Récemment, affecté par les politiques attendues de la réduction du quota RKAB de l'Indonésie et de la taxation des minerais de cobalt associés, le prix du principal contrat à terme de nickel de Shanghai a rapidement rebondis par rapport au fond, montrant une inversion en forme de V évidente sous la forme technique, le prix le plus élevé atteignant 130 880 yuans / tonne, brisant le bord supérieur de la fourchette de choc précédente. Poussés par les attentes et le sentiment politique, le jeu à court et long s'est intensifié.

Le ministère indonésien de l'Énergie et des Ressources Minérales prévoit de fixer le quota RKAB 2026 à 250 millions de tonnes, soit une baisse significative de 34% par rapport aux 379 millions de tonnes en 2025. Medy, secrétaire général de l'Association indonésienne des mines de nickel, a expliqué que cette mesure visait à « prévenir une nouvelle baisse des prix du nickel », révélant une intention évidente de soutenir les résultats des prix du nickel. Les données pertinentes montrent qu ' en 2025 (décembre étant un chiffre estimé), divers produits secondaires de nickel en Indonésie ont consommé un total de 303 millions de tonnes humides de minerai de nickel pyrométallurgique et hydrométallurgique. Compte tenu des changements dans l'efficacité minière réelle du minerai de nickel, la qualité d'alimentation du four et le taux de récupération, pour répondre à la demande de matières premières de la capacité de fusion existante, on estime que la demande de minerai de nickel en Indonésie en 2026 sera d'au moins 327 millions de tonnes humides. Les données du Bureau indonésien des statistiques montrent que de janvier à octobre 2025, les importations de minerai de nickel étaient de 0,12 milliards de tonnes humides, et on s'attend à ce que les importations de l'année entière dépassent 15 millions de tonnes humides. En extrapolant linéairement, le montant supplémentaire des importations de minerai de nickel en 2026 sera de 20 millions de tonnes humides. En supposant que le quota de 250 millions de tonnes est mis en œuvre sur le marché futur, du point de vue de l'équilibre de l'offre et de la demande, il y aura un déficit d'offre de 57 millions de tonnes de minerai de nickel l'année prochaine.

En regardant en arrière 2024 - 2025, le gouvernement indonésien a à plusieurs reprises inversé ses décisions sur les approbations de quotas RKAB. Surtout en ce qui concerne le volume d'approbation de RKAB, il a toujours été caractérisé par une « planification stricte mais une mise en œuvre lâche », le volume d'émission réel dépassant souvent de manière significative le plan initial. Par exemple, au début de 2025, le gouvernement indonésien a fixé le quota annuel de RKAB à 298 millions de tonnes et a déclaré qu ' il pourrait le réduire davantage à l'avenir, mais le quota réel approuvé a atteint 364 millions de tonnes. Par conséquent, nous sommes plus prudents quant à la mise en œuvre réelle de cette réduction des quotas, et on s'attend à ce que le quota final soit compris entre 280 et 320 millions de tonnes. Toutefois, avant que des nouvelles plus désagréables ne se produisent, l'attente de pénuries d'offre à court terme continuera de dominer le marché, entraînant une intensification des jeux de capitaux.

Le ministère de l'Énergie et des Ressources Minérales de l'Indonésie prévoit de publier officiellement la formule révisée du prix de référence du nickel (HPM) en janvier ou février 2026. L'objectif principal de cette révision est de traiter les minéraux associés au nickel (en particulier le cobalt) comme des produits indépendants et d'imposer des redevances sur eux. Le secrétaire général de l'Association indonésienne des mines de nickel a révélé que si le cobalt est calculé et classé comme un minéral secondaire, une redevance de 2% ou 10% peut être imposée. Considérant que le prix du cobalt est deux fois supérieur à celui du nickel, même si la teneur en cobalt associée dans le minerai de nickel échangé de 2023 à 2024 n'est que de 0,1 %, le gouvernement indonésien peut encore augmenter ses recettes annuelles d'environ 600 millions de dollars américains. Sur la base du dernier prix de règlement du cobalt LME de 52 000 dollars américains / tonne, sous l'hypothèse d'une redevance de 2 %, le coût par tonne métallique de nickel pour le minerai de nickel avec une teneur de 1,4 % à 1,6 % augmentera de 65 à 74,28 dollars américains ; sous la prémisse d'une redevance de 10 %, le coût par tonne métallique de nickel pour le minerai de nickel avec une teneur de 1,4 % à 1,6 % augmentera de 325 à 371,43 dollars américains.

Despite the increase in costs, the actual net cost increase transmitted to the industrial chain is limited because the cobalt content is relatively low and integrated enterprises can still offset their gains through cobalt recycling. It is worth noting that, compared with the RKAB quota reduction, we believe that the probability of the implementation of the taxation policy on associated products is higher. From historical experience, the Indonesian government has been more resolute in implementing price policies such as revising HMA and levying PNBP in the first quarter than in quota approval. At the same time, considering that the grade of Indonesian nickel ore has been declining year by year, under the tendency of resource nationalism, the tax and price policy is more conducive to expanding the country's overall fiscal revenue than the quota reduction policy.

En résumé, bien que le récent prix des contrats à terme sur le nickel à Shanghai ait connu un fort rebond fondamental, entraîné par les deux perturbations de la réduction du quota de l'Indonésie et de la fiscalité sur les produits associés, l'incertitude concernant la réduction du quota de minerai de nickel de l'Indonésie est relativement élevée et l'impact de la politique fiscale sur les produits associés tels que le cobalt est relativement limité. Selon les prévisions des institutions compétentes, la capacité de production de MHP de l'Indonésie atteindra 850 000 tonnes de métal en 2026, avec une augmentation annuelle de plus de 85%, et la production devrait être de 680 000 tonnes de métal, une augmentation annuelle de plus de 45%. Dans un contexte d'absence de croissance significative de la demande, l'excédent mondial du marché du nickel pourrait encore augmenter en 2026.

Sur la base de la performance des secteurs des métaux précieux et des métaux non ferreux dans ce cycle, nous croyons que, en tant que variété sous - évaluée, le nickel de Shanghai a absorbé les fonds de retombée de l'intérieur et de l'extérieur du secteur sous la perturbation des nouvelles, et la tendance du marché à court terme est dominée par le sentiment du capital.À un stade ultérieur, sans la mise en œuvre de nouvelles politiques, il y a peu de marge pour une nouvelle hausse significative des prix à terme du nickel de Shanghai.

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