SunSirs: Eisenerzversorgungslandschaft gegenüber Umgestaltung

Seit der zweiten Hälfte des Jahres 2025 zeigt der weltweite Eisenerzmarkt die wichtigsten Merkmale einer sich verändernden Angebots-Nachfrage - Dynamik. Die Lieferungen von großen Bergbauunternehmen haben sich allmählich erholt, wobei die Hafenankommen stetig gestiegen sind, während die inländische Endnachfrage nach wie vor schwach bleibt. Die Stahlwerke sind durch steigende Kosten mit erheblichen Gewinnrückgängen konfrontiert, wodurch die Eisenerzpreise stark auf hohen Niveaus schwanken. Im Dezember erreichten die Hafenbestände einen neuen Höchststand für den Zeitraum. Die Kürzungen der Produktion der Stahlwerke führten zu einem Rückgang der Schweineisenproduktion. In Kombination mit sinkenden Preisen für Kokenkohle, Kohle und fertige Stahlprodukte standen die Eisenerzpreise kurzfristig erheblichem Abwärtsdruck gegenüber.

Aus einer mittelfristigen bis langfristigen Perspektive verschiebt sich die Eisenerz-Angebot - Nachfrage-Landschaft von Enge zu Lockerheit. Dieser Strukturwandel wird vor allem durch die Kapazitätserweiterung auf der Angebotsseite und das langsame Nachfragewachstum getrieben. Das Preiszentrum wird langfristig mit anhaltendem Abwärtsdruck konfrontiert sein.

Große Minen zeigen stetiges Produktionswachstum

Im ersten Quartal 2025 blieb die Produktion bei den vier großen Bergbauunternehmen aufgrund von Wetter, Ressourcenbeschränkungen und Projektzeiten relativ schwach. Da sich diese Faktoren nachlassen, erholte sich das Angebot im zweiten und dritten Quartal weiter. Die kumulierte Produktion dieser vier Unternehmen erreichte in den ersten drei Quartalen 832 Millionen Tonnen, was einem Anstieg von 2,45% im Vergleich zum Vorjahr entspricht. Speziell: FMG produzierte 180 Millionen Tonnen, ein deutlicher Anstieg von 10,57 Prozent im Vergleich zum Vorjahr; BHP verzeichnete einen leichten Anstieg auf 196 Millionen Tonnen; und Rio Tinto produzierte 210 Millionen Tonnen, ein leichter Rückgang gegenüber dem Vorquartal. Der Anstieg resultierte hauptsächlich aus dem Kapazitätserweiterung des S11D-Projekts von Vale und des Ironbridge-Projekts von FMG.

Das vierte Quartal markiert den saisonalen Produktionspeak für die vier großen Bergbauunternehmen. Unter der Annahme, dass die Produktion im gleichen Zeitraum im Jahr 2024 konstant bleibt, würde ihre kombinierte jährliche Produktion im Vergleich zum Vorjahr noch um 37,19 Millionen Tonnen steigen, was ein Wachstum von 3,44% entspricht. In Kombination mit dem Projekt West Hilt von Rio Tinto (25 Millionen Tonnen Kapazität), das innerhalb des Jahres die volle Produktion erreicht, wird das projizierte jährliche Produktionswachstum für 2025 voraussichtlich 4% übersteigen.

Aus langfristiger Sicht befindet sich die globale Eisenerzversorgungslandschaft in einem Wandel. Anfang Dezember lieferte das Simandou-Projekt - ein Joint Venture zwischen Rio Tinto und der chinesischen Baowu Steel Group - seine erste Erzladung. Als weltweit größte und hochwertigste unentwickelte Hämatitvorkommen verfügt es über eine jährliche Kapazität von 120 Millionen Tonnen. Im vollen Betrieb wird es voraussichtlich 5% des weltweiten Seehandelsvolumens ausmachen, wobei ein durchschnittlicher Erzgehalt 65% übersteigt. Die Produktion wird in Phasen gesteigert: Die Lieferungen werden 2025 auf 2,5 bis 3 Millionen Tonnen liegen, gefolgt von einem Produktionsanstieg von 2026 bis 2028 bis zur Erreichung der vollen Kapazität. Das Simandou-Projekt wird die globale Versorgungsstruktur für hochwertiges Erz erheblich optimieren und die bestehende Marktlandschaft grundlegend verändern.

Chinas Eisenerz-Importe im Jahr 2025 folgten einem Muster von "niedrig in der ersten Hälfte, hoch in der zweiten Hälfte". Versorgungsstörungen durch große Bergbauunternehmen führten zu einem Rückgang der Importe im ersten Halbjahr. Die Importe begannen sich jedoch im Juni zu erholen und blieben bis November sechs aufeinanderfolgende Monate lang über 100 Millionen Tonnen pro Monat. Die kumulativen Importe von Januar bis November erreichten 1,139 Milliarden Tonnen, ein Anstieg von 15 Millionen Tonnen im Vergleich zum Vorjahr. Der Importwert betrug insgesamt 792,87 Milliarden CNY, ein Rückgang von 8,17% im Vergleich zum Vorjahr. Auf dieser Grundlage wurde der durchschnittliche Einfuhrpreis auf CNY 696,11 pro Tonne berechnet. Importquellen blieben stark in Australien und Brasilien konzentriert, wobei die großen Minen eine starke Verhandlungsmacht beibehalten.

Um die Sicherheit der inländischen Ressourcen zu verbessern, fördert die Regierung weiterhin die Entwicklung von inländischen Eisenerzprojekten, obwohl der tatsächliche Fortschritt langsam bleibt. Von Januar bis Oktober 2025 betrug die kumulative inländische Eisenerzkonzentratproduktion insgesamt 852 Millionen Tonnen, was 19,8082 Millionen Tonnen oder 3,2% im Vergleich zum Vorjahr entspricht. Eingeschränkt durch Faktoren wie schlechte Ressourcenbeschaffung, hohe Produktionskosten und geringe Konzentration in der Industrie wird inländisch produziertes Erz hauptsächlich als Mischmaterial verwendet und ist unwahrscheinlich, dass es kurzfristig importiertes Erz effektiv ersetzen kann.

Stahlindustrie Kette sieht Gelegenheit für Gewinnwiederherstellung

Seit Juli 2025 sind die Eisenerzpreise relativ elastisch geblieben und schwanken auf hohem Niveau. Inzwischen erreichten die Preise für Kokenkohle und Kohle ihren Höhepunkt, bevor sie rücknahmen, während fertige Stahlprodukte wie Stahlbewehr in einen Abwärtstrend eingetreten waren. Nach relevanten Daten sank der Gewinn von Hochöfen für Stahlsteuer von 282 RMB / Tonne Ende Juli auf -99 RMB / Tonne Anfang November, bevor er bis zum 15. Dezember leicht auf 29 RMB / Tonne erholte. In diesem Zeitraum sank auch die Rentabilitätsquote von 247 Stahlwerken bundesweit von 63,64% auf 35,93%.

Die Gewinne der industriellen Kette fließen durch einen Zyklus "Stahlwerke → Doppelkoke → teilweise Rückkehr zu Stahlwerken", während die Gewinne des Eisenerzsegments stabil blieben und das langfristige Muster der Gewinnkonzentration am vorgelagerten Erzende fortgesetzt. Wenn sich die Eisenerz-Angebot - Nachfrage-Landschaft in Richtung einer größeren Leichtigkeit verschiebt, kann sich die Gewinnverteilung in eine rationalere Richtung anpassen, wenn die Industrie die Kapazitätskoordination vorantreiben kann.

Die traditionelle Nachfrage schwächt weiter. Von Januar bis November 2025 betrugen die nationalen Immobilienentwicklungsinvestitionen insgesamt 7,86 Billionen CNY, was im Vorjahr um 15,9% zurückging, wobei die Nachfrage nach Baustähl weiterhin schwach blieb. Das tägliche Transaktionsvolumen von Baustahl unter den großen Händlern schwankte über einen längeren Zeitraum knapp um 100.000 Tonnen und erreichte ein Jahrzehnt-Tiefststand. Das Wachstum in der Fertigung und Infrastrukturinvestitionen zeigt auch Anzeichen einer Verlangsamung und kann die Lücke, die durch den Immobilienrückgang verursacht wurde, nicht ausgleichen. Die Daten zeigen, dass der offensichtliche Rohstahlverbrauch in den ersten zehn Monaten dieses Jahres monatlich zurückging und im Oktober auf 61,1842 Millionen Tonnen sank - der niedrigste Stand seit 2017. Die in den vergangenen Jahren beobachteten saisonalen Muster „Goldener März und Silberner April" und „Goldener September und Silberner Oktober" haben sich erheblich abgeschwächt.

Was die Exporte betrifft, so hat sich das Wachstum der direkten Exporte verlangsamt, während die indirekten Exporte vielversprechende Anzeichen zeigen, die jedoch weitere Beobachtung für die Nachhaltigkeit erfordern. Von Januar bis November erreichten Chinas kumulative Stahl-Exporte 108 Millionen Tonnen, ein Plus von 6,7% gegenüber dem Vorjahr. Die Billet-Exporte von Januar bis Oktober beliefen sich auf 11,9035 Millionen Tonnen und stiegen im Vergleich zum Vorjahr um 157% an. Da sich die ausländischen Walzwerkskapazitäten etablieren, kann die zukünftige Nachfrage nach Barren allmählich verringern.

Schwache Nachfrage und sinkende Gewinne dämpfen direkt die Produktionsbegeisterung der Stahlwerke. Die Daten zeigen, dass die Betriebsrate der Hochofen in 247 Stahlwerken bis zum 12. Dezember bei 78,63% lag, was fast 5 Prozentpunkte gegenüber Ende Juli zurückgab. Die tägliche Produktion von Schweineisen sank ebenfalls von 2,4 Millionen Tonnen auf 2.292 Millionen Tonnen, während der tägliche importierte Erzkonsum auf ein relativ niedriges Niveau von 593.400 Tonnen fiel.

Hafenbestände steigen, da nachgelagerte Akteure aktiv Lagerbestände reduzieren

Inventarschiebungen spiegeln die sich entwickelnde Angebot-Nachfrage - Dynamik anschaulich wider. Seit August sind die importierten Eisenerzbestände in 47 wichtigen chinesischen Häfen stetig gestiegen und erreichten bis zum 12. Dezember 161 Millionen Tonnen. Dieser Wert übertrifft nicht nur die 142 Millionen Tonnen, die Anfang August verzeichnet wurden, sondern übertrifft auch deutlich die Jahreseröffnungswerte und markiert den höchsten Stand für diesen Zeitraum seit 2018. Da große Bergbauunternehmen die Lieferungen gegen Jahresende verstärken, verstärkt sich der Druck auf die Ankunft im Hafen, was darauf hindeutet, dass der Trend zur Lagerbestandsaufnahme anhält.

Meanwhile, steel mills and traders are actively reducing inventories. During the week ending December 12, imported ore stocks at 247 steel mills fell to 88.342 million tons—the lowest for this period in five years. Facing slim profit margins and uncertain demand prospects, mills predominantly adopt low-inventory strategies, procuring only as needed, with minimal willingness to restock during winter. The stark contrast between high port inventories and low mill inventories reflects widespread caution across the supply chain regarding future market prospects.

Mit Blick auf die Zukunft wird der Eisenerzmarkt in eine neue Phase des Angebotsfülles eintreten. Auf der Angebotsseite wird die schrittweise Inbetriebnahme großer Projekte wie Simandou eine tripolare globale Versorgungslandschaft schaffen. Ab 2026 wird das Angebotwachstum voraussichtlich das Wachstum der Nachfrage deutlich übertreffen und damit langfristigen Abwärtsdruck auf das Preisspiegel ausüben. Auf der Nachfrageseite bleibt die Erholung des inländischen Stahlverbrauchs langsam, mit anhaltendem Abwärtsdruck auf die Immobilien und begrenzter Anziehungskraft von Infrastruktur und Fertigung. Die Politik ist zu einer der wichtigsten Variablen geworden, die die Grenznachfrageverschiebungen und die Gewinnverteilung der Branche beeinflusst. In Bezug auf Inventar und Gewinne können anhaltend hohe Hafeninventare zur Norm werden und das Potenzial für eine Preisewiederherrschung kontinuierlich unterdrücken. Während die Gewinne teilweise von den Bergbauern an die Stahlwerke zurück verlagern können, hängt die glattheit dieser Übertragung letztlich von der Produktionsintensität der Stahlwerke ab und von den Fähigkeiten der Anpassung von Angebot und Nachfrage.

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