SunSirs: Cobre: Downstream em dificuldade, boom de preços a montante se aproxima na demanda de IA

O aumento acentuado dos preços dos metais preciosos atraiu a atenção global, enquanto o preço do cobre, que tem atributos industriais e, teve um desempenho notável. Recentemente, o cobre de três meses na LME e o contrato Cu2512 na Bolsa de Futuros de Xangai atingiram máximos históricos, e o preço do cobre COMEX também atingiu um pico histórico em 24 de julho.

As perturbações nos preços das matérias-primas a montante tiveram um impacto direto nos processos de produção no meio e no downstream. Os jornalistas do Securities Times descobriram que muitas fundições de cobre estão enfrentando o dilema de esgotar os estoques de matéria-prima, levando a cortes contínuos de produção. Os analistas da indústria acreditam que, a médio e longo prazo, com o crescimento da demanda de eletricidade por poder de computação trazido pela IA ainda não substituído por outros meios, os preços do cobre provavelmente subirão em vez de cair.À medida que a transformação e a atualização da indústria se aceleram, a expansão da capacidade ineficiente é limitada e a reorganização da indústria se intensificará.

Pressões de custos downstream destacadas

"O aumento dos custos das matérias-primas do cobre suprimiu significativamente a cadeia da indústria a jusante. Atualmente, a taxa de redução da produção de pequenas e médias empresas na cadeia da indústria do cobre na China atingiu 18%, restringindo diretamente a suavidade do ciclo industrial. Na segunda Conferência de Desenvolvimento da Cadeia da Indústria de Novos Materiais Baseados em Cobre de Shanxi realizada recentemente, Wei Yinghui, Secretário do Partido e Presidente do Grupo Zhongtiao Mountain e da Indústria do Cobre do Norte, declarou publicamente que, embora a produção doméstica de fundição de cobre continue a crescer, a maioria das fundições enfrenta o dilema de que os estoques de matérias-primas estão sendo esgotados, e o impacto do declínio no preço do subproduto ácido sulfúrico aumentou a pressão operacional das fundições. A pressão contínua de custos acelerou o processo de substituição do cobre-alumínio. Em muitos campos de aplicação, como cabos e dissipadores de calor, a vantagem de custo do alumínio é cada vez mais proeminente e, a longo prazo, pode enfraquecer a base de demanda por cobre.

Como a maior empresa moderna de cobre no norte da China, o dilema da indústria mencionado pelo Grupo Zhongtiaoshan é a realidade trazida pelos altos preços do cobre nos últimos anos.

"Nos últimos dois anos, a tendência geral dos preços do cobre em casa e no exterior mostrou um forte impulso ascendente, atingindo máximos históricos e com flutuações relativamente violentas. Diante do aumento acentuado dos preços do cobre, as indústrias a montante, intermediária e a jusante na cadeia da indústria foram afetadas em graus variados. Minas no exterior desfrutaram da maior parte dos lucros trazidos pelo aumento dos preços do cobre, como a Glencore, Freeport-McMoRan, Codelco e Rio Tinto. No link de fundição, embora as empresas de fundição de cobre com recursos de mina de cobre, como Jiangxi Copper Industry, Zijin Mining, Western Mining, China Five Mines e Jinxu Shares, tenham sido menos afetadas, a maioria das empresas de cobre com uma alta proporção de cobre de fora da mina foram mais afetadas. ", disse Cheng Xiaoyong, gerente geral assistente da Huan Wen Futures Co., LTD.

Em relação aos atuais altos preços do cobre e seu impacto nas indústrias a montante e a jusante da cadeia de suprimentos, Cheng Xiaoyong afirmou que nos últimos anos, as taxas de processamento para as minas de cobre continuaram a diminuir. Entre eles, as taxas de processamento de contratos de longo prazo relatadas pelas minas no exterior para as fábricas de fundição de cobre chinesas caíram para cerca de US $25 / tonelada em 2025, enquanto as taxas de processamento para concentrado de cobre importado caíram em território negativo. No campo da indústria de processamento de cobre, as atuais empresas de haste de cobre refinada estão enfrentando um padrão de pressão em ambas as extremidades. Por um lado, o alto preço do cobre refinado e os custos crescentes estão em aumento e, por outro lado, as taxas de processamento são difíceis de melhorar devido à demanda tradicional insuficiente. No entanto, para as empresas de haste de cobre recicladas, devido à expansão da diferença de preço entre o cobre refinado e o cobre residual, a transmissão de preço do cobre residual é mais lenta e a disposição a jusante de comprar haste de cobre recicladas é maior, com melhores lucros do que as haste de cobre refinadas. No entanto, devido ao rápido crescimento da demanda por folha de cobre causada pelo crescimento de alta velocidade de baterias de nova energia, a demanda atual por folha de cobre é relativamente forte em comparação com os produtos de cobre tradicionais, como hastes de cobre e tubos de cobre.

Para as empresas a jusante, o cobre atual, eletrodomésticos e outras empresas tradicionais que consumem cobre também estão enfrentando pressões significativas de custo, juntamente com a grande pressão de vendas no nível a jusante, o lucro das empresas está enfrentando um declínio. Ao mesmo tempo, para as empresas de veículos de nova energia, baterias, energia fotovoltaica e outros campos, o impacto da guerra de preços e o aumento dos preços do cobre também trouxeram pressões significativas de custos.

O analista da indústria de cobre da Shanghai Steel Network, Xiao Chuan-kang, também disse que os riscos operacionais na atual cadeia da indústria do cobre estão aumentando. A alta volatilidade do mercado de cobre tem um impacto significativo em seus preços de negociação, e o risco de inadimplência no mercado de alta volatilidade se intensificou, levando a um declínio na produção a jusante e nos lucros operacionais, especialmente no link de processamento de cobre.

"No passado, o ciclo de estoque para as matérias-primas de cobre nas empresas a jusante foi de cerca de um quarto, mas enfrentando o mercado atual com flutuações rápidas e intensas de preços, algumas empresas têm reservas de estoque insuficientes por até um mês e até preferem fechar temporariamente e observar em vez de produzir. "Ele ressaltou.

Dinâmica de oferta e demanda muda

Aos olhos dos profissionais da indústria do cobre, o preço atual do cobre internacional continua a atingir novos máximos históricos, o foco da operação continua a subir e as razões por trás das flutuações de preços relativamente violentas, além da relação entre oferta e demanda, o cobre como uma commodity altamente financiada também é afetada pelas taxas de câmbio, geopolítica e outros múltiplos fatores.

"Nos últimos anos, o lado da oferta das minas de cobre tem sido continuamente perturbado, e o crescimento esperado na demanda de cobre a partir de novas energias e poder de computação de IA empurrou o preço de mercado para cima. Cheng Xiaoyong introduziu que, no lado da demanda, o crescimento do consumo de cobre da eletricidade tradicional, imobiliário e infraestrutura tem sido lento, enquanto os veículos de energia nova (incluindo baterias de lítio, etc.), A energia fotovoltaica e a energia eólica trouxeram crescimento na demanda.

Além disso, as tarifas da administração Trump também levaram a um comércio anormal de cobre, com a implementação de tarifas em abril desencadeando uma transferência em larga escala de cobre para Nova York, EUA, onde o prêmio de cobre em Nova York sobre o cobre de três meses da LME atingiu mais de US $2.000.

Song Hongxiao, analista de cobre da Fubao Copper da Zhongtian Information, acredita que a contradição central no mercado atual de cobre é a oferta apertada persistente.

"O crescimento global da oferta de minas de cobre aumentou apenas 1,6%, bem abaixo da taxa de expansão da capacidade de refino. De 2024 a 2026, a China e a República Democrática do Congo adicionaram quase 3 milhões de toneladas de nova capacidade de refino, enquanto o fornecimento de minério cresceu lentamente, levando à taxa de processamento para concentrado de cobre caindo para uma baixa histórica de -44,5 toneladas.Ž Ó Ó…ƒ em 2025, fazendo com que as refinarias incorram em perdas e reduzam a produção. O lado da demanda mostrou resiliência, com a demanda de cobre no setor de novas energias (veículos de energia nova, data centers) crescendo em mais de 700 mil toneladas por ano, compensando a fraqueza em setores tradicionais como construção e manufatura ", disse ele.

Na frente da macro-política, o desempenho do dólar dos EUA e as mudanças nas taxas de juros também afetam diretamente os preços do cobre. As expectativas frouxas apoiam os preços, enquanto as políticas de aperto criam pressão. A expectativa do mercado de reduções de taxas em 2025 tornou-se uma importante força motriz para as flutuações nos preços do cobre. Em um ambiente de alta inflação, o cobre, como um ativo resistente à inflação, é procurado, mas uma vez que as taxas de juros aumentam, suprimirá a demanda, formando um impacto multifacetado sobre os preços do cobre.

Preços elevados podem continuar

Com base no novo espaço de aplicação na nova energia e infraestrutura de energia de computação de IA, o cobre é chamado de "novo petróleo" na era da IA, e a demanda e a oferta do mercado estão enfrentando um novo padrão.

"O setor de IA, como um hotspot de mercado, seus produtos de suporte, como a construção de data center, o mercado geralmente acredita que pode trazer demanda incremental de cobre. Embora o preço do cobre continue a tendência de alta flutuação no curto prazo, o sentimento de alta do mercado ainda é alto ", disse Xiao Chuan-kang em entrevista ao Securities Times. No atual ambiente de mercado, onde as expectativas são relativamente consistentes, é necessário prestar atenção e proteger-se contra o ajuste de preços provocado pela tomada de lucro e saída de alguns touros com antecedência. No entanto, a médio e longo prazo, ainda continuamos a ser otimistas sobre o preço do cobre, e o desenvolvimento da energia verde e da nova energia é o principal fator.

Song Hongxiao prevê que o padrão de oferta e demanda do mercado de cobre no futuro mostrará as características de equilíbrio apertado de curto prazo e escassez estrutural no médio e longo prazo. O lado da oferta está crescendo lentamente devido a interrupções de minas, perdas de fundição e gastos de capital insuficientes, e a oferta é marginalmente apertada. Além disso, a capacidade doméstica de cobre eletrolítico reiniciada é limitada, de modo que a restrição de fornecimento será refletida no lado da mina e fundição. No lado da demanda, o forte impulso dos data centers de IA, da transição energética e do investimento em redes elétricas deve se transformar em uma escassez de pelo menos 100.000 toneladas em 2026, após um ligeiro excedente de cobre refinado em 2025. O preço do cobre a curto prazo pode manter um padrão de flutuação de alto nível, mas existe o risco de um ajuste fase a fase devido à supressão da demanda por altos preços e incertezas macro. No médio e longo prazo, o centro do preço do cobre sobe e espera-se quebrar a barreira de 90.000 RMB / tonelada em 2026 impulsionada pela expansão da lacuna de oferta e demanda e o baixo estoque, e a lógica do mercado de alta permanece inalterada.

Cheng Xiaoyong disse que antes que outros meios substituam o aumento da demanda por poder de computação e eletricidade trazida pela IA, é difícil refutar a lacuna de oferta de cobre, e o preço do cobre provavelmente aumentará em vez de cair. Ao mesmo tempo, após a economia da China entrar em um novo estágio de desenvolvimento de alta qualidade, o modelo de desenvolvimento original da indústria de metais não ferrosos, que se baseia na expansão de capacidade em larga escala, preços baixos e concorrência de baixo nível, será difícil de continuar.

O recente lançamento do "Programa de Trabalho para Estabilizar o Crescimento na Indústria de Metais Não Ferrosos" significa que a indústria de metais não ferrosos está se movendo do "crescimento quantitativo" para a "melhora qualitativa", alcançando um fornecimento de bens de alta qualidade. Em termos de melhorar a qualidade e a eficiência, a indústria de metais não ferrosos se concentrará em melhorar a segurança dos recursos através da utilização eficiente, aumentar o nível de fornecimento de alta qualidade através da inovação tecnológica e liderar a criação de nova demanda através do fornecimento de alta qualidade.À medida que a transformação e a atualização da indústria do cobre se aceleram, a demanda por manufatura de alta qualidade e indústrias emergentes impulsionarão o desenvolvimento estável da indústria, enquanto a expansão da capacidade ineficiente é limitada. Os produtos competirão com base na qualidade e na eficácia, e a reorganização da indústria se intensificará ", disse Cheng Xiaoyong.

Ele disse que existem três maneiras para as empresas a jusante e intermediárias lidarem com a pressão de custos trazida pelo aumento dos preços do cobre. O primeiro é otimizar a gestão e reduzir custos e melhorar a eficiência. O segundo é estudar processos como "alumínio em vez de cobre " e reduzir o custo de uso de matérias-primas através de melhorias tecnológicas e otimizações de processos. A terceira é proteger a pressão de custo trazida pelo aumento dos preços do cobre através de futuros e derivados de opções. No final de agosto de 2025, a taxa de participação das empresas industriais listadas em ações A na gestão de riscos foi de 29,9%, das quais a taxa de participação de empresas relacionadas a metais não ferrosos excedeu 90%.

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