SunSirs: 급증하는 변동성으로 구리 가격이 새로운 최고치를 기록합니다.

9 월 말, 인도네시아의 그라스버그 광산 생산 중단 등으로 인해 구리 가격은 5 월 이후 거래 범위를 돌파했다.국내 구리 선물가격과 LME 구리 선물가격은 각각 톤당 8 만 위안과 톤당 1 만 달러로 상승해 올해 최고치를 기록했다.구리 가격이 최고 수준에 도달한 후 변동이 크게 심화되었다. 10 월 10 일, 무역마찰이 예상되면서 LME 구리 가격이 급격히 하락해 하루 3. 73% 하락했다.이후 무역마찰의 기대가 식어지면서 구리는 손실의 일부를 회복했다.중장기적으로 볼 때 공급 부족 문제가 구리 가격의 바닥을 계속 공고히 할 수 있습니다.단기적으로 구리 가격은 관세와 같은 매크로 요인에 의해 영향을받을 수 있으며 변동이 증가 할 수 있습니다.

구리 광산의 공급은 여전히 불확실하다.

공급 측면에서는 데이터에 따르면 올해 상반기 세계 주요 구리 광산업체의 합산 생산량은 전년 대비 1. 28% 증가하여 연초 예상치에 미치지 못했다. Freeport - McMoRan 이 운영하는 Grasberg 광산 부지는 9 월에 폐쇄되기 시작했습니다. 4 분기에 Grasberg 광산 지역의 생산량은 약 200 만 톤 (전 세계 구리 광산 공급의 0. 9 % 를 차지) 급락 할 것으로 예상되며 2026 년에는 270 만 톤 (전 세계 구리 광산 공급의 1. 2 % 를 차지) 감소 할 것으로 예상됩니다.이로 인해 세계 구리 광산 공급에 상당한 영향을 미쳤으며 세계 구리 광산 생산량의 성장률은 2026 년에도 여전히 낮은 수준으로 유지될 것으로 예상됩니다.

Grasberg 구리 광산 폐쇄 사건 외에도 올해 세계 시장은 여러 개의 대규모 구리 광산 공급 중단이 목격되었습니다.예를 들어, 5 월에 Ivanhoe Energy 가 소유한 Kamoa - Kakula 구리 광산은 지진으로 인해 광산 작업을 중단했으며, 7 월에는 Glencore 가 운영하는 El Teniente 광산도 지진으로 인해 지하 작업을 중단했습니다.현재 세계 구리 광산 공급은 상당한 강성과 취약성을 보이고 있으며 구리 광산 공급 부족에 대한 우려가 커지고 있습니다.

구리 농축 처리 수수료는 계속 하락하다.

광산 끝의 공급이 빡빡하고 정제능력의 과잉공급이 극명한 대조를 이루고 있다.구리 농축물에 대한 처리 및 정제 비용 (TC) 은 올해 초부터 하락하고 있으며 4 월 이후 마이너스 영역에 있습니다.현재의 마이너스 TC 에도 불구하고, 정제 공장은 황산, 금, 은과 같은 부산물로부터의 좋은 수익으로 인해 여전히 어느 정도의 현금 흐름과 이익을 유지할 수 있으며, 지금까지 대규모 생산 감축은 없었다.

그러나 9 월 이후 황산 가격은 고위 수준에서 하락세를 보이기 시작했다.향후 황산 등 부산물의 가격이 계속 하락하면서 TC 가 낮게 유지되면 제련소는 현금 흐름 손실에 직면하여 제련 종료에서 생산을 단계적으로 줄일 가능성이 있습니다.원자재 공급 부족을 배경으로 9 월 국내 정제구리 생산량은 전월 대비 4. 31% 감소했으며 10 월 생산량은 계속 감소할 것으로 예상된다.

수요가 크게 떨어지기 어렵다.

수요 측면에서, 국제 구리 연구 그룹 (ICSG) 이 발표 한 데이터에 따르면 올해 첫 7 개월 동안 전 세계 정제 구리 소비는 전년 대비 5. 94% 증가했으며, 그 중 중국의 구리 소비 성장률은 11. 45% 에 달하여 유럽 연합과 미국, 일본의 구리 소비 성장률 둔화의 영향을 상쇄했습니다.

올해 상반기 중국의 구리 수요의 높은 성장률은 주로 다음과 같은 측면에 반영되었다: 첫째, 미국의 관세 인상 제안의 영향으로 인해 시장은 "수출에 돌진" 상황을 보았다.둘째, 태양광 및 풍력 발전 산업은 정책 변화의 영향을 받았으며 기업들은 정책 창구 기간인 상반기에 작업을 완료하기 위해 서둘러 태양광 및 풍력 발전의 설치 용량이 두 배로 증가했습니다.

위에서 언급한 "수출에 서두르는" 행동과 정책 창구 기간으로 인한 수요 왜곡으로 인해 구리 수요의 성장률은 상반기에 비해 하반기 감소 할 것으로 예상됩니다.그러나 동시 공급 강화로 인해 구리 시장의 전반적인 공급과 수요 불균형은 제한되어 있으며 시장의 기대 범위 내에 있습니다.경기 침체가 없다면 수요가 감소하기 어렵고, 앞으로의 초점은 다운스트림 최종 사용자의 높은 구리 가격 수용 수준에 있어야합니다.

미국 달러의 약세는 구리 가격을 지원합니다.

거시적으로 볼 때, 연준은 9 월에 금리 인하 과정을 재개하여 구리 가격에 유리한 거시적 환경을 제공합니다.

1 - 8 일, 연준은 금리 인하에 대해 중립적인 태도를 유지했고 금리 인하 조치를 시작하지 않았다.그러나 8 월 말 이후 미국의 취업 상황은 계속 약화세를 보이고 있다. 9 월 FOMC 회의록에 따르면 미국 노동시장이 직면한 위험은 금리 인하를 지지할 정도로 커지고 있다.연준은 최근 미국 노동시장의 성장이 집중된 추세를 보이고 있으며 주로 기술 분야와 고부가가치 산업에 집중되고 있으며, 사이클에 민감한 분야 (예: 소매, 음식 등) 의 일자리 증가는 더욱 증가하고 있다고 보고 있다.느려졌다.또 채용률과 퇴직률의 낮은 활동도 노동시장의 둔화가 계속되고 있음을 보여준다.상반기 시장에서는 트럼프의 수입관세 정책이 미국의 인플레이션 압력을 악화시킬 수 있다는 우려가 있었지만, 7 월과 8 월 미국 인플레이션 수치에 따르면 인플레이션은 아직 큰 상승세를 보이지 않았다.이런 배경에서 연준은 9 월 예정대로 금리를 25 베이시스 포인트 인하했다.

한편, 2025 년 초부터 미국 달러화 지수는 110 포인트의 최고치에서 하락해 100 포인트의 심리적 수준을 돌파하면서 약세를 보이고 있다.미국 달러의 이러한 약세도 구리 가격 상승 추세에 지원을 제공했습니다.

올해 상반기 트럼프의 "상호관세" 정책의 영향은 시장의 기대를 훨씬 초과했으며 정책 수준에서 큰 불확실성은 단기적인 미국 달러의 안전 피난처 속성을 "실패" 시켰습니다.장기적으로 볼 때, 세계적인 탈딸라화 속도가 가속화되고 있으며, 미국 달러화 신용 시스템은 헤게모니의 붕괴 여부와 재구성 방법에 대한 역사적인 선택에 직면하고 있다. 미국 달러화 신용의 약화는 미국 달러 지수의 큰 반등을 어렵게 만든다.

' 타코 트레이드 ' 논리는 여전히 존재합니다.

단기적으로 관세 정책, 미국 연준의 금리 인하 경로 및 COMEX 와 LME 구리 선물 사이의 중재 거래는 구리 가격에 혼란을 일으킬 수 있습니다.

관세 정책에 관해서는 "TACO 무역" 의 논리가 여전히 존재합니다.이것은 트럼프의 정책을 배경으로 형성 된 거래 순환입니다. 트럼프가 먼저 시장의 기대를 초과하는 정책을 도입하여 시장이 패닉을 일으킨다. 그 후 그의 태도가 후퇴 한 후 정책이 완화되고 시장이 반등합니다.트럼프가 2025 년 취임한 이후 ' 타코 무역 ' 논리는 여러 번 등장했고 이번도 예외가 아니다.트럼프의 관세 위협은 최종 목표가 아니라 여전히 그에게 협상 카드입니다.이후의 관세 협상의 속도는 구리 가격의 추세에 영향을 미칠 수 있습니다.

연준의 금리 인하와 관련해 CME Fed Watch 데이터에 따르면 연준이 올해 10 월과 12 월에 금리 인하를 계속할 확률은 상대적으로 높으며 올해에도 두 차례의 금리 인하가 있을 수 있다.이번 금리 인하는 미국 경제 침체와 고용 시장 악화의 위험을 해결하기 위해 연준이 시작한 "선제" 금리 인하이다.역사적으로 구리 가격은 "불황" 금리 인하보다 "선제적" 금리 인하에서 더 잘 수행했습니다.구리시장에서 보다 유리한 매크로 콤보는 ' 미국 경제는 약하지만 하락하지 않는다 ' 와 ' 금리 인하 기대가 점차 개선되고 있다 ' 는 것이다.우리는 연준의 금리 인하 경로와 해외 매크로 시장의 거래 논리의 변화에주의를 기울여야합니다.미국 취업시장이 크게 악화되지 않으면 연준의 금리 인하 경로가 안정적이며, 매크로 시장이 회복 거래로 전환하는 상황에서 구리 시장은 연준의 금리 인하로 인한 유동성 완화와 수요 자극으로 이익을 얻을 것으로 예상된다.

또한 최근에는 LME 구리에 대한 COMEX 구리의 프리미엄이 다시 한번 확대되는 추세를 보이고 있다.올해 상반기를 되돌아 보면 미국의 구리 수입 관세 부과 기대에 따라 코메크스 구리와 LME 구리의 가격차가 계속 확대되고 있다. 7 월 31 일, 미국의 ' 232 ' 조사가 추가 관세가 적용되는 제품 범위에 구리 제품 (정제 구리 제외) 이 포함될 것이라는 발표로 인해 COMEX 구리와 LME 구리의 가격 차이가 급격히 하락했다.그러나 ' 232 ' 조사가 시행된 후에도 코메크스 구리는 여전히 재고를 쌓는 추세를 보이고 있다.최근 COMEX 구리와 LME 구리의 가격 차이가 다시 확대되었으며 잠재적 인 원동 요인은 다음을 포함 할 수 있습니다 : 첫째, 트럼프는 구리를 전략적 자원으로 간주하고 미국 정부는 중요한 광물 목록에 구리를 포함 시켰습니다. 둘째, 트럼프는 앞으로 정제 구리에 대한 수입 관세를 계속 부과할 가능성을 부인하지 않았다. 그리고 시장은 이미 2027 년으로 예상되는 미국의 구리 수입 관세에 대한 잠재적 인 가격을 책정했습니다.나중에 COMEX 구리와 LME 구리의 가격 차이가 계속 확대되면 미국의 구리 프리미엄은 정제 구리를 계속 유치하여 미국 이외의 지역에서의 공급 부족을 악화시킬 것입니다.

요약하자면, 9 월에 연준은 금리를 인하하기 시작했고, 그라스버그 광산은 폐쇄되었고, 구리 가격은 금융과 상품 속성의 공명으로 올해의 최고치를 기록했다.중기적으로 볼 때, 구리의 좋은 기초가 구리 가격의 점진적인 상승을 뒷받침하지만, 가격이 빠르게 높은 수준으로 상승한 후, 변동성이 크게 증폭되었습니다.앞으로 우리는 관세 정책과 수요의 한계적 변화와 같은 거시적 요인의 혼란에 초점을 맞출 것입니다.

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