SunSirs ： インフレリスクが高まる中、金の上昇傾向は続く
December 25 2025 09:56:41
今年初め以降、貴金属市場は好調なパフォーマンスを続けており、金と銀の価格が並んで上昇し、継続的に新しい過去最高値に達しています。しかし、金と銀の価格動きはわずかな違いを示しています。上半期の貴金属価格の上昇は、主に金を牽引しています。5 月以降、金は成長鈍化期を示し始め、 9 月に年内 2 度目の上昇トレンドを開始したが、銀よりも弱かった。
今年初め、ドナルド · トランプ大統領の米国大統領選出に続き、世界の貿易環境の変化に対する市場の懸念が持続しました。金価格は、米国の関税引き上げの可能性に対する不安を牽引し、引き続き高騰しました。清明節の休日の頃、米国の「互恵関税」が市場全体をかき立て、米国の「貿易戦争」が市場に与える影響は一時的にピークに達し、金価格は 836.3 元 / グラムの高値に達し、 5 月上旬には米英が関税貿易条件に関する合意に達し、ジュネーブで中米が貿易交渉を行った。「貿易戦争」の激動は徐々に収まり始め、金価格は 4 ヶ月間狭い範囲で変動しました。9 月末、米国政府の閉鎖に対する懸念が高まり、最終的に実現し、米国は再び「貿易戦争」を引き起こした。「金価格は再び明確な上昇傾向を示し、 10 月中旬には 1，000 元 / グラムの最高値に達しました。FRB の金利引き下げサイクルの影響を受け、 COMEX ゴールドは上海ゴールドをわずかに上回りました。
リスク回避に牽引され、ファンドの選好は回復している
大規模なキャピタルフローの観点からは、 SPDR ゴールド ETF の保有量は着実に増加しており、全体的な保有量は前年比を大幅に増えています。今年初め、 SPDR Gold ETF の保有量は 870 トンから着実に増加しました。米国の「互恵関税」の中、市場のリスク回避感が高まり続け、 3 月中旬にはファンド保有量が 900 トン台を突破しました。その後、金に対するファンドの意見が分岐し始め、 SPDR ゴールド ETF の保有量は 930 ～ 950 トンの水準にとどまり、金価格は狭い範囲で変動しました。7 月下旬以降、ファンド強気は勢いを取り戻し、市場の見解は徐々に収束しました。SPDR ゴールド ETF の保有量は、 9 月末には 1，000 トンを超え、その後も増幅を続けている。
金のリサイクルが増加し、金供給は着実に増加している
世界ゴールド評議会のデータによると、世界の金供給は 2022 年以降継続的な増加傾向にあります。金供給の構造を見ると、採掘金生産は安定しており、純生産者ヘッジは大きな変動を示しており、金リサイクルも 2022 年以降継続的に増加しています。今年の世界の採掘金生産量は、第 2 四半期と第 3 四半期で加速しました。純生産者ヘッジは 2024 年第 1 四半期にマイナスになり、それ以降マイナスを維持していますが、ヘッジ量は大幅に変動しています。金価格の上昇に伴い、リサイクル金の量は増加しており、 2025 年の上半期には金リサイクルが全体的に増加傾向を続けている。
採掘された金の固有の安定性と一貫性により、将来の採掘された金生産は着実な成長傾向を維持すると予想されます。 金価格の高騰は、生産者からのヘッジ需要を引き続き刺激し、金リサイクルも幾分回復すると予想されます。したがって、世界の金供給は増加し続ける可能性が高い。
金消費の構造が変化しており、投資需要はプラスと予想される
現在、金に対する投資需要は急速に成長しており、世界の金需要の最大のカテゴリーに成功しています。また、 ETF などの金保有は引き続き高水準であり、産業需要は安定しており、ジュエリー需要はさらに縮小しています。世界の中央銀行は金準備を増加させ続けていますが、金購入量は過去 2 年間よりも少ないです。 これらの国々の中で、中国、トルコ、カザフスタンは、比較的急速な金蓄積ペースを維持しています。
特定の需要構成要素を見ると、金価格の上昇に伴い、世界のジュエリー需要は 2023 年に冷却し始め、 2024 年にはマイナス成長を継続し、 2025 年にはさらに縮小しました。ジュエリー消費の減少は、インド、中国、中東などの主要国 · 地域で最も顕著でした。これは、金に対する投資需要の増加によって相殺され、 2025 年初頭から急速に急増し、過去平均をはるかに上回り、典型的な水準の 2 倍以上となる 470 トン / 四半期を超える高い水準に達しました。金の産業需要は、前年比で縮小しており、産業需要のペースは前年とほぼ一致しています。ETF 等の金投資需要は、 2024 年第 3 四半期にプラスに転じ、増加を続け、 2020 年第 3 四半期以来の高水準に達しました。全体として、投資需要は金需要の支配的な構成要素となり、 2025 年の金消費の主な原動力となっています。
今後も、世界の金需要構造は、新たな消費パターンを反映して、投資需要が支配し続けます。金価格の高騰は、ジュエリー需要を抑制し、海外のマクロ経済市場のボラティリティ、リスク回避、消費格下げ、貯蓄意欲の高まりを背景に、ジュエリー需要はさらに縮小すると予想されます。トランプ政権の政策に起因する市場の不確実性や「貿易戦争」懸念は、資本市場に大きく反映されています。セーフヘイブンの需要は依然として存在するが、消費への牽引効果は減少する。現在の FRB の金利引き下げサイクルは、市場が既に完全に価格設定されており、当面はドル底が確立されており、世界的な金融市場環境からの金価格のサポートが弱まっています。
全体として、 FRB はまだ利下げサイクル中ですが、さらなる利下げの余地は限られると予想されています。ドルはこの金利引き下げサイクルの底に達し、金価格に対するドルサポートを弱める可能性が高い。しかし、セーフヘイブン需要、インフレヘッジ需要、ドルの信頼性に対する市場の懸念は、長期的に金価格を上昇させ続けています。
ベンチマーク価格を提供する統合インターネットプラットフォームとして、 12 月 24 日のサンシースの金のベンチマーク価格は 1，009.38 元 / グラムで、月初め （ 948.59 元 / グラム ） と比較して 6.41% 上昇しました。
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