SunSirs: Chinas Zellstoffmarkt erwartet bis 2026 einen strukturellen Wandel

Das Jahr 2025 erwies sich als ein Jahr intensiver Turbulenzen für die weltweite Zellstoffindustrie. Als Kernbarometer des globalen Marktes für Kurzfaser-Zellstoff ähnelte Chinas Leistung einer atemberaubenden Achterbahnfahrt. Anfang des Jahres zeigte der Markt unerwartete Resilienz. Allerdings sah es sich bald einer Reihe von makroökonomischen politischen Veränderungen und Ungleichgewichten zwischen Angebot und Nachfrage gegenüber, die die Preise stürzten. Erst am Jahresende begann eine langsame Genesung inmitten anhaltender Schmerzen.

Rückblickend auf die Marktentwicklung von 2025 wirft der steile Absturz der Kurzfaser-Zellstoffpreise in China den tiefsten Schatten der Branche. Zwischen einer neuen Welle der Kapazitätserweiterung und schwankenden internationalen Handelspolitik sind die Zellstoffpreise im Laufe des Jahres stetig gesunken und erreichten im Juli einen erstickenden Tiefstand von 495 US-Dollar pro Tonne. Obwohl sich die Preise nach August aufgrund von Vorrätsrückgängen und lokalisierter Versorgung zu erholen begannen und sich bis Ende Dezember kaum auf etwa 540 US-Dollar pro Tonne erholten, erodierte die Volatilität des Jahres die Gewinnmargen der Produzenten stark.

Analyst:innen renommierter Institutionen wie BTG Pactual weisen darauf hin, dass sich der Erholungstrend zwar bis 2026 fortsetzen könnte, der durchschnittliche Prognosepreis für dieses Jahr jedoch aufgrund von Unsicherheiten in der Angebots-Nachfrage-Balance nach unten korrigiert wurde. Die Projektionen sind von über 600 US-Dollar im ersten Halbjahr 2025 auf derzeit etwa 570 US-Dollar gesunken. Diese Abwärtskorrektur spiegelt die tiefe Marktsorge wider, dass Überkapazitätsdruck langfristig bestehen bleibt.

Der Hauptantrieb für diese schwere Situation liegt in dem massiven Zustrom neuer globalen Kapazitäten, insbesondere aus Brasilien und China. Daniel Sasson, Chief Analyst der Itaú Bank, bemerkt scharf, dass die US-Zollpolitik im Jahr 2025 erhebliche Turbulenzen in den globalen Handelsflüssen auslöste und im April zu einem Preissturz führte, die grundlegende Unterdrückung der Zellstoffpreise resultiert aus dem Ungleichgewicht in der zugrunde liegenden Angebots - und Nachfrage-Dynamik.

Insbesondere hat die umfassende Weiterentwicklung des Cerrado-Projekts durch das brasilianische Suzano eine massive jährliche Kapazität von 2,55 Millionen Tonnen auf den Markt gebracht. Selbst als eine unerwartete Stilllegung der Zellstofffabrik in Shandong Chenming - einem großen chinesischen Papierproduzenten - Anfang 2025 eine monatliche Versorgungslücke von rund 200.000 Tonnen verursachte und die Zellstoffpreise kurzzeitig auf ein Höchststand von 600 US-Dollar pro Tonne trieb, wurde dieses lokale „schwarze Schwan" - Ereignis schnell durch die Produktion des Cerrado-Projekts ausgeglichen.

Vor allem strukturelle Veränderungen auf dem chinesischen Markt sind eine Schlüsselfariable, die die Dynamik des globalen Zellstoffmarktes neu gestaltet. Seitdem Chinas Immobilienmarkt 2021 in eine Korrekturphase eingetreten ist, ist ursprünglich für den Bau bestimmtes Holz mit einem massiven Überangebot konfrontiert. Dieser Hintergrund hat die vorgelagerten Integrationsbemühungen der chinesischen Papierunternehmen beschleunigt und es ihnen ermöglicht, integrierte Zellstoffproduktionslinien mit kostengünstigen Holz zu bauen.

Diese „Pulp-to - Paper" - Strategie erhöht nicht nur die Risikoreistenz chinesischer Unternehmen, sondern gewährt chinesischen Käufern auch eine beispiellose Verhandlungsmacht bei Preisverhandlungen mit internationalen Zellstoffriesen. Obwohl das Tempo der neuen integrierten Kapazitätserweiterungen in China voraussichtlich bis 2026 verlangsamt wird, da sich die Holzkosten erholen, ist diese tiefgreifende industrielle Umstrukturierung unumkehrbar. Folglich müssen internationale Zellstofffabriken ihre Preismechanismen im Umgang mit China, dem weltweit größten Käufer, neu bewerten.

In der internationalen Handelslandschaft haben die von den USA im April 2025 initiierten Zollerhöhungen zweifellos kaltes Wasser auf die fragile Erholung des Zellstoffmarktes gegossen. Brasilianische Zellstoff war mit Strafzöllen von bis zu 10% konfrontiert, was zu einer vorübergehenden Störung der Handelsflüsse zwischen den USA und Brasilien und zum Stillstand der Verhandlungen führte. Obwohl mehrere Runden diplomatischer und kommerzieller Gespräche im September zur Aufhebung dieser Maßnahmen geführt haben, wodurch weitere Schäden für das brasilianische Exportvolumen begrenzt werden, beunruhigen die anhaltenden psychologischen Auswirkungen und die Marktstörungen weiterhin die globalen Händler.

Rudolf Schmock, Direktor von Fitch Ratings, sagte, dass die längere Periode niedriger Preise die Erwartungen des Marktes übertroffen habe. Dieses extreme niedrige Preisumfeld hat nicht nur die Gewinne erodiert, sondern auch viele High-Cost - Produzenten in der nördlichen Hemisphäre an den Rand gedrängt und sie gezwungen, drastische Maßnahmen wie ungeplante Stillstände oder sogar dauerhafte Werksperrungen zu greifen.

Die Daten zeigen anschaulich die Frustration von „erhöhter Produktion ohne erhöhter Einkommen". Nehmen wir zum Beispiel die südliche Region Mato Grosso do Sul in Brasilien. Als weltweiter Zentrum für die Zellstoffproduktion stiegen seine Zellstoffexporte im Jahr 2025 im Vergleich zum gleichen Zeitraum des Vorjahres um 48,7% und stiegen von 4,63 Millionen Tonnen auf 6,89 Millionen Tonnen. Dieser quantitative Sprung konnte sich jedoch nicht in qualitative Gewinne übersetzen. Aufgrund eines Rückgangs des durchschnittlichen internationalen Zellstoffpreises pro Tonne um 21,14% sah die Zellstoffindustrie der Provinz einen Anstieg der Dollarumsätze um nur 17%.

This price inversion has exacted a heavy toll on industry giants like Suzano and Eldorado, resulting in cumulative revenue losses exceeding $830 million. In multiple public warnings, Suzano has stated that slowing global consumption—particularly weak demand from the Chinese market—coupled with mounting supply pressures, is forcing companies to consider adjusting their global production footprint. They do not rule out deep optimization of high-cost units in Europe and elsewhere to preserve the competitiveness of low-cost core assets like those in Mato Grosso state.

Looking ahead to 2026, the pulp market's dynamics will enter a more brutal phase of “capacity reduction.” According to Fernanda Resende, Senior Director at Fitch Ratings, approximately 15 million tons of global short-fiber and long-fiber pulp capacity currently operates at a loss. The survival status of this capacity over the next year will directly determine the extent of supply contraction.

Obwohl der Markt im Allgemeinen erwartet, dass sich die Welle der großen Schließungen im Jahr 2026 verlangsamt, bleibt die Linderung des Angebotsdrucks ein langwieriger Prozess. Auf der Nachfrageseite bleibt die Erholung des Weltmarkts langsam und ungleichmäßig. Während sich die Wirtschaftsaktivität in China, Europa und den Vereinigten Staaten erholt hat, wird es Zeit dauern, dies in tatsächliche Kaufkraft umzusetzen, die in der Lage ist, eine deutliche Erholung der Zellstoffpreise zu treiben.

Trotz des überwältigenden Preisdrucks, der die bestehenden Unternehmen stark belastet, hat der langfristige Kapitalbetrieb innerhalb der Branche nicht aufgehört. Die strategische Bedeutung von Zellstoff als Grundgrundstoff untermauert weiterhin erhebliche Infrastrukturinvestitionen. So ist beispielsweise der Plan von Arauco, eine 3,5 Millionen Tonnen pro Jahr Mühle in Inocencia zu bauen, weiterhin in vollem Gange, während Bunge bis Februar 2026 auch neue Anlagen in Brasilien installieren will. Diese mehrjährigen, groß angelegten Investitionen signalisieren, dass das zukünftige Angebotspotenzial weiterhin beträchtlich ist.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die Wachstumsschmerzen des Jahres 2025 eine unvermeidliche Folge der globalen Zellstoffindustrie sind, die eine Phase explosiver Kapazitätsausweitung inmitten geopolitischer Turbulenzen durchläuft. Im Jahr 2026 wird der chinesische Markt seine Verhandlungsmacht weiter stärken, während die globalen Zellstoffpreise ein neues Gleichgewicht zwischen Kostendeckungsniveaus und Angebots-Nachfrage-Obergrenzen suchen werden. Für chinesische Papierunternehmen und verwandte Investoren wird es entscheidend sein, die Entwicklungen in den neuen Produktionszonen Brasiliens genau zu verfolgen, zu verstehen, wie Chinas integrierte Kapazitäten die Kostenstrukturen verändern, und potenzielle Verschiebungen in der internationalen Zollpolitik vorauszusehen, um zukünftige Marktunsicherheiten zu bewältigen. Die Branche durchläuft einen tiefgreifenden Wandel vom Wettbewerb der Größe hin zu kostengetriebenem Wettbewerb und dem Kampf um Preisgestaltungsmacht.

Die Daten veranschaulichen das Paradoxon „erhöhter Produktion ohne erhöhten Umsatz". Nehmen wir Mato Grosso do Sul, Brasilien, als Beispiel. Als weltweites Zellstoff-Produktionszentrum stieg die Region ihre Zellstoff-Exporte im Vergleich zum Vorjahr im Jahr 2025 um 48,7% und sprang von 4,63 Millionen Tonnen auf 6,89 Millionen Tonnen. Doch dieser quantitative Sprung konnte sich nicht in qualitative Gewinne umsetzen. Aufgrund eines Rückgangs des durchschnittlichen internationalen Zellstoffpreises pro Tonne um 21,14% sah die Zellstoffindustrie der Provinz einen Anstieg der Dollarumsätze um nur 17%.

Diese Preisinversion hat Branchengrößen wie Suzano und Eldorado schwer getroffen und zu kumulativen Einnahmeverlusten von über 830 Millionen US-Dollar geführt. In mehreren öffentlichen Warnungen hat Suzano erklärt, dass die Verlangsamung des globalen Konsums – insbesondere die schwache Nachfrage vom chinesischen Markt – in Verbindung mit zunehmenden Angebotsdruck die Unternehmen dazu zwingt, eine Anpassung ihrer globalen Produktionsstandorte in Betracht zu ziehen. Sie schließen eine tiefgreifende Optimierung von Hochkostenanlagen in Europa und anderen Regionen nicht aus, um die Wettbewerbsfähigkeit kostengünstiger Kernvermögenswerte wie denen im Bundesstaat Mato Grosso zu bewahren.

Mit Blick auf das Jahr 2026 wird die Dynamik des Zellstoffmarktes in eine brutalere Phase der "Kapazitätsreduktion" eintreten. Laut Fernanda Resende, Senior Director bei Fitch Ratings, werden weltweit rund 15 Millionen Tonnen Kurzfaser - und Langfaser-Zellstoffkapazität derzeit mit Verlust betrieben. Der Überlebensstatus dieser Kapazität im nächsten Jahr wird direkt das Ausmaß des Angebotsrückgangs bestimmen.

Obwohl der Markt allgemein erwartet, dass die Welle großer Werksschließungen im Jahr 2026 nachlassen wird, bleibt die Entlastung des Angebotsdrucks ein langwieriger Prozess. Auf der Nachfrageseite bleibt die Erholung des globalen Marktes langsam und ungleichmäßig. Während die Wirtschaftstätigkeit in China, Europa und den USA zugenommen hat, wird es einige Zeit dauern, bis dies in tatsächliche Kaufkraft umgesetzt wird, die einen signifikanten Wiederanstieg der Zellstoffpreise antreiben kann.

Trotz des überwältigenden Preisdrucks, der die bestehenden Unternehmen stark belastet, hat der langfristige Kapitalbetrieb innerhalb der Branche nicht aufgehört. Die strategische Bedeutung des Zellstoffs als Grundwasserstoff untermauert weiterhin massive Infrastrukturinvestitionen. So läuft beispielsweise der Plan von Arauco, eine 3,5 Millionen Tonnen pro Jahr produzierende Mühle in Inocencia zu bauen, noch in vollem Tempo, während Bunge bis Februar 2026 neue Anlagen in Brasilien installieren will. Diese mehrjährigen, groß angelegten Investitionen signalisieren, dass das zukünftige Angebotspotenzial weiterhin beträchtlich ist.

Zusammenfassend sind die wachsenden Schmerzen von 2025 ein unvermeidliches Ergebnis der globalen Zellstoffindustrie, die inmitten geopolitischer Turbulenzen in einer Periode explosives Kapazitätserweiterung durchlebt. Ab dem Jahr 2026 wird Chinas Markt seine autonome Preisgestaltung weiter stärken, während die weltweiten Zellstoffpreise einen neuen Gleichgewichtspunkt zwischen Kostenunterstützungslinien und Angebot-Nachfrage - Obergrenzen suchen werden. Für chinesische Papierunternehmen und damit verbundene Investoren ist es wichtig, die Entwicklungen in den neuen Produktionsgebieten in Brasilien genau zu beobachten, zu verstehen, wie Chinas integrierte Kapazität die Kostenstrukturen neu gestaltet und mögliche Veränderungen in der internationalen Zollpolitik zu erwarten, um zukünftige Marktunsicherheiten zu bewältigen. Die Branche befindet sich in einem tiefgreifenden Übergang vom Wettbewerb durch die Größenordnung zu einem Wettbewerb um Kosteneffizienz und Preisgestellungsmacht.

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