SunSirs: Perspectivas para os principais ativos globais em 2026

A economia global entrou em um estado crítico de caos, com a correlação e alta sensibilidade das principais classes de ativos em ascensão. Por um lado, os sistemas globais de crescimento e preços apresentam características não-lineares mais pronunciadas. Os ritmos do ciclo se tornam mais desiguais, e os impactos da dependência do caminho e do feedback da expectativa estão se fortalecendo constantemente. A importância da política fiscal no mix de políticas aumentou. As mudanças de política têm um impacto mais direto sobre os preços dos ativos, e a velocidade de transmissão de perturbações também é mais rápida.

O mercado global em 2026 está em uma zona caótica crítica, onde a correlação e a sensibilidade dos preços dos ativos estão aumentando simultaneamente, e o ritmo de comutação das taxas de juros, taxas de câmbio e commodities mostra características não-lineares mais óbvias. Sob tal estrutura, o foco da alocação de ativos muda da diversificação de ativos para a diversificação de caminhos, e a construção de uma carteira com alta resistência a perturbações se torna a nova lógica de investimento. Os critérios de julgamento vêm principalmente de três aspectos: Primeiro, a capacidade de previsão linear continua a enfraquecer, a economia global é mais afetada por efeitos não lineares e a resposta dos preços às perturbações é mais concentrada. Em segundo lugar, a cadeia de preços gira ainda mais em torno de políticas e expectativas, e a frequência de saltos de preços e mudanças de caminho aumenta. Em terceiro lugar, o ambiente de mercado com múltiplos cenários coexistentes coloca requisitos de estabilidade mais altos para a carteira, e é necessário melhorar a resistência à perturbação através da diversificação do caminho para se adaptar à estrutura de preços e ao padrão de jogo na fase crítica.

A economia global entrou em um estado crítico e caótico, com a correlação e alta sensibilidade das principais classes de ativos em ascensão. Por um lado, os sistemas globais de crescimento e preços apresentam características não-lineares mais pronunciadas. O ritmo do ciclo tornou-se mais desigual, e os impactos da dependência do caminho e do feedback da expectativa estão se fortalecendo continuamente. A importância da política fiscal no mix de políticas aumentou. As mudanças de política têm um impacto mais direto sobre os preços dos ativos, e a velocidade de transmissão de perturbações também é mais rápida.

Do ponto de vista do crescimento, o FMI prevê que a taxa de crescimento econômico global desacelerará para 3,1% em 2026, 2 pontos percentuais abaixo da de 2024, mas a economia global permanece resiliente. A taxa de crescimento das economias desenvolvidas deve ser de 1,6%. O crescimento dos Estados Unidos está desacelerando, a zona do euro tem um ímpeto fraco e o Japão ainda está no estágio inicial da espiral "salário-preço ". A divergência na prosperidade dos mercados emergentes é mais evidente. A Índia, alguns países da América Latina e a ASEAN permanecem robustas, mas a maioria das economias é mais sensível às mudanças na demanda externa. Do ponto de vista da política, o centro das taxas de juros globais permanecerá em um nível relativamente alto de 2025 a 2026. Espera-se que a taxa de juros política dos EUA caia de volta para 3,0 - 3,25%, a zona do euro permanecerá em torno de 2,15%, e a taxa de juros japonesa continuará a subir marginalmente. A combinação de altas taxas de juros e alta dívida fortalece a interação entre as políticas fiscais e monetárias, e a velocidade de resposta do mercado aos sinais de política aumentou significativamente. Do ponto de vista da estrutura do mercado, a aplicabilidade de muitos pressupostos lineares tradicionais está diminuindo. O caminho de declínio da inflação não é suave o suficiente, os ritmos de ciclo das principais economias não são mais consistentes e a natureza sequencial da rotação de ativos enfraqueceu.

Neste contexto, as flutuações sincrônicas dos ativos de risco e livres de risco são mais comuns, refletindo um aumento da correlação entre os ativos na fase crítica e uma maior sensibilidade dos preços às mudanças de política. O efeito de mitigação de risco da diversificação linear enfraquece sob essa estrutura. Sob a ação combinada de múltiplos fatores, o ambiente enfrentado pela alocação global de ativos tornou-se mais complexo, o espaço explicativo da estrutura causal linear tradicional encolheu, e as de investimento exigem uma consideração mais abrangente da estrutura do jogo, caminhos de política e características de comportamento do mercado.

A lógica de alocação de ativos descentralizados para caminhos descentralizados.À medida que a economia global entra no estágio crítico caótico, a correlação entre os ativos aumenta e o padrão de volatilidade muda mais rápido, o método tradicional de diversificação de riscos com base no número de ativos está enfrentando novos desafios. Na estrutura atual, a flutuação síncrona de ativos de risco e ativos livres de risco é mais comum, e a reação do preço dos ativos às mudanças de política e às expectativas do mercado é mais concentrada. Caminhos diversificados se tornam gradualmente um método de alocação mais adaptativo.

O recente desempenho do mercado mostra que a relação entre ativos é mais propensa a convergência sob perturbações, a relação inversa entre ações e títulos enfraqueceu, a relação de cobertura entre o dólar dos EUA e o ouro também desapareceu em alguns períodos e a correlação entre commodities e expectativas de inflação nem sempre está sincronizada. Essas mudanças indicam que os preços dos ativos são mais influenciados pelas expectativas e interações de políticas, as correlações estruturais aumentaram, tornando os métodos tradicionais de diversificação menos eficazes na absorção de choques sistemáticos. Ao mesmo tempo, o processo de formação de preços também apresenta novas características. A interação entre mudanças de política, ajustes de expectativa e estratégias de negociação é mais estreitamente integrada, formando uma cadeia de feedback contínua, permitindo que os preços alternem entre múltiplos caminhos possíveis. O mercado é mais sensível a informações sutis, as declarações de políticas geralmente se tornam um fator importante que desencadeia ajustes de preços, e o comportamento dos participantes do mercado é mais mutuamente influente, fazendo com que as flutuações de preços apresentem uma característica de salto. Nesse ambiente, os riscos geralmente não vêm de uma única tendência, mas se acumulam na diferenciação de diferentes caminhos, por isso, na ideia de alocação, cobrir mais caminhos possíveis é mais importante do que aumentar o número de ativos.

Com base nessas características, a diversificação de caminhos se tornou gradualmente uma nova direção de configuração. A diversificação de caminhos enfatiza o posicionamento entre diferentes resultados de fatores de risco, mudanças de políticas e narrativas de mercado, permitindo que o portfólio permaneça estável em uma variedade de caminhos de mercado possíveis. Em comparação com simplesmente expandir o escopo do ativo, a diversificação de caminhos presta mais atenção aos possíveis movimentos de preço e, ao manter a exposição em uma variedade de cenários de evolução, aumenta a adaptabilidade da carteira em ciclos complexos.

Construir um portfólio com alta resiliência. Com a perspectiva macro global e os sinais dos mercados emergentes agindo em conjunto, o cenário econômico em 2026 é mais provável que apresente as características de "baixa inflação, emprego fraco, desaceleração do crescimento, mas manutenção da resiliência ". Combinado com o desempenho das principais classes de ativos em ciclos anteriores de redução de taxas de juros, pode-se ver que o desempenho das diferentes classes de ativos no próximo ano mostrará uma diferenciação estrutural mais distinta.

Primeiro, a tendência das taxas de juros é tendenciosa em direção à queda, mas o ritmo é limitado. Com a pressão fiscal, o ajuste das expectativas políticas e o enfraquecimento do impulso de crescimento, os rendimentos de longo prazo dos EUA são mais propensos a se consolidar e diminuir dentro de uma faixa, esperada para negociar na faixa de 3,9% a 4,2%. As taxas da zona do euro seguem o declínio, mas com magnitude limitada, enquanto as taxas de longo prazo japonesas continuam a subir gradualmente. A velocidade de convergência da estrutura global das taxas de juros diminuiu, mantendo as taxas de médio e longo prazo significativas para alocar, enquanto as mudanças de trajetória precisam ser monitoradas de perto. Em segundo lugar, a diferenciação da estrutura patrimonial está se acelerando. Em um ambiente em que os preços são mais sensíveis aos sinais de política, os mercados globais de ações estão mostrando uma diferenciação significativa. As ações dos EUA são menos sensíveis aos lucros e mais sensíveis às declarações de política, e, em geral, são mais propensas a se consolidar dentro de um intervalo e a apresentar uma recuperação catalisada pela política. Os mercados emergentes, especialmente a China e a Índia, podem ter melhor desempenho do que os mercados desenvolvidos, dependendo do ajuste da cadeia industrial e da reparação da avaliação. O mercado japonês ainda tem as condições para manter uma atividade forte, com a reforma corporativa e a repatriação de capitais levando-o a manter um nível de atividade mais elevado. Em terceiro lugar, o ouro continua forte. Com a incerteza política e o apoio da demanda de reservas do banco central, o ouro ainda está em uma faixa forte, e a tendência pode ser mais estável no primeiro semestre do ano e se transformar em consolidação no segundo semestre à medida que a demanda de cobertura muda. Finalmente, o dólar dos EUA mantém uma fraqueza a médio prazo, e as moedas não americanas são relativamente dominantes. Afetado pelo déficit fiscal dos EUA, as mudanças nas taxas de juros e o padrão de crescimento global, o índice do dólar dos EUA é mais provável que negocie na faixa de 95 - 100. As moedas não americanas têm, portanto, uma vantagem relativa, o euro é impulsionado pelo declínio do dólar americano, e o renminbi tem as condições para apreciar moderadamente sob a estabilidade das políticas e a recuperação da demanda interna.

No geral, no mercado atual, a diferenciação da tendência dos ativos se aprofunda, e alguns ativos mostram uma estabilidade mais forte quando a volatilidade aumenta. O ouro se beneficia da fraqueza do dólar dos EUA e da procura por risco, os ativos de crescimento tecnológico se beneficiam da queda das taxas de juros e do ciclo tecnológico, e algumas moedas não-americanas se beneficiam do ajuste do dólar dos EUA. Esses ativos são muitas vezes mais propensos a atrair fundos incrementais quando a pressão do mercado aumenta, o que pode melhorar a estabilidade do portfólio. Ao combinar esses ativos e caminhos, o desempenho do portfólio em diferentes cenários pode ser melhorado, tornando a alocação geral mais resistente a perturbações, alcançando "deixe o vento soprar em todas as direções, eu permaneço calmo e inabalável, e permaneço calmo e inalterado".

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