SunSirs: Değerli Metaller Yüksek Seviyelerde Önemli Volatilite Deneyimler; Boğa Piyasası Trendi Tersine Çıkar mı?

Uluslararası değerli metal fiyatları bu yıl dramatik dalgalanmalar yaşadı. 29 Ocak ' ta, COMEX altın vadeli işlemleri fiyatları biron başına 5626.8 dolara ve COMEX gümüş vadeli işlemler fiyatları biron başına 121.785 dolara yükseldi ve her ikisi de rekor yüksek seviyelere ulaştı. Ancak, piyasa daha sonra ani ve keskin bir satış yaşadı. 30 Ocak ' ta, COMEX altın vadeli işlem fiyatları, 1980 ' den bu yana en büyük tek günlük düşüşüyle% 12 ' den fazla düştü; COMEX gümüş vadeli işlem fiyatları, aynı zamanda tarihteki en büyük tek günlük düşüşüyle% 35 ' ten fazla düştü.Şubat ayında değerli metal fiyatları yüksek volatilite eğilimini sürdürdü. Piyasa katılımcıları, değerli metal fiyat ayarlamalarının bu turunun, temel trendlerin sistemik bir tersine çevrilmesinden ziyade, aşırı kısa vadeli ticaret sıkışıklığının ardından kaldıraç azaltma süreci olduğuna inanıyor. Piyasa katılımcıları için, yüksek volatilitein norm olduğu bir piyasa ortamında, ritmi ve yapısal fırsatları kavramak tek taraflı trendleri yargılamaktan daha önemli olacaktır.

2025 yılında küresel değerli metal piyasası, makroekonomik belirsizlikler ve elverişli likidite ortamı ile altın ve gümüş fiyatları rekor yüksek seviyelere ulaşarak yükseliş trendini sürdürdü. Yılın ilk yarısında, ABD doları kredisinin marjinal daralma, tekrarlanan jeopolitik sürtünme ve Federal Rezerv politikasında bir değişim beklentilerinin yükselmesi gibi faktörler, güvenli liman ve tahsis odaklı fonların değerli metaller piyasasına sürekli akışına yol açtı. Yılın ikinci yarısında, küresel ekonomi için "yumuşak iniş " beklentileri kademeli olarak şekillendiğinde, gümüş fiyatları endüstriyel ve finansal özelliklerinin birleşik etkileri nedeniyle toparlandı, altın-gümüş oranı yüksek aralığından düştü ve değerli metal fiyatları genel olarak yüksek eğimli bir yükseliş eğilimi sürdürdü. 2025 yılının sonunda ve 2026 yılının başında, değerli metaller piyasası önemli ölçüde artan volatilite yaşadı. 29 Ocak'tan önce, Çin ve Hindistan pazarlarında yüksek fiziksel talep ve prim seviyeleri ile Asya oturumları özellikle güçlüydü, yerli ve uluslararası pazarlar arasındaki altın fiyat farkının hızlı bir şekilde daralmasına neden oldu. Avrupa ve Amerika oturumları boyunca, ETF fonları, uzun vadeli ABD Hazine verimlerinde ve güvenli liman talebindeki dalgalanmalar arasında istikrarlı bir şekilde akıp altın fiyatlarına sürekli destek sağladı.

30 Ocak 'tan itibaren piyasa önemli ve hızlı bir düzeltme yaşadı. Kalıp ve operasyonel mekanizma perspektifinden bakıldığında, değerli metal fiyatlarındaki bu keskin düşüş turu, 21 Ekim 2025'teki düzeltme ile oldukça benzer, ancak daha büyük bir ölçekte. Kısa vadeli implied volatilite hızla artışı, nicel ve yüksek kaldıraçlı fonlar tarafından pasif kaldıraç azaltmayı tetikledi. Aynı zamanda, yüksek frekanslı piyasa yapıcıları likiditeyi sıkıştırarak aşağı yönlü etkisinin ölçeğini hafifçe büyütmüştür. Katılımcı yapısının perspektifinden bakıldığında, bu düzeltme, temel mantığın önemli bir tersine çevrilmesinden ziyade, orta ve uzun vadeli bir tek taraflı artıştan sonra yüksek kaldıraçlı fonların kısmi tasfiye edilmesine daha çok benzer.Önceki sürekli yüksek eğimli artış, emtia dışı fonların yaygın akışı ve ETF ve opsiyon maruz kalmalarının hızlı birikimini, kaldıraç azaltma aşamasını kaçınılmaz hale getirdi. Bölgesel olarak, fiyatlar istikrar gördükten sonra, Asya pazarının fiziksel talebi, özellikle de Çin ve Hindistan 'daki perakende talebin performansı yeniden kazanıp kazanamayacağı, temel onarım hızı ve toparlanmanın sürdürülebilirliğini belirleyen anahtar faktör olacaktır. Genel olarak, ETF'den eğilim temelli bir akış olmadığını varsayarak, bu düzeltme turu yüksek volatilite ortamında yapısal bir yeniden dengeleme olarak anlaşılabilir.

Gold 'un çift motorlu sürücü

Altın piyasasının temel özelliği, "tüketilmeyen, sadece tutulan" doğasındadır. Tarihsel olarak maden edilen neredeyse tüm altın stokta kalır, yıllık yeni arz toplam stokun sadece yaklaşık% 1'ini oluşturur ve fiyata son derece duyarsızdır. Bu özellik, üretim ve tüketime odaklanan emtia bilanço çerçevesinin altın için geçerli olmadığını belirler. Altın fiyatlarının oluşum mekanizması temelde mevcut stokların yeniden dağıtılması etrafında döner: fiyatlar arzı teşvik etmek veya son kullanıcı talebini bastırmak yerine, farklı sahiplerin tutma niyetlerini değiştirerek temizlenir. Dünya Altın Konseyi tarafından yayınlanan bilançaya göre, son iki yılda altın arzı ve talebi arasında önemli bir boşluk olmamıştır, ancak fiyat merkezi yükselmeye devam ediyor ve marjinal fiyatlandırma gücünün esas olarak talep tarafındaki yapısal değişikliklerden geldiğini yansıtıyor. Yazar, mevcut altın fiyatlandırmasının temel mantığının küresel merkez bankasının altın satın alma talebi ve ETF yatırım talebini oluşturan çift yönlü bir güç olarak özetlenebileceğine inanıyor.

Küresel merkez bankası altın satın almaları açısından, bu küresel merkez bankası altın satın alma turu, gelişmekte olan piyasaların doların güvenilirliğini yeniden değerlendirmesini yansıtan Rusya merkez bankasının denizaşırı varlıklarının dondurulması ile başladı. Gelişmekte olan piyasa merkez bankalarının sahip olduğu döviz rezervlerinde altın rezervlerinin oranı son iki yılda artmasına rağmen, gelişmiş ekonomilere kıyasla nispeten düşük kalıyor.İleriye bakıldığında, rezerv çeşitlendirme, jeopolitik risklerin korunması ve varlık güvenliği düşünceleriyle, küresel merkez bankası altın alımlarının sürdürülmesi muhtemel. Küresel merkez bankası talebinin nispeten düşük fiyat hassasiyeti, altın piyasasında en istikrarlı uzun vadeli marjinal alıcı haline getirmektedir.

ETF yatırım talebinin altın fiyatlandırmasında rolü giderek daha belirgin hale geliyor. Tarihsel tecrübeler, Avrupa ve Amerikan altın ETF ' lerine yapılan net akışların faiz oranı indirme döngüleriyle yüksek derecede korelasyonu olduğunu göstermektedir. Politika faiz oranları azalırken ve tutma maliyetleri azalırken, ETF tahsis talebi senkroniz ve tutarlı bir büyüme modeli sergiler. 2025 yılından bu yana, Kuzey Amerika ve Avrupa ETF'leri marjinal baskın fon kaynakları haline gelirken, Asya piyasası, özellikle de ETF boyutunun kısa bir sürede sıçrama genişlemesi sağladığı Hindistan piyasası, "düşük baz ve yüksek büyüme oranı" özellikleri sergiledi. Yazar, henüz bitmeyen küresel faiz indirme döngüsünün, Federal Rezerv'in bağımsızlığına yönelik artan risklerin ve devam eden jeopolitik belirsizliklerin arka planında, ETF fonlarından altın tahsis talebinin sürdürülebilir kalacağına inanıyor.

Göreceli değerleme perspektifinden bakıldığında, altın fiyatlarının tekrar tekrar yeni yüksek seviyelere ulaşmasına rağmen, küresel risk varlıklarına göre değerlendirmesi aşırı bir aralığa girmedi. Altının MSCI Dünya Endeksi ' ne olan oranı nispeten düşük bir tarihsel seviyede kalıyor ve küresel varlık tahsisindeki altının ağırlığının önemli ölçüde aşırı olmadığını gösteriyor. Yapışkan enflasyon, mali genişleme ve jeopolitik risklerle karakterize edilen makroekonomik ortamda, altın hala stratejik tahsis değeri vardır.

Silver 'ın yüksek elastik fiyatları

Altının aksine, gümüş hem finansal hem de endüstriyel özelliklere sahiptir. Daha küçük piyasa boyutu ve daha sınırlı teslim edilebilir envanteri, fiyatını sermaye akışlarına ve spot piyasa dalgalanmalarına karşı son derece duyarlı hale getirir. Dünya Gümüş Enstitüsü, gümüşün birkaç yıldır nominal olarak stoktan tükenmesine rağmen, endüstriyel talebin marjinal artışının 2025 yılından beri önemli ölçüde yavaşladığını belirtti.Özellikle, teknolojik ilerlemeler ve malzeme değişimi tarafından yönlendirilen fotovoltaik endüstrisi, gümüş fiyatları üzerindeki endüstriyel talebin uzun vadeli itici gücünü zayıflatarak, birim gümüş tüketiminde sürekli bir düşüş gördü. 2025 ' in ilk yarısında gümüş fiyat artışlarının ardındaki temel mantık, öncelikle ETF ' lerin artması ve spekülatif uzun pozisyonlar da dahil olmak üzere yatırım alımından kaynaklanan altın ile aynıdır. 2025 yılının ikinci yarısında, yetersiz mevcut gümüş envanterinin çelişkisi yatırımcıların görüşüne girmeye başladı. Tarihsel olarak, yatırım fonlarının yoğunlaşmış girişleri genellikle gümüş fiyat volatilizasyonunu önemli ölçüde büyütmüştür ve onu yüksek beta emtia haline getirmiştir. Fed faiz indirimleri ve ETF fonlarının geri dönüşü beklentilerinin artmasıyla birlikte, gümüş 2025 yılının ikinci yarısında hızlanan fiyat artışları yaşadı ve altın-gümüş oranı aşırı yüksek seviyelerden tarihsel dalgalanma aralığının alt ucuna düştü.

Gümüş spot piyasasındaki geçici darlık, fiyatların doğrusal olmayan yukarı doğru hareketinin anahtar tetikleyicisidir. 2025 ' te beklenen ABD gümrük vergilerinin COMEX ' e büyük miktarda fiziksel gümüş akını tetiklediği sırada, küresel fiyat merkezi olan Londra ' daki teslim edilebilir envanterler azaldı. Aynı zamanda, gümüş ETF'ler fiziksel envanterleri emmeye devam etti ve London Bullion Market Association'nın (LBMA) ticaret edilebilir envanter payının tarihi bir alçaya düşmesine neden oldu ve kiralama oranlarında ve spot primlerinde bir artışa yol açtı. Bazı COMEX envanterleri daha sonra kısa vadeli likidite basıncını hafifletmek için Londra 'ya geri aksa da, genel envanter yapısı sıkı kaldı.

Çin pazarında, yerli ve uluslararası pazarlar arasındaki negatif fiyat farkı 2025'in ikinci yarısında önemli ölçüde genişledi. Genel ticaret kapsamında gümüş ihracat penceresi geçici olarak açıldı, aylık ihracat hacimleri hızla arttı, yerli envanterleri daha da tükendi ve küresel envanter parçalanmasını şiddetlendirdi. Teslimat davranışına bakıldığında, hızlı fiyat düşüşünden sonra, hem COMEX beklenen teslimat bildirimleri hem de yerli spot talebi güçlü bir destek sağladı, bu da fiyat düşüşü nedeniyle fiziksel talebin ortadan kaybolmadığını, daha da düşük bir fiyat aralığında teyit edildiğini gösterdi.

Altın-gümüş oranının perspektif ve mantığı

Altın-gümüş oranı, altın ve gümüşün göreceli fiyatlarını ölçen önemli bir göstergedir. Bu oran yükseldiğinde, gümüşün altına göre yetersiz performans gösterdiği anlamına gelir; tersine, gümüşün altından daha iyi performans gösterdiği anlamına gelir. Altın-gümüş oranı, sadece ikisinin arz ve talep temelleri arasındaki farklılıkları yansıtmakla kalmaz, aynı zamanda makroekonomik risk isteklerini, sermaye tahsis eğilimlerini ve piyasa döngüsünün özelliklerini kapsamlı bir şekilde yansıtır. Tarihsel olarak, değerli metal yatırımcıları tarafından yaygın olarak takip edilen önemli bir gösterge olmuştur.

2025 yılından bu yana, altın-gümüş oranı önemli dalgalanmalar yaşadı. 2025 ' in ilk yarısında, değerli metallerdeki boğa piyasası, makroekonomik risk isteksizliği, politika belirsizliği ve gevşek likiditenin bir araya gelmesinden kaynaklandı. Hem altın hem de gümüş fiyatları keskin bir şekilde arttı, ancak altın piyasası, daha büyük derinliği ve daha güçlü küresel merkez bankası rezervi özellikleri ile, aşırı risk istekliliği nedeniyle altın fiyatlarının yüksek olmasına yol açtı. Bu dönemde altın-gümüş oranı 100'ün üzerine yükseldi ve tarihi zirveye yaklaştı. 2025 yılının ikinci yarısında gümüş fiyatları yetişmeye başladı.Özellikle 2025 yılının sonundan 2026 yılının başlarına kadar, gümüş üç faktörün yönlendirdiği önemli ve dik bir yükseliş eğilimi yaşadı: Birincisi, finansman perspektifinden bakıldığında, yüksek beta varlığı olarak gümüş, fonlar artan fiyatları kovaladığında daha fazla volatilite ve fiyat artışları yaşama eğilimindedir.İkincisi, sıkı envanter ve spot tedarik. Londra ' nın teslim edilebilir envanteri düşük kaldı, ETF ' ler fiziksel envanterin yüksek işgal oranlarına sahipti ve kiralama oranları yükseldi ve gümüşün sermaye akışlarına verdiği tepkiyi arttırdı.Üçüncüsü, bir arz-talep uyumsuzluğu. Sıkı fiziksel arz, ihracat arbitrajı ve spot likidite üzerindeki kısıtlamalarla birleştiğinde, kısa vadede son derece güçlü gümüş fiyatlarına yol açtı.

Geriye bakıldığında, altın-gümüş oranı, tarihi ortalamasına geri dönme yönünde önemli bir eğilim gösterir.Çoğu tarihsel döngüde, istatistiksel arbitrajın üst sınırına yaklaştıktan veya aştıktan sonra (örneğin, 80), altın-gümüş oranı orta ve uzun vadede genellikle 40-60 aralığına geri döner. Bu, hem endüstriyel talep hem de finansal güvenli liman talebi tarafından yönlendirilen gümüşün yetişme ralliinin tipik bir örneğidir. Bu nedenle, altın-gümüş oranı 80'i aştığında, gümüş genellikle altından daha iyi performans gösterir ve kümülatif kazançlar çok sayıda ana döngü boyunca altınınkinden önemli ölçüde daha fazla olur. Bir yandan, altın-gümüş oranındaki düzeltme genellikle makroekonomik iyileşme nedeniyle endüstriyel talepte bir iyileşme ile eşlik eder ve gümüşün endüstriyel talebi, altından daha fazla yükseliş esnekliği sergileyen imalat genişlemesine daha duyarlıdır.Öte yandan, bu aşama genellikle saf güvenli liman varlıklarından emtia ve risk varlıkları arasında daha geniş bir çeşitlendirmeye, portföylerdeki gümüş oranını arttırarak varlık tahsisinde bir kayma içerir.

2025 ' in dördüncü çeyreğinde ve Ocak 2026 ' da, altın-gümüş oranı kısa vadede gümüş için daha güçlü bir anlatıyı yansıtarak daraltmaya devam etti. arz ve talep açısından bakıldığında, gümüş arzı sürekli olarak az arz olmuştur ve fiziksel envanterler küçüldü ve fiyatı sermaye akışlarına daha duyarlı hale geldi. Bu özellik, gevşek likidite ve riskten kaçınma koşullarında daha da büyütülür. Spekülatif katılım kısa vadeli gümüş fiyat volatilizasyonunu daha da şiddetlendirerek altın-gümüş oranının daha önemli bir sıkıştırılmasına yol açtı. Dahası, tarihsel olarak, altın-gümüş oranının hızlı sıkıştırılması gümüşün kısa vadeli gücünü yansıtırken, aynı zamanda son derece yüksek sermaye sıkışması ve yüksek fiyat dengelenme riskini yansıtır. Fotovoltaik endüstrisindeki gümüşün tarihi kalıpları ve orta vadeli beklentileri ve endüstriyel talebin elastikliği göz önüne alındığında, altın-gümüş oranının orta vadede tarihi merkezi (40-60 aralığı) etrafında dalgalanmaya devam etmesi muhtemel olduğuna inanıyoruz. Altın fiyatları yüksek kalırsa ve gümüş sıkı spot arz ve endüstriyel talep tarafından desteklenen yükseliş eğilimine devam ederse, oranın yakınlaşma eğilimine devam edebilir.

Özetle, değerli metal fiyat ayarlamalarının bu turu, temel trendlerin sistemik bir tersine çevrilmesinden ziyade, aşırı kısa vadeli ticaret sıkışıklığının ardından kaldıraç azaltma sürecidir. Altın ' ın orta vadeli tahsis mantığı, hem küresel merkez bankası altın alımları hem de ETF fonları tarafından yönlendirildiği için sağlam kalıyor. Envanter ve sermaye akışları tarafından kısıtlanan gümüş, yüksek esnekliğini ve volatiliteini korur. 2026 yılına kadar bakıldığında, küresel mali genişleme ve faiz oranlarındaki indirimler, doların güvenilirliği ve jeopolitik risk primleri henüz azalmadığı için değerli metal fiyatlarını desteklemeye devam edecektir. ETF'de önemli bir düşüş olmadığını ve fiyat düşüşlerinin spot talebini etkili bir şekilde teşvik ettiğini varsayarsak, değerli metal fiyat düzeltmesinden sonra sermaye akışları olasılığı yüksek olmaya devam eder. Bununla birlikte, döviz riski kontrol önlemlerinin, politika bozukluklarının ve duygu dalgalanmalarının kısa vadeli fiyat hareketleri üzerindeki etkisi yakından izlenmelidir.

Varlık tahsis açısından bakıldığında, altın temel savunma varlığı olarak stratejik tahsis için uygun kalırken, gümüş sermaye akışı dönemlerinde yüksek esneklik tahsis için daha uygundur. Aynı zamanda, ETF fonlarındaki değişikliklere, mevcut envanter seviyelerine ve altın-gümüş oranına yakından dikkat edilmeli. Yüksek volatilite ile karakterize bir piyasa ortamında, ritmi ve yapısal fırsatları kavramak tek taraflı eğilimleri yargılamaktan daha önemli olacaktır.

SunSirs, 15 yıldan fazla süredir 200 'den fazla ürün için fiyat verilerini sürekli olarak takip ediyor, lütfen irtibata geçin support@sunsirs.com Abonelik için.