SunSirs: Годовой отчет по хлопку: Жесткий баланс спроса и предложения на фоне недооценки

По данным Sina Finance, хлопковый рынок 2025/26 будет характеризоваться «недооцененными операциями и жестким балансом спроса и предложения». При прогнозируемом увеличении мирового производства и расхождении потребления конечных пользователей внутренние цены, вероятно, будут колебаться в узком диапазоне из-за таких факторов, как ограничения импортной политики, ожидания роста производства и поддержка экспорта. Ключевыми переменными станут корректировки политики и структура запасов.

С точки зрения глобального спроса и предложения ноябрьский отчет USDA повысил прогноз мирового производства хлопка на 2025/26 год на 523 000 метрических тонн. Прогнозы производства для Китая, Соединенных Штатов и Бразилии были пересмотрены в сторону повышения, что вызвало увеличение глобальных запасов на 607 000 метрических тонн-общее медвежьее влияние. По странам: производство в Бразилии было пересмотрено в сторону увеличения на 108 000 тонн, экспорт восстановился на 44 000 тонн, а запасы немного выросли; производство в Китае было пересмотрено в сторону увеличения на 220 000 тонн до 7, 29 млн. тонн. Полевые исследования показывают, что фактический объем производства может достичь 7,5 млн тонн, но при сохранении ограничительной политики в отношении импорта сохраняется жесткий годовой баланс спроса и предложения.

На внутреннем рынке спотовая торговля поддерживает темпы, обусловленные существенным спросом, при этом базисные дифференциалы остаются повышенными из года в год и неуклонно растут. Закупки нового урожая завершились, а предпраздничное снижение цен сдержало иррациональные спешные закупки. Затраты на посадку обеспечивают сильную психологическую поддержку, в то время как повышенные базисные дифференциалы упреждающе отражают жесткий годовой баланс спроса и предложения-модель, очень похожая на сезон 2024/25. Политические события требуют внимания: сезон 2025/26 знаменует собой последний год субсидирования целевой цены в 18 600 юаней/тонну, с потенциальными корректировками политики, надвигающимися на следующий год. Кроме того, снижение внутренних премий/скидок на сезон 2026/27 может устранить возможности арбитража для доставки складских квитанций.

На стороне потребления наблюдается расхождение «сильного экспорта, слабых внутренних продаж». Общее потребление хлопкового текстиля в 2024/25 году незначительно увеличилось на 0,68% в годовом исчислении, при этом экспорт вырос на 24,25%, а внутренние продажи снизились на 35,7%. Совокупный экспорт хлопчатобумажных тканей с января по октябрь 2025 года вырос на 9,53% в годовом исчислении, при этом положительный рост был достигнут на традиционных рынках, таких как США, ЕС и АСЕАН. В то же время значительный рост наблюдался на развивающихся рынках, таких как Африка, Россия и Латинская Америка. За этим ростом экспорта вырисовывалась логика снижения удельных цен и диверсификации рынков, при этом конкурентоспособность экспорта поддерживалась снижением производственных издержек. Что касается внутренних продаж, хотя на них влияет снижение располагаемого дохода и слабое доверие потребителей, низкий уровень безработицы и гибкая норма сбережений предполагают ограниченное пространство для дальнейшего сокращения в 2026 году с потенциалом для незначительного улучшения.

Запасы и показатели прибыли расходились по всей цепочке поставок. Прядильные заводы провели временное пополнение запасов сырья, в то время как запасы готовой хлопчатобумажной пряжи увидели небольшое накопление. Ткацкие заводы уменьшили запасы сырья, с запасами серой ткани немножко аккумулируя, и твердые продажи показывая некоторое улучшение. По состоянию на 21 ноября прядильные заводы провели 30 дней инвентаризации сырья и 28,4 дня инвентаризации готовой продукции. Ткацкие заводы поддерживали только 7 дней запасов хлопчатобумажной пряжи и 31,7 дня запасов серой ткани, при этом общие уровни запасов оставались управляемыми. Прибыль, материковые прядильные предприятия записали теоретический денежный поток примерно ¥ 260/т, в то время как Синьцзян прядильные предприятия достигли теоретической прибыли около ¥ 660/т, что указывает на небольшое восстановление хлопчатобумажной пряжи маржи. Прибыль от импорта хлопчатобумажной пряжи появилась, поскольку маржа спотового импорта увеличилась после снижения на рынке хлопка, деноминированного в долларах США. Однако продолженные циклы отгрузки создают проблемы для реализации этих прибылей.

На макроэкономическом и международном фронте «Бежевая книга» Федеральной резервной системы указывает на почти стагнацию в экономике США. Тем не менее, растущая вероятность снижения ставки в декабре в сочетании с приостановкой сокращения баланса может смягчить проблемы ликвидности. Что касается структуры импорта, общий объем внутреннего импорта хлопка в сезоне 2024/25 годов оставался низким. Поскольку политика, как ожидается, продолжится в сезоне 2025/26, масштаб импорта-894 000 тонн по квотам плюс 200 000-400 000 тонн по торговле переработкой-будет иметь ограниченное влияние на жесткий баланс спроса и предложения. Что касается внутригосударственных и международных ценовых различий, то в условиях жесткого внутреннего спроса и предложения возможны узкие колебания, которые потенциально могут превратиться в обратную модель арбитража между внутренними и международными рынками.

Заглядывая вперед к 2026 году, увеличение мирового производства будет оказывать медвежий нажим. Однако ограничения внутреннего импорта и повышение предельного потребления будут поддерживать жесткий баланс спроса и предложения, сохраняя рынок в целом при низких оценках. Основные направления деятельности включают осуществление корректировок политики, высвобождение мощностей за рубежом и устойчивость потребления конечными пользователями. В краткосрочной перспективе не ожидается никаких явных односторонних факторов, в то время как в среднесрочной и долгосрочной перспективе следует уделять внимание плантации и эволюции противоречий между спросом и предложением.

В качестве интегрированной интернет-платформы, предоставляющей базовые цены, 1 декабря базовая цена хлопкового ворса от SunSirs составила 14 885, 50 юаней/тонна, что на 0,18% больше по сравнению с началом предыдущего месяца (14 858,50 юаней/тонна).

Применение SunSirs Benchmark Ценообразование

Трейдеры могут оценивать спотовые и контрактные сделки на основе принципа ценообразования согласованной формулы наценки и ценообразования (цена сделки = наценка цены SunSirs).

Если у вас есть какие-либо вопросы или потребности в покупке, пожалуйста, свяжитесь с SunSirs сSupport@sunsirs.com.