとんどの製錬所は原材料備蓄が枯渇するというジレンマに直面していると公に述べた。副産物硫酸の価格下落の影響は製錬所の操業圧力を高めました継続的なコスト圧力は、銅とアルミニウムを置換のプロセスを加速しています。ケーブルやヒートシンクなどの多くの応用分野では、アルミニウムのコスト優位性がますます顕著になり、長期的には銅の需要基盤を弱める可能性があります。

中国北方最大の近代銅企業として、中条山グループが言及した業界のジレンマは、近年の銅価格の高騰によってもたらされた現実です。

「過去 2 年間、国内外の銅価格の全体的な動向は、歴史的な高値に達し、比較的激しい変動を伴い、強い上昇勢いを示しています。銅価格の急激な上昇に直面し、産業チェーンの上流、中流、下流産業は、異なる程度の影響を受けています。グレンコア、フリーポート · マクモラン、コデルコ、リオ · ティントなどの海外鉱山は、銅価格の上昇によってもたらされた利益のほとんどを享受しています。製錬リンクでは、江西銅工業、紫金鉱業、西部鉱業、中国五鉱業、金旭株式などの銅鉱山資源を持つ銅製錬企業は影響を受けていないが、鉱山外の銅の割合が高いほとんどの銅企業は影響を受けています。」と Huan Wen Futures Co. のアシスタントゼネラルマネージャー Cheng Xiaoyong 氏は語った。株式会社

現在の銅価格の高騰とサプライチェーンの上流と下流産業への影響について、 Cheng Xiaoyong 氏は、近年、銅鉱山の処理手数料は減少し続けています。その中で、海外鉱山が中国の銅製錬工場に報告した長期契約加工料は、 2025 年に約 25 ドル / トンに低下し、スポット輸入銅精鉱の加工料はマイナス領域に低下しました。銅加工産業の分野では、現在の精製銅ロッド企業は両端からの圧力のパターンに直面しています。一方、精製銅の高価格とコスト上昇が上昇しており、他方では従来の需要が不十分なため加工手数料の改善が困難です。しかし、リサイクル銅ロッド企業にとって、精製銅と廃銅の価格差が拡大しているため、廃銅の価格伝達が遅く、下流のリサイクル銅ロッドの購入意欲が高く、精製銅ロッドよりも利益が良い。しかし、新エネルギー電池の急速な成長によってもたらされた銅箔の需要の急速な増加により、現在の銅箔の需要は、銅ロッドや銅チューブなどの従来の銅製品に比べて比較的強いです。

ダウンストリーム企業にとって、現在の銅、家電、その他の伝統的な銅消費企業も大きなコスト圧力に直面しており、ダウンストリームレベルでの大きな販売圧力と相まって、企業の利益は減少に直面しています。同時に、新エネルギー自動車、バッテリー、太陽光発電などの分野における企業にとって、価格戦争の影響と銅価格の上昇も大きなコスト圧力をもたらしました。

上海鋼鉄ネットワーク銅産業アナリストの Xiao Chuan—kang も、現在の銅産業チェーンの運用リスクが高まっていると述べた。銅市場の高いボラティリティは、取引価格に大きな影響を与え、ボラティリティの高い市場におけるデフォルトリスクが激化し、特に銅加工リンクにおける下流の生産 · 営業利益の減少につながっています。

「以前は、下流企業の銅原料の在庫サイクルは約 4 分の 1 でしたが、急速かつ激しい価格変動の現在の市場に直面して、一部の企業は 1 ヶ月でも不十分な在庫備蓄を持っていて、生産よりも一時的に閉鎖して観察することを好みます。」と彼は指摘した。

需給のダイナミクスの変化

銅業界の実務家の目には、現在の国際銅価格は新たな歴史的な高値に達し続けており、オペレーションの焦点は上昇し続けており、比較的激しい価格変動の背後にある理由は、需給関係に加えて、高度に金融化された商品としての銅も為替レート、地政学的およびその他の複数の要因の影響を受けています。

「近年、銅鉱山の供給側は継続的に混乱しており、新エネルギーや AI コンピューティングパワーによる銅需要の予想される増加により、市場価格が上昇しています。「 Cheng Xiaoyong 氏は、需要側では、従来の電力、不動産、インフラからの銅消費の成長が低迷しており、新エネルギー自動車 （ リチウム電池などを含む ） は低迷していると紹介しました。太陽光発電や風力発電は需要の成長を遂げました

また、トランプ政権の関税も銅の異常な貿易につながっており、 4 月の関税実施により、ニューヨーク州への大規模な銅移転が引き金となり、ニューヨーク州では LME の 3 ヶ月間銅に対する銅プレミアムが 2，000 ドルを超えました。

Zhongtian Information の Fubao Copper の銅アナリストである Song Hongxiao 氏は、現在の銅市場の中核的な矛盾は、持続的な供給不足であると考えています。

「世界の銅鉱山供給の伸びは 1.6% に過ぎず、精製能力の拡大率をはるかに下回っています。2024 年から 2026 年にかけて、中国とコンゴ民主共和国は 300 万トン近くの新しい精製能力を追加したが、鉱石の供給は緩慢に増加し、銅精鉱の処理手数料は —44.5 ‰ と過去最低値に低下した。Žアー…ƒ 2025 年に / kt 、精製工場が損失を被り、生産を削減する。需要サイドは回復力を示しており、新エネルギー部門 （ 新エネルギー自動車、データセンター ） の銅需要は年間 70 万トン以上増加しており、建設や製造業などの伝統的な部門の弱さを相殺しています。

マクロ政策面では、米ドルのパフォーマンスや金利の変動も銅価格に直接的な影響を与えています。緩やかな期待が物価を支え、引き締め政策がプレッシャーを引き起こす。2025 年の金利引き下げに対する市場の期待は、銅価格の変動の重要な原動力となっている。高インフレ環境では、インフレに強い資産として銅が求められていますが、金利が上昇すると需要が抑制され、銅価格に多面的な影響を与えます。

高価格が続く

新エネルギーと AI コンピューティングパワーインフラストラクチャにおける新しいアプリケーションスペースに基づいて、銅は AI 時代の「新しい石油」と呼ばれ、市場の需要と供給は新しいパターンに直面しています。

「 AI 部門は、データセンター建設などのサポート製品などの市場のホットスポットとして、市場は一般的に銅の需要の増加をもたらすことができると考えています。銅価格は短期的に高い変動の傾向を続けているが、市場の強気センチメントはまだ高い」と Xiao Chuan—kang は Securities Times とのインタビューで述べた。予想が比較的一貫している現在の市場環境では、一部の強気による採益 · 出口によってもたらされる価格調整に事前に注意を払い、警戒する必要があります。しかし、中長期的には、銅価格については引き続き楽観的であり、グリーン電力と新エネルギーの開発が主な要因です。

Song Hongxiao 氏は、将来の銅市場の需給パターンは、中長期的には、短期的なタイトなバランスと構造的不足の特徴を示すと予測しています。供給側は、鉱山の混乱、製錬の損失、設備投資の不足により成長が鈍く、供給はわずかにタイトです。また、国内の電解銅再開能力が限られているため、供給制約は鉱山 · 製錬側に反映されます。需要側では、 AI データセンター、エネルギー転換、電力網投資の強い牽引は、 2025 年に精製銅がわずかに過剰になり、 2026 年には少なくとも 10 万トンの不足に変わると予想されています。短期的な銅価格は、高い変動パターンを維持する可能性がありますが、高価格やマクロ不確実性による需要抑制により、段階的に調整されるリスクがあります。中長期的には、銅価格の中心は上昇し、需給ギャップの拡大と在庫不足により、 2026 年に 9 万元 / トンの障壁を突破すると予想され、強気市場のロジックは変わらない。

Cheng Xiaoyong 氏は、 AI によってもたらされたコンピューティングパワーと電気の需要の増加に他の手段を置き換える前に、銅の供給ギャップを反論することは困難であり、銅価格は下落するよりも上昇する可能性が高いと述べた。同時に、中国経済が高品質な発展の新しい段階に入ると、大規模な能力拡張、低価格、低レベルの競争に依存する非鉄金属産業の元の発展モデルは、継続することは困難になります。

最近の「非鉄金属産業の成長安定化作業計画」の発表は、非鉄金属産業が「量的成長」から「質的向上」に移行し、高品質の商品供給を達成していることを意味します。非鉄金属産業は、質と効率の向上において、効率的な利用による資源安全保障の強化、技術革新によるハイエンド供給のレベル向上、高品質な供給による新たな需要の創出をリードすることに注力します。銅産業の変革とアップグレードが加速するにつれ、ハイエンド製造業と新興産業の需要は、非効率な能力の拡大が制限されている一方で、業界の安定した発展を牽引します。製品は品質と有効性に基づいて競争し、業界の再編が激化するだろう」と Cheng Xiaoyong は語った。

彼は、銅価格の上昇によってもたらされるコストプレッシャーに対処するために、下流と中流企業が 3 つの方法があると述べた。1 つ目は、管理の最適化、コスト削減、効率化です。二つ目は、「銅に代わるアルミニウム」などのプロセスを研究し、技術向上やプロセス最適化を通じて原材料使用コストを削減することです。3 つ目は、先物 · オプションデリバティブを通じて、銅価格上昇によるコストプレッシャーをヘッジすることです。2025 年 8 月末現在、 A 株上場産業企業のリスクマネジメントへの参加率は 29.9% であり、そのうち非鉄金属関連企業の参加率は 90% を超えています。

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