Mudanças sob a nova política de níquel da Indonésia: reequilíbrio do mercado global de níquel e flutuações de preços

Recentemente, a Direção Geral de Minerais e Carvão do Ministério da Energia e Recursos Minerais da Indonésia (ESDM) enviou um sinal impossível para os mercados globais ignorar: a meta de cota de produção de minério de níquel (RKAB) em 2026 será drasticamente reduzida de 379 milhões de toneladas em 2025 para aproximadamente 250 - 260 milhões de toneladas, um declínio superior a 34%. Embora os números finais ainda estejam a ser finalizados e as empresas possam solicitar cotas suplementares até 31 de julho de 2026, a direção do aperto da política já está clara.

Este não é um ajuste administrativo isolado, mas uma "combinação de medidas" envolvendo reduções de cotas, otimização do sistema e aumentos de custos. A partir de 2026, a Indonésia restabelecerá o mecanismo de aprovação anual para os RKABs, substituindo o modelo de aprovação de três anos implementado desde 2023. Isso visa aumentar o controle anual do governo sobre o ritmo das salidas de recursos. Consequentemente, o tamanho das futuras cotas pode ser ajustado de forma flexível com base nas flutuações dos preços do níquel e na demanda industrial doméstica.

Mais importante, as regras de alocação estão sendo remodeladas. Sob o novo mecanismo, as cotas serão estritamente calculadas com base na "capacidade de fundição × coeficiente de consumo unitário de minério ", garantindo que a produção de minério não exceda a capacidade de absorção interna. Os projetos integrados de mineração e fundição receberão aprovação prioritária, enquanto as empresas não integradas deverão fornecer explícitos de compra com fundições domésticas. As empresas com fortes registros históricos de conformidade e sem grandes violações ambientais ou de segurança receberão maior ponderação no processo de aprovação.

Enquanto isso, a pressão está aumentando silenciosamente no lado dos custos. A Indonésia está revisando sua fórmula de preço de referência do minério de níquel (HPM), tratando pela primeira vez o cobalto como uma commodity separada e impondo uma royalty de 1,5% a 2%. Além disso, o governo intensificará a repressão contra a mineração ilegal e violações da terra, apreendendo locais de mineração e impondo pesadas multas às empresas para apertar ainda mais a oferta do mercado cinza. Essas medidas apontam coletivamente para um objetivo central: mudar de "vendendo minério " para" controlar a cadeia de suprimentos ". .

Da expansão à valorização:

A profunda mudança na estratégia de níquel da Indonésia

Por trás desta tempestade política está uma transformação fundamental na lógica de desenvolvimento da indústria de níquel da Indonésia. Nos últimos sete anos, através de políticas fortes como a proibição das exportações de minério bruto, a Indonésia conseguiu atrair capital substancial - incluindo investimentos chineses - para construir capacidade de fundição. A produção de níquel aumentou quase cinco vezes em cinco anos, elevando rapidamente o país para um fornecedor global dominante.

No entanto, a rápida expansão trouxe consequências não intencionadas. De 2022 a novembro de 2025, os preços do níquel LME caíram 46%, erodendo severamente os lucros da indústria e pressionando as receitas da mineração. A Indonésia reconheceu que confiar apenas na expansão da capacidade era insustentável. Hoje, seu foco estratégico mudou de "expandir a capacidade e atrair investimentos " para" estabilizar os preços e aumentar o valor agregado dos recursos ".

A visão mais ampla consiste em estender a cadeia industrial. A Indonésia não pretende mais ser meramente o "armazém de matérias-primas " do mundo para componentes de aço inoxidável e baterias. Em vez disso, pretende estabelecer a fabricação doméstica de veículos de nova energia, construindo um ecossistema completo que abrange "mineração- fundição-precursores-baterias - veículos completos". Esta transformação depende da prevenção da fraqueza prolongada do preço do níquel e da garantia de que o desenvolvimento de recursos produz retornos abrangentes mais altos. As cotas de produção e a estabilização dos preços servem como o fulcro fundamental para este pivô estratégico.

Produtos acabados disparam, preços do minério atrasam:

Por que a transmissão de preços falhou?

O mercado reagiu rapidamente aos sinais de política. A partir de meados de dezembro de 2025, impulsionados pelas expectativas de cortes de cotas, os preços do níquel embarcaram em uma forte recuperação. Em 26 de janeiro de 2026, o níquel LME atingiu uma alta diária de US $19.160 por tonelada; os futuros de níquel de Xangai subiram simultaneamente para ¥152.300 / tonelada, marcando uma recuperação sem precedentes nos últimos anos.

No entanto, um fenômeno desconcertante surgiu: apesar dos aumentos generalizados de preços para produtos acabados como aço inoxidável, sulfato de níquel e níquel eletrolítico, os preços do minério de níquel spot não mostraram movimento significativo. Enquanto as margens dos produtos melhoraram acentuadamente, a cadeia de transmissão de preços parecia "engarrafada ".

Esta divergência - onde os preços dos bens acabados aumentam enquanto os preços do minério permanecem estáveis - reflete essencialmente a desconexão entre os atributos e industriais. O mercado de futuros reage de forma altamente sensível à apertura da oferta a médio prazo, com preços rapidamente impulsionados pelo sentimento. Enquanto isso, o lado do minério é limitado por estruturas complexas de oferta e demanda, mecanismos de preços relativamente rígidos, incertezas na implementação de políticas e pressões de excesso de oferta a jusante, levando a respostas de preços atrasadas ou até mesmo amortecidas.

Mais críticamente, a lacuna de oferta pode exceder as expectativas. De acordo com as projeções do Fórum da Indústria de Níquel da Indonésia, as fundições locais exigirão aproximadamente 340 a 350 milhões de toneladas de minério de níquel até 2026. Com base na meta de cota de 260 milhões de toneladas e considerando uma taxa de mineração real de cerca de 90%, a lacuna de oferta poderia exceder 100 milhões de toneladas. Mesmo um aumento significativo das importações de minério de níquel das Filipinas (que exportaram aproximadamente 15 milhões de toneladas para a Indonésia em 2025) teria dificuldades para preencher completamente essa lacuna. Se um grande número de fundições for for forçado a reduzir a capacidade ou interromper a produção, as pressões de custos a jusante rapidamente se cascarão para os consumidores finais, criando um novo ciclo de feedback negativo.

As regras de alocação mantêm complexidades escondidas:

Quem beneficia? Quem carrega o fardo?

Embora a direção da política seja clara, os detalhes de implementação determinam o destino de uma empresa. Atualmente, as aprovações do RKAB revelam uma lógica de priorização distinta: os projetos integrados têm prioridade, os projetos operacionais recebem prioridade e os caminhos de alto valor agregado são favorecidos.

A atual capacidade de produção de aço inoxidável da Indonésia é de aproximadamente 8,8 milhões de toneladas, com produção de sulfato de níquel entre 200.000 e 250.000 toneladas e níquel eletrogravado abaixo de 200.000 toneladas. Combinadas, essas operações exigem menos de 10 milhões de toneladas de minério de níquel para atingir a capacidade de produção total (embora a maioria das instalações atualmente opere abaixo da capacidade). A cota restante de aproximadamente 130 milhões de toneladas apoiará principalmente a produção de produtos intermediários, incluindo ferroníquel, níquel mate e MHP (precipitado de hidróxido misto). Com base nas preferências do governo, a sequência de prioridade de MHP > níquel mate > ferro níquel foi amplamente estabelecida.

Isso implica que os projetos MHP e hidrometalúrgicos que empregam a tecnologia de lixiviação ácida de alta pressão (HPAL) são altamente susceptíveis de receber as atribuições de cotas completas, enquanto a capacidade tradicional de ferroníquel pode enfrentar uma contração significativa. Em 20 de janeiro, a Vale Indonesia, uma importante mineradora indonésia, admitiu que recebeu aprovação para apenas cerca de 30% da sua cota solicitada. Isso levanta preocupações sobre sua capacidade de cumprir compromissos de fornecimento de minério para vários projetos HPAL na ilha de Sulawesi - projetos que são fundamentais para a estratégia da Indonésia para desenvolver materiais de bateria de alto valor agregado.

A estrutura de custos também determina a viabilidade. Em toda a cadeia, o MHP indonésio tem os custos mais altos, seguido pelo processo de níquel de gelo mais novo, enquanto o ferro níquel tradicional tem a maior vantagem de custo. No entanto, sob a política de‚ ¾æ–œ Baixo custo não significa necessariamente alta prioridade. Avançando, a contração da produção de ferroníquel parece quase inevitável, enquanto os sais de níquel e a oferta de níquel puro podem manter um crescimento modesto, resultando em um declínio geral significativo na oferta de níquel elemental.

No entanto, a fraqueza do lado da demanda continua a ser uma espada de Damocles. O setor de aço inoxidável persiste em uma recessão, enquanto o mercado de baterias de potência é dominado pelo fosfato de ferro de lítio, deixando as baterias ternárias de alto níquel improvável que vejam um crescimento explosivo a curto prazo. Se a "contração da oferta " não tiver o apoio da" recuperação da demanda ", o mercado de níquel corre o risco de cair na difícil situação de "aumento dos preços em meio a volumes encolhidos ".

Como navegar pela volatilidade do preço do níquel?

O "martelo de corte de produção " da Indonésia está remodelando fundamentalmente as regras do mercado global de níquel. Em 2026, o centro de preços do níquel provavelmente se deslocará significativamente para cima. O autor antecipa que os preços do níquel em Xangai variarão entre 120.000 e 170.000 yuans por tonelada, enquanto os preços do níquel LME fluctuarão entre 15.000 e 20.000 USD por tonelada.

No entanto, os investidores devem se proteger contra "expectativas superaquecidas ". Os estoques atuais de níquel permanecem elevados, e os aumentos de preços podem desencadear o surgimento de estoques ocultos. O desstockamento a curto prazo será desafiador, apresentando uma resistência substancial para cima. Mais criticamente, se a demanda a jusante permanecer lenta, um "mercado sem transações " poderia levar a uma rápida correção dos ganhos impulsionados pelo sentimento. Notavelmente, à medida que o pico das perturbações políticas passa, espera-se que a volatilidade do mercado recue gradualmente dos níveis elevados atuais.

O mercado de níquel fez a transição de uma era "capacidade-driven " para uma era" política-priced ".

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