SunSirs ： コークス石炭価格動向を牽引する 3 つの要因
December 19 2025 09:48:57 Futures Daily (lkhu)
11 月上旬以降、鉄筋 · 熱間圧延コイルの先物価格は基本的に安定しており、需要弱化のロジックが先物市場に大きく反映されていないことを示しています。したがって、先物市場の大幅な下落の核心的な矛盾は、輸入石炭の供給増加に焦点を当てている可能性があります。
最近、コークス石炭のスポット価格と先物価格の両方で大幅な調整が示されています。その中で、 2601 契約が最も下落し、遠距離契約が続いています。モンゴル石炭のスポット市場パフォーマンスは比較的弱く、火力石炭の下落が最も小さく、オーストラリア石炭はトレンドに対して強いです。コークス石炭減少のこのラウンドの市場の主流の論理分析は、以下の 3 つのポイントに要約することができます。
1 つ目は、倉庫領収書配送のプレッシャーである。近年、コークス石炭はしばしば割引配送機能を示しています。モンゴル 5 倉庫領収書の例を取ると、モンゴル 5 原炭の現在のポート価格 952 元 / トンに基づいて、理論的な倉庫領収書のコストは約 1050 元 / トンですが、 2601 契約はまだ約 100 元 / トンの割引です。これは主に、配達倉庫の領収書が単一のモンゴル 5 洗浄石炭ではなく、他の石炭品種の混合製品であるためです。この種の倉庫領収書は、ユーザーにとって費用対効果が高くなく、取扱コストを増加させる必要があり、購入者の納品意欲が低く、納品割引を形成します。需要と供給が特にタイトではない場合、この現象は拡大され、取引プラットフォームに「ショートスクイッチロング」圧力を形成します。
第二に、モンゴルの石炭量増加とホット金属生産の減少の組み合わせ。11 月以降、モンゴル石炭の通関量が大幅に増加しています。3 つの港の通関車両の週平均数は 14，000 台近く、前月比 58% 増加し、市場の予想をはるかに上回っています。モンゴル第 5 号石炭の構造的不足の以前の論理は逆転しました。同時に、下流のホットメタル生産は継続的に減少しています。剛性需要の弱化に伴い、在庫補充の需要も大幅に減少しています。10 月には下流で集中調達が行われたが、 11 月に入ると冬の石炭貯蔵意欲が大幅に低下した。コークス企業は季節に対して在庫を削減しました。コークス石炭価格の下落により、待機センチメントがさらに悪化し、在庫補充プロセスが遅延しました。供給増加と需要減少の状況下では、コークス石炭の在庫が大幅に蓄積しており、そのほとんどが上流の炭鉱に蓄積されており、炭鉱は昇進のために価格を引き下げています。
3 つ目は、弱い電力石炭市場によって引きずられている。冬の後、全国の気温は一般的に高く、 1 日の消費量は弱く、火力発電の前年比成長率はマイナスになっています。冶金用石炭やメタノールやエチレングリコールなどの他の石炭関連品種は、いずれも程度によって減少しています。
上記の 3 つの要因はすべて、コークス石炭の先物価格に影響を与えていると考えていますが、その影響の程度は疑問視される価値があります。
第一に、倉庫受入の観点からは、モンゴル 5 精製石炭倉庫受入の推計に基づき、 11 月上旬の 2601 契約の 13.18 元 / トンの最高値で、先物スポット価格はパー近くでした。現在、先物割引は約 100 元 / トンであり、ベース変更により約 100 元 / トンの減少をもたらしました。
第二に、基本的な観点から、鉄水の生産量は 11 月上旬から今日まで 1 日あたり約 19，000 トン減少しており、この傾向が続けば、 12 月末までに 1 日あたり 2300 万トン以上を維持することが可能です。また、最近の製鉄所の利益の改善は、短期的に鉄水生産の大幅な崩壊のリスクを低減します。11 月以降、コークス石炭は約 240 万トン蓄積されており、その後の供給が横ばいとなり、鉄水生産量が日あたり 2300 万トンに低下すると、 12 月の蓄積量は 270 万トンとなり、年末の在庫量は昨年より 1000 万トン減少した約 4000 万トンになると予想されています。しかし、現在のスポット価格は基本的に昨年と同じであり、スポット評価が低いことを示しています。供給側では、最近の内外の価格スプレッドが逆転し、輸入ウィンドウが閉じ、その後の海上石炭の輸入が減少する可能性があります。国内生産は通常、年末に弱く、モンゴル石炭の成長スペースは限られています。したがって、短期的には供給側が弱いと予想され、蓄積は期待に応えられない可能性があります。
最後に、火力石炭の減少が減少を牽引するという論理から、 8 月以降、火力石炭に対するコークス炭のスポット比率は 1.73 前後に変動し、 11 月上旬には 1.77 に上昇し、現在は約 4% の減少である 1.7 に戻っています。これは、コークス石炭の減少が熱炭よりも大きいことを示しているため、「引きずり下げられている」という主張は完全に支持されていない。火力炭スポットの予想底を 700 ～ 750 元 / トンと比率 1.73 と推定すると、対応するコークス炭価格は 1210 ～ 1300 元 / トンの範囲であり、火力炭価格の下落がコークス炭価格に与える影響は 0 ～ 100 元 / トンである。
要約すると、現在のコークス石炭先物の下落では、倉庫受入の要因が約 100 元 / トンの下落、熱炭先物の下落が約 75 元 / トンの下落、残りの約 205 元 / トンの下落は、先物市場の弱い期待とムードによるものであり、それぞれ 26.3% 、 1 9.7% 、 53.9% を占めています。11 月上旬以降、鉄筋 · 熱間圧延コイルの先物価格は基本的に安定しており、需要の弱さのロジックが完成品先物市場に大きく反映されていないことを示しています。したがって、先物市場の大幅な下落のコア矛盾は、石炭輸入供給の増加に焦点を当てている可能性があります。価格の下落に伴い、オーストラリア石炭の輸入利益は 155 元 / トンから赤字に変わり、モンゴル石炭長期契約の輸入利益も 190 元 / トンに縮小しました。石炭輸入量の減少の可能性が高まっており、先物市場を抑圧してきた主な矛盾を緩和するのに役立つ可能性があります。
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