SunSirs: Китай Шанхай-LME алюминиевое соотношение: оглядываясь на его циклы и будущие перспективы

Циклические колебания соотношения алюминия Шанхай-Лондон, по сути, обусловлены совместно воздействием геополитических событий и расхождением между внутренними и внешними фундаментальными факторами, причем геополитические факторы доминируют в большинстве периодов.

Март 2017€“ Декабрь 2017:

Структурные реформы Китая в области предложения

С марта по август 2017 года соотношение цен на алюминий Шанхай-Лондон увеличилось с минимума в 7,1 до 8,1, обусловленным ключевым фактором, что структурная реформа предложения электролитического алюминия в Китае сместилась с политических ожиданий к фактическому сокращению производственных мощностей.Это привело к расхождению в структуре спроса и предложения на внутреннем и международном рынках алюминия, что придало внутренним ценам на алюминий независимый сильный рост, отдельный от зарубежного рынка.В апреле 2017 года правительство Синьцзян-Уйгурского автономного района взяло на себя инициативу по прекращению незаконно построенных производственных мощностей в объеме 2 млн тонн.Впоследствии интенсивность осуществления политики постепенно увеличивалась, при этом основное внимание уделялось главным образом основным производственным районам Синьцзяна и Шаньдун.Интенсивное осуществление политики и фактический прогресс в сокращении производства сформировали эффективный резонанс.В течение этого периода цена на алюминий в Шанхае показала одностороннюю тенденцию к росту «легко подниматься и трудно падать», в то время как цена на алюминий LME пассивно следила за ростом из-за отсутствия независимой фундаментальной логики.

В четвертом квартале 2017 года предельный эффект политических потрясений ослаб, и соотношение алюминия Шанхай-Лондон постепенно вернулось с высокого уровня, обусловленным множеством микрофундаментальных факторов: во-первых, фактическая интенсивность реализации ограничений на производство в отопительный сезон была ниже ожиданий рынка, и предыдущие сильные ожидания рынка о дальнейшем сокращении предложения были фальсифицированы; Во-вторых, социальные запасы отечественных алюминиевых слитков остались на историческом уровне более 1,7 млн тонн, а сокращение производства на стороне предложения не коренным образом изменило паттерн избыточных мощностей; в-третьих, реформа системы хранения LME ускорила выпуск скрытых запасов, а запасы алюминия LME продолжали сокращаться.После того, как соотношение алюминия Шанхай-Лондон увеличилось, экспорт алюминия из Китая снижался месяц за месяцем, что вместо этого усугубило дефицит поставок на зарубежном спотовом рынке и сформировало четкую нижнюю поддержку цены на алюминий в Лондоне.Фундаментальные различия между внутренним и международным рынками наконец-то привели к тому, что соотношение алюминия Шанхай-Лондон завершило полный цикл «возвышения и падения».

Сентябрь 2017€“ Сентябрь 2019 года:

Санкции и снятие санкций в отношении «Русала»

В период с сентября 2017 года по апрель 2019 года коэффициент цен на алюминий Шанхай-Лондон пережил резкие колебания, основной тренд которых полностью сосредоточен на эскалации и последующей деэскалации санкций в отношении «Русала».В апреле 2018 года санкции США в отношении «Русала» стали триггером резкого падения соотношения цен на алюминий в Шанхае и Лондоне. 6 апреля 2018 года Министерство финансов США объявило о санкциях против «Русала» и ее основного акционера Олега Дерипаски.«Русал» является вторым по величине производителем первичного алюминия в мире, с объемом производства 3707 млн тонн первичного алюминия в 2017 году, что составляет около 7% мирового производства.После объявления о санкциях Лондонская металлическая биржа (LME) немедленно объявила о том, что с 17 апреля 2018 года временно удалит из списка одобренных брендов первичные алюминиевые слитки «Русала».Это означало, что алюминиевые слитки «Русала» больше не могли быть поставлены на ЛМЭ, что вызвало крайнюю панику «перебоев в поставках на месте» на зарубежном рынке в течение ночи.Цены на алюминий LME взлетели в краткосрочной перспективе, а цены на алюминий в Шанхае последовали этому примеру, но были заметно слабее.Соотношение цен на алюминий в Шанхае и Лондоне резко упало, опустившись ниже 6,4.

24 апреля 2018 года Министерство финансов США послало сигнал смягчения, заявив, что может смягчить санкции, если основные акционеры «Русала» откажутся от контроля. 27 января 2019 года Министерство финансов США официально объявило о снятии санкций в отношении «Русала» и трех других компаний, а «Русала» вновь обрела регистрационную и поставку на ЛМЭ.С тех пор, в ожидании возвращения зарубежных поставок, цены на алюминий продолжали ослабляться, и соотношение цен на алюминий в Шанхае и Лондоне постепенно восстанавливалось с низкого уровня.К сентябрю 2019 года он восстановился до 8, по сути завершив полный цикл от воздействия инцидента с экстремальными санкциями до нормализации внутренних и внешних ценовых спредов.

Сентябрь 2021€“ Сентябрь 2022 года:

Российско-украинский конфликт + внутренний сухой сезон

С сентября 2021 года по сентябрь 2022 года соотношение цен на алюминий в Шанхае и Лондоне вновь завершило полный цикл «сначала падать, а затем подниматься», при этом его основная движущая сила исходит из последовательности внешних геополитических потрясений и внутренних нарушений на стороне предложения.

В четвертом квартале 2021 года европейские цены на природный газ и электроэнергию резко выросли, что значительно увеличило стоимость электролитической плавки алюминия.Производственные мощности электролитического алюминия в Европе были сокращены более чем на 1,5 млн тонн, и эта волна сокращений производства напрямую усилила поставки за рубежом. 24 февраля 2022 года вспыхнул российско-украинский конфликт, что вызвало озабоченность рынка по поводу блокированного экспорта российского алюминия.Впоследствии «Русаль» временно закрыл свой Николаевский алюминовый НПЗ в Украине, что еще больше обострило беспокойство рынка по поводу нехватки поставок.Запасы алюминия LME продолжали снижаться до уровня менее 800 000 тонн, а низкие запасы усилили эластичность вверх любого незначительного нарушения предложения на цену на алюминий LME.

Зарубежный алюминиевый рынок приобрел независимый и сильный рост, а соотношение цен на алюминий в Шанхае и Лондоне упало до минимума 6,3 в марте 2022 года.По мере того, как геополитический нарратив был полностью оценен рынком, макрологика изменилась.В марте 2022 года Федеральная резервная система официально запустила агрессивный цикл повышения процентных ставок, глобальная ликвидность ужесточилась и ожидания рецессии разогрелись, и с тех пор цена лондонского алюминия продолжала падать с исторических максимумов.

Между тем, внутренние нарушения на стороне предложения стали ключевой переменной: начиная с июля 2022 года юго-западный регион пострадал от экстремальных высоких температур, что привело к нехватке электроснабжения, и примерно 1 миллион тонн электролитических производственных мощностей алюминия в провинции Сычуань были вынуждены полностью прекратить работу; В сентябре 2022 года провинция Юньнань получила еще одно уведомление о сокращении нагрузки на электролитические алюминиевые предприятия, поскольку приток воды во время сезона наводнений упал почти на 50%, что привело к постоянному сокращению оперативной мощности.Сезонность и уязвимость гидроэнергетики на юго-западе были полностью подвергнуты экстремальной погоде.Фундаментальные данные внутри страны и за рубежом двигались в противоположных направлениях: зарубежные макро-негативные новости подавляли цены на алюминий в Лондоне, в то время как сокращение внутренних поставок поддержало цены на алюминий в Шанхае, что вместе привело коэффициент алюминия Шанхая-Лондона к быстрому восстановлению с исторического минимума в первом квартале до равновесного уровня.

март 2024€“ Июнь 2026 года: LME и CME отказываются от российского Алюминия + Ближнего Востока

Геополитические конфликты

С 2024 года соотношение алюминия Шанхай-Лондон вошло в долгосрочный снижающийся канал, в основном из-за непрерывного реструктуризации внешней стороны поставок алюминия геополитическими рисками, в сочетании с повторными санкциями в отношении «Русала» и геополитическими конфликтами на Ближнем Востоке.

13 апреля 2024 года США и Великобритания ввели новый раунд санкций против российского алюминия, запретив LME и CME принимать российский металл, произведенный 13 апреля и после него.Основными движущими силами по-прежнему остаются геополитические мотивы.На фоне затянувшегося российско-украинского конфликта они продолжают ослаблять источники экономического дохода России.Влияние санкций на «Русаль» в очередной раз вызвало сильную озабоченность рынка по поводу зарубежных поставок.

В 2025 году геополитическая ситуация на Ближнем Востоке резко обострилась, став еще одним ключевым фактором, давшим на коэффициент алюминия LME-Shanghai.

Qatar Aluminum, Bahrain Aluminum и EGA все пострадали от неудач и были вынуждены приостановить производство, сокращение производства приблизилось к 3 миллионам тонн, что составляет 40% мощностей Ближнего Востока.Кроме того, нарушение судоходства через Ормузский пролив вызвало беспокойство по поводу поставок сырья, и рынок опасается, что масштабы сокращения производства будут расширяться еще больше.Концентрированные сбои в поставках на Ближнем Востоке, наряду с «структурным разрывом», образовавшимся после того, как UC Rusal был заблокирован для торговли на LME, совместно подтолкнули к росту спотовой премии нероссийских алюминиевых брендов.Быстро сокращаются товарные запасы нероссийского алюминия на складах ЛМЭ, а спотовые премии на алюминий в Европе, США и Японии резко выросли.Цены на алюминий за рубежом оставались высокими в условиях множественных шоков предложения.Тем не менее, Шанхайский алюминий сдерживается слабым внутренним спросом, при этом запасы достигли рекордного уровня, и цена изо всех сил пытается следовать за ралли.

Повышение поставок электролитического алюминия в Китае ограничено

Давление долгосрочных поставок за рубежом нельзя игнорировать

По данным СММ, текущая эксплуатационная мощность отечественного электролитического алюминия достигла 45,61 млн тонн, с операционным показателем 98,54%, достигнув «потола» производственных мощностей.Это означает, что последующим внутренним предложениям будет трудно внести существенный вклад в увеличение.За рубежом, хотя конкретный ритм нового производства и возобновления производства трудно точно предсказать, ожидается, что давление на предложение значительно возрастет.

Заглядывая в будущее, дополнительные поставки отечественного электролитического алюминия ограничены.Возобновленные безработные производственные мощности на Ближнем Востоке составляют около 2,5 млн. тонн.Даже с учетом влияния нехватки электроэнергии, планируемая производственная мощность, которая будет введена в эксплуатацию в Юго-Восточной Азии и Анголе с настоящего времени по 2027 год, также превышает 2 млн тонн.Долгосрочное давление на предложения за рубежом нельзя l