SunSirs ： 中国の綿花供給は 2026 年に引き締めると予想される

12 月には、中央経済作業会議や FRB 金利会合などの主要なイベントが展開し、マクロ経済環境の温暖化が示されました。国内の綿花消費量は拡大を続け、新疆の来年の綿花栽培面積削減計画が報道され、供給が引き締まり、国内の綿花価格が上昇する可能性がある。国際市場のファンダメンタルズは、国際綿花価格の変動が弱く、供給が好調で需要が弱まると推移しました。国内外の綿花価格格差は 4 年ぶりの最高水準まで拡大した。

第 1 部 ： 市場レビュー

国際市場では、北半球での綿花収穫集中や FRB の利下げ以降の慎重化などの要因の影響で、国際綿花価格は弱振動となりました。月末には、米綿の輸出見通しの改善により、価格がわずかに回復しました。12 月 30 日現在、 ICE コットン先物メイン契約は 64.32 セント / ポンドで、前月末から 0.39 セント / ポンドまたは 0.60% 減少しました。中国の主要港湾における輸入綿の平均上陸コストを表す国際綿花指数 （ M ） は、 72.75 セント / ポンドでした。これにより、輸入コストは 12，514 / トン （ 1% の関税ベース、港湾取扱手数料を除く ） であり、前月比 15 / トン、 0.12% 増加しました。

国内市場では、新綿の販売が急速に進み、下流の繊維消費が弾力的に推移し、新疆ウイグル自治区の栽培面積減少による今後の生産減少が懸念され、中央経済作業会議が来年の緩和政策をシグナル化し、コモディティ市場の好意的なセンチメントが国内綿価格を継続的に上昇させた。12 月 30 日現在、鄭州商品取引所の主要な綿先物契約の決済価格は 14，510 元 / トンで、前月比 805 元 / トン、 5.87% 上昇しました。中国本土の標準グレードジーン綿の市場価格を表す国家綿花価格指数 B は 15，500 元 / トンに達し、前月比 642 元 / トン、 4.32% 上昇しました。国内と国際市場の価格差は、先月末の 2，325 元 / トンから 2，986 元 / トンに拡大し、 2021 年 10 月以来の高水準に達しました。

第 2 部分析と展望

I 。国際綿花市場

(1)マクロ経済の観点からは、短期的な影響は限定的ですが、主要国の金融政策は分岐しており、国際貿易障壁はエスカレート傾向にあります。FRB は 12 月に予想通り年内 3 度目の利下げを行い、 FRB 金利を 25 ベーシスポイント引き下げ、 3.5% — 3.75% にしました。金融市場では、金利引き下げの価格が十分に評価されており、今後の政策の方向性は未知です。日本銀行は、利上げを開始し、政策金利を 30 年ぶりの高値である 0.75% に引き上げましたが、長期的な緩和的な金融スタンスが変わらず、世界の流動性への影響は比較的軽微であるとシグナルしました。貿易面では、メキシコの新関税政策は 2026 年 1 月 1 日から発効し、非 FTA 諸国に対して追加輸入関税を課し、繊維 · アパレル製品は 10 — 35% のサーチャージに直面します。ベトナム、マレーシア、タイを含む東南アジア諸国は、再輸出貿易の制限を強化しています。EU は、中国に対する貿易調査措置を鉄鋼、化学、機械、繊維などの部門をカバーする 100 項目近くに拡大しました。全体として、最近の金融政策は綿花市場への短期的な影響は限定的であり、貿易障壁のエスカレーションは中国の輸出にとって課題となっている。

(2)需給ダイナミクスの観点からは、世界の綿花供給は今季は引き続き充実しているが、来季は引き締めになる可能性がある。米国農務省の 12 月の需給予測によると、 2025 / 26 年の世界の綿花生産量は 260 8 万トンと予測されており、前シーズンから 6 万トン減少したが、前年同期比 11 万トン増加している。消費量は 2582 万トンで、前年比 6 万トン、今年比 7 万トン減少し、 26 万トンの黒字となる見通しです。全体として、世界の綿花需給バランスはやや緩いままです。中国やブラジルの大幅な生産増加は、オーストラリアや米国の減少を相殺しましたが、中国やバングラデシュなどの主要消費国で綿花使用量がマイナーな下方修正で、消費量は低迷しています。現在、中国、米国、パキスタンでは綿花加工が完了しつつあり、市場投入の進捗は前年と同等です。インドの綿花放出ペースは遅い。政府が原綿購入の水分要件を緩和した後、 CCI の買収が加速しました。12 月上旬までに累積市場放出量は 1438 万トンに達し、 34% が CCI が購入し、 66% が現地のスポット市場に流入しました。南半球の綿花栽培が進行中です。ブラジルは現在、植え付けのピーク期にあり、オーストラリアは植え付けを完了しました。植え付け面積の減少は、来シーズンの供給を引き締める可能性があります。ブラジルの 2026 年の栽培面積は 5% 減少して 205 万ヘクタールとなり、オーストラリアの栽培面積は 22% 減少して 40 万 6，000 ヘクタールと予測されています。

(3)輸出供給の観点からは、世界の主要綿花生産国は比較的堅調な輸出成長を続けている。オーストラリアは 10 月に 21 万トンの綿花を輸出し、月間輸出新記録を樹立した。8 月から 10 月の累積輸出量は 54 万 9 千トンで、前年比 7.2% 増加し、中国、インド、ベトナムなどを中心に輸出された。ブラジルの綿花輸出は 11 月に 40 万 2 千トンに達し、 10 ヶ月ぶりの最高水準となった。8 月から 11 月の累積輸出量は 953，000 トンで、前年比 10.5% 増加し、 2020 / 21 シーズン以来最高水準となった。主要な目的地は中国、インド、バングラデシュである。12 月 12 日現在、米国の綿花累積出荷量は 60 万 5，100 トンに達し、輸出予測の 22.8% を達成した。主な輸出先はベトナム、パキスタン、メキシコで、 11 月下旬以降は徐々に増加しています。さらに、インドは 8 月から 11 月にかけて累計 46 万トンを輸入し、米国農務省の輸入予測の 75% を達成した。インドは 12 月末に綿の輸入関税免除政策が満了する中、最近、外国綿の調達を遅らせている。

(IV)消費の観点からは、世界の繊維産業の見通しは改善すると予想されるものの、東南アジアの繊維 · アパレル輸出は近年弱体化しています。11 月のアパレル輸出はインドのみで前年同期比 11% 増加し、他の東南アジア諸国は広範な減少を示しました。具体的には、中国、ベトナム、パキスタンはそれぞれ 5.2% 、 2.6% 、 3% の減少を記録し、バングラデシュのアパレル輸出は 5.0% 減少しました。中国の繊維 · アパレル輸出は、他の東南アジア諸国はプラスの成長を遂げている一方で、今年初めから前年比で減少しています。1 月から 11 月にかけて、中国の繊維 · アパレル輸出は 1.9% 減少し、ベトナムとパキスタンの輸出はそれぞれ 7% 、 4% 増加した。インドとバングラデシュの累積アパレル輸出は前年比 4% と 3% 増加した。また、国際繊維連盟の最新の調査によると、今後 6 ヶ月間の世界の繊維産業の運営に対する楽観主義は、対外貿易環境の安定化などの要因の影響で大幅に高まっています。一方、ベトナムの繊維輸出は好調で、ほとんどの大手企業が 2026 年第 1 四半期末までに受注し、一部の企業は第 2 四半期の受注交渉を行っている。

II 。国内綿花市場

(1)マクロ経済の観点からは、中国の今年の経済成長見通しは引き続き前向きであり、来年は緩和政策が継続され、消費増強に向けた努力が強化される見通しです。世界銀行と国際通貨基金は、中国の 2025 年成長見通しをそれぞれ 4.9% と 5.0% に引き上げた。世界経済の不確実性の高まりの中で、中国は政策の強固さと内因的モメンタムを通じてファンダメンタルズを安定させた。また、中央経済作業会議は、来年も緩和政策スタンスを継続し、「内需を主な原動力とし、堅調な国内市場を構築する」と明示した。消費を促進するための措置には、ターゲットを絞ったイニシアチブの深化、質の高い財 · サービスの供給の拡大、新しい経済主体や新しい社会勢力のための政策の最適化、消費部門における不合理な制限の撤廃が含まれる。最近、中国財務部と中国人民銀行は連続して会合を開催し、より積極的な財政政策の実施と適度な金融緩和政策の遵守を確認しました。支出規模を拡大し、主要セクターへの支援を強化し、内需拡大のための安定した環境を創出する。

(2)供給面では、今年の新綿の販売は比較的好調で、輸入綿の需要はここではわずかに改善しています。ダウンストリーム消費に支えられ、新綿の販売進展は急速に進み、新綿の約半分がジンミルから所有権に移管され、前年と比較して加工リスクが大幅に低減されています。国家綿花市場監視システムと中国繊維検査局のデータによると、 12 月 25 日現在、新綿の全国販売率は 50.7% に達し、前年比 25.1% ポイント上昇しました。同期間に公的機関が検査した新綿の量は 606 400 万トンで、前年比 13.76% 増加した。中国の綿花輸入需要は、内外の価格格差の拡大や中米間の相互関税引き下げなどの要因により改善しています。税関のデータによると、 11 月の綿の輸入は 11 万 9 千トンに達し、前年比 9.8% 、前月比 33.4% 増加しました。9 月から 11 月の累計輸入量は 30 万 3 千トンである。さらに、新疆ウイグル自治区政府の最近の 2026 年までの綿花栽培面積を構造的に削減する計画は、国内の綿花価格を幾分支えています。

中国の綿花生産、消費、在庫の予測は、以下のように調整されました。 —2025 / 26 シーズンの生産量は、以前の予測と比較して 20，000 トン減少しました。- 消費量は 16 万トン増加した。- 最終在庫は 18 万トン削減されます。- 最終在庫使用比率は 3.67% ポイント低下しました。

(3)消費の観点からは、ターミナルレベルの国内 · 輸出売上高は好調で、紡績セグメントはわずかに弱まったが、前年比を好調に推移しました。持続的な国内消費刺激策、電子商取引の促進、中米貿易関係の改善により、繊維 · アパレルの国内売上高は着実に増加し、対外貿易輸出は回復しました。11 月の繊維 · アパレル製品の国内売上高は 1541.6 億元に達し、前年同期比 3.5% 増で今年最高水準となった。繊維 · アパレル製品の輸出額は 238 億 7 千万ドルで、前年比 5.1% 減少し、前月比 7% ポイント減少した。このうち、繊維輸出額は 122 億 8000 万ドルで、前年同期比の高いベースにもかかわらず 1% 増となりました。中間段階では、繊維市場は弱体化したが、前年同期比で好調な状態を維持し、綿花消費に力強い牽引力を発揮した。11 月の国内紡糸生産量は前年同期比 2.3% 減少し、今年初の前年同期比減少となりました。新疆ウイグル自治区は 13.9% 増加しました。1 月から 11 月にかけて、国内の糸生産量は前年比 1.8% 増加し、新疆ウイグル自治区は 21.5% 増加しました。12 月上旬、調査対象の繊維企業の営業率は 82.8% で、前月比 1.7% ポイント低下したが、前年比 6.8% ポイント上昇した。

主な結論

2025 年が近づく中、中国のマクロ経済環境は緩い姿勢を維持しており、内需拡大と消費増強のための政策は引き続き実施されています。繊維消費は堅調で、市場センチメントは概ね前向きです。国際的には、主要生産国からの輸出が加速し、南半球における栽培面積の減少が期待され、外国綿花価格の底部が支えられています。全体として、綿花価格の見通しは慎重に楽観的です。来年初めの主要な焦点分野は、新シーズンの国内関税クォータの発行や北半球における綿花植栽の意図の転換です。また、国際貿易障壁のエスカレーションなどの不確実性の影響の下、一時的な下方圧力が発生する可能性は排除できません。

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