SunSirs: Revisão do Mercado de Estanho e Perspectiva 2025

Em 2025, o preço do estanho exibiu uma tendência ascendente caracterizada pela primeira subida, em seguida, queda e subsequentemente subida novamente. No primeiro trimestre, a oferta apertada no final da mineração foi gradualmente refletida no final da fundição, e apoiado por isso, o preço do estanho mostrou uma tendência ascendente flutuante. Em meados de março, a agitação civil na República Democrática do Congo (RDC) aumentou ainda mais, levando à suspensão da produção nas principais minas locais de estanho, o que empurrou o sentimento de alta no mercado para um pico. Após o feriado do Festival de Qingming, os preços de todas as commodities no mercado geralmente diminuíram. Após uma recuperação restaurativa no mercado de negociação, o estanho de Xangai entrou em uma fase de flutuações de faixa estreita. Durante este período, houve movimentos ascendentes de curto prazo devido a perturbações de notícias relacionadas ao setor de mineração, mas, no geral, permaneceu dentro de uma faixa estreita. Não foi até setembro que o preço do estanho de Xangai mais uma vez viu uma mudança em seu centro de flutuação para cima devido a problemas de fornecimento no final da mineração, e ele subiu significativamente no final de setembro, à medida que o governo indonésio reprimiava o contrabando ilegal de minério de estanho. Posteriormente, impulsionado pelo sentimento de capital e ressonância do setor, o preço do estanho de Xangai continuou a ter um forte desempenho Além disso, devido a um declínio acentuado nos dados de exportação de estanho refinado da Indonésia, as preocupações do mercado sobre o lado da oferta global se intensificaram.

O suprimento de minério de estanho pode ser apertado primeiro e depois solto.

Desde o início deste ano, houve interrupções crescentes no suprimento de minério de estanho. Quando a região de Wa, em Mianmar, ainda não retomou a produção, as minas de estanho na República Democrática do Congo foram forçadas a suspender as operações. Embora o período de suspensão não tenha sido longo, ele ainda aumentou a situação de fornecimento global de minério de estanho, já apertado. No fim do ano, a situação na República Democrática do Congo se deteriorou novamente. Embora não tenha havido notícias de suspensão da produção, o mercado tem fortes preocupações sobre a estabilidade do fornecimento futuro.

Olhando para a oferta global de minério de estanho em 2025, há poucos novos projetos colocados em produção, e o aumento na produção de minério é limitado. A situação em que a oferta luta para atender ao crescimento na demanda a jusante continuará. Por um lado, a Indonésia, um dos principais países produtores de minério de estanho do mundo, continua a reprimir severamente as minas ilegais para fortalecer a gestão de recursos. Enquanto isso, as principais minas em países tradicionais produtores de estanho, como a China e a Indonésia, geralmente enfrentam problemas de declínio das qualidades de minério e aumento das dificuldades de mineração, resultando em um crescimento limitado da produção futura. Por outro lado, a região de Wa, em Mianmar, considerada uma fonte potencial de crescimento da oferta, viu seu progresso na retomada da produção ficar aquém das expectativas do mercado até agora, e seu papel no suplemento da oferta global ainda não foi desencadeado.

Com base na situação atual, espera-se que a produção global de minério de estanho alcance um ligeiro crescimento em 2026, mas a taxa de crescimento será limitada e a oferta global permanecerá apertada, dificultando o atendimento à demanda em constante crescimento. Dados do ramo da indústria de estanho da Associação da Indústria de Metais Não Ferrosos da China mostram que pode haver um aumento de 4.500 toneladas de metal no minério global de estanho em 2026. A ITA prevê que a produção global de minério de estanho pode chegar a aproximadamente 360.000 toneladas em 2026.

A China já foi o maior produtor mundial de minério de estanho, mas sua produção vem diminuindo ano após ano nos últimos anos. A exploração excessiva dos recursos de minério de estanho na China é severa, com recursos de estanho de baixa qualidade, reservas de recursos recém-identificadas limitadas e a maioria das principais minas de estanho enfrentando o problema de esgotamento de recursos, resultando em um declínio lento na capacidade de produção. Nos últimos anos, a produção de minério de estanho da China basicamente permaneceu em cerca de 90.000 toneladas. Em 2023, a China produziu 68.000 toneladas de minério de estanho, uma queda de 4,23% em relação ao ano anterior. Depois de 2024, devido a um ligeiro aumento nos preços do estanho refinado, a produção de minério de estanho aumentou ligeiramente. Em 2025, devido ao apertado suprimento de minério importado e à expansão de algumas minas em anos anteriores, a produção de concentrado de estanho da China continuou a mostrar uma pequena tendência de crescimento.

Desde o início deste ano, o preço do concentrado de estanho mostrou uma tendência volátil e relativamente forte. Embora tenha havido uma onda de subida e depois de queda de março a abril, o centro geral da flutuação se moveu para cima. Em termos de taxas de processamento, devido ao impacto contínuo da escassez de minério, eles têm vindo a correr fracamente. Depois de continuar a declinar no primeiro semestre deste ano, as taxas de processamento atuais atingiram o nível mais baixo nos últimos anos, e as fundições também estão à beira de perdas. A partir de 2 de dezembro, a taxa média de processamento para concentrado de estanho a 60% nas regiões de Guangxi, Jiangxi e Hunan foi de 8.000 yuans por tonelada; a taxa média de processamento para concentrado de estanho a 40% na região de Yunnan foi de 12.000 yuans por tonelada.

A produção de estanho refinado manterá o crescimento

Nos últimos dois anos, a oferta apertada no final da mineração afetou, até certo ponto, a operação da capacidade de fundição de estanho refinado. Além disso, a manutenção sazonal de algumas fundições também teve impacto na capacidade. A julgar pela situação atual no final da mineração, a taxa de operação das fundições pode se recuperar gradualmente de um nível baixo, e espera-se que a taxa de crescimento do fornecimento de estanho refinado em 2026 seja ligeiramente maior do que em 2025.

Desde o início deste ano, a janela de importação de estanho refinado basicamente permaneceu fechada. Olhando para os dados, em outubro, o volume de importação de estanho refinado encolheu significativamente para 526 toneladas, uma diminuição mês a mês de 58,6% e uma diminuição ano a ano de 82,8%. Os principais países importadores foram Bolívia, Peru e Indonésia, com 198 toneladas, 175 toneladas e 125 toneladas, respectivamente, representando 94,7% do total de importações. As exportações de estanho refinado também caíram, atingindo 1.480 toneladas no mês, uma diminuição mensal de 15,3% e uma diminuição ano a ano de 4,6%. Nos primeiros 10 meses de 2025, a China importou um total de 16.600 toneladas de estanho refinado, um aumento ano a ano de 9,6%; as exportações cumulativas de estanho refinado atingiram 18.100 toneladas, um aumento ano a ano de 32,3%; e as exportações líquidas cumulativas de estanho refinado foram de 1.546 toneladas. A inversão dos preços domésticos e estrangeiros tornou a China um exportador líquido de estanho refinado em 2025. A julgar pelas atuais mudanças nas diferenças de preços, ainda é difícil abrir a janela de importação a curto prazo.

Produção de chapa de estanho cai enquanto as exportações crescem

De acordo com dados da Associação de Ferro e Aço da China, em 2024, a produção de chapa de estanho da China atingiu 12,5 milhões de toneladas, um aumento ano a ano de 6,8%, impulsionado principalmente pelo crescimento contínuo da demanda de indústrias a jusante, como eletrodomésticos, embalagens de alimentos e fabricação de automóveis. No entanto, depois de entrar em 2025, devido à substituição de chapas cromadas e ao declínio na demanda doméstica, a produção de chapa de estanho da China mostrou uma tendência descendente significativa. Em outubro, a produção de chapa de estanho foi de 110.000 toneladas, um aumento de 10.000 toneladas em relação ao mês anterior e o mesmo que em outubro de 2024. De janeiro a outubro, a produção cumulativa foi de 1,06 milhão de toneladas, uma diminuição anual de 7,02%.

Em contraste com o enfraquecimento da demanda doméstica, as exportações de chapa de estanho da China tiveram um bom desempenho. De janeiro a outubro, o volume total de exportação de chapa de estanho na China atingiu 1,6999 milhões de toneladas, com um aumento acumulado ano a ano de 19,95%.

Deve-se notar que, como um setor de consumo tradicional, a da chapa de estanho como material de embalagem está sendo gradualmente esmagada por outros novos materiais. Além disso, com exceção da Europa e dos Estados Unidos, outros países e regiões também podem seguir o exemplo na iniciação de investigações antidumping e outras investigações de remédio comercial, o que estreitará os canais de exportação globais e lançará uma sombra sobre a futura situação de exportação de chapa de estanho.

O ciclo de crescimento dos produtos eletrônicos pode estar chegando ao fim

Os dados mais recentes mostram que de janeiro a setembro, a produção de unidades de computador eletrônico completas na China foi de 261.907 milhões de unidades, com um crescimento cumulativo de 0,4%, e a taxa de crescimento diminuiu significativamente. Os dados sobre telefones móveis também mostraram um desempenho medíocre. De janeiro a setembro, a produção acumulada de smartphones na China foi de 881,03 milhões de unidades, um aumento de 1% em relação ao ano anterior.

Olhando para 2026, a intensidade dos subsídios para eletrônicos de consumo provavelmente continuará. No entanto, a natureza cíclica dos bens de consumo duráveis restringirá o crescimento adicional dos volumes de produção e vendas. Portanto, espera-se que, em 2026, as taxas de crescimento da produção e das vendas de computadores e telefones celulares possam desacelerar um pouco, mas permanecer em um nível de crescimento positivo.

A produção de circuitos integrados continuará a manter um rápido crescimento.

Desde 2024, a taxa de crescimento da produção de circuitos integrados na China aumentou significativamente.
Em 2024, a produção de circuitos integrados da China atingiu 451,42 bilhões de peças, representando um crescimento ano a ano de 22,2%.
Os dados mais recentes mostram que, de janeiro a outubro de 2025, a produção cumulativa de circuitos integrados da China atingiu 386,6 bilhões de peças, representando um crescimento anual de 10,2%. A julgar pelos dados acima, a produção de circuitos integrados aumentou após o fundo cíclico e a estabilização de produtos eletrônicos. A taxa de crescimento acelerou ligeiramente na parte posterior do segundo trimestre, mas aumentou acentuadamente e depois caiu no terceiro trimestre depois de entrar na temporada baixa. Nos últimos anos, a ascensão de indústrias relacionadas, como IA e robótica, aumentou continuamente a demanda por poder de computação, e a indústria de semicondutores estreitamente relacionada também mostrou uma tendência de desenvolvimento vigorosa. Com a recuperação cíclica da indústria global de semicondutores, espera-se que a produção e as vendas de circuitos integrados continuem a manter uma alta taxa de crescimento no médio e longo prazo.

A indústria fotovoltaica está em transição de um período de rápido desenvolvimento

Nos últimos anos, o desenvolvimento ultra-rápido das instalações fotovoltaicas também levou a um excesso de capacidade na indústria. Com o declínio do preço dos módulos fotovoltaicos, a rentabilidade por watt das empresas diminuiu significativamente, afetando o desenvolvimento saudável a longo prazo da indústria. Em 2026, a indústria enfrentará a integração de recursos e o crescimento da capacidade será mais ordenado. De acordo com a previsão da Associação Europeia de Fotovoltaicos, as novas instalações fotovoltaicas globais atingirão 665 GW em 2026. A Wood Mackenzie prevê que, sob o cenário de comercialização acelerada do comércio de eletricidade na China, a taxa de crescimento das instalações fotovoltaicas desacelerará significativamente de 2026 a 2034, durante o qual o volume médio anual de instalação cairá para 312 GW. Assumindo que o consumo de estanho de instalações fotovoltaicas de 1 GW é de cerca de 65 toneladas, a nova demanda global de estanho para fotovoltaicos deverá chegar a 43.000 toneladas em 2026, e a China também chegará a cerca de 20.000 toneladas.

Novos veículos energéticos mantêm crescimento

De acordo com dados da Associação de Fabricantes de Automóveis da China, de janeiro a outubro, a produção e as vendas de veículos de nova energia atingiram 13,015 milhões de unidades e 12,943 milhões de unidades, respectivamente, com um crescimento ano a ano de 33,1% e 32,7%, respectivamente. O volume de vendas de veículos de nova energia representou 46,7% do volume total de vendas de veículos novos.

Atualmente, devido à grande diferença de preço entre combustível e eletricidade, os veículos de energia nova têm uma vantagem óbvia em termos de custos de utilização do veículo. Com o apoio das políticas nacionais de ajuste da estrutura energética, o volume de vendas de veículos de energia nova manteve uma taxa de crescimento relativamente alta. De uma perspectiva de longo prazo, o período de rápido desenvolvimento de veículos de nova energia eventualmente chegará ao fim, e a taxa de crescimento da produção e das vendas desacelerará a partir de um ritmo rápido. No entanto, o aumento marginal que contribuem não deve ser subestimado e superará outros campos de consumo. Espera-se que a taxa de crescimento da produção e das vendas de veículos de nova energia esteja entre 15% e 20% em 2026.

Inventários de estanho primeiro subiram e depois caíram

Em 2025, o estoque da Bolsa de Futuros de Xangai (SHFE) continuou a aumentar e não começou a diminuir até meados de abril. Começou a se acumular novamente no início de julho e, em seguida, começou a diminuir novamente em agosto. No entanto, o estoque de estanho da LME continuou a diminuir desde o início do ano e começou a se acumular em meados de agosto. Em 1 o de dezembro, o estoque de estanho da SHFE era de 6.290 toneladas, e o estoque de estanho da LME era de 3.145 toneladas, totalizando 9.435 toneladas.

No que diz respeito aos prêmios e descontos, em 2024, o prêmio / desconto do estanho da LME permaneceu basicamente em um estado de desconto. Depois de entrar em 2025, a faixa de desconto se estreitou um pouco, e a janela de importação também mostrou uma tendência de abertura intermitente.

No geral, em 2025, o preço do estanho mostrou uma tendência ascendente oscilante. Durante este período, as perturbações alternadas no mercado causadas pela suspensão da produção de minas de estanho devido aos disturbios civis na República Democrática do Congo e a notícia da retomada da produção no Estado de Wa, Myanmar, tornaram-se importantes catalisadores para a tendência do mercado. Exceto pelo breve impacto dos riscos sistêmicos após o feriado do Festival de Qingming, a tendência ascendente dos preços ao longo do ano foi relativamente suave. No final de setembro, o governo indonésio reprimiu o contrabando ilegal de minério de estanho, o que aumentou as preocupações do mercado sobre a oferta, e suas exportações de estanho refinado diminuíram ainda mais. Além disso, além da força motriz dos eventos em minas, a melhoria do ambiente macro e a ressonância geral do setor de metais não ferrosos também estavam entre os principais fatores que impulsionaram os preços do estanho.

Olhando para 2026, no nível macro, espera-se que o ciclo global de redução das taxas de juros continue, e a tendência cíclica de alta do setor de metais não ferrosos provavelmente mostrará uma rotação entre vários metais liderados pelo cobre. As fricções comerciais entre a China e os EUA persistem e ainda podem haver incertezas significativas no futuro. Em termos de fundamentos, é altamente provável que o lado da oferta gradualmente se relaxe, mas também há pontos brilhantes na demanda a jusante, e a oferta e a demanda gerais provavelmente manterão um equilíbrio apertado. As incertezas continuam. No contexto dos riscos geopolíticos e da desglobalização, a remodelação da cadeia de suprimentos pode fazer com que o estanho, como um recurso metálico chave, continue a mostrar uma situação estruturalmente apertada. Portanto, em 2026, espera-se que os preços do estanho permaneçam relativamente fortes, com a tendência possivelmente caracterizada por subir primeiro e depois cair, e o centro de gravidade geral se deslocando para cima. Espera-se que a principal faixa operacional dos preços do estanho de Xangai seja de 250.000 yuans a 350.000 yuans por tonelada, e a principal faixa operacional dos preços do estanho de Londres deverá ser de 30.000 dólares americanos a 48.000 dólares americanos por tonelada.

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