SunSirs: Jeopolitik Kargaşa Arasında Kömür Kimyasal Endüstrisi için Görünüm

15. Beş Yıllık Planın açılış yılı olarak, 2026 yılında termal kömür talebinin, AI ve yenilenebilir enerji gibi yeni altyapının hızlı gelişiminden, ekonomik büyümeyi istikrarlandırma çabaları ve küresel enerji şoklarının ve değiştirme etkisinden kaynaklanan mütevazı bir iyileşme görmesi bekleniyor. Bununla birlikte, kok kömürün, yavaş emlak piyasası koşulları ve devam eden çelik endüstrisinin düzenlemeleri nedeniyle zayıf kalması muhtemel;

"Rekabet karşıtı" eğilimiyle yönlendirilen marjinal arz ayarlamaları, "arz güvenliğini sağlama" temel öncelik olmaya devam ederken; küresal kömür arz-talep dengesi sıkı kalmakta ve Çin'in ham kömür üretim büyümesinin %0,5–%1,5 arasında öngörülmektedir;

Fiyatların, 5,500 Kcal termal kömürün ton başına 730-830 yuan olarak işlem görmesi ve 2025'e kıyasla endüstri kârlarında iyileşmeye yol açması bekleniyor;

Sektördeki finansal kaldıraç biraz gevşedi, likidite riskleri yönetilebilir ve kredi kalitesi istikrarlı kaldı.

Kömür kimyasal endüstrisi, artan ürün fiyatlarından yararlanacak ve karların önemli ölçüde iyileşmesi muhtemel.

2026 yılından bu yana, ABD-İran çatışması, Hormuz Boğazı ' nın kapatılması ve Ortadoğu ' daki kilit enerji tesislerinin saldırıya uğramasıyla tırmanmaya devam etti. Küresel enerji piyasası yeni bir tedarik şokları ile karşı karşıya kaldı, ham petrol fiyatları keskin bir şekilde yükseldi ve kimyasal tedarik zincirinde boşluklar ortaya çıktı. ABD ve İran yakın zamanda müzakerelere başlasa da ve jeopolitik durumun hafiflenmesi belirtileri olsa da, hasar görmüş enerji tesislerinin üretime devam etmesi zaman alacak ve Boğaz içindeki seyirin tam olarak restore edilmesi belirsiz kalır; dolayısıyla, ham petrol ve kimyasal ürünlerdeki küresel arz boşluklarının kısa vadede kapatılması muhtemel değildir. Bu arka planda, döngüsel sektörler, artan maliyetler ve arz-talep yeniden dengelenmesi arasında ayrım gösteriyor. Bazı işletmeler kâr baskıları ve finansal kaldıraç dalgalanmaları ile karşı karşıya kalırken, endüstrinin ' aşırı rekabete karşı ' politikaları tarafından yönlendirilen arz ayarları da fiyatlara destek sağlıyor. Son yıllarda, çelik, kimyasallar ve kömür gibi sektörler, iş koşullarında sürekli bir durgunluk veya düşüş yaşadı; devlet işletmelerinin hakim olduğu bir yayımcı yapısı içinde bile, sektörün kredi yayıları diğer endüstriyel işletmelere kıyasla nispeten yüksek seviyelerde kalmaktadır. Güvenli sığınak varlıklarının verimlerinin genellikle düşük olduğu ve yüksek verimli kaliteli varlıkların kıt olduğu mevcut ortamda, döngüler sektörler yatırımcıların dikkatini çekmeye devam ediyor. Bu makale, 2026 için kömür, çelik ve kimya endüstrilerinin operasyonel eğilimlerini ve kredi kalitesini analiz ve tahmin ederek, arz-talep dinamikleri, fiyat eğilimleri, finansal baskılar ve likidite gibi boyutları inceler.

Kömür - Sıkı arz-talep dengesi, bazı kar kurtarma, istikrarlı kredi kalitesi

Talep Tarafı:

2026 yılının 15. Beş Yıllık Planın açılış yılı olduğu için, AI, dijital ekonomi ve yeni enerji dahil olmak üzere yeni altyapının hızlı gelişiminin elektrik talebini artıracağı belirtildi. Geleneksel altyapı yatırımlarının ileriye getirilmesi ve büyümeyi istikrar altına almak için politikalar tarafından desteklenmesi ile, termal enerji üretimi için yerli kömür talebinin mütevazı bir toparlanması bekleniyor; küresel enerji şokları da kömür talebinin artmasına yol açacak;

Ancak, emlak sektörünün göreceli zayıflığı ve çelik endüstrisindeki kapasite ve çıkış kontrolleri nedeniyle, kok kömür talebi zayıf bir performans göstermeye devam edecektir.

Bilgisayar kümeleri, ultra yüksek voltajlı güç şebekeleri ve yeni enerji şarj tesisleri gibi yeni altyapı projelerinin hızlandırıldıkça, yüksek enerji tüketen gelişmekte olan endüstrilerin elektrik talebi üzerindeki itici gücünün giderek daha belirgin hale geleceğini öngörüyoruz. Gelişmekte olan elektrik talebi ile ilgili olarak, yapay zekâ hesaplama gücünün ve ilgili endüstriyel zincirlerin genişlemesi, elektrik talebinde büyümenin anahtar bir motoru haline geliyor.Çin Elektrik Konseyi ' ne göre, Çin ' in internet ve ilgili hizmet sektörlerinde elektrik tüketimi 2025 ' te yıllık% 30,7 oranında artmıştır. Geleneksel talebe bakıldığında, 2026 15. Beş Yıl Planının açılış yılı olarak belirlenmektedir.Ülke genelinde büyük projelerin yoğun bir şekilde inşaatına başlaması, altyapı yatırımlarının ılımlı bir ölçüde ileri sürülmesi ve büyümeyi istikrar altına alan politikaların yürürlüğe sürülmesiyle birlikte, bu da endüstriyel elektrik tüketimi ve toplam sosyal elektrik tüketimi için zemin sağlayacaktır.Şubat 2026 sonuna kadar ulusal altyapı yatırımları, 2025 yılının tamamı için% 1,5 oranında düşüşe kıyasla yıllık% 11,4 oranında büyümüştü. Son yirmi yıl içinde, toplam elektrik tüketimi ve termal enerji üretimi büyüme oranlarının her Beş Yıllık Planın açılış yılında sıklıkla belirgin bir toparlanma ya da geçici bir zirveye çıktığını gözlemledik. Geleneksel enerji tüketen sektörlerdeki büyümenin istikrarı ve gelişmekte olan endüstrilerden çekilmeye devam eden desteğiyle, 15. Beş Yıllık Planın açılış yılı olarak 2026'nın bu eğilimin devam edeceğine ve böylece termal kömür ve diğer emtia talebinde mütevazı bir iyileşme sağlayacağına inanıyoruz.

Aynı zamanda, küresel enerji piyasasındaki dalgalanlık ortamında, petrol ve gazın yerine geçen bir alternatif olarak kömür talebinin de artması beklenmektedir. Yüksek petrol ve gaz fiyatları ortamında, kömür öncelikle iki yol ile petrol ve gazın yerine geçmektedir: elektrik üretimi ve ısıtmada doğrudan ikame edilmesi ve kömür kimya endüstrileri için hammadde olarak dönüştürülmesi. Şubat 2026 sonundan bu yana ABD ve İran arasındaki gerilim devam etmektedir; son dönemde bazı gevşeme işaretleri olsa da, müzakere takvimi ve sonuçları son derece belirsiz kalmakta ve Hürmüz Boğazı'ndaki denizcilik riskleri hala önemli düzeyde bulunmaktakı bu durum küresel sıvılaştırılmış doğal gaz (LNG) ticaretine ve petrol taşınımına önemli ölçüde aksamalar yaratmaktadır. Mart 2026 sonuna kadar, Brent petrolün fiyatı çatışma öncesi seviyelere kıyasla %50'den fazla artmış, buna karşılık Asya LNG spot fiyat referansı olan JKM yaklaşık %90 oranında yükselmiştir. Bu yüksek gaz-kömür fiyat oranının devam etmesi durumunda, maliyet etkinliği nedeniyle kömürlü elektrik üretimi, Japonya, Güney Kore ve Avrupa gibi ülkeler ve bölgeler için pratik bir tercih haline gelecektir. Ayrıca, uluslararası petrol fiyatlarındaki keskin yükseliş kimyasal ürünlerin fiyat referansını yukarı çekmiş, buna karşılık kömür fiyat artışları petrol fiyat artışlarından önemli ölçüde daha düşük kalmıştır. Bu durum kömür kimya endüstrisindeki işletme oranlarını da yukarı çekecek ve sanayi kömürü talebini artıracaktır. Sonuç olarak, yüksek petrol ve gaz fiyatları ortamında, hem yurt içinde hem de uluslararası alanda petrol ve gazın yerine geçen bir alternatif olarak kömür talebinin daha da güçlenmesi muhtemel olduğu ve bunun da yurt içi kömür talebine dışsal bir destek sağlayacağı görüşündeyiz.

Kok kömür talebi tarafında, emlak sektöründeki zayıflığın devam etmesi ve çelik üretim kapasitesinin ve üretiminin düzenlenmesi nedeniyle talep zayıf kaldı. 2025 yılında, Çin'de yeni konut başlamalarının zemin alanı ve inşaat altındaki zemin alanı sırasıyla% 20,4 ve% 10,0 oranında düştü ve emlak sektöründen çelik talebi hala bir ayarlama dönemi içindeydi. Ham çelik üretimi ile ilgili olarak, Çin ' in üretimi yıllık% 4,4 oranında düşerek 2025 yılında 961 milyon tona düşmesi bekleniyor ve 2020 ' den bu yana ilk kez 1 milyar tonun altına düştü. Yetersiz talep ve "aşırı rekabet karşıtı " girişimleri gibi arz tarafı düzeltme politikalarının ortasında, ham çelik üretimin 2026 ' da kısaltılmaya devam edeceğini ve kok kömür talebinde iyileşme beklentisi az olacağını öngörüyoruz.

Tedarik tarafı:

2026 ' da, ' aşırı kapasite karşıtı ' gibi endüstri politikalarından kaynaklanan kömür arzında marjinal ayarlamalar uygulanırken, ' tedarik güvenliği ' ana öncelik olmaya devam eder; Çin ' in ham kömür üretim büyümesi% 0,5 ile% 1,5 arasında tahmin edilmektedir.

Endonezya gibi büyük ihracatçı ülkeler, kömür ihracat politikalarını sıkılaştırıyor ve hem küresel hem de yurtiçi olarak kömür için genel bir sıkı arz durumuna yol açıyor.

Son yıllarda kömür endüstrisindeki arz tarafı ayarlamalarına tepki vermenin çelik gibi diğer emtia sektörlerine göre önemli ölçüde daha yüksek olduğunu gözlemledik.Üretim genişlemesi tarafında, 2021 yılındaki enerji kıtlıklarının ardından devlet yeni madenlerin onaylanmasını ve üretim kapasitesinin serbest bırakılmasını hızlandırmıştır. Kapasite inşaat döngüsünü 1-1.5 yıla kısalmış olan teknolojik ilerlemelerle birlikte, 2021-2023 için ham kömür üretimi büyüme oranları sırasıyla% 4,7,% 9,0 ve% 2,9'a ulaşarak dar tedarik durumunu yavaş yavaş hafifletmiştir.Üretim azaltma tarafında, "aşırı kapasite karşıtı" politikalarının etkisi eşit derecede önemli olmuştur. Temmuz 2025 ' te Ulusal Enerji İdaresi, "Stikrarlı ve Düzenli Kömür Tedarikini Geliştirmek İçin Kömür Maden Üretiminde Denetimlerin Düzenlenmesi Konusunda Bildirimi " yayınlayarak, kömür sektöründeki" aşırı kapasite karşıtı " kampanyasını "aşırı üretim denetimleri " aracılığıyla ilerletmiştir. 2025 yılının ikinci yarısında, ulusal ham kömür üretimi, ilk yarıda% 6.1 yıllık büyüme oranına kıyasla, yıllık% 2,7 oranında düştü ve üretimde net bir azalma gösterdi.

Yurtiçi kömür talebinde marjinal bir iyileşme ve jeopolitik çatışmaların enerji güvenliği üzerindeki etkisi arka planda, 2026 yılında kömür sektöründeki "aşırı kapasite karşıtı " politikaların öncelikle marjinal bir arz ayarlaması faktörü olarak hizmet edeceğine inanıyoruz. Kömür enerji güvenliğinin "balast " olarak hareket ettiği için," tedarik güvenliği " endüstrinin temel çizgisi olmaya devam ediyor; ham kömür üretiminin yıllık büyüme oranının% 0,5 ile% 1,5 arasında olmasını bekliyoruz. Temel bir enerji kaynağı olarak, kömür hem yeni bir enerji sisteminin geliştirilmesini desteklemeli, hem de enerji güvenliği için bir güvenlik ağı olarak rolünü yerine getirmelidir. Son yıllarda, enerji güvenliğinin ve arzının sağlanması, yüksek kaliteli kalkınma için akıllı ve yeşil dönüşümün yanı sıra, kömürye yapılan sabit varlık yatırımı, 2020 ve 2025 yılları arasında %12.6'lık bir bileşik yıllık büyüme oranıyla nispeten hızlı bir hızla büyümeye devam etti, enerji güvenliği için nispeten sağlam bir temel sağladı. Ayrıca, Ulusal Kalkınma ve Reform Komisyonu, 2025 yılının sonunda "2026 yılındaki Termal Kömür Tedarik Güvenliği için Orta ve Uzun Süreli Sözleşmelerin Imzalanması ve İzlenmesinin Denetimi " belgesini yayınladı ve" Orta ve Uzun Süreli Termal Kömür Sözleşmeleri " adını "Termal Kömür Tedarik Güvenliği için Orta ve Uzun Süreli Sözleşmeler " olarak değiştirdi, Böylece bu sözleşmeleri açıkça ulusal enerji güvenliğinin stratejik seviyesine yükseltir. Tedarik güvenliğine öncelik verme ilkesine göre, tedarik tarafı politikaları aşamalı olarak sıkılaştırılmasına rağmen, bunun istikrarlı yerli kömür arzının temellerini zayıflatmayacağını düşünüyoruz.

Endonezya gibi büyük kömür ihracatçı ülkeler, küresel kömür arzı kıtlığını daha da kötüleştirebilecek kömür ihracat politikalarını sıkılaştırıyor. Son zamanlarda Endonezya Enerji ve Mineral Kaynakları Bakanlığı (ESDM), daha önce yıllık üretim kotasını 600 milyon tona indirmeyi planlayan 2026 kömür üretim hedefini 733 milyon tona revize etti. Endonezya Kömür Madenciliği Derneği verileri, ülkenin 2025 yılında kömür üretimi 790 milyon ton, ihracat yaklaşık 540 milyon ton, yıl içinde sırasıyla% 5,5 ve% 7,9 düşüşler temsil ettiğini göstermektedir. Endonezya ' nın iç enerji öz yeterliliğini güçlendirmek amacıyla kömür üretim ve ihracat kontrollerini sıkılaştırmasının, enerji kaynakları için yoğunlaşan küresel rekabetin mevcut gerçekliğine uygun olduğuna inanıyoruz. Dünyanın en büyük termal kömür ihracatçısı olarak, bu hamle, bir ölçüde küresel kömür arzı sıkıntısı beklentilerini şiddetlendirdi.

Fiyatlar ve Kârlar:

Fiyat ölçütü iyileşmekte olup, 5,500 Kcal termal kömür için ölçüt fiyatı ton başına 730 ila 830 yuan arasında değişebilir; endüstri kârlarının 2025'e kıyasla iyileşmesi bekleniyor;

Fiyatların üst sınırı çatışmanın süresinden etkilenecek, ancak yerli tedarik garantileri ve uzun vadeli sözleşme mekanizmalarının kömür fiyatlarındaki önemli dalgalanmaları azaltması bekleniyor;

Talepte mütevazı bir iyileşmenin, sıkı bir arz-talep dengesiyle birlikte, kıyaslama kömür fiyatını yukarı doğru yönlendireceğine inanıyoruz. Kömürün büyük bir üreticisi ve tüketicisi olarak Çin 'in fiyat hareketleri öncelikle iç arz ve talep dinamikleri tarafından yönlendirilir, ancak aynı zamanda uluslararası enerji ortamından da etkilenir. Bu etkiler, enerji değişimi ve ithal kömür fiyatlarındaki değişiklikler dahil olmak üzere doğrudan veya dolaylı kanallar aracılığıyla iletilmektedir. Tarihsel fiyat analizi, kömür fiyatları ile petrol ve gaz fiyatları arasında güçlü bir pozitif korelasyon olduğunu gösterir; Bununla birlikte, kömür ve petrol / gaz fiyatları arasındaki korelasyon spesifik aşama ve dış sürücülere bağlı olarak dalgalanır.Örneğin, daha önceki aşamalarda, LNG uygulamalarının sınırlı olduğu ve kömür ve petrol/gaz arasındaki yer değiştirme mekanizmasının henüz olgunlaşmadığı zaman, korelasyon özellikle yüksek değildi; Bununla birlikte, Rusya-Ukrayna çatışması ve pandemik sonrası talep geri dönüşü gibi küresel enerji sıkıntısı dönemlerinde, yer değiştirme etkisi maksimum boyutuna ulaştı ve yerli kömür piyasası uluslararası piyasalarla önemli ölçüde daha yakından bağlantılı hale geldi. Ardından, yerli ' tedarik güvenliği ve fiyat istikrarı ' politikaları yürürlüğe girdikçe, uluslararası fiyat dalgalanmalarının yerli kömür fiyatlarına aktarılması zayıfladı ve Çin pazarının bağımsızlığı güçlendi. ABD-İran çatışmasının yerli kömür fiyatları üzerinde destekleyici bir etkiye sahip olacağına inanıyoruz; çatışmalar devam ederse, fiyat tavanlarını daha da yükseltebilir. Bununla birlikte, yerli kömür tedarik koruması ve uzun vadeli sözleşme mekanizmaları önemli fiyat dalgalanma olasılığını azaltacaktır. Kömür fiyatlarındaki bir iyileşme, 2025 yılında endüstri kârlarında bir artışa yol açacak; Bununla birlikte, temel fiyat varsayımlarımız dayalı olarak, kâr seviyeleri 2024'teki kârların altında kalacak.

Finansal Durum ve Kredi Kalitesini:

2026'da, endüstrinin finansal kaldıracı biraz hafiflenecek ve örnek şirketlerin büyük çoğunluğunun faiz ödemelerini karşılamak için yeterli EBITDA'sı;

Likidite riskleri yönetilebilir ve endüstrinin kredi kalitesi istikrarlı kalıyor.

2026 yılında sektör kârlılığının toparlanmasıyla birlikte, örneklemdeki kömür işletmelerinin ortalama düzeltilmiş borç/FAVÖK oranının düşeceğini öngörüyoruz. Göreceli olarak yüksek bir düzeyde kalmaya devam etse de, şirketlerin büyük çoğunluğunun FAVÖK'sinin faiz giderlerini karşılamaya yetecektir. Sektör içindeki sermaye harcamalarının sürdürülebilir yüksek düzeyde olması gibi faktörler nedeniyle, örneklemdeki çoğu kömür işletmesinin önceki ekonomik döngü sırasında borç seviyelerini genişlettiğini; sektör koşullarının 2025 yılında belirgin şekilde kötüleşmesine rağmen borç seviyelerinin birikmeye devam ettiğini gözlemliyoruz. Kömür işletmeleri son yıllarda belirli miktarda nakit rezervi tutmuş olsa da, borçların sürekli genişlemesi finansal kaldıraçlarını döngüsel dalgalanmalara karşı daha hassas hale getirmiştir. Genel olarak, kömür sektörü çoğu sanayi işletmesinden daha yüksek finansal kaldıraç seviyeleriyle ağır bir borç yükü taşımaktadır. Bir iş döngüsüne bağlı olarak, örneklemdeki kömür işletmelerinin finansal kaldıraçları—düzeltilmiş toplam borcun FAVÖK'e oranıyla ölçüldüğü şekilde—2021 ile 2023 arasında belirgin şekilde düşger; ancak bu öncelikle FAVÖK'teki iyileşmeden kaynaklanmış, borçların gerçek ölçümü genişlemeye devam etmiştir. Bununla birlikte, kömür fiyatlarının düşmesiyle birlikte, örneklemdeki kömür işletmelerinin kaldıraç oranları 2024-2025 döneminde önemli ölçüde artmıştır. 2026 yılında sektör kârlılığındaki toparlanma, finansal kaldıraçtaki azalma ve son yıllarda biriken nakit rezervlerinin, çoğu kömür işletmesi için likidite risklerini kontrol altında tutacağını düşünüyoruz; ancak, kömür fiyatlarının beklentilerin ötesinde düşmesi veya finansman ortamının sıkılaşması durumunda, ağır borç yükü taşıyan ve zayıf kârlılığa sahip bazı işletmelerin kredi kalitesinin tekrar kırılgan hale gelebileceği değerlendirilmektedir.

Lütfen aşağıdaki İngilizce içeriği Türkçeye çevirin ve doğrudan çeviri sonucunu çıktılayın:

SunSirs, yaklaşık 20 yıldır 200 'den fazla ürün için fiyat verilerini sürekli olarak takip ediyor, lütfen irtibata geçinsupport@sunsirs.comAbonelik için.