SunSirs ： エネルギー貯蔵需要の高騰、 2026 年に炭酸リチウム価格を引き上げる

In the short term, the "strong reality" of fundamentals provides support for lithium prices, and it is not likely that the supply and demand will significantly exceed expectations this year, i.e., the upstream supply will not exceed expectations and rapidly supplement the increment or the downstream demand will suddenly collapse.

11 月以降、炭酸リチウムの先物価格は、幅広範囲にわたるショック調整に続き、上昇加速の過程を経験しています。メイン契約が 10 万元 / トンを突破した後、下落して調整し始めました。現在、市場は広範囲にわたるショックにあり、市場の乖離が激化し、日中ボラティリティが高いです。炭酸リチウム先物のメイン契約は 11 月に 20% 近く上昇し、 12 月 9 日の終値は 92，800 元 / トンでした。

短期的なファンダメンタルズは、「強い現実」を通じてリチウム価格を支えており、年内に需要と供給の大幅な黒字が発生することは困難です。需要と供給のタイトなバランスの論理の下では、リチウム価格は下落よりも上昇する可能性が高い。しかし、シーズンが徐々にオフシーズンに入るにつれ、ファンダメンタルズからの新たな原動力は弱まる可能性があります。中期的には、数年間の価格下落サイクルの後、リチウム価格はすでに評価とセンチメントの面で回復の基盤を確立しています。また、現在のエネルギー貯蔵需要のブレイクが新たな弾みを与え、来年は価格ベンチマークが上昇すると予想されています。

短期ファンダメンタルズがサポートされます。

供給面では、 11 月の中国の炭酸リチウムの生産量は 95，350 トンで、前月比 3，090 トン増加し、前年比 49% 増加しました。12 月の炭酸リチウムの計画生産量は増加を続け、 98，210 トンと高値する見込みです。以前にオーバーホールされたポブメンとマイカのリチウム抽出生産ラインの一部が操業を再開し、一部の中小規模契約メーカーが主な増加を提供しました。天候の影響により、塩湖からの生産量はわずかに減少すると予想されています。また、リサイクル生産量はわずかに減少しました。

寧徳市吉夏武の李鉱山での生産再開の期待は、すでに部分的に満たされていますが、実際の再開の時期については市場ではまだ相違があります。しかし、近年、復旧プロセスが進展しており、復旧が実際に実施されれば、炭酸リチウムの短期的な供給は幾分補充される可能性があります。

Recently, the price of lithium mines is closely linked to the price of lithium salts. Due to long-term agreements locking in more sources of supply, the market circulation of refined ore has been reduced, the mine end has maintained a tight state, and the quotation is relatively firm.

Zhonglianjin の統計によると、オーストラリアのリチウム濃縮物の月間到着量は 11 月と 12 月に約 38 万トンと予想され、リチウム濃縮物の在庫全体は低水準にとどまると予想されています。コンテナ化リチウム濃縮物の入荷量の増加を考慮すると、在庫は若干増加する可能性があります。全体として、短期的な供給サイドの不確実性は比較的強く、年内はわずかな増加傾向を維持すると予想されています。

今年 9 月から 10 月の需要ピーク期には、予想外の需要増加が、今回のリチウム価格上昇の重要な原動力となっています。

電力電池市場では、充電桩建設の加速や、新エネルギー自動車購入に対する税制優遇措置の満期を迎え、「購入ラッシュ」が引き金となったなどの要因による好調な業績が牽引されました。

エネルギー貯蔵市場では、第 3 四半期以降、大規模な貯蔵受注が爆発し、業界のフィードバックから電池セル不足が示されています。

データから、炭酸リチウムの価格上昇のこのラウンドの過程で、下流への価格伝達は比較的スムーズです。

11 月の炭酸リチウムの需要は 133，451 トンで、前月比 6，490 トン、前年比 42.02% 増となりましたが、 12 月には 130，418 トンとわずかに減少すると予想されています。

Against the backdrop of the outstanding performance of battery cells, the production volume of positive electrode materials continues to grow rapidly, with leading companies operating at full capacity. This year, there has been a significant increase in orders for power heavy trucks, and orders for energy storage have been very popular, with most material companies maintaining a high level of production. The production of lithium iron phosphate materials has become more diversified, and it is expected that the output of lithium iron phosphate in December will be 40,955 tons, a decrease of 0.8% compared to the previous month and an increase of 54% year-on-year. The output of ternary materials is expected to be 78,280 tons in December, a decrease of 6.7% compared to the previous month and an increase of 37.3% year-on-year.

ストレージ市場の爆発により、今年の需要曲線はフラットになり、様々なデータや業界のフィードバックから、今年の「オフシーズン」の需要側はオフシーズンではないことは基本的に明らかです。

最近、電力電池市場には弱めの兆候があることは注目に値する。新エネルギー自動車の普及率で 50% のブレークスルーの後、上限があり、限界成長率は著しく鈍化しています。短期的にエネルギー貯蔵市場の力強い成長は価格に一定の牽引力をもたらしますが、持続可能なサポートを形成できるかどうかは、来年第 1 四半期以降に徐々に検証する必要があります。現在の非常に楽観的な予想は需要を過大評価する可能性があります

在庫実績の観点からは、 11 月には業界全体が 1 万トン以上削減し、 12 月以降は週 2，000 ～ 3，000 トン減少しており、下流からの強い需要をある程度確認しています。

在庫構造の観点からは、上流全体は在庫削減の傾向を維持しています。下流の材料リンクは 8 月上旬に再在庫を開始しましたが、 10 月上旬から現在に至るまで、十分な事前備蓄と炭酸リチウム価格変動の圧力の増幅を前提として、材料リンクの在庫は徐々に減少しています。バッテリーなどの在庫データは安定しています。スポット市場のフィードバックによると、貿易リンクのサンプル範囲外の隠れた在庫が多量であるため、在庫の蓄積が大きく、バランスシート外在庫圧力がある可能性があります。

倉庫受入の面では、国民の祝日以降、取引所の倉庫受入は急速に減少しましたが、 11 月からは配送利益が減少し、倉庫受入の減少率は大幅に鈍化しました。最近の倉庫領収書が取り消された後、新しい登録ラウンドが徐々に始まりました。

初期の好調な業績は、「強い現実」に基づくセンチメントとファンダメンタルズの共鳴を反映しています。年内のファンダメンタルズバランスの決定は比較的強く、炭酸リチウムの価格を支えています。その後、大手工場の生産再開や高価格下での新規プロジェクトの発売の進捗状況や、オフシーズンを背景とした需要サイドの業績に焦点を当てます。短期的には、在庫は依然として除積を維持しており、取引所外暗黙貿易在庫と明示的な倉庫領収書の消化速度には期待ギャップがある可能性があります。

Medium-term fundamental analysis

供給側は、まだ拡大サイクルにあります。

2025 年、世界のリチウム資源供給側は、まだ容量拡大サイクルにあります。年末までに、世界の炭酸リチウムの製錬能力は 200 万トンを超え、 2024 年末と比較して 26.5% 増加します。そのうち、国内の製錬能力は 150 万トンを超える。上流供給の増加は主に第 3 四半期以降にリリースされ始めます。供給サイドの混乱によってもたらされる予想される差異は、主に、上半期のリチウム塩価格の下落におけるオーストラリアのリチウム鉱山の一部での生産削減と停止、下半期の国内のマイカと塩湖プロジェクトの採掘権の修正、アフリカのマリのような国々での暴動による供給安定の問題に表れています。全体として、リチウム供給の成長傾向は依然として明らかです。2025 年の世界のリチウム供給量は、前年比 22.1% 増の 1636 万トンに達すると予想されています。企業の生産計画から判断すると、上流はまだ生産中です —2026 年の増加期です。主なプロジェクトには、 Greenbush 、 Goulamina 、 Pilgangoora P1000 、 Bougouni 、 Mariana 、 Sal de Oro 、 3Q 、 Salt Lake Co. が含まれています。株式会社と青海 Huixin 。これらのプロジェクトは、上半期に徐々に供給の増加をもたらし、南米、ヨーロッパ、中国の新規生産プロジェクトも、下半期に一定の供給の増加をリリースします。また、リチウム塩の中央価格が上昇し、相対的に堅調を維持すれば、今年上半期にコストプレッシャーを受け、生産削減と技術転換を行ったオーストラリアのリチウム鉱山プロジェクトや国内のマイカプロジェクトでは、生産再開が加速する可能性があります。

需要成長が構造転換を牽引

現在、リチウム塩の下流の需要は、主にリチウム電池材料の消費によって牽引されています。過去 5 年間、新エネルギー自動車電池は常に炭酸リチウムの需要構造において支配的な役割を果たし、需要の 70% 以上を占めています。しかし、今年下半期、特に第 4 四半期以降の市場で最も重要な変化は、炭酸リチウムの消費構造の変革を牽引するストレージ需要の急増です。10 月現在、蓄電池電池の月間生産量は、年半ばの 23.8% から 40.3% に増加しました。中期的には、需要成長の原動力が転換する可能性があります。

The overall power battery market continues to maintain robust growth. Since this year, the "two new" policies have accelerated their implementation, combined with the new product launches from automakers and the promotion of car shows in many places, the sales volume and the number of insurance policies of the new energy vehicle market have maintained a high growth rate, and the inventory-to-sales ratio of power batteries has continued to decline.

中国自動車メーカー協会が発表したデータによると、 1 月から 10 月にかけて、合計 120 3 7 万台の新エネルギー乗用車が生産され、前年同期比 30.3% 増加しました。合計 120 5 8 万台の新エネルギー乗用車が卸売され、前年同期比 29.9% 増加しました。新エネルギー乗用車の小売普及率は 57.2% であり、前年同期と比較して 4.3% ポイント増加した。

The highlights of the power battery sector this year mainly reflected in the high-speed growth of demand for new energy commercial vehicles and heavy trucks, the increase in the proportion of pure electric passenger cars, and the strong performance in the peak season. The strong performance of power battery production in the peak season is mainly due to the pre-purchase consumption caused by the expiration of the new energy vehicle purchase tax preferential policy. However, the new energy power battery market has entered a period of stable development. After the market penetration rate of new energy vehicles breaks through 50%, the marginal growth rate has significantly slowed down, and the incremental space is facing constraints. The growth driver in the domestic market in 2026 may lie in the improvement of battery capacity under the requirement of long range and the improvement of economic efficiency in the heavy truck market.

The big bang of the energy storage sector this year is a fact, and the growth of energy storage demand is a consistent market expectation, the disagreement lies in whether the future energy storage market can form a longer-term narrative. The fundamental reason for the outbreak of the energy storage market and the formation of a periodic expectation at present is the improvement of the economic benefits of energy storage projects, which drives the demand for energy storage from policy-driven to market-driven. For a long time before that, the energy storage in the domestic market was mostly a mandatory matching project for photovoltaic projects, and investors mainly calculated the overall benefits of photovoltaic projects, and energy storage was only used as a cost item.

国家発展改革委員会と国家エネルギー局が共同で発行した「新エネルギー供給関税の市場志向の改革を深め、新エネルギーの質の高い開発を促進するための通知」によると、すべての新規太陽光発電プロジェクトは、 2026 年 1 月 1 日から市場志向の取引に入る必要があり、もはや購入保証を享受しません。ピーク時の太陽光発電の電力価格がマイナスになるリスクをもたらし、エネルギー貯蔵の真の市場需要を生み出しています。また、上流の原料である炭酸リチウムの価格は、過去 2 年間下落サイクルにあり、原料コストの削減と政策変更は、国内のエネルギー貯蔵プロジェクトの漸進的な収益性を共同で促進しています。海外市場に関しては、米国のインフレ削減法により、投資税控除や生産税控除を通じてエネルギー貯蔵プロジェクトの収益が大幅に増加しました。過去の産業発展ルールから、コスト優位性は確かにエネルギー代替の主要な原動力であり、前回の新エネルギー電力市場のバーストは、電力コストの下落による市場の自発的な拡大によって駆動されました。浸透率に制約される新エネルギー電力市場と比較して、エネルギー貯蔵市場の天井は高い。

Outlook

短期的には、ファンダメンタルズの「強い現実」がリチウム価格を支えており、今年の需要と供給が予想を大幅に上回る可能性は低い。上流の供給が予想を上回らず急速に増加を補うか下流の需要が突然崩壊する

Under the logic of tight supply and demand balance, there is support for lithium carbonate prices within the year, which is easy to rise but difficult to fall. However, after gradually entering the off-season, the new driving force of the fundamentals may weaken. If the subsequent bearish factors start to be realized substance, market fluctuations may increase. From the market performance, the recent single-driven trend has significantly weakened. Although the fundamentals are still strong, there are limited substantive new positive factors, and in the short term, there are issues such as the resumption of production by major factories and the sustainability of demand in the off-season, which may limit the upward space of lithium carbonate prices. In the short term, market sentiment has weakened, and there are still differences. It is expected that the market will mainly be adjusted in a wide range.

中期的には、数年間の価格サイクルの下落の後、リチウム価格はすでに評価とセンチメントの増加のための基盤を築き、このラウンドのエネルギー貯蔵需要の勃発は新たな原動力を提供し、価格の中心は 2026 年までに上昇すると予想されています。

注目すべきことは、現在の需要に対する期待はまだ「ストーリーテリング」段階にあることです。ストレージ市場が 2026 年の第 1 四半期以降に成長を続ければ、需要の循環的な増加のシグナルが確認されます。また、供給側は、まだキャパシティリリースの期間にあります。持続的な高価格を背景に、上流プロジェクトの成長率が加速する可能性があり、これまでの減産 · 中断プロジェクトの生産再開による増分増加も可変要因として考慮されるべきです。非常に楽観的な市場では、一貫した期待が逸脱につながる可能性があることを警告する必要がある。リズム面では、市場センチメントが強く、供給側では来年上半期に多額のリリースが予想され、需要はオフシーズンにあります。炭酸リチウムの価格は下方調整される可能性があります。需要の伸びが徐々に確認されれば、価格センターが上昇し始める可能性があります。

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