SunSirs: Paisagem de suprimento de minério de ferro enfrentando remodelação

Desde o segundo semestre de 2025, o mercado global de minério de ferro exibiu características-chave de mudança de dinâmica de oferta-demanda. Os embarques das principais empresas de mineração se recuperaram gradualmente, com as chegadas nos portos aumentando constantemente, enquanto a demanda interna final permanece persistentemente fraca. As siderúrgicas enfrentam compressão significativa de lucro devido ao aumento dos custos, fazendo com que os preços do minério de ferro flutuem amplamente em níveis elevados. Entrando em dezembro, os estoques portuários atingiram um novo recorde para o período. Os cortes de produção das siderúrgicas levaram a um declínio na produção de ferro sujo. Combinado com a queda dos preços do carvão de coque, coque e produtos de aço acabados, os preços do minério de ferro enfrentaram uma pressão descendente significativa a curto prazo.

De uma perspectiva de médio a longo prazo, o cenário de oferta e demanda de minério de ferro está mudando de apertado para solto. Esta mudança estrutural é principalmente impulsionada pela expansão da capacidade no lado da oferta e pelo crescimento lento da demanda. Espera-se que o centro de preços enfrente uma pressão descendente sustentada a longo prazo.

Principais minas globais mostram crescimento constante da produção

No primeiro trimestre de 2025, a produção nas quatro principais empresas de mineração permaneceu relativamente lenta devido ao clima, restrições de recursos e cronogramas de projetos.À medida que esses fatores diminuíram, a oferta continuou a se recuperar no Q2 e Q3. A produção cumulativa dessas quatro empresas atingiu 832 milhões de toneladas nos três primeiros trimestres, marcando um aumento de 2,45% em relação ao ano anterior. Especificamente: A FMG produziu 180 milhões de toneladas, um aumento significativo de 10,57% em relação ao ano anterior; a BHP registrou um ligeiro aumento para 196 milhões de toneladas; e a Rio Tinto produziu 210 milhões de toneladas, uma ligeira diminuição em relação ao trimestre anterior. O aumento foi principalmente devido ao aumento da capacidade no projeto S11D da Vale e no projeto Ironbridge da FMG.

O quarto trimestre marca o pico de produção sazonal para as quatro principais mineradoras. Supondo que a produção permaneça consistente com o mesmo período em 2024, sua produção anual combinada ainda aumentaria em 37,19 milhões de toneladas em comparação com o ano passado, representando um crescimento de 3,44%. Combinado com o projeto West Hilt da Rio Tinto (capacidade de 25 milhões de toneladas) atingindo a produção total dentro do ano, o crescimento anual projetado da produção para 2025 deve exceder 4%.

De uma perspectiva de longo prazo, o panorama global de suprimentos de minério de ferro está passando por uma transformação. No início de dezembro, o projeto Simandou - uma joint venture entre a Rio Tinto e o Baowu Steel Group da China - enviou sua primeira carga de minério. Como o maior e mais alto depósito de hematita não desenvolvido do mundo, possui uma capacidade anual projetada de 120 milhões de toneladas. Em plena operação, é projetado para representar 5% do volume de comércio marítimo global, com uma qualidade média de minério superior a 65%. A produção aumentará em fases: as remessas são projetadas para atingir 2,5 a 3 milhões de toneladas em 2025, seguido de um aumento da produção de 2026 a 2028 até que a capacidade total seja atingida. O projeto Simandou irá otimizar significativamente a estrutura global de fornecimento de minério de alta qualidade e remodelar profundamente a paisagem de mercado existente.

As importações de minério de ferro da China em 2025 seguiram um padrão de "baixa no primeiro semestre, alta no segundo semestre ". As interrupções de fornecimento das principais empresas de mineração fizeram com que as importações diminuíssem no primeiro semestre do ano. No entanto, as importações começaram a se recuperar em junho e permaneceram acima de 100 milhões de toneladas por mês por seis meses consecutivos até novembro. As importações cumulativas de janeiro a novembro atingiram 1.139 bilhões de toneladas, um aumento de 15 milhões de toneladas em relação ao ano anterior. O valor das importações totalizou 792,87 bilhões de yuans, uma queda de 8,17% ano a ano. Com base nisso, o preço médio de importação foi calculado em CNY 696,11 por tonelada. As fontes de importação permaneceram altamente concentradas na Austrália e no Brasil, com as principais minas mantendo um forte poder de barganha.

Para aumentar a segurança dos recursos domésticos, o governo continua a promover o desenvolvimento de projetos domésticos de minério de ferro, embora o progresso real permaneça lento. De janeiro a outubro de 2025, a produção doméstica cumulativa de concentrado de minério de ferro totalizou 852 milhões de toneladas, uma queda de 19,8082 milhões de toneladas ou 3,2% ano a ano. Constrangido por fatores como a pobre dotação de recursos, altos custos de produção e baixa concentração da indústria, o minério produzido domesticamente é usado principalmente como material de mistura e é improvável que substitua efetivamente o minério importado a curto prazo.

Cadeia da indústria siderúrgica vê oportunidade de recuperação de lucro

Os lucros da cadeia industrial fluíram através de um ciclo de "aceros → coque duplo → retorno parcial às siderúrgicas", enquanto os lucros do segmento de minério de ferro permaneceram estáveis, continuando o padrão de concentração de lucro a longo prazo no final do minério a montante.À medida que o cenário de oferta e demanda de minério de ferro muda em direção a uma maior facilidade, se a indústria puder avançar na coordenação da capacidade, a estrutura de distribuição de lucro pode se ajustar em direção a uma direção mais racional.

A demanda tradicional continua a enfraquecer. De janeiro a novembro de 2025, o investimento nacional em desenvolvimento imobiliário totalizou 7,86 trilhões de yuans, uma queda de 15,9% ano a ano, com a demanda por aço de construção permanecendo lenta. Os volumes de transação diária de aço de construção entre os principais comerciantes flutuaram em torno de 100 mil toneladas por um período prolongado, atingindo uma baixa de uma década. O crescimento do investimento em manufatura e infraestrutura também mostra sinais de desaceleração, não conseguindo compensar a lacuna causada pela desaceleração no setor imobiliário. Os dados indicam que o consumo aparente de aço bruto contraiu mês a mês durante os primeiros dez meses deste ano, caindo para 61,1842 milhões de toneladas em outubro, o nível mais baixo desde 2017. Os padrões sazonais de "Marcha Dourada e Abril Prateada " e" Setembro Dourado e Outubro Prateado " observados em anos anteriores enfraqueceram significativamente.

Quanto às exportações, o crescimento das exportações diretas desacelerou, enquanto as exportações indiretas mostram sinais promissores, mas exigem mais observação para a sustentabilidade. De janeiro a novembro, as exportações cumulativas de aço da China atingiram 108 milhões de toneladas, um aumento de 6,7% ano a ano. As exportações de bilhetes de janeiro a outubro totalizaram 11,9035 milhões de toneladas, aumentando 157% ano a ano.À medida que as capacidades de moinho no exterior se tornam mais estabelecidas, a demanda futura por bilhetes pode diminuir gradualmente.

A fraca demanda e os lucros em declínio reduzem diretamente o entusiasmo da produção das siderúrgicas. Os dados indicam que, na semana encerrada em 12 de dezembro, a taxa operacional de alto-fornos em 247 siderúrgicas foi de 78,63%, uma queda de quase 5 pontos percentuais em relação ao final de julho. A produção diária de ferro porco também diminuiu de 2,4 milhões de toneladas para 2.292 milhões de toneladas, enquanto o consumo diário de minério importado caiu para um nível relativamente baixo de 593.400 toneladas.

Inventários portuários aumentam à medida que os jogadores downstream reduzem ativamente os estoques

As mudanças de estoque refletem vividamente a dinâmica de oferta-demanda em evolução. Desde agosto, os estoques de minério de ferro importado em 47 principais portos chineses aumentaram de forma constante, atingindo 161 milhões de toneladas em 12 de dezembro. Este nível não só ultrapassa os 142 milhões de toneladas registrados no início de agosto, mas também excede significativamente os níveis de abertura do ano, marcando o mais alto para este período desde 2018. Com as principais empresas de mineração aumentando os embarques no final do ano, as pressões de chegada de portos estão se intensificando, sugerindo que a tendência de acumulação de estoque continuará.

Enquanto isso, siderúrgicas e comerciantes estão reduzindo ativamente os estoques. Durante a semana encerrada em 12 de dezembro, os estoques de minério importado em 247 siderúrgicas caíram para 88,342 milhões de toneladas, o menor para este período em cinco anos. Diante de margens de lucro baixas e perspectivas de demanda incerta, as fábricas adotam predominantemente estratégias de baixo estoque, comprando apenas conforme necessário, com uma vontade mínima de reabastecer durante o inverno. O forte contraste entre os altos estoques de portos e os baixos estoques de moinho reflete cautela generalizada em toda a cadeia de suprimentos em relação às perspectivas futuras de mercado.

Olhando para o futuro, o mercado de minério de ferro entrará em uma nova fase de abundância de oferta. No lado da oferta, o comissionamento gradual de grandes projetos como o Simandou estabelecerá uma paisagem tripolar de oferta global. A partir de 2026, o crescimento da oferta é projetado para superar significativamente o crescimento da demanda, exercendo pressão descendente a longo prazo sobre os níveis de preços. No lado da demanda, a recuperação do consumo doméstico de aço continua lenta, com pressão descendente persistente sobre o setor imobiliário e tração limitada da infraestrutura e da manufatura. A política se tornou a variável chave que influencia as mudanças marginais da demanda e a distribuição de lucros da indústria. No que diz respeito aos estoques e lucros, os estoques portuários persistentemente altos podem se tornar a norma, suprimindo continuamente o potencial de recuperação dos preços. Embora os lucros possam ser parcialmente transferidos de volta das mineiras para as siderúrgicas, a suavidade desta transmissão depende, em última análise, da intensidade de corte de produção e das capacidades de ajuste de oferta e demanda das siderúrgicas.

Em resumo, os preços do minério de ferro enfrentam pressão descendente no médio e longo prazo, e a indústria deve se adaptar a um novo normal caracterizado por abundante oferta, redistribuição de lucros e altos níveis de estoque.

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