SunSirs: Artan Volatilite Bakır Fiyatlarını Yeni Yükseklere Gönderir

Eylül ayının sonlarında Endonezya ' daki Grasberg madenindeki üretimin askıya alınması ve diğer kesintiler gibi faktörler nedeniyle bakır fiyatları Mayıs ayından bu yana ticaret aralığından geçti. Yurtiçi bakır vadeli işlem fiyatı ve LME bakır vadeli işlem fiyatı sırasıyla 80.000 RMB / ton ve 10.000 ABD doları / ton yükseldi ve yıl için yeni yüksek seviyeleri belirledi. Bakır fiyatı yüksek seviyeye ulaştıktan sonra, dalgalanma önemli ölçüde yoğunlaştı. 10 Ekim ' de, ticaret sürtünmesi beklentisi nedeniyle LME bakır fiyatı, tek günlük% 3,73 ' lik bir düşüşle keskin bir şekilde düştü. Daha sonra, ticaret sürtünmesi beklentisi soğuklaştıkça, bakır fiyatı bazı kayıpları geri aldı. Orta ve uzun vadeli bir bakış açısıyla, arz kıtlığı sorunu bakır fiyatlarının dibini pekiştirmeye devam edebilir. Kısa vadede bakır fiyatları, gümrük tarifleri ve artan dalgalanmalar gibi makro faktörlerden etkilenebilir.

Bakır maden arzı hala belirsiz

Tedarik tarafında, veriler, dünyanın en büyük bakır madencilik şirketlerinin bu yılın ilk yarısında toplam üretimi, yıla göre sadece% 1,28 oranında artış gösterdiğini ve yıl başında beklentilerin altına düştüğini gösteriyor. Freeport-McMoRan tarafından işletilen Grasberg maden bölgesi, Eylül ayında kapatılmaya başladı. Dördüncü çeyreğinde, Grasberg maden bölgesinin üretimi yaklaşık 2 milyon ton düşmesi (küresel bakır maden arzının% 0,9'unu oluşturur) ve 2026'daki üretimin 2,7 milyon ton daha azalanması (küresel bakır maden arzının% 1,2'sini oluşturur) bekleniyor. Bu, küresel bakır maden arzı üzerinde önemli bir etkiye neden oldu ve küresel bakır maden üretiminin büyüme oranının 2026 yılında hala düşük bir seviyede olması bekleniyor.

Grasberg bakır madeninin kapatılması olayının yanı sıra, bu yıl küresel piyasa da birçok büyük bakır maden arz kesintilerine tanık oldu.Örneğin, Mayıs ayında, Ivanhoe Enerji'nin sahip olduğu Kamoa-Kakula bakır madeni, bir deprem nedeniyle madencilik operasyonlarını askıya aldı; Temmuz ayında, Glencore tarafından işletilen El Teniente madeni de bir deprem nedeniyle yeraltı operasyonlarını askıya aldı.Şu anda, küresel bakır maden arzı önemli sertlik özellikleri ve kırılganlık sergilemektedir ve bakır maden arzı kıtlığı konusundaki endişeler giderek artmaktadır.

Bakır konsantrasyonu taşıma ücretleri düşmeye devam ediyor

Madenin sonundaki sıkı arz durumu ve rafining kapasitesinin aşırı arzı keskin bir kontrast oluşturur. Bakır konsantratı için işlem ve rafinasyon maliyeti (TC) bu yılın başından beri düşüyor ve Nisan ayından beri negatif bölgede bulunuyor. Mevcut negatif TC'ye rağmen, rafineriler hala sülfürik asit, altın ve gümüş gibi yan ürünlerden elde edilen iyi getiri nedeniyle belirli bir nakit akışı ve kâr seviyesini koruyabiliyor ve şimdiye kadar büyük ölçekli bir üretim azaltılmamıştır.

Ancak Eylül ayından bu yana sülfürik asit fiyatı yüksek seviyeden düşme eğilimini göstermeye başladı. Sülfürik asit gibi yan ürünlerin fiyatları gelecekte düşmeye devam ederse ve aynı zamanda TC düşük bir seviyede kalırsa, erimici nakit akışı kaybı durumuyla karşı karşıya kalacak ve erimici sonunda üretimde aşamalı bir azaltma olasılığı vardır. Kıt hammadde arzının arka planında, Eylül ayında yerli rafine bakır üretimi önceki aya göre% 4,31 oranında azaldı ve Ekim ayında üretimin düşmeye devam etmesi bekleniyor.

Talep önemli ölçüde düşmesi zor

Talep tarafında, Uluslararası Bakır Çalışma Grubu (ICSG) tarafından yayınlanan veriler, yılın ilk yedi ayında küresel rafine bakır tüketiminin yıllık% 5.94 oranında artış gösterdi, bunun arasında Çin'in bakır tüketim büyümesi güçlü ve% 11.45'e ulaştı, AB ve Amerika Birleşik Devletleri, Japonya'daki bakır tüketimindeki büyüme hızındaki yavaşlamanın etkisini dengeledi.

Yılın ilk yarısında, Çin'in bakır talebinin yüksek büyüme oranı esas olarak aşağıdaki yönlere yansıtıldı: İlk olarak, ABD'nin önerdiği gümrük tarifi artışının etkisi nedeniyle, piyasa bir "ihracat için acele" durumunu gördü.İkincisi, fotovoltaik ve rüzgar enerjisi endüstrileri politika değişikliklerinden etkilendi ve şirketler, politika pencere dönemi olan yılın ilk yarısında çalışmalarını tamamlamak için acele ettiler ve fotovoltaik ve rüzgar enerjisinin kurulu kapasitesinin iki katına çıktı.

Yukarıda belirtilen "ihracat için acele " davranışları ve politika penceresi döneminin neden olduğu talep bozukluğu nedeniyle, bakır talebinin büyüme oranının yılın ikinci yarısında ilk yarısına kıyasla düşmesi bekleniyor. Bununla birlikte, bakır piyasasındaki genel arz ve talep dengesizliği, arzın eş zamanlı sıkılaştırılması nedeniyle sınırlıdır ve piyasanın beklenti aralığı içinde. Ekonomik bir durgunluk yokluğunda, talebin düşmesi zordur ve gelecekte odak noktası aşağı akım son kullanıcılar tarafından yüksek bakır fiyatlarının kabul seviyesine olmalıdır.

ABD dolarının zayıf performansı bakır fiyatlarını destekliyor.

Makro açıdan, Fed, bakır fiyatları için olumlu bir makro ortam sağlayan Eylül ayında faiz indirme sürecini yeniden başlattı.

1-8, Fed faiz indirimlerine karşı tarafsız bir tavır sürdürdü ve faiz indirim tedbirlerine başlamadı. Ancak Ağustos ayının sonundan bu yana, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki istihdam durumu zayıflama eğilimi göstermeye devam ediyor. Eylül ayında gerçekleşen FOMC toplantısının notları, ABD işgücü piyasasının karşılaştığı risklerin faiz indirimini destekleyecek noktaya kadar arttığını gösterdi. Fed, son zamanlarda ABD işgücü piyasasının büyümesinin, özellikle teknoloji alanında ve yüksek katma değerli endüstrilerde yoğunlaşan, daha yoğun bir eğilim gösterdiğine inanıyor, döngüsel hassas sektörlerde (perakende, catering, vb.) işlerde artış- Yavaşladı. Buna ek olarak, işe alım oranının ve istifa oranının düşük aktivitesinin de işgücü piyasasının yavaşlamaya devam ettiğini göstermektedir. Yılın ilk yarısında piyasa, Trump ' ın ithalat gümrükleri politikasının Amerika Birleşik Devletleri ' ndeki enflasyon baskısını şiddetlendirebileceğinden endişe duyuyordu, ancak Temmuz ve Ağustos aylarındaki ABD enflasyon verileri, enflasyonun henüz önemli bir yükseliş eğilimi göstermediğini gösterdi. Bu bağlamda, Fed, Eylül ayında planlandığı gibi faizleri 25 baz puanı düşürdü.

Buna ek olarak, 2025 yılının başından beri ABD doları endeksi, 110 puanlık yüksek seviyesinden düşerek 100 psikolojik seviyesini kırarak zayıflama eğilimini göstermektedir. ABD dolarının bu zayıf performansı, bakır fiyatlarının yükseliş eğilimine de destek sağladı.

Bu yılın ilk yarısında, Trump ' ın "karşılıklı gümrük tarifesi " politikasının etkisi piyasa beklentilerini çok fazla aşmıştı ve politika düzeyinde büyük belirsizlik, ABD dolarının kısa vadeli güvenli sığınak özelliğini" başarısız " yaptı. Uzun vadeli bir bakış açısına bakıldığında, küresel dolardan uzaklaştırma hızı hızlanıyor ve ABD doları kredi sistemi, hegemonyanın parçalanıp parçalanmayacağı ve nasıl yeniden inşa edileceği konusunda tarihi bir seçimle karşı karşıya bulunuyor. ABD doları kredisinin zayıflaması, ABD doları endeksinin önemli ölçüde toparlanmasını zorlaştırıyor.

"Taco Ticaret" mantığı hala var

Kısa vadede, gümrük politikaları, ABD Fed ' in faiz indirimleri yolu ve COMEX ve LME bakır vadeli işlemleri arasındaki arbitraj ticareti bakır fiyatlarında kesintiye neden olabilir.

Gümrük politikası açısından, "TACO ticaret" mantığı hala var. Bu, Trump ' ın politikaları arka planında oluşturulan bir ticaret döngüsüdür: Trump ilk önce piyasa beklentilerini aşan politikaları tanıtır ve piyasaya panik düşmesine neden olur; ardından tutumunda geri çekilme, politikalar daha sonra gevşedilir ve piyasa geri sıçrar. Trump 2025 ' te göreve geldiğinden beri "TACO ticaret " mantığı birçok kez ortaya çıktı ve bu sefer istisna değil. Trump'ın gümrük tarifleri hala nihai hedeften ziyade onun için bir pazarlık fişi. Ardından gümrük tarifesi müzakerelerinin hızı bakır fiyatlarının eğilimini etkileyebilir.

CME Fed Watch verileri, Fed'in bu yıl Ekim ve Aralık aylarında faiz indirimlerine devam etmesi olasılığının nispeten yüksek olduğunu ve bu yıl hala iki faiz indiriminin olabileceğini gösteriyor. Bu faiz indirimleri, ABD ekonomisinin düşüşü ve iş piyasasının bozulması riskini ele almak için Fed tarafından başlatılan "önleyici" bir faiz indirimidir. Tarihsel olarak, bakır fiyatları "önleyici " faiz indirimleri altında" resesyon " faiz indirimleri altında daha iyi performans göstermiştir. Bakır piyasası için, daha olumlu makro-kombo "ABD ekonomisi zayıf ama düşmüyor " ve" faiz indirimleri beklentisi kademeli olarak iyileşmektedir ". Fed'in faiz indirme yolundaki değişikliklere ve denizaşırı makro piyasadaki ticaret mantığına dikkat etmeliyiz. ABD istihdam piyasası önemli bir bozulma göstermezse, Fed ' in faiz indirim yolu istikrarlıdır ve makro piyasasının iyileşme işlemlerine geçmesi bağlamında, bakır piyasasının, Fed ' in faiz indirimlerinin getirdiği likidite gevşemesinden ve talep teşvikinden faydalanması bekleniyor.

Buna ek olarak, son zamanlarda COMEX bakırının LME bakır üzerindeki prim, bir kez daha genişleyen bir eğilim gösterdi. Bu yılın ilk yarısına bakıldığında, COMEX bakır ile LME bakır arasındaki fiyat farkı, ABD'nin bakır ithalat vergisi uygulaması beklentisi altında genişlemeye devam etti. 31 Temmuz'da, ek gümrük vergilerine tabi olan ürün yelpazesinin bakır ürünlerini (rafine bakır hariç) içereceği ABD "232" soruşturmasının duyurulması nedeniyle, COMEX bakır ve LME bakır arasındaki fiyat farkı o gün keskin bir şekilde düştü. Bununla birlikte, "232" soruşturması uygulandıktan sonra, COMEX bakır hala envanter oluşturma eğilimini gösterdi. Son zamanlarda, COMEX bakır ve LME bakır arasındaki fiyat farkı bir kez daha genişledi ve potansiyel itici faktörler şunları içerebilir: Birincisi, Trump bakır stratejik bir kaynak olarak görüyor ve ABD hükümeti kritik minerallerin listesine bakır ekledi; İkincisi, Trump gelecekte rafine bakır ithalat vergilerini uygulamaya devam etme olasılığını reddetmedi, Ve piyasa zaten potansiyel ABD bakır ithalat gümrüklerini fiyatlandırmış, beklenen zaman 2027 olacak. Eğer COMEX bakır ve LME bakır arasındaki fiyat farkı daha sonra genişlemeye devam ederse, ABD'deki bakır primleri rafine bakırın akmasını çekmeye devam eder ve böylece ABD dışındaki bölgelerde arz kıtlığını daha da şiddetlendirecektir.

Özetlemek gerekirse, Eylül ayında Fed faiz oranlarını düşürmeye başladı, Grasberg madeni kapatıldı ve bakır fiyatları finansal ve emtia özelliklerinin yankısı altında yılın yeni yüksek seviyesine ulaştı. Orta vadeli bir perspektiften bakırın iyi temelleri bakır fiyatlarının kademeli yükselişini destekliyor, ancak fiyat hızlı bir şekilde yüksek bir seviyeye yükseldikten sonra volatilite önemli ölçüde artmıştır. Gelecekte, gümrük politikaları ve talepte marjinal değişiklikler gibi makro faktörlerin bozulmasına odaklanacağız.

Herhangi bir sorunuz veya satın alma gereksiniminiz varsa, lütfen support@sunsirs.com adresinden SunSirs ile iletişime geçmekten çekinmeyin.