SunSirs: Preços do cobre prontos para se recuperar em tendência ascendente após correção de curto prazo

No final de outubro, o preço do cobre de três meses na LME quebrou a marca de US $11.200 / tonelada, e o preço dos futuros do cobre em Xangai quebrou a marca de 89.240 RMB / tonelada, ambos estabelecendo máximos históricos. Além da força motriz positiva trazida pelas expectativas macropolíticas escalonadas, esta subida dos preços do cobre não poderia ser separada das frequentes e inesperadas interrupções no setor de mineração de cobre, que intensificaram ainda mais a contradição de oferta e expectativas, bem como o fluxo de uma grande quantidade de capital especulativo.

Depois que o entusiasmo do mercado esfriou, em novembro, os preços do cobre entraram em um estágio de ajuste de alto nível. Considerando que o padrão apertado das minas de cobre é difícil de aliviar a curto e médio prazo, o status de recurso estratégico do cobre está melhorando gradualmente no processo de transição energética, e o desenvolvimento dos países emergentes está impulsionando o consumo de cobre, etc., Do ponto de vista de médio e longo prazo, o cobre ainda é uma relativamente boa a longo prazo.

As minas de cobre foram frequentemente interrompidas, exacerbando a lógica de oferta apertada.

Contradições estruturais de longo prazo: investimento insuficiente e deterioração da dotação de recursos

Uma grande mina de cobre normalmente leva de 8 a 10 anos desde a exploração, estudo de viabilidade, construção até a produção, envolvendo investimentos maciços e altos riscos. Após o "super ciclo" das commodities em meados da década de 2010, os gastos de capital das empresas de mineração se tornaram cautelosos. Posteriormente, a ascensão dos investimentos ESG (meio ambiente, sociedade e governança) e a evasão dos combustíveis fósseis por parte dos investidores no contexto da transição energética global, não se traduziram plenamente em uma preferência por metais básicos, levando a uma restrição de financiamento a longo prazo para novos projetos de mineração de cobre.

O grau médio de minério de cobre diminuiu de cerca de 1% a 2% há algumas décadas para menos de 0,7% atualmente, e os recursos de minério de cobre de alta qualidade facilmente acessíveis estão se tornando cada vez mais esgotados. Novas descobertas de corpos de minério são frequentemente localizadas em áreas mais profundas, mais remotas ou mais geologicamente complexas, levando a um aumento significativo nos custos de mineração e amortecendo ainda mais o entusiasmo de investimento.

As interrupções nas minas de cobre são frequentes, amplificando as vulnerabilidades da cadeia de suprimentos.

Neste ano, várias grandes minas de cobre superaram as expectativas em termos de cortes de produção e fechamentos, incluindo o terremoto da mina de Kamoa-Kakula, acidentes de El Teniente e Grasberg, etc., O que mais uma vez fez com que o aumento da oferta de minas de cobre este ano não atenda às expectativas, e a taxa de crescimento ano a ano continuou a diminuir em comparação com 2024. A SMM espera que este ano, a produção global de concentrado de cobre seja de 19,48 milhões de toneladas de metal, uma queda de 2,2 milhões de toneladas de metal em comparação com o mesmo período do ano passado. A inesperada redução na oferta de minas levou diretamente à deterioração do equilíbrio global de oferta e demanda de concentrado de cobre. Desde o terceiro trimestre, a maioria das começou a ajustar para baixo o aumento da produção mundial de minas de cobre. Ao mesmo tempo, o ICSG reduziu significativamente sua expectativa para a taxa de crescimento da produção mundial de minas para o ano, de 2,3% para 1,4%.

O desequilíbrio entre oferta e demanda na mina de cobre se reflete na aceleração do declínio da TC. No final de outubro, o índice composto TC de 25% de concentrado de cobre limpo da Mysteel foi de -42,5 USD / tonelada seca, queda de 144,88% em relação ao máximo de setembro de 2023 de 94,7 USD / tonelada seca, e também significativamente menor do que a média histórica de 61,54 USD / tonelada seca de 2015 a 2024.

A escassez de mina de cobre ou irá transmitir ainda mais para o final da fundição doméstica.

Para as fundições domésticas, desde que o contrato de longo prazo TC (21,25 dólares americanos / tonelada seca este ano) e os subprodutos ainda contribuam uma certa quantidade para o lucro da fundição, a produção de cobre refinado permaneceu em um nível alto desde o início do ano. No entanto, o mercado espera que o contrato de longo prazo TC provavelmente permaneça no nível zero em 2026, e até mesmo as negociações individuais podem mostrar um valor negativo. E Antofagasta trancou em 50% do volume de mineração para 2026 com as principais fundições da China a 0 dólares americanos / tonelada seca e 0 centavos americanos / libra em junho, que já viu a era de TC zero, e em dezembro deste ano, os resultados dos 50% restantes do volume de mineração negociações TC entre os dois lados se tornarão o foco da atenção do mercado. Especulativamente, as fundições chinesas também podem enfrentar uma enorme pressão de perdas no período posterior, e não é impossível ver cortes de produção conjuntos.

Nova energia + onda AI

O atributo de "recursos estratégicos" do cobre é ainda mais destacado

Com a aceleração dos investimentos da indústria global relacionada com a energia, o valor estratégico do cobre no mercado de commodities e suas perspectivas de oferta e demanda de médio e longo prazo estão cada vez mais focados. De veículos elétricos, energias renováveis e estações de armazenamento de energia a redes de transmissão e distribuição e, em seguida, à infraestrutura de energia de computação de IA, o cobre passa por todos os laços-chave da transição energética atual e da onda inteligente. A indústria espera amplamente que esta tendência continue a impulsionar o crescimento da demanda global de cobre no futuro A Agência Internacional de Energia (AIE) prevê que, até 2030, a proporção de cobre usado no campo de novas energias excederá 30%. Este ano, a taxa de crescimento anual de cobre usado na "infraestrutura digital" global excede 15%, e a demanda total de cobre em 2030 pode chegar a 10 milhões de toneladas. Ao mesmo tempo, a demanda em campos tradicionais continua a apoiar o fundo: A construção de ultra-alta tensão da China, a transformação das antigas redes elétricas na Europa e nos Estados Unidos (com uma vida útil média de mais de 40 anos) puxou a proporção de cobre usado na indústria elétrica para um estável 45% ~ 48%, e a aceleração da urbanização em mercados emergentes, como a Índia, levou a uma taxa de crescimento de mais de 10% na demanda por cobre na construção, formando um padrão de demanda de "suporte tradicional + surto emergente", que consolida os atributos estratégicos de recursos do cobre e atrai fundos macro para estabelecer com antecedência.

Crescimento inestimável da demanda no exterior

De uma perspectiva macro, a economia global está em transição de "preocupações de estagnação e inflação " para uma" recuperação modesta ", especialmente à medida que o processo de industrialização e eletrificação se acelera nos mercados emergentes. Os setores de construção de infraestrutura e fabricação nesses mercados estão experimentando um desenvolvimento relativamente rápido, o que trará um crescimento na demanda fundamental de cobre. Isso também leva as exportações da China a manterem um alto nível de prosperidade.

Desde o final de 2024, o mercado sempre esteve preocupado com a tendência das exportações da China. Especialmente depois que Trump propôs a política de "tarifas recíprocas" no início de abril deste ano, o clima pessimista atingiu seu pico. No entanto, o desempenho real das exportações continuou a superar as expectativas, quebrando as expectativas pessimistas do mercado repetidamente. De janeiro a outubro, as exportações da China cresceram 5,3% em relação ao ano anterior (5,2% em relação ao ano anterior), com forte resiliência.

Olhando para a estrutura regional das exportações da China nos primeiros 10 meses, as exportações da China para a ASEAN e a UE representaram 17,5% e 14,9% das suas exportações totais, respectivamente, enquanto suas exportações para a África e a América Latina combinadas representaram 13,8%; As suas exportações para os Estados Unidos representaram 11,4%, significativamente menor do que os 19,2% no final de 2018. Produtos manufaturados de alta qualidade são onde reside a competitividade da China. Em outubro, as exportações de automóveis da China aumentaram 34,0% ano a ano, suas exportações de navios aumentaram 68,4% ano a ano e suas exportações de circuitos integrados aumentaram 26,9% ano a ano; suas exportações de baterias de lítio aumentaram 26,8% ano a ano nos três primeiros trimestres.

O crescimento das exportações de fios e cabos da China diretamente relacionadas ao cobre permaneceu alto, com a Administração Geral das Alfândegas mostrando que, em setembro, o volume total de exportação de fios e cabos da China foi de 252.300 toneladas, um aumento ano a ano de 21,38%. Entre eles, a exportação de fio e cabo de cobre foi de 124.800 toneladas, um aumento anual de 45,38%.

O teste da realidade:

Preços elevados levam a uma supressão reflexiva do microconsumo

Os preços do cobre em níveis elevados aumentaram significativamente a ocupação de capital de giro de matérias-primas para as empresas a jusante, especialmente para as pequenas e médias empresas, que enfrentam um dilema de "compra é uma perda" ou "sem dinheiro para comprar" devido a canais de financiamento limitados e reserva de caixa fraca, e são eventualmente forçados a reduzir a carga ou sair do mercado, contraindo ainda mais a escala geral da demanda. Além disso, o alto preço do cobre levou a um alargamento da diferença de preço entre "cobre primário" e "cobre secundário", e ao mesmo tempo, as empresas a jusante foram estimuladas a explorar materiais alternativos de baixo custo. A sobreposição dos dois efeitos de desvio da demanda enfraqueceu ainda mais a demanda de consumo terminal de cobre primário, e esta tendência alternativa é particularmente óbvia nos campos médio e baixo. Portanto, os investidores devem ser cautelosos, além do alto entusiasmo pela especulação.

Olhando para o futuro, as flutuações e consolidações de curto prazo nos preços do cobre são ajustes e digestos do aumento excessivamente rápido do mercado. No entanto, a longo prazo, o equilíbrio apertado da oferta e da demanda, constituído conjuntamente por "restrições estruturais da oferta" e "crescimento disruptivo da demanda", determina que a estratégica do cobre é inabalável. Qualquer correção profunda causada pelo sentimento do mercado ou por fatores de curto prazo pode, de fato, oferecer melhores oportunidades para o posicionamento a médio e longo prazo.

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