SunSirs ： 銅価格は短期的な修正を経て上昇トレンドに回復する見通し

10 月末、 LME の 3 ヶ月間の銅価格は 11，200 米ドル / トンを突破し、上海の銅先物価格は 89，240 元 / トンを突破し、いずれも過去最高値を記録しました。段階的なマクロ政策予想による前向きな原動力に加えて、この銅価格の上昇は、供給の矛盾と予想をさらに激化させた銅鉱業部門の頻繁かつ予期せぬ混乱と、大量の投機資本の流入と切り離すことができません。

市場の熱意が冷却した後、 11 月には銅価格が高水準の調整段階に入りました。銅鉱山のタイトなパターンが短期 · 中期的に緩和されることは困難であり、銅の戦略的資源地位はエネルギー転換の過程で徐々に改善されており、新興国の発展が銅消費などを牽引している。中長期的な観点からは、銅は依然として比較的良好な長期的ポジションです。

銅鉱山は頻繁に中断し、供給タイトな論理を悪化させた。

長期的な構造的矛盾 ： 不十分な投資と資源供給の悪化

大規模な銅鉱山は、通常、探査、フィージビリティスタディ、建設から生産まで 8 ～ 10 年かかり、大規模な投資と高いリスクを伴います。2010 年代半ばのコモディティの「スーパーサイクル」の後、鉱業会社の設備投資は慎重に変化しました。その後、 ESG （ 環境 · 社会 · ガバナンス ） 投資の高まりや、世界的なエネルギー転換の文脈における投資家による化石燃料の回避は、ベース金属への選好に完全に変換されず、新規銅鉱山プロジェクトに対する長期的な資金制約につながりました。

銅鉱石の平均品位は、数十年前の 1% ～ 2% 程度から現在では 0.7% 未満に低下しており、容易にアクセスできる高品位銅鉱石資源はますます枯渇しつつあります。鉱石体の新規発見は、しばしばより深く、より遠隔地、またはより地質的に複雑な地域に位置し、採掘コストの大幅な増加につながり、投資意欲をさらに低下させます。

銅鉱山の混乱は頻繁に起こり、サプライチェーンの脆弱性を増幅する。

今年、カモア · カクラ鉱山地震、エル · テニエンテ、グラスバーグ事故など、いくつかの大型銅鉱山が生産削減と閉鎖の面で予想を上回っています。再び今年の銅鉱山供給の増加は期待に応えることができず、前年比成長率は 2024 年に比べて低下し続けています。SMM は、今年の世界の銅精鉱生産量は、前年同期と比較して 220 万トンの減少した 1948 万トンの金属になると予想しています。鉱山供給の予想外の減少は、世界の銅精鉱の需給バランスの悪化に直接つながっています。第 3 四半期以降、ほとんどの機関は、世界の銅鉱山生産の増加を下方調整し始めています。同時に、 ICSG は、今年の世界の鉱山生産成長率の予想を 2.3% から 1.4% に大幅に引き下げました。

銅鉱山における需要と供給の不均衡は、 TC の加速的な減少に反映されています。10 月末現在、 Mysteel の 25% クリーン銅精鉱フォワードスポット TC コンポジットインデックスは —42.5 USD / ドライトンで、 2023 年 9 月の最高値である 94.7 USD / ドライトンから 144.88% 下落し、 2015 年から 2024 年の過去平均である 61.54 USD / ドライトンよりも大幅に下落しました。

銅鉱山の不足またはさらに国内の製錬の終わりに伝達されます。

国内の製錬所にとって、長期契約 TC （ 今年 21.25 米ドル / 乾燥トン ） と副産物が製錬利益に一定の貢献している限り、精製銅の生産量は年初以来高い水準を維持しています。しかし、市場は、長期契約 TC が 2026 年にはゼロ水準にとどまる可能性が高く、個々の交渉でもマイナスの値を示す可能性があると予想しています。そして、アントファガスタは、すでにゼロ TC の時代を見ており、 6 月に 0 米ドル / ドライトンと 0 米セント / ポンドで中国の主要な製錬所と 2026 の鉱山量の 50% をロックし、今年 12 月には、両国間の鉱山量の残りの 50% の TC 交渉の結果が市場の注目の焦点になるでしょう。投機的には、中国の製錬所も後期に大きな損失プレッシャーに直面する可能性があり、共同生産削減が不可能ではない。

新エネルギー + AI 波

銅の「戦略的資源」属性がさらに強調される

世界的な電力関連産業投資の加速に伴い、コモディティ市場における銅の戦略的価値とその中長期的な需給見通しがますます注目され、多くの国が銅を重要鉱物のリストに含めています。電気自動車、再生可能エネルギー、エネルギー貯蔵ステーションから送電 · 配電ネットワーク、そして AI コンピューティング電力インフラまで、銅は現在のエネルギー転換とスマートウェーブのすべての重要なリンクを貫いています。業界では、この傾向が今後も世界の銅需要の成長を牽引し続けると広く期待されています。国際エネルギー機関は、 2030 年までに新エネルギー分野に使用される銅の割合が 30% を超えると予測しています。今年、世界の「デジタルインフラ」で使用される銅の年間成長率は 15% を超え、 2030 年の銅需要総量は 1000 万トンに達する可能性があります。同時に、伝統的な分野の需要は底部をサポートし続けています。中国の超高電圧建設、欧米の古い送電網の変換（ 40 年以上の平均耐用年数 ） は、電力産業で使用される銅の割合を安定した 45% ～ 48% に引き出しました。インドなどの新興国市場における都市化の加速は、建設における銅需要の 10% 以上の成長率をもたらし、「伝統的なサポート + 新興の発生」の需要パターンを形成しています。銅の戦略的資源属性を統合し、事前にレイアウトするマクロファンドを引き付ける。

海外需要の無視できない伸び

マクロの観点からは、特に新興国市場における工業化 · 電化が加速する中で、世界経済は「停滞 · インフレ懸念」から「緩やかな回復」に移行しています。これらの市場におけるインフラ建設 · 製造業は比較的急速な発展を遂げており、銅の基本的な需要は増加します。これはまた、中国の輸出が高水準の繁栄を維持する駆動力です。

2024 年末以来、市場は常に中国の輸出の動向を懸念してきました。特に、今年 4 月上旬にトランプ大統領が「互恵関税」政策を提案した後、悲観的なムードがピークに達しました。しかし、実際の輸出実績は予想を上回り続け、市場の悲観的な予想を何度も破っています。1 月から 10 月にかけて、中国の輸出は前年同期比 5.3% （ 昨年の前年同期比 5.2% ） 増加し、強靭性を示した。

上半年の中国の輸出の地域構造を見ると、 ASEAN 、 EU への輸出がそれぞれ輸出総額の 17.5% 、 14.9% を占め、アフリカ、ラテンアメリカへの輸出を合わせると 13.8% を占めている。米国への輸出は 1 1.4% を占め、 2018 年末の 1 9.2% を大幅に下回った。ハイエンド製造業は、中国の競争力にある。10 月の中国の自動車輸出は前年同期比 34.0% 、船舶輸出は前年同期比 68.4% 、集積回路輸出は前年同期比 26.9% 増加し、リチウム電池の輸出は前年同期比 26.8% 増加した。

銅に直接関係する中国の電線 · ケーブルの輸出の伸びは引き続き高く、税関総局によると、 9 月の中国の電線 · ケーブルの輸出総量は 25 万 2300 トンで、前年比 21.38% 増加しました。そのうち、銅線 · ケーブルの輸出は 124，800 トンで、前年比 45.38% 増加しました。

現実のテスト ：

高価格はマイクロ消費の反射抑制につながる

銅価格の高水準は、下流企業、特に中小企業にとって原材料の運転資本占有を大幅に増加させ、資金調達チャネルが限られ、現金準備が弱いため、「購入は損失である」または「購入するお金がない」というジレンマに直面し、最終的には負荷を削減または市場からの離脱を余儀なくされ、需要規模全体がさらに縮小しています。また、銅価格の高騰により、「一次銅」と「二次銅」の価格差が拡大すると同時に、下流企業が低コストの代替材料の探求を促しています。2 つの需要転換効果の重ね合わせにより、一次銅の終端消費需要はさらに弱体化しており、この代替傾向は特にミッドエンドおよびローエンド分野で顕著です。したがって、投資家は投機に対する高い熱意に加えて慎重であるべきである。

先行き、銅価格の短期的な変動や連結は、市場の急激な上昇の調整と消化です。しかし、長期的には、「構造的な供給制約」と「破壊的な需要成長」によって構成される需要と供給のタイトなバランスが、銅の戦略的位置づけは揺るぎないものです。市場センチメントや短期的な要因による深い修正は、実際には、中長期のポジショニングのより良い機会を提供する可能性があります。

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