SunSirs： 鉄鉱石供給の景観が再形成する

2025 年後半以降、世界の鉄鉱石市場は、需要と供給のダイナミクスの変化という重要な特徴を示しています。主要鉱業会社からの出荷は徐々に回復しており、港湾到着は着実に増加していますが、国内のエンド需要は引き続き弱まっています。鉄鋼工場は、コスト上昇による大幅な利益圧縮に直面し、鉄鉱石価格が高水準で大きく変動しています。12 月に入ると、港湾在庫は過去最高を記録した。製鉄所の生産削減により、ブライト鉄の生産量は減少した。コークス石炭、コークス、鉄鋼製品価格の下落と相まって、鉄鉱石価格は短期的に大きな下落圧力に直面しました。

中長期的に見ると、鉄鉱石の需給状況は緊迫から緩い方向に変化しています。この構造変化は、主に供給サイドの設備拡大と需要の低迷によるものです。物価センターは、長期的に持続的な下方圧力が直面すると予想されています。

世界主要鉱山の生産成長が堅調

In Q1 2025, production at the four major mining companies remained relatively sluggish due to weather, resource constraints, and project timelines. As these factors subsided, supply continued to recover in Q2 and Q3. Cumulative output from these four companies reached 832 million tons in the first three quarters, marking a 2.45% year-on-year increase. Specifically: FMG produced 180 million tons, a significant 10.57% year-on-year increase; BHP saw a slight increase to 196 million tons; and Rio Tinto produced 210 million tons, a slight decrease from the previous quarter. The increase primarily came from the ramp-up of capacity at Vale's S11D project and FMG's Ironbridge project.

第 4 四半期は、 4 大鉱山会社の季節生産ピークです。生産量が 2024 年の同期間と一致すると仮定すると、年間生産量は前年比 3719 万トン増加し、 3.44% 増加する見込みです。リオ · ティントのウェストヒルトプロジェクト （ 生産能力 2500 万トン ） が年内にフル生産に達すると、 2025 年の年間生産成長率は 4% を超えると予想されます。

長期的な観点から、世界の鉄鉱石供給環境は変革を遂げています。12 月上旬、リオ · ティントと中国の宝武鋼鉄グループの合弁会社である西マンドゥ · プロジェクトが最初の鉱石貨物を出荷した。世界最大かつ最高級の未開発ヘマライト鉱床として、年間 1 億 2000 万トンの設計能力を誇っています。完全な稼働時には、世界の海上貿易量の 5% を占め、平均鉱石品位 65% を超えると予測されています。生産は段階的に増加し、 2025 年には出荷量が 250 万 ～ 300 万トンに達すると予測され、その後 2026 年から 2028 年まで生産が最大生産能力に達するまで増加する予定です。シマンドゥプロジェクトは、高品位鉱石の世界的な供給構造を大幅に最適化し、既存の市場環境を大きく再形成します。

2025 年の中国の鉄鉱石輸入は、「前半低、後半高」のパターンをたどった。主要鉱業会社による供給中断により、上半期の輸入は減少しました。しかし、輸入は 6 月に回復し始め、 11 月まで 6 ヶ月連続で月間 1 億トンを超えて推移している。1 月から 11 月の累積輸入量は 11 億 3900 万トンに達し、前年同期比 1500 万トン増加した。輸入額は 79287 億人民元で、前年比 8.17% 減少した。これに基づき、平均輸入価格は 1 トン当たり 696.11 元と算出された。輸入源はオーストラリアとブラジルに集中しており、主要鉱山は強い交渉力を保持している。

国内の資源安全保障を強化するため、政府は国内の鉄鉱石事業の開発を推進し続けていますが、実際の進捗状況は遅いです。2025 年 1 月から 10 月の累積国内鉄鉱石精鉱生産量は 8 億 5200 万トンで、前年比 3.2% 減少した 198 0 万 8200 万トンとなった。資源資源の乏しさ、生産コストの高さ、産業集中度の低さなどの制約により、国産の鉱石は主に混合原料として使用されており、短期的には輸入鉱石を効果的に代替する可能性は低い。

鉄鋼業チェーンは利益回復の機会を見出す

2025 年 7 月以降、鉄鉱石価格は比較的弾力的に推移しており、高い水準で変動している。一方、コークス石炭やコークス価格はピークを迎えて下落し、鉄筋などの鉄鋼製品価格は下落傾向に入った。関連データによると、高炉の鉄筋利益は 7 月下旬の 282 元 / トンから 11 月上旬の —99 元 / トンに急落し、 12 月 15 日には 29 元 / トンにわずかに回復した。この期間中、全国の 247 の製鉄所の収益率も 63.64% から 35.93% に低下しました。

産業チェーンの利益は「製鉄所 → 二重コークス → 製鉄所への部分的帰還」のサイクルを流れ、鉄鉱石セグメントの利益は安定しており、上流の鉱石端に利益集中する長期パターンが続いている。鉄鉱石の需給環境が緩和されるにつれて、産業界が能力調整を進めれば、利益分配構造はより合理的な方向に調整される可能性があります。

伝統的な需要は弱まり続けている。2025 年 1 月から 11 月の全国不動産開発投資額は 7 兆 8600 億元で、前年比 15.9% 減少したが、建設用鉄鋼需要は低迷したままである。主要貿易業者の建設鉄鋼の 1 日取引量は、 10 万トン前後を幅広く変動し、 10 年ぶりの低水準を記録しています。製造業やインフラ投資の伸びも鈍化の兆しを示しており、不動産景気後退によるギャップを相殺できない。データによると、見かけの原鋼消費量は、今年上半期に前月比で縮小し、 10 月の 618 万 42 万トンと 2017 年以来の低水準となりました。過去数年で観測された「黄金三月と銀四月」と「黄金九月と銀十月」の季節パターンは、著しく弱まっています。

輸出については、直接輸出の伸びは鈍化しており、間接輸出は有望な兆候を示しているが、持続可能性についてはさらなる観察が必要。1 月から 11 月にかけて、中国の鉄鋼輸出の累積は 1 億 8，800 万トンに達し、前年同期比 6.7% 増加した。1 月から 10 月のビレットの輸出量は前年同期比 157% 増の 1190，35 万トンとなった。海外の圧延工場の生産能力が確立されるにつれて、今後のビレット需要は徐々に縮小する可能性があります。

需要の弱さと利益の縮小は、製鉄所の生産意欲を直接抑制する。データによると、 12 月 12 日末の 247 の製鉄所の高炉稼働率は 78.63% で、 7 月下旬から 5% ポイント近く低下しました。豚鉄の 1 日生産量も 240 万トンから 229 万 2 千トンに減少し、 1 日輸入鉱石の消費量は 59 万 3400 トンと比較的低い水準に減少した。

Port inventories rise as downstream players actively reduce stockpiles

在庫の変化は、需要と供給のダイナミクスを鮮やかに反映しています。8 月以降、中国の主要 47 港の鉄鉱石輸入在庫は着実に増加し、 12 月 12 日までに 1 億 6100 万トンに達した。この水準は、 8 月上旬の 1 億 4200 万トンを上回るだけでなく、 2018 年以来の同期間の最高水準を大幅に上回っています。大手鉱業会社が年末に向けて出荷を増強する中、入港圧力が高まり、在庫蓄積傾向が持続すると示唆されています。

一方、製鉄所や貿易業者は積極的に在庫を削減しています。12 月 12 日までの 1 週間に、 247 の製鉄所の輸入鉱石在庫は 88342 万トンと 5 年ぶりの低水準となりました。利益率の低さと不確実な需要見通しに直面して、工場は主に低在庫戦略を採用し、必要に応じてのみ調達し、冬の間には在庫を補充する意欲が最小限です。高いポート在庫と低い工場在庫の対照は、将来の市場見通しに関するサプライチェーン全体に広範な注意を反映しています。

Looking ahead, the iron ore market will enter a new phase of supply abundance. On the supply side, the gradual commissioning of major projects like Simandou will establish a tripolar global supply landscape. Starting in 2026, supply growth is projected to significantly outpace demand growth, exerting long-term downward pressure on price levels. On the demand side, domestic steel consumption recovery remains sluggish, with persistent downward pressure on real estate and limited traction from infrastructure and manufacturing. Policy has become the key variable influencing marginal demand shifts and industry profit distribution. Regarding inventory and profits, persistently high port inventories may become the norm, continuously suppressing price rebound potential. While profits may partially shift back from miners to steel mills, the smoothness of this transmission ultimately depends on steel mills' production cut intensity and supply-demand adjustment capabilities.

要約すると、鉄鉱石価格は中長期的には下方圧力がかかり、豊富な供給、利益再分配、高い在庫水準を特徴とするニューノーマルに適応する必要があります。

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