SunSirs: Margens de lucro da indústria do cimento esperadas para melhorar ligeiramente até 2026

(I)Demanda: Desaceleração do declínio imobiliário, recuperação modesta da infraestrutura

A Conferência Central de Trabalho Econômico em dezembro de 2025 enfatizou a aceleração do desenvolvimento de um novo modelo imobiliário, estabilização do mercado imobiliário, implementação de políticas específicas da cidade para controlar a nova construção, reduzir o estoque e otimizar a oferta, ao mesmo tempo em que incentivou a aquisição de habitação comercial existente, principalmente para habitação acessível. Isso indica que as prioridades políticas continuam focadas na absorção do inventário existente e no controle de novas adições, sugerindo que a estabilização e recuperação do mercado imobiliário ainda exigirão tempo. Tanto a área de vendas quanto a área de novas construções mostram atualmente sinais de lenta estabilização, sem melhorias significativas esperadas a curto prazo. O investimento deverá diminuir ainda mais em 2026, embora a um ritmo mais reduzido, enquanto o consumo de cimento no setor imobiliário deverá continuar seu declínio ano a ano.

No que diz respeito à infraestrutura, antecipamos que o investimento retornará a um crescimento positivo em 2026, levando a uma demanda melhorada de cimento a partir de projetos de infraestrutura. A proposta do 15 o Plano Quinquenal enfatiza o fortalecimento do planejamento e dos estudos de viabilidade, a implementação de uma série de grandes projetos históricos e o avanço da implementação de alta qualidade de iniciativas estratégicas nacionais e projetos-chave de capacidade de segurança. Como o ano de abertura do 15 o Plano Quinquenal, espera-se que 2026 assista a um aumento da emissão de títulos especiais e títulos do Tesouro especiais de ultra-longo prazo, levando a uma recuperação no investimento em infraestrutura. No entanto, sob as políticas de redução da dívida, os investimentos em transporte e infraestrutura municipal - intimamente ligados à demanda por cimento - podem permanecer lentos. O suporte geral da infraestrutura para a demanda de cimento é projetado para melhorar, embora a força possa permanecer limitada.

Em resumo, com o setor imobiliário continuando sua recessão e apoio infraestrutura insuficiente, espera-se que a demanda por cimento permaneça em uma trajetória descendente em 2026. Projetamos que a produção anual de cimento para 2026 rondará 1,6 bilhão de toneladas, representando um declínio ano a ano de aproximadamente 5%.

(II)Fornecimento: novas adições de capacidade provavelmente não atingirão as expectativas, contração da oferta se intensifica

De acordo com o rastreamento do Instituto de Pesquisa de Big Data do Cimento da China Cement Network, 12 novas linhas de produção de clínquer com uma capacidade combinada de quase 18 milhões de toneladas estão programadas para entrar em linha em 2026. Mais de 10 milhões de toneladas dessa capacidade decorrem de atualizações técnicas ou projetos de realocação. Dada a pressão operacional contínua da indústria em 2026, espera-se que o ritmo de liberação de novas capacidades permaneça abaixo das expectativas, mantendo as pressões gerais de fornecimento gerenciáveis.

Além disso, cerca de 300 linhas de produção estão atualmente em substituição de capacidade, com saídas de capacidade líquida acumuladas superiores a 50 milhões de toneladas. De acordo com as políticas de gestão da capacidade, espera-se que numerosos projetos continuem a substituição da capacidade em 2026, conduzindo a saída sustentada do excesso de capacidade. Ao mesmo tempo, a conformidade da produção com a capacidade aprovada será mais padronizada, fortalecendo efetivamente a contração da oferta.

(3)Condições de mercado: recuperação de preços de baixo nível, tendência de alta de fim de ano

Em 2025, os preços do cimento diminuíram de forma constante ao longo do ano devido à demanda insuficiente e à intensa concorrência no mercado, atingindo níveis incomummente baixos no quarto trimestre. Em 2026, os esforços de expansão de capacidade continuarão, enquanto as restrições de conformidade mais rígidas na produção reforçarão os controles do lado da oferta. Espera-se que isso restabeleça gradualmente o equilíbrio entre a oferta e a demanda de cimento. Prevê - se que os preços do cimento se recuperem de níveis baixos, exibindo uma tendência de "primeiro semestre mais baixo, segundo semestre mais alto", com o último semestre potencialmente superando o mesmo período em 2025. No entanto, é necessário cautela, pois a demanda continua em uma trajetória descendente. Além disso, a dinâmica competitiva entre as grandes empresas traz incerteza significativa, tornando as bases para aumentos substanciais de preços relativamente fracas. No geral, o escopo para a recuperação dos preços do cimento provavelmente será limitado.

(4)Rentabilidade: recuperação de baixo nível, níveis anuais ainda baixos

Para 2026, antecipamos que os lucros do setor continuem a se recuperar de níveis baixos em meio a uma gestão eficaz de suprimentos e recuperações dos preços do cimento. A margem anual de lucro da indústria é projetada para rondar 3% - 4%. No entanto, se a demanda cair mais acentuadamente do que o esperado, as políticas de gestão da capacidade se revelarem ineficazes, a concorrência desordenada no mercado persistir sem melhorias significativas ou a recuperação dos preços do cimento parar, os lucros da indústria poderiam enfrentar pressões descendentes. No geral, espera-se que os lucros da indústria em 2026 permaneçam em níveis relativamente baixos.

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