SunSirs: التقلبات المتزايدة ترسل أسعار النحاس إلى مستويات عالية جديدة

في أواخر سبتمبر ، بسبب عوامل مثل تعليق الإنتاج في منجم غراسبيرغ في إندونيسيا وغيرها من الاضطرابات ، اخترقت أسعار النحاس نطاق التداول منذ مايو.وارتفع سعر العقود الآجلة للنحاس المحلي وسعر العقود الآجلة للنحاس LME إلى 80 ألف يوان / طن و 10 آلاف دولار أمريكي / طن على التوالي ، مما سجل أعلى مستويات جديدة للعام.بعد أن لمس سعر النحاس المستوى المرتفع ، تكثف التقلب بشكل كبير.في 10 أكتوبر ، بسبب توقع الاحتكاك التجاري ، انخفض سعر النحاس في LME بشكل حاد ، بانخفاض يوم واحد بنسبة 3.73 ٪.وفي وقت لاحق، مع تبريد توقعات الاحتكاك التجاري، تعافى سعر النحاس بعض الخسائر.ومن منظور متوسط وطويل الأجل، قد تستمر مشكلة نقص الإمدادات في تعزيز أسعار النحاس.وعلى المدى القصير، قد تتأثر أسعار النحاس بعوامل كلية مثل التعريفات الجمركية وزيادة التقلبات التي تواجهها.

إمدادات مناجم النحاس لا تزال تعاني من عدم اليقين

وعلى جانب العرض، تظهر البيانات أن الإنتاج الإجمالي لشركات تعدين النحاس الكبرى في العالم في النصف الأول من هذا العام ارتفع بنسبة 1.28٪ فقط على أساس سنوي، مما أقل من التوقعات في بداية العام.وبدأت منطقة منجم غراسبيرغ، التي تديرها شركة فريبورت ماكموران، في الإغلاق في سبتمبر/أيلول.في الربع الرابع ، من المتوقع أن ينخفض إنتاج منطقة منجم غراسبيرغ بنحو مليوني طن (تمثل 0.9 ٪ من الإمدادات العالمية من مناجم النحاس) ، ومن المتوقع أن ينخفض الإنتاج في عام 2026 بمقدار 2.7 مليون طن أخرى (تمثل 1.2 ٪ من الإمدادات العالمية من مناجم النحاس).وقد تسبب ذلك في تأثير كبير على إمدادات مناجم النحاس العالمية، ومن المتوقع أن يظل معدل نمو إنتاج مناجم النحاس العالمي عند مستوى منخفض في عام 2026.

وبصرف النظر عن حادثة إغلاق منجم غراسبيرغ للنحاس ، شهدت السوق العالمية هذا العام أيضًا العديد من اضطرابات إمدادات منجم النحاس الكبيرة.فعلى سبيل المثال، في أيار/مايو، أوقف منجم النحاس كاموا - كاكولا، المملوك لشركة إيفانهو للطاقة، عمليات التعدين بسبب زلزال؛ وفي تموز/يوليه، أوقف منجم إل تينينتي، الذي تديره غلينكور، أيضا العمليات الجوفية بسبب زلزال.وفي الوقت الحاضر، تظهر إمدادات مناجم النحاس العالمية خصائص صلابة ومواطن ضعف كبيرة، وتتزايد المخاوف بشأن نقص إمدادات مناجم النحاس على نحو مطرد.

رسوم التعامل مع تركيز النحاس تستمر في الانخفاض

وتشكل حالة العرض الضيقة في نهاية المنجم وفرض العرض من قدرة التكرير تناقضا صارخا.وتتراجع رسوم المعالجة والتكرير (TC) لتركيز النحاس منذ بداية هذا العام وكانت في منطقة سلبية منذ أبريل.وعلى الرغم من التكلفة النقدية السلبية الحالية، لا تزال محطات التكرير قادرة على الحفاظ على مستوى معين من التدفق النقدي والربح بسبب العائدات الجيدة من المنتجات الثانوية مثل حمض الكبريتيك والذهب والفضة، ولم يكن هناك تخفيض في الإنتاج على نطاق واسع حتى الآن.

ولكن منذ سبتمبر/أيلول، بدأ سعر حمض الكبريتيك يظهر اتجاهاً إلى الانخفاض من مستوى عال.إذا استمرت أسعار المنتجات الثانوية مثل حمض الكبريتيك في الانخفاض في المستقبل ، وفي الوقت نفسه ، ظلت TC عند مستوى منخفض ، فسوف يواجه المصهر حالة من فقدان التدفق النقدي ، وهناك إمكانية لخفض تدريجي في الإنتاج في نهاية الصهر.على خلفية ضيقة الإمدادات من المواد الخام ، في سبتمبر ، انخفض الإنتاج المحلي من النحاس المكرر بنسبة 4.31٪ مقارنة بالشهر السابق ، ومن المتوقع أن يستمر الإنتاج في أكتوبر في الانخفاض.

من الصعب أن ينخفض الطلب بشكل كبير

وعلى جانب الطلب، أظهرت البيانات الصادرة عن المجموعة الدولية لدراسة النحاس (ICSG) أنه في الأشهر السبعة الأولى من العام، ارتفع الاستهلاك العالمي للنحاس المكرر بنسبة 5.94٪ على أساس سنوي، من بينها، كان نمو استهلاك النحاس في الصين قويا، حيث وصل إلى 11.45٪، مما يعوض تأثير التباطؤ في معدل نمو استهلاك النحاس في الاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة واليابان.

في النصف الأول من العام ، انعكس معدل النمو المرتفع للطلب على النحاس في الصين بشكل رئيسي في الجوانب التالية: أولا ، بسبب تأثير الزيادة الجمركية المقترحة للولايات المتحدة ، شهدت السوق حالة "اندفاع للتصدير".ثانياً ، تأثرت صناعات الطاقة الكهروضوئية وطاقة الرياح بالتغييرات في السياسة ، وهرعت الشركات إلى إكمال عملها في النصف الأول من العام ، وهي فترة نافذة السياسة ، مما أدى إلى مضاعفة القدرة المركبة للطاقة الكهروضوئية وطاقة الرياح.

ونظرا لسلوك "الاندفاع إلى التصدير" المذكور أعلاه وتشوه الطلب الناجم عن فترة نافذة السياسة، من المتوقع أن ينخفض معدل نمو الطلب على النحاس في النصف الثاني من العام مقارنة بالنصف الأول.ومع ذلك ، فإن اختلال العرض والطلب الإجمالي في سوق النحاس محدود بسبب تشديد العرض في وقت واحد ، وهو ضمن نطاق توقعات السوق.وفي غياب الركود الاقتصادي، من الصعب أن ينخفض الطلب، وينبغي أن يكون التركيز في المستقبل على مستوى قبول أسعار النحاس المرتفعة من قبل المستخدمين النهائيين في المنبع.

ضعف أداء الدولار الأمريكي يدعم أسعار النحاس.

من الناحية الكلية، استأنف بنك الاحتياطي الفيدرالي عملية خفض أسعار الفائدة في سبتمبر، مما يوفر بيئة كلية مواتية لأسعار النحاس.

1-8، حافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي على موقف محايد تجاه تخفيضات أسعار الفائدة ولم يبدأ إجراءات خفض أسعار الفائدة.بيد أنه منذ أواخر آب/أغسطس، استمرت حالة العمالة في الولايات المتحدة في الإظهار اتجاهاً نحو الضعف.وأظهرت محضر اجتماع اللجنة الفيدرالية المفتوحة في سبتمبر أن المخاطر التي تواجهها سوق العمل الأمريكية قد زادت إلى النقطة التي تدعم فيها خفض أسعار الفائدة.يعتقد بنك الاحتياطي الفيدرالي أنه في الآونة الأخيرة ، أظهر نمو سوق العمل الأمريكي اتجاهاً أكثر تركيزًا ، مركزًا بشكل رئيسي في مجال التكنولوجيا والصناعات ذات القيمة المضافة العالية ، في حين ارتفعت الوظائف في القطاعات الحساسة للدورة الدورية (مثل تجارة التجزئة والمطاعم ، إلخ).لقد تباطأت.وبالإضافة إلى ذلك، يظهر انخفاض النشاط في معدل التوظيف ومعدل الاستقالة أيضًا أن سوق العمل يستمر في التباطؤ.وفي النصف الأول من العام، كان السوق قلقًا من أن سياسة ترامب التعريفية على الواردات قد تؤدي إلى تفاقم الضغوط التضخمية في الولايات المتحدة، لكن بيانات التضخم الأمريكية في يوليو وأغسطس أظهرت أن التضخم لم يظهر بعد اتجاها تصاعديًا كبيرًا.وفي ظل هذه الخلفية، خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس كما هو مقرر في سبتمبر.

وبالإضافة إلى ذلك، منذ بداية عام 2025، يظهر مؤشر الدولار الأمريكي اتجاهاً ضعيفاً، حيث انخفض من أعلى مستوى قدره 110 نقطة واختراق المستوى النفسي البالغ 100.وقد وفر هذا الأداء الضعيف للدولار الأمريكي أيضًا دعمًا للاتجاه التصاعدي لأسعار النقص.

في النصف الأول من هذا العام ، تجاوز تأثير سياسة "التعريفات الجمركية المتبادلة" التي فرضها ترامب بكثير توقعات السوق ، وجعل عدم اليقين الكبير على مستوى السياسة سمة الملاذ الآمن قصير الأجل للدولار الأمريكي "فاشل".من منظور طويل الأجل، تتسارع وتيرة إلغاء الدولار العالمي، ويواجه النظام الائتماني للدولار الأمريكي خيارًا تاريخيًا حول ما إذا كانت الهيمنة ستنهار وكيفية إعادة بنائها. ويجعل ضعف الائتمان بالدولار الأمريكي من الصعب على مؤشر الدولار الأمريكي الانتعاش بشكل كبير.

منطق "تجارة تاكو" لا يزال موجودا

وعلى المدى القصير، قد تسبب سياسات التعريفات الجمركية، ومسار تخفيضات أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، وتداول المراجحة بين العقود الآجلة للنحاس في كومكس و ليمس اضطرابات في أسعار النحاس.

وفيما يتعلق بسياسة التعريفات الجمركية، لا يزال منطق "تجارة تاكو" موجودًا.هذه دورة تجارية تشكلت على خلفية سياسات ترامب: يقدم ترامب أولاً سياسات تتجاوز توقعات السوق، مما تسبب في انخفاض السوق في حالة ذعر؛ يلي ذلك تراجع في موقفه، ثم يتم تخفيف السياسات، ويرتد السوق مرة أخرى.منذ أن تولى ترامب منصبه في عام 2025 ، ظهر منطق "تجارة تاكو" عدة مرات ، وهذه المرة ليست استثناءً.لا تزال تهديدات ترامب بفرض التعريفات الجمركية هي ورقة مساومة بالنسبة له بدلاً من الهدف النهائي.وقد تؤثر وتيرة المفاوضات الجمركية اللاحقة على اتجاه أسعار النحاس.

وفيما يتعلق بتخفيضات أسعار الفائدة التي يقوم بها بنك الاحتياطي الفيدرالي، تظهر بيانات CME Fed Watch أن احتمال استمرار بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة في أكتوبر وديسمبر من هذا العام مرتفع نسبيا، وقد لا يزال هناك تخفيضان في أسعار الفائدة هذا العام.هذه الجولة من تخفيضات أسعار الفائدة هي تخفيض "استباقي" للفائدة بدأه بنك الاحتياطي الفيدرالي للتصدي لمخاطر الانكماش الاقتصادي الأمريكي وتدهور سوق العمل.تاريخياً، كان أداء أسعار النحاس أفضل في ظل تخفيضات أسعار الفائدة "الاستباقية" مقارنة بتخفيضات أسعار الفائدة "الركودية".وبالنسبة لسوق النحاس، فإن المزيج الكلي الأكثر ملاءمة هو "الاقتصاد الأمريكي ضعيف ولكنه لا ينخفض" و "التوقع بتخفيضات أسعار الفائدة يتحسن تدريجيا".نحن بحاجة إلى الانتباه إلى التغيرات في مسار خفض أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي ومنطق التداول في السوق الكلية في الخارج.وإذا لم يظهر سوق العمل الأمريكي تدهورا كبيرا، فإن مسار خفض أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي مستقر، وفي سياق تحول السوق الكلي إلى تداول الانتعاش، من المتوقع أن يستفيد سوق النحاس من تخفيف السيولة وتحفيز الطلب الناجم عن تخفيضات أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي.

وبالإضافة إلى ذلك، أظهرت مؤخرًا قسط النحاس في كومكس على النحاس في بورصة LME مرة أخرى اتجاهاً آخذًا في التوسع.وبالنظر إلى الوراء في النصف الأول من هذا العام، استمر الفرق في السعر بين النحاس في كومكس ونحاس LME في التوسع في ظل توقع فرض الولايات المتحدة رسوم جمركية على الاستيراد على النحاس.في 31 يوليو ، بسبب إعلان التحقيق الأمريكي "232" بأن مجموعة المنتجات الخاضعة للتعريفات الجمركية الإضافية ستشمل منتجات النحاس (باستثناء النحاس المكرر) ، انخفض الفرق في السعر بين النحاس الكومكس ونحاس LME بشكل حاد في ذلك اليوم.ومع ذلك ، بعد تنفيذ التحقيق "232" ، لا يزال النحاس في كومكس يظهر اتجاهاً في بناء المخزون.في الآونة الأخيرة ، اتسع الفرق في السعر بين النحاس في كومكس ونحاس LME مرة أخرى ، وقد تشمل العوامل الدافعة المحتملة: أولاً ، يعتبر ترامب النحاس مورداً استراتيجياً ، وأدرجت الحكومة الأمريكية النحاس في قائمة المعادن الحرجة ؛ ثانياً، لم ينكر ترامب إمكانية مواصلة فرض رسوم جمركية على الواردات على النحاس المكرر في المستقبل. وقد حددت السوق بالفعل التعريفات الجمركية المحتملة على استيراد النحاس الأمريكي ، مع توقع أن يكون الوقت عام 2027.وإذا استمر الفرق في السعر بين النحاس في كومكس ونحاس LME في التوسع في وقت لاحق، فإن قسط النحاس في الولايات المتحدة سيستمر في جذب النحاس المكرر للتدفق، مما يفاقم نقص الإمدادات في المناطق غير الأمريكية.

وباختصار، في سبتمبر/أيلول، بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة، وتم إغلاق منجم غراسبيرغ، وسجلت أسعار النحاس أعلى مستويات جديدة لهذا العام تحت صدى السمات المالية والسلعية.من منظور على المدى المتوسط ، تدعم الأساسيات الجيدة للنحاس الارتفاع التدريجي لأسعار النحاس ، ولكن بعد أن ارتفع السعر بسرعة إلى مستوى مرتفع ، تضخمت التقلبات بشكل كبير.وفي المستقبل، سنركز على اضطراب العوامل الكلية مثل سياسات التعريفات الجمركية والتغيرات الهامشية في الطلب.

إذا كان لديك أي استفسارات أو احتياجات شراء ، فلا تتردد في الاتصال بـ SunSirs عبر support@sunsirs.com.