SunSirs: Três fatores-chave que impulsionam as tendências dos preços do carvão de coque

Desde o início de novembro, os preços dos futuros do reforço e da bobina laminada a quente se mantiveram basicamente estáveis, indicando que a lógica do enfraquecimento da demanda não se reflete significativamente no mercado de futuros. Portanto, a contradição central desta rodada de declínio significativo no mercado de futuros pode ser focada na oferta incremental de carvão importado.

Recentemente, tanto os preços spot e futuros do carvão de coque mostraram um ajuste significativo. Entre eles, o contrato 2601 tem o maior declínio, seguido pelo contrato distante; o desempenho do mercado spot do carvão mongol é relativamente fraco, o declínio do carvão térmico é o menor, e o carvão australiano é forte contra a tendência. A análise da lógica dominante do mercado para esta rodada de declínio do carvão de coque pode ser resumida nos seguintes três pontos:

A primeira é a pressão da entrega de recibo de armazém. Nos últimos anos, o carvão de coque mostrou muitas vezes um recurso de entrega de desconto. Tomando o exemplo do recibo de armazém da Mongólia 5, com base no preço atual do porto de 952 RMB / tonelada de carvão bruto da Mongólia 5, o custo teórico do recibo de armazém é de cerca de 1050 RMB / tonelada, mas o contrato 2601 ainda é de cerca de 100 RMB / tonelada. Isso ocorre principalmente porque o recibo do armazém de entrega não é um único carvão lavado mongol 5, mas um produto misto de outras variedades de carvão. Este tipo de recibo de armazém não é rentável para o usuário e até precisa aumentar o custo de manuseio, resultando em baixa disposição do comprador para receber a entrega, formando um desconto de entrega. Quando a oferta e a demanda não são particularmente apertadas, esse fenômeno é ampliado, formando uma pressão de "espremimento curto longo" na plataforma de negociação.

Em segundo lugar, a combinação do aumento do volume de carvão mongol e a redução da produção de metal quente. Desde novembro, o volume de desembaraço aduaneiro do carvão mongol aumentou significativamente. O número médio semanal de veículos de desembaraço aduaneiro nos três portos está próximo de 14.000, um aumento de 58% em relação ao mês anterior, superando em muito as expectativas do mercado. A lógica anterior de escassez estrutural de carvão mongol No.5 foi invertida. Ao mesmo tempo, a produção de metal quente a jusante tem vindo a diminuir continuamente. Com o enfraquecimento da demanda rígida, a demanda de reabastecimento de estoques também diminuiu significativamente. Houve uma rodada de compras centralizadas a jusante em outubro, mas depois de entrar em novembro, a disposição de armazenar carvão para o inverno diminuiu significativamente. Empresas de coque até reduziram seus estoques em relação à temporada. O declínio nos preços do carvão de coque exacerbou ainda mais o sentimento de esperar e ver, atrasando o processo de reabastecimento de estoques. Sob a situação de aumento da oferta e diminuição da demanda, os estoques de carvão de coque se acumularam significativamente, e a maioria dos estoques se acumularam em minas de carvão a montante, levando as minas de carvão a reduzir os preços para promoção.

O terceiro é arrastado para baixo pelo fraco mercado de carvão de energia. Após o inverno, a temperatura nacional é geralmente mais alta, o consumo diário é fraco e a taxa de crescimento anual da geração de energia térmica tornou-se negativa. O carvão metalúrgico e outras variedades relacionadas ao carvão, como o metanol e o glicol de etileno, todos diminuíram em graus variados.

Acredito que os três fatores acima têm um impacto no preço dos futuros do carvão de coque, mas a extensão de seu impacto vale a pena questionar.

Em primeiro lugar, a partir da perspectiva do recibo de armazém, com base na estimativa do recibo de armazém de carvão refinado da Mongólia 5, no ponto máximo de 13,18 RMB / tonelada para o contrato 2601 no início de novembro, o preço spot de futuros estava próximo da par. Atualmente, o desconto de futuros é de cerca de 100 RMB / tonelada, e a mudança de base trouxe uma queda de cerca de 100 RMB / tonelada.

Em segundo lugar, de uma perspectiva fundamental, a produção de água de ferro diminuiu em cerca de 19.000 toneladas por dia desde o início de novembro até hoje, e se esta tendência continuar, ainda é possível manter acima de 23 milhões de toneladas por dia até o final de dezembro. Além disso, a recente melhoria nos lucros das siderúrgicas reduz o risco de um colapso significativo na produção de água de ferro a curto prazo. Desde novembro, o carvão de coque acumulou cerca de 2,4 milhões de toneladas, e se o fornecimento subsequente permanecer estável e a produção de água de ferro cair para 23 milhões de toneladas por dia, espera-se que o acúmulo em dezembro seja de 2,7 milhões de toneladas, e o inventário de fim de ano será de cerca de 40 milhões de toneladas, ainda 10 milhões de toneladas menor que no ano passado. No entanto, o preço spot atual é basicamente o mesmo do ano passado, indicando que a avaliação spot é baixa. No lado da oferta, o recente spread de preços domésticos e estrangeiros se invertiu, fazendo com que a janela de importação se feche e a importação subsequente de carvão marítimo possa ser reduzida. A produção doméstica geralmente é fraca no final do ano, e o espaço de crescimento para o carvão mongol é limitado. Portanto, o lado da oferta ainda deve ser fraco no curto prazo, e o acumulação pode não atender às expectativas.

Por fim, a partir da lógica de que o declínio do carvão térmico impulsiona o declínio, desde agosto, a proporção spot de carvão de coque para carvão térmico tem fluctuado em torno de 1,73, subindo para 1,77 no início de novembro, e está atualmente caindo de volta para 1,7, uma queda de cerca de 4%. Isso indica que o declínio no carvão de coque é maior do que no carvão térmico, de modo que a alegação de que é "arrastrado para baixo" não é totalmente apoiada. Se estimarmos o fundo esperado do ponto de carvão térmico em 700 ~ 750 RMB / tonelada e a proporção de 1,73, o preço do carvão de coque correspondente está na faixa de 1210 ~ 1300 RMB / tonelada, e o impacto do declínio do preço do carvão térmico no preço do carvão de coque é de 0 ~ 100 RMB / tonelada.

Em resumo, no declínio atual dos futuros de carvão de coque, o fator de recibo de armazém causou um declínio de cerca de 100 RMB / tonelada, o declínio dos futuros de carvão térmico levou a um declínio de cerca de 75 RMB / tonelada, e o declínio restante de cerca de 205 RMB / tonelada foi causado pela expectativa e humor do mercado de futuros fraco, representando 26,3%, 19,7% e 53,9%, respectivamente. Vale ressaltar que, desde o início de novembro, os preços futuros do reforço e da bobina laminada a quente permaneceram basicamente estáveis, indicando que a lógica da demanda fraca não se reflete significativamente no mercado de futuros de produtos acabados. Portanto, a contradição central desta rodada de declínio significativo no mercado de futuros pode se concentrar no aumento do fornecimento de carvão importado. Com o declínio dos preços, o lucro de importação do carvão australiano passou de 155 RMB / tonelada para uma perda, e o lucro de importação do contrato de longo prazo de carvão mongol também reduziu para 190 RMB / tonelada. A possibilidade de uma diminuição da quantidade de carvão importado está aumentando, o que pode ajudar a aliviar a principal contradição que vem suprimindo o mercado de futuros.

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