SunSirs: Ожидания введения США тарифов на медь растут, усугубляя напряженный баланс спроса и предложения в Китае

Поскольку новый раунд оценок в отношении «американских таможенных пошлин на медь» должен завершиться к концу месяца, рыночные настроения продолжают накаляться, подталкивая международные цены на медь к росту с уже высоких уровней. США ускоряют усилия по созданию автономной и контролируемой цепочки поставок меди; используя комплексный подход — включая ожидаемые пошлины, присвоение меди статуса критического минерала и ускоренное одобрение внутренних шахт — они агрессивно конкурируют за глобальные медные ресурсы. Этот стратегический толчок вызывает реструктуризацию глобальных торговых потоков и механизмов ценообразования. Как крупнейший в мире потребитель и переработчик меди, Китай сталкивается со сложной локаутурой, характеризующейся высокой зависимостью от иностранных ресурсов, растущими убытками в секторе плавки и взрывным ростом спроса со стороны секторов новой энергетики и высокопроизводительных вычислений; на этом фоне внутренние спотовые цены продолжают укрепляться, а баланс спроса и предложения становится все более напряженным.

I.Текущее состояние меди в США и обоснование тарифов

Соединенные Штаты обладают внутренними запасами меди примерно в 47 млн. тонн, что составляет около 5% от общемирового объема.В то время как его годовая добыча меди является одной из самых высоких в мире, страна страдает от серьезного дефицита плавленных и переработанных мощностей.Следовательно, его зависимость от импорта очищенной меди составляет 45%, что делает его одним из крупнейших импортеров очищенной меди в мире.Его основные источники импорта сосредоточены в богатых ресурсами странах, таких как Чили, Перу и Канада.В настоящее время США определили меди в качестве приоритетного минерального сырья, имеющего важное значение для национальной обороны и энергетического перехода.Компания планирует завершить всеобъемлющую оценку цепочки поставок меди к концу июня и намерена ввести поэтапное введение тарифов на очищенную медь, начиная с 2027 года.Основные цели этой стратегии заключаются в снижении внешней зависимости, укреплении отечественных плавных мощностей и обеспечении безопасности энергетической сети, новой энергетической инфраструктуры и высокопроизводительных вычислительных средств.

Основная логика, лежащая в основе стремления США к «безопасному использованию меди», ясна:

Медь служит незаменимым основным материалом для новых энергетических систем, электросетей, электромобилей и центров обработки данных ИИ, спрос на которую в настоящее время наблюдает взрывной рост;

Глобальный рост поставок медных рудников стагнировал, месторождения высокосортной руды сокращаются, а частые геополитические сбои создали чрезвычайно жесткую среду поставок;

Стратегия направлена на смягчение рисков, связанных с экспортным контролем со стороны богатых ресурсами стран и потенциальными сбоями в цепочках поставок, тем самым обеспечивая стратегическую безопасность низкоуглеродной и цифровой экономики США;

Используя пошлины для реструктуризации мировых торговых потоков меди, США стремятся повысить конкурентоспособность своих отечественных отраслей и захватить долгосрочную ценовую власть над мировыми ресурсами меди.

II.Китайские мединые ресурсы, производственные мощности и ландшафт спроса и предложения

Китай обладает относительно скромными внутренними ресурсами меди, что приводит к долгосрочной зависимости от иностранных источников, которая последовательно превышает 70%.Кроме того, отечественные первичные медные шахт, как правило, характеризуются более низкими сортами руды и более высокими затратами на добычу, что оставляет ограниченные возможности для увеличения добычи внутри страны.На долю Китая приходится почти 50% мировых плавных мощностей, он является крупнейшим в мире производителем очищенной меди; однако, он остается сильно зависимым от импорта сырья.В 2026 году сборы за обработку и переработку (TCs) по долгосрочным контрактам на концентраты меди исторически упали до нуля, в то время как TC на спотовом рынке стали отрицательными.Следовательно, металлургические заводы, как правило, несут убытки на каждую тонну электролитической меди, что сигнализирует о входе отрасли в «эру отрицательных сборов за обработку». "

Внутреннее производство очищенной меди остается на высоком уровне; однако растущее давление от финансовых убытков привело к увеличению числа остановок в эксплуатации и сокращения производства, что значительно снижает эластичность предложения.Что касается спроса, то наблюдается четкая картина: "традиционные сектора остаются стабильными, в то время как формирующиеся сектора процветают.Инвестиции в сетевую инфраструктуру продолжают обеспечивать прочную основу для спроса, а кабельная индустрия демонстрирует сильную устойчивость в своих книгах заказов.И наоборот, вялый рынок недвижимости снижает потребление меди в строительном секторе, в то время как сектор бытовой техники - в настоящее время в межсезоне - демонстрирует относительно слабый спрос.Новые энергетические транспортные средства (NEV), системы хранения энергии, фотоэлектрические системы и центры обработки данных ИИ стали основными драйверами увеличения спроса.В 2026 году потребление меди в Китае для NEV, по прогнозам, достигнет 1,84 млн тонн; тем временем спрос на меди из центров обработки данных ИИ быстро растет, при этом заказы на высококачественные мединые материалы, как правило, заказаны до 2027 года.

III. См.Тенденции внутренних цен на медь

С начала 2026 года внутренние цены на меди продолжают укрепляться.К концу мая спотовые цены на меду на Шанхайском рынке прочно установились выше отметки 105 000 юаней / тонны, что привело к резкому увеличению более чем на 14% с конца марта, достигнув многолетнего максимума.Эта траектория роста цен обусловлена трехсторонней логикой:

Нехватка предложения в горнодобывающем секторе и отрицательные сборы за переработку привели к жесткому, структурному увеличению расходов на плавку;

Постоянное высвобождение спроса в секторах новых источников энергии и вычислительной мощности привело к устойчивости потребления, которая превышает ожидания;

Настройки на рынке остаются сильно оптимистичными, подпитываемыми ожиданиями в отношении тарифов США и исторически низких уровней мировых запасов.

Спот-рынок характеризуется твердыми премиями и жесткой ликвидностью.Спотовые котировки в Восточном Китае постоянно торгуются выше среднемесячной цены, и трейдеры особенно не желают продавать.Закупки в низовом производстве обусловлены главным образом жестким, существенным спросом, хотя готовность принять высокие цены варьируется в разных секторах: спрос остается высоко неэластичным в секторах новых энергетических и энергетических сетей, в то время как традиционные перерабатывающие предприятия устойчивы к высоким ценам, что приводит к постепенному появлению эффектов замещения, таких как замена меди алюминией.

IV.Глобальный ресурсный ландшафт и национальная политика

Чили и Перу в совокупности составляют около 40% мировой добычи меди.В последние годы, однако, добыча из этих стран последовательно ниже ожиданий из-за таких факторов, как старение шахт, снижение сорта руды и рост затрат на энергию.Такие страны, как Индонезия, Демократическая Республика Конго и Замбия, стали основными движущими силами увеличения предложения; однако, из-за ограничений логистики, энергоснабжения и экологических норм, расширение производства остается медленным и подвергается высокой неопределенности.

Страны во всем мире активно укрепляют свои стратегические подходы к ресурсам меди:

Богатые ресурсами страны ужесточают экспортный контроль, повышают налоги и сборы за добычу полезных ископаемых и уделяют первоочередное внимание безопасности внутренних перерабатывающих мощностей.

Европейский союз содействует развитию цепочки поставок "зеленой меди", чтобы уменьшить свою зависимость от внешних источников.

Китай активизирует внутренние усилия по разведке и разработке, содействует использованию переработанной меди, укрепляет стратегические резервы и строго регламентирует добавление новых плавленных мощностей.

Соединенные Штаты ускоряют строительство независимой цепочки поставок меди за счет введения тарифов, субсидий и ускоренных процессов утверждения проектов в области добычи.

Мировое возрождение ресурсного национализма в сочетании с ожиданием того, что ограничения предложения будут сохраняться в долгосрочной перспективе, обеспечивает сильную фундаментальную поддержку цен на меди.

V. Передача цен в верхнем и нижнем потоках и динамика прибыли по цепочке создания стоимости

Устойчивые высокие цены на медь сильно повлияли на распределение прибыли по всей цепочке создания стоимости отрасли:

Горнодобывающая деятельность: Выигрывая от высоких цен на меди и нулевых сборов за обработку, мединые шахт в верхнем течении наблюдали массовое увеличение прибыли, став крупнейшими победителями в секторе.

Middlestream Smelting: Из-за отрицательных сборов за переработку и перевернутой структуры затрат металлургические заводы испытывают широко распространенные убытки; следовательно, малые и средние предприятия в этом сегменте сокращают производство и сталкиваются с консолидацией рынка.

Последующая обработка: этот сегмент демонстрирует четкое расхождение.Традиционные отрасли, такие как проволока и кабель, трансформаторы и электродвигатели, сталкиваются с сильным давлением на стоимость, которое сжимает их валовую прибыль.И наоборот, высококачественные секторы, включая новые энергетические транспортные средства, системы хранения энергии, фотоэлектрические системы и компоненты охлаждения для центров обработки данных, демонстрируют сильный неэластичный спрос, что позволяет им успешно передавать растущие затраты и поддерживать надежные книги заказов.

Рост цен на медь привел к синхронному росту цен на обработанные мединые материалы, такие как мединые сплавы, фольга, трубы и листы / ленты.Это, в свою очередь, привело к повышению затрат на производство конечных продуктов, включая энергетическое оборудование, новые энергетические машины, бытовую технику и автомобильные компоненты, тем самым ускорив внедрение материалозамены и технологической итерации в определенных секторах. VI. В.Апрель 2026 Таможенные данные об импорте и экспорте

В апреле торговля медими Китая характеризовалась сокращением импорта сырья, импортом очищенной меди, заполняющим внутренние пробелы в поставках, и сильной устойчивостью экспорта меди:

Импорт меди и концентратов составил 2,35 млн. тонн, что сократилось на 19% в годовом исчислении, что обусловлено ограниченными поставками за рубежом, продолжающимися переговорами о долгосрочных контрактах и ростом расходов на доставку;

Импорт необработанной меди и мединой продукции достиг 450 тыс. тонн, годовой прирост на 3,3%, служащий для заполнения дефицита предложения, вызванного сокращением внутреннего производства плавки;

Экспорт необработанной