SunSirs: Продажа активов нефтяных гигантов изменяет прогноз мировых поставок сырой нефти

Недавно BP и Equinor, государственная нефтяная компания Норвегии, достигли окончательного соглашения о продаже BP своей доли в канадском глубоководном проекте Bay du Nord компании Equinor.Этот глубоководный проект, с потенциалом освоения ресурсов примерно в 400 млн баррелей, когда-то рассматривался как важная надежда на освоение морской нефти Канады.Почему BP отказалась от проекта с большим потенциалом?Ответ лежит не в самом проекте, а в изменениях в логике, лежащей в основе всей индустрии.

Главная » Новости » Основные изменения в отрасли: европейские нефтяные компании коллективно «Скращаются»

В настоящее время стандарты оценки активов мировых международных нефтяных компаний (МНК) смещаются с «максимизации объема резервов» к «максимизации генерирования денежных потоков на единицу капитала».Чжан Юсинь, аналитик Hongze Research, сказал журналистам, что за исключением BP, европейские нефтяные компании коллективно вышли из длительного цикла, высоких капиталовложений, медленного восстановления активов по течению за последние три года, и волна «остряжения» среди крупных компаний охватила всю отрасль.

Чжан Юсинь сказал, что коллективная «оптимизация» европейских нефтяных гигантов - это не импульсивное решение, а неизбежный выбор под множественным давлением.

Структурная интенсификация давления на доходность акционеров.После 2020 года состав акционеров европейских МОК претерпел тонкие изменения, при этом доля пассивных / стоимостных инвесторов, стремящихся получить высокие дивиденды + выкупа акций, увеличилась.Чжан Юсинь заявил, что корпоративное руководство было вынуждено скорректировать приоритетность распределения свободного денежного потока с «долгосрочной замены резерва» на «краткосрочную прибыль для акционеров».По сравнению с нефтяными месторождениями, которые могут приносить прибыль только через десять лет, акционеры больше обеспокоены тем, сколько дивидендов они могут получить сразу.

По ее мнению, неопределенность вокруг энергетического перехода подтолкнула к увеличению ставки дисконтирования по долгосрочным активам.Когда рынок не может определить, станет ли спрос на нефть после 2035 года стабильным или снизится, все проекты, которые достигнут полной добычи только после 2030 года, должны иметь «премию риска спроса», добавленную к их подразумеваемой ставке дисконтирования, что напрямую снижает внутреннюю оценку проектов длительного цикла.

Кроме того, в рамках ESG, европейские МОК подвергаются давлению от учета выбросов углерода, а затраты на владение высокоуглеродной интенсивностью активов (нефтяные пески, тяжелая нефть, глубоководные ресурсы с высоким содержанием серы) увеличились.€” Не из-за более высоких эксплуатационных расходов, а из-за увеличения затрат на финансирование и скидок на оценку.Владение такими активами означает не только нести риски развития, но и страдать от «оценочного штрафа.

Дивергенция и консенсус: переход капитала от циклического к структурному

Примечательно, что, хотя BP объявила о возвращении к основному нефтегазовому бизнесу, она продолжала продавать высококачественные нефтегазовые активы, такие как в Северном море и глубоководных водах Канады.Эта, казалось бы, противоречивая операция - это именно ключ к пониманию стратегии нового поколения МОК.

Стратегия BP заключается не просто в «возвращении к нефти и газу», а в возвращении к нефти и газу с высокой эффективностью капитала.Это означает, что не все нефтяные и газовые активы стоят того, чтобы держаться.По сути, BP трансформирует себя из «нефтяной компании, управляемой резервами» в «энергетическую компанию, управляемую денежными потоками».

По мнению Чжана Юсина, этот шаг посылает сигнал на рынок: даже в условиях, когда цены на нефть составляют от 70 до 80 долларов США за баррель, европейские МОК не желают «заполнять запасы» для долгосрочных поставок.Дисциплина капитала перешла от циклического поведения к структурному, что является наиболее заметным изменением для рынка.

Однако в мировой нефтяной промышленности можно наблюдать интересный феномен: в то время как европейские нефтяные компании в целом сокращают свои балансы, их американские коллеги занимаются слияниями, поглощениями и расширением добычи.

В ответ Чжан Юсинь пояснил, что расхождение между двумя сторонами происходит не полностью из-за разных прогнозов для ценного центра сырой нефти, а более фундаментально из-за разных предположений о сроках пика спроса на нефть и его последующей тенденции снижения.Тем не менее, консенсус между ними более примечателен, чем расхождения.€” Обе стороны избегают дорогостоящих проектов.«Последствия продолжающейся сдержанности в глобальных капитальных расходах накапливаются», - сказал Чжан Юсинь.Скорость реакции мировых поставок сырой нефти на шоки спроса замедляется, а дно волатильности цен на нефть поднимается.Эта коллективная осторожность тихо меняет устойчивость рынка сырой нефти.

По мнению опрошенных, со времени кризиса в Красном море в 2023 году Ормузский пролив был закрыт дважды в 2026 году, а геополитические риски на Ближнем Востоке превратились с «маловероятных чрезвычайных ситуаций» в «нормалированные риски».Это оказывает двустороннее влияние на инвестиционные решения МОК.

С одной стороны, геополитические конфликты увеличили премию за риск на ближневосточных активах, но не помешали МОК выйти на рынок.Возвращение BP в Киркук в Ираке, расширение инвестиций TotalEnergies в Катарский СПГ и укрепление сотрудничества Shell с ОАЭ - все это произошло в период повышения геополитических рисков.Причина заключается в том, что преимущество издержек ближневосточных активов (с точки выбыточного баланса, как правило, ниже 20 долларов США за баррель) достаточно для компенсации премии за геополитический риск.С другой стороны, геополитические конфликты ускорили вывод МОК из неосновных проектов длинного цикла.Когда неопределенность в операционной среде возрастает, руководство МОК более склонно концентрировать ресурсы на основных областях с более сильной управляемостью», - сказал Чжан Юсинь.

Новая логика цен на нефть: глубокое влияние снижения эластичности предложения

Опрошенные в целом полагают, что последствия сохранения сдержанности для глобальных инвестиций в высшие потоки не будут сразу очевидны, но постепенно будут материализоваться в ближайшие годы.

В краткосрочной перспективе (2026 - 2028 гг.) воздействие будет ограниченным.Выпуск производственных мощностей утвержденных проектов по-прежнему будет продолжаться в нормальном режиме, и абсолютного дефицита мировых производственных мощностей по добыче сырой нефти не наблюдается.

В среднесрочной перспективе (2029 - 2032) риски начинают материализироваться.Этот период точно совпадает с временным окном, когда проекты с в настоящее время отложенными / отмененными окончательными инвестиционными решениями (ОИР) должны были достичь полного производства.Если мировой спрос не упадет значительно, то разрыв в поставках сырой нефти начнет увеличиваться.

В долгосрочной перспективе (после 2033 года) структурные противоречия могут усилиться.По общей оценке отрасли, естественное снижение добывающей мощности существующих нефтяных месторождений мира составляет от 4 до 4,5 млн баррелей в сутки.Если не будет достаточно новых проектов, чтобы пополнить производственные мощности, все еще может быть дефицит в поставках сырой нефти, даже если спрос останется стабильным.

Как только дефицит предложения станет очевидным примерно в 2030 году, рынок не сможет его быстро заполнить», - сказал Чжан Юсинь.Для глубоководных проектов требуется от 5 до 7 лет, чтобы добыть свой первый баррель нефти после инвестиций, и от 3 до 5 лет для проектов с нефтяными песками.Эта временная задержка формирует среднесрочную и долгосрочную структурную поддержку цен на нефть.

Что касается «волны сокращения масштабов» крупных нефтяных компаний, Чжан Юсинь предупредил, что на рынке, вероятно, появится несколько типичных предвзятых ожиданий.«Во-первых, коллективный медвежьи прогноз долгосрочных цен на нефть среди МОК является наиболее распространенной ошибкой.Чжан Юсинь отметил, что продажа активов МОК не является медвежьим сигналом для цен на нефть, а стратегическим выбором, приоритетом которого является эффективность капитала.При высоких ценах на нефть активы с коротким циклом предлагают более быструю и более определенную доходность.Во-вторых, недостаточное объем инвестиций в верхние потоки приведет к будущему дефициту предложения.В то время как бычьи логики являются здравыми, и повествование правильно, временное измерение, как правило, не соответствует ритму рынка.Дефицит предложения является медленной переменной после 2030 года и не следует рассматривать в качестве причины для длительного заключения ближемесячных контрактов на 2026 - 2027 годы.Наконец, краткосрочные торговые сигналы смешиваются с долгосрочными структурными факторамиРынок не должен использовать «продажу активов ИОК» в качестве основания для короткого курса на сырую нефть в краткосрочной перспективе, а также не должен принимать «недостаточные инвестиции в верхний поток» в качестве основания для короткого курса в краткосрочной перспективе.Оба имеют совершенно разные временные измерения, и их смешивание приведет только к торговым ошибкам.

Как промышленная цепочка влияет на энергетические и химические фьючерсы?

Опрошенные в отрасли в целом считают, что продолжающееся сокращение инвестиций в глубоководные и дорогостоящие нефтегазовые проекты крупнейшими мировыми нефтяными компаниями в настоящее время окажет системное влияние на структуру спреда фьючерсных контрактов на сырую нефть.

Для контрактов на дальние месяцы наблюдается повышение импульса в подразумеваемой равновесной цене.Когда рынок постепенно осознает, что увеличение предложения после 2030 года будет недостаточно для покрытия истощения существующих месторождений, подразумеваемый равновесный ценный центр тяжести для дальнемесячных контрактов будет неуклонно расти.Дисконтная маржа премии в дальнем конце кривой может сузиться или сместиться с глубокого до сглаживания.

Для ближемесячных контрактов подразумеваемая волатильность будет оставаться относительно высокой.Снижение глобальной эластичности предложения означает, что любые краткосрочные сбои в предложениях (геополитические события, ураганы, неожиданные остановки добычи) окажут большее влияние на ближемесячные цены, поскольку пространство реагирования на эластичность предложения (сланцевая нефть, запасные мощности ОПЕК +) сужается.

Исследователь Haitong Futures Линь Шунуань считает, что после того, как BP продала проект Bay du Nord, краткосрочное эмоциональное воздействие на бизнес оказалось на будущее.›˜ е Фьючерсы на сырую нефть WTI, Brent и SC ограничены, потому что проект в настоящее время не имеет реальной добычи и сложно изменить глобальную структуру спроса и предложения.«Крупные мировые нефтяные компании продолжают сокращать инвестиции в глубоководные и дорогостоящие проекты, что означ&