SunSirs: Энергетическая шоковая волна сохраняется, как разрыв глобальных инфляционных стратегий

Недавно Организация Объединенных Наций опубликовала свой доклад «Среднесрочные экономические тенденции и перспективы в мире на 2026 год» (далее — «Тенденции и перспективы»), в котором указывается, что мировая экономика сталкивается с множеством проблем, таких как давление на рост, рост инфляции и усиление неопределенности на финансовых рынках из-за кризиса на Ближнем Востоке. В докладе «Тенденции и перспективы» прогноз мирового экономического роста на 2026 год был пересмотрен с 2,7% на начало года до 2,5%, а прогноз глобального уровня инфляции на этот же период был существенно повышен на 0,8 процентного пункта до 3,9%.

Во втором квартале текущего года продолжается энергетическая ударная волна, вызванная геополитическим конфликтом на Ближнем Востоке, став основной переменной, влияющей на тенденцию инфляции в различных крупных экономиках.На этом фоне мировая экономика сталкивается с сложной ситуацией «неостановившейся инфляции и под давлением роста», а пути политики крупных центральных банков проявляют дифференциацию.В статье предпринимается попытка проанализировать глобальную инфляционную ситуацию во втором квартале и ее путь передачи в Китай посредством интервью с ключевыми точками зрения международных и отечественных институтов, аналитических центров и аналитиков рынка.

Глобальная инфляция

Переход от шока спроса к шоку предложения

Недавно журналисты опросили международные и отечественные учреждения и экспертов по глобальной инфляционной ситуации, и консенсус заключается в том, что восстановление глобальной инфляции с 2026 года в основном связано с шоками на стороне предложения, причем колебания цен на энергоносители становятся ключевой переменной.Количественный анализ МВФ показывает, что если цены на нефть продолжат расти на 10%, то глобальный уровень инфляции увеличится примерно на 0,4 процентных пункта, одновременно с этим тормозит экономический рост.МВФ ожидает, что к 2027 году темпы роста ВВП в азиатском регионе замедятся на 1 - 2 процентных пункта, а уровень инфляции может быть на 1 - 4 процентных пункта выше.

Все больше международных наблюдателей считают, что на фоне замедления глобального роста источники инфляции становятся все более диверсифицированными, а пространство для корректировки кредитно-денежной политики еще больше сужается, что стало основной чертой мировой макроэкономики во втором квартале.

По мнению многих экспертов и институтов, во втором квартале 2026 года глобальная инфляционная ситуация будет демонстрировать несколько ключевых особенностей, заслуживающих внимания:

Во-первых, игра «стагнации» и «инфляции» становится основной линией глобального макро.Этот раунд инфляции обусловлен шоками на стороне предложения, а эффект монетарной политики для подавления инфляции путем повышения процентных ставок ограничен, что поставило большинство центральных банков в дилемму между «поддержанием роста» и «контролем инфляции». CITIC Securities ожидает, что во второй половине 2026 года мировая экономика вступит в стадию, когда «стагнация и инфляция очевидны, но не выходят из-под контроля», а продолжительность шока цен на нефть является первой переменной, которая определяет путь глобального макро.

Во-вторых, инфляционные различия углубляются, а пути политики различных стран становятся все более «дифференциальными».Неожиданный подъем инфляции в Соединенных Штатах вызвал ожидания рынка, что ФРС возобновит повышение процентных ставок; еврозона оказалась в дилемме стагфляции между низким ростом и высокой инфляцией, а вероятность повышения процентных ставок растет.Политика мировых центральных банков, которая в последние несколько лет была в значительной степени синхронизирована, становится дифференцированной, что окажет глубокое влияние на международные потоки капитала и цены на активы.

В-третьих, рост цен на энергоносители приводит к широкому росту цен.Основным движущим фактором этого раунда глобальной инфляции является всеобъемлющий рост цен на сырьевые товары, возглавляемый ценами на энергоносители.«Перспективы сырьевых рынков» Всемирного банка отмечает, что войны на Ближнем Востоке оказали серьезное влияние на мировой рынок сырьевых товаров, и ожидается, что цены на энергоносители резко возрастут на 24% в 2026 году.Ожидается, что из-за резкого роста цен на энергоносители, а также цен на удобрения и исторических максимумов цен на различные ключевые металлы общая цена на сырьевые товары вырастет на 16 - 37%.Индермит Гилл, главный экономист Группы Всемирного банка, сказал: «Война оказывает многослойное влияние на мировую экономику.€” Во-первых, рост цен на энергоносители, затем рост цен на продовольствие, а затем рост инфляции, которая затем поднимает процентные ставки и увеличивает стоимость долга. "

Главный экономист Европейского центрального банка Лейн сказал, что нынешний энергетический шок отличается от четырех лет назад, когда он был обусловлен как факторами спроса, так и предложения.Теперь, когда глобальный экономический рост замедляется и потребительский спрос сравнительно слабый, риск инфляции вряд ли полностью повторит предыдущую ситуацию.Крис Уильямсон, главный бизнес-экономист S & P Global, отметил, что войны на Ближнем Востоке все больше влияют на экономику еврозоны, а данные опроса показывают, что экономика еврозоны, как ожидается, сократится на 0,2% во втором квартале.

Входная инфляция или сосредоточенные на трех путях передачи

Рыночные аналитики прогнозируют, что данные по инфляции в Китае во втором квартале в целом будут демонстрировать умеренную тенденцию к восстановлению с очевидными характеристиками внешнего влияния.

Вэнь Бинь, главный экономист Minsheng Bank, сказал, что общий уровень цен продолжает стабилизироваться и восстанавливаться.В результате улучшения внутренних отношений спроса и предложения, внешних факторов ввода и эффекта низкой базы в экономике наблюдается тенденция умеренного роста индекса потребительских цен и структурного восстановления индекса цен производителей.Среди них восстановление ИПЦ в основном обусловлено двойной суперпозицией «импортированной инфляции» и «эффекта праздников».Такие институты, как Nomura Securities, отметили, что движущей силой инфляции не полностью связано с сильным внутренним спросом, и необходимо обратить внимание на сжатие корпоративной прибыли и покупательной способности потребления жителей.

Чжао Вэй, главный экономист Shenwan Hongyuan Securities, считает, что неожиданные области инфляции в этом раунде сосредоточены в середине и низовом по течению, а не в верхнем по течению.Апрельские данные PPI, которые выше исторического опыта, значительно выше, чем исторический опыт, из-за высоких цен на нефть, ускоряющих очистку поставок в середине и ниже по течению нефтехимической цепи.Расчеты показывают, что сокращение предложения в среднем и нижнем по течению вытянуло кольцо PPI примерно на 0,8 процентных пункта, в то время как сама цена нефти внесла вклад только на 0,7 процентных пункта.С точки зрения долгосрочного цикла ценовых тенденций, Чэн Ши, главный экономист ICBC International, отметил, что движение цен в Китае находится в процессе перехода от низкого уровня инерции к мягкому восстановлению.Годовые данные PPI сокращаются с июня 2023 года, и ожидается, что с конца второго квартала до начала третьего квартала они станут положительными, полагаясь только на прокат базы.Низкая ценовая инерция замедляется

Репортеры опросили ряд экспертов и аналитиков из исследовательских институтов рынка, и конкретные пути инфляции входных ресурсов сосредоточены на трех аспектах:

Во-первых, это прямая передача цен.Ван Цин, главный макроэкономический аналитик Dongfang Jinjing, сказал, что цены на электронные компоненты, такие как чипы, резко выросли, что обусловлено глобальным бумом инвестиций в ИИ и передачей международных цен на нефть на внутренний рынок, что вместе подтолкнуло апрельский индекс CPI и PPE. CITIC Futures заявила, что цены на сырую нефть являются наиболее важным движущим фактором в настоящее время, а низкий объем трафика Ормузского пролива и передача вверх и вниз по течению будут продолжать подталкивать данные по инфляции во втором квартале.

Во-вторых, структурное сжимание прибыли.Тао Тянь, президент Исследовательского института новой экономики Ваньбо, сказал, что перед лицом роста цен на сырье в верхнем побережье и недостаточного спроса в нижнем побережье, малые и средние производственные предприятия и экспортные компании, которые находятся в среднем звено, имеют слабую рыночную силу, и их прибыль будет разрушена.

Третий - эффект сжатия на пространство для маневра в политике.Большинство аналитиков полагают, что, хотя ПБК не будет ужесточать денежно-кредитную политику из-за умеренного восстановления цен, пространство для снижения процентных ставок действительно сжимается.Основная задача экономики Китая по-прежнему заключается в расширении внутреннего спроса, стабилизации занятости и содействии модернизации промышленности, что все еще требует активного сотрудничества структурной монетарной политики, но сроки для всестороннего сокращения требований к резервам и процентных ставок были отложены.

Pay close attention

Влияние инфляции входного типа на функционирование внутренней экономики

Многие эксперты подчеркивают, что буферная способность Китая против импортированной инфляции значительно сильнее, чем у других крупных экономик.Чэн Ши количественно оценил анализ из соответствующих измерений: во-первых, доля нефти в структуре первичной энергетики Китая составляет около 18%, что намного ниже, чем в Соединенных Штатах (36%), Японии (37%) и других странах, в то время как уголь и чистая энергия являются основными компонентами, а последняя в основном не затрагивается интернационализацией цен на ископаемую энергию; Во-вторых, при одном и том же росте цен на нефть, прямое повышение ИПЦ Китая составляет около 52% от уровня США, а в экстремальных сценариях - всего 36% от уровня США.

Поэтому в отчете о распределении основных активов в Китае считается, что общее влияние геополитических конфликтов на Ближнем Востоке на импортную инфляцию Китая ограничено, особенно поскольку источники импортируемых сырьевых товаров Китая становятся все более диверсифицированными, а наземный маршрут и альтернативная система поставок постоянно улучшаются, общая сопротивляемость рискам в среднесрочной и краткосрочной перспективе все еще сильна.

Однако не следует упускать из виду двойное влияние инфляции, обусловленной вводом ресурсов, на промышленный сектор Китая и инфляционные ожидания.Исследовательский отчет CICC считает, что недавний рост основного ИПЦ в большей степени поддерживается ростом цен на золотые ювелирные изделия.(приблизительно 0,6 процентных пункта) и политика в области торговли (вклад около 0,2 процентных пункта), и если исключить влияние цен на золото, то базовый ИПЦ фактически увеличился примерно на 0,6% в годовом исчислении, Темпы роста, обусловленные эндогенным потребительским спросом, пока не очевидны.В докладе также отмечается, что опыт Японии, наконец-то вышедшей из дефляции, показывает, что при н&#